基于多元回歸模型的企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效相關(guān)性研究

楊紅心

【摘 要】 近年來，企業(yè)對社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)與履行開始更多地受到人們的關(guān)注，注重履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)更容易成功。文章根據(jù)利益最大化理論，運(yùn)用多元回歸分析方法和模型來驗(yàn)證上市公司的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間的相關(guān)關(guān)系。模擬實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明：上市公司社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任能夠?qū)ω?cái)務(wù)績效形成正面影響，同樣，財(cái)務(wù)績效對社會(huì)責(zé)任的履行亦有良好的推動(dòng)作用，但從中也可以看到，社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響還是存在著滯后性和整體長期性。

【關(guān)鍵詞】 回歸分析； 面板數(shù)據(jù)模型； STATA軟件； 正相關(guān)關(guān)系

引 言

隨著全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，自然環(huán)境保護(hù)、社會(huì)道德規(guī)范、企業(yè)責(zé)任訴求等一系列由企業(yè)發(fā)展所引發(fā)的社會(huì)問題，逐漸受到了人們的重視。作為一個(gè)為了賺錢的經(jīng)濟(jì)組織，企業(yè)生存和發(fā)展的首要目標(biāo)是將投資人的利益創(chuàng)造最大化，但是企業(yè)履行其社會(huì)責(zé)任需要投入相應(yīng)的人力物力，且無相應(yīng)的直接利益收入，從這一點(diǎn)來說，是與企業(yè)發(fā)展所追求的利益化原則相悖的。

近年來，中國企業(yè)在激烈競爭壓力之下，為了降低成本的目的，在底部競爭的倫理與道德底線上掙扎生存，發(fā)生了很多社會(huì)責(zé)任缺失事件，比如三鹿集團(tuán)的三聚氰胺毒奶粉、萬科地產(chǎn)的有毒地板事件、山西黑煤窯坍塌事件等。因此，研究社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效關(guān)系的相關(guān)關(guān)系，已成為上市公司這一類被視作中國優(yōu)秀企業(yè)代表的重要研究戰(zhàn)略。

一、文獻(xiàn)綜述

早在1953年，企業(yè)社會(huì)責(zé)任這一概念就由Bowen Howard R.在其所論著的《商人的社會(huì)責(zé)任》中被正式提到。目前在國內(nèi)，越來越多的企業(yè)開始注重企業(yè)經(jīng)營中社會(huì)責(zé)任的履行，深交所對上市公司的社會(huì)責(zé)任也作出了相應(yīng)的解釋。

自20世紀(jì)中期開始，企業(yè)社會(huì)責(zé)任這一問題在引起文化界關(guān)注的同時(shí)也獲得了很多的研究成果。而對于企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效兩者之間所存在的關(guān)系，學(xué)術(shù)界普遍持有三種不同的觀點(diǎn)，即正向的增強(qiáng)、負(fù)向的減弱和無向非作用。之所以出現(xiàn)這三種不同的學(xué)術(shù)研究觀點(diǎn)，主要的原因有三點(diǎn)：一是研究時(shí)間的滯后性，因?yàn)槠髽I(yè)在社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)方面對企業(yè)財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生的影響是具有一定時(shí)間效應(yīng)的，部分學(xué)者于此考慮不足；二是研究體系的無序性，特別是對于企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效的影響關(guān)系的研究沒有規(guī)范、統(tǒng)一的方法和評價(jià)體系，因而不同學(xué)者在研究過程中所選取的數(shù)據(jù)樣本和指標(biāo)體系也有所不同，這也直接導(dǎo)致了研究結(jié)果的不同；三是研究對象存在一定的片面性，在對企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效的影響關(guān)系研究中，學(xué)者普遍更多考慮的是企業(yè)體系架構(gòu)、人員配置、經(jīng)營內(nèi)容、管理系統(tǒng)等具有可控性的內(nèi)部因素，往往忽略了企業(yè)的行業(yè)特性、性質(zhì)定位、經(jīng)營規(guī)模、物流體系等諸多不可控性的外部因素。

二、企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效相關(guān)性的實(shí)證研究

（一）理論基礎(chǔ)

對于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的界定，不同的學(xué)者也有不同的定義依據(jù)，所以，本文以企業(yè)研究中的利益最大化理論作為標(biāo)準(zhǔn)，并依靠利益相關(guān)者的等級分類來對企業(yè)相關(guān)責(zé)任進(jìn)行相應(yīng)的界定。

對核心利益相關(guān)者來說，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行對象包含投資者、政府、員工等。首先，企業(yè)對投資者的社會(huì)責(zé)任主要體現(xiàn)在必須及時(shí)、準(zhǔn)確、真實(shí)地向投資者提供企業(yè)發(fā)展、運(yùn)營的各類信息，以確保投資者對企業(yè)的當(dāng)前狀態(tài)有足夠的了解，同時(shí)企業(yè)還需要遵守各項(xiàng)社會(huì)法律法規(guī)的規(guī)章制度，以確保投資者能夠合理、合法地實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)權(quán)益。其次，企業(yè)對政府的社會(huì)責(zé)任主要體現(xiàn)在企業(yè)能夠切實(shí)服從和全力維護(hù)政府所扮演的社會(huì)角色，能夠及時(shí)、依法地繳納企業(yè)稅金，為政府實(shí)現(xiàn)其監(jiān)督管理的社會(huì)職能提供足夠的資金保障，同時(shí)企業(yè)還需要在政府的引導(dǎo)下，為創(chuàng)建良好的和諧社會(huì)環(huán)境和秩序發(fā)揮模范帶頭作用。最后，企業(yè)對員工的社會(huì)責(zé)任體現(xiàn)在企業(yè)對員工的法律責(zé)任以及經(jīng)濟(jì)責(zé)任，使得員工可以遵守法律法規(guī)等相關(guān)制度，并能夠通過自身的辛勤勞動(dòng)取得相應(yīng)的收入，同時(shí)企業(yè)還需要保障員工有充足的時(shí)間進(jìn)行學(xué)習(xí)、培訓(xùn)和療養(yǎng)等活動(dòng)。

在次核心利益相關(guān)者方面而言，企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行對象包含了社區(qū)、環(huán)境、消費(fèi)者等。首先，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任主要表現(xiàn)為分配好企業(yè)的研發(fā)和生產(chǎn)等活動(dòng)，尊重社區(qū)內(nèi)居民生活的模式與風(fēng)俗習(xí)慣，能夠?yàn)樯鐓^(qū)建設(shè)起助力作用，對社區(qū)的和諧發(fā)展作出一定的貢獻(xiàn)。其次，企業(yè)對環(huán)境的社會(huì)責(zé)任體現(xiàn)在不以濫用自然資源和毀壞生態(tài)環(huán)境來換取企業(yè)的生存和發(fā)展，在企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)過程中能夠起到保護(hù)自然生態(tài)環(huán)境的作用。最后，企業(yè)對消費(fèi)者的社會(huì)責(zé)任主要體現(xiàn)在為消費(fèi)者提供能夠滿足其需求且又可以為其節(jié)省支出的產(chǎn)品和服務(wù)，能夠從根本上保證消費(fèi)者在購買商品或享受相應(yīng)服務(wù)時(shí)的自主選擇權(quán)，并且嚴(yán)格把控產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，從而避免重大產(chǎn)品事故的出現(xiàn)。

在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)效益的研究中，研究所需的變量設(shè)定如表1所示。

（二）數(shù)據(jù)的來源與樣本選擇

在此次實(shí)證研究中，主要以2009—2012年期間上交所、深交所國內(nèi)A股上市公司作為研究對象。同時(shí)，為保證所選取的樣本數(shù)據(jù)的合理性和有效性，避免過多的關(guān)聯(lián)性、復(fù)合性數(shù)據(jù)對數(shù)據(jù)分析結(jié)果產(chǎn)生結(jié)論性影響，無法得到最為理想、科學(xué)、合理的研究結(jié)論，因此，對初步采取的群體樣本數(shù)據(jù)根據(jù)實(shí)際分析研究的需要進(jìn)行了更進(jìn)一步的篩選。

對樣本數(shù)據(jù)的篩選主要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行：（1）本規(guī)范研究主要針對于2009—2012年間，所以將在2011年1月1日以后上市的那部分公司去除掉；（2）將所選取的對象上市公司中在A股和B股中同時(shí)上市的那部分公司去除掉；（3）將所選取的A股上市公司中以S、ST、SST、S*以及*ST標(biāo)記類別開頭的那部分公司去除掉；（4）獲取樣本數(shù)據(jù)中取值是0和1的所屬二值指標(biāo)，除此之外還要保障各項(xiàng)指標(biāo)之下4年數(shù)據(jù)的完整性。

三、實(shí)證模型的設(shè)計(jì)

通過運(yùn)用多元回歸分析的研究方法，對上市公司社會(huì)責(zé)任和財(cái)務(wù)績效關(guān)系規(guī)范研究可以構(gòu)建出如下所示的面板數(shù)據(jù)模型：

Ynm=Anm+Bnm×Xnm+Cnm （1）endprint

其中：n=1，2，3，…，N；m=1，2，3，…，M。在以上公式中，Xnm是設(shè)定的自變量，Ynm是設(shè)定的因變量，Anm是在數(shù)據(jù)模型中設(shè)定的常數(shù)項(xiàng)，Bnm是數(shù)據(jù)模型中相對于自變量Xnm的k×1（k=數(shù)據(jù)模型中自變量的個(gè)數(shù)）維系數(shù)向量，Cnm是數(shù)據(jù)模型中的隨機(jī)誤差項(xiàng)，這些誤差項(xiàng)相互獨(dú)立且能夠滿足一些特定方差（如0、1等）的假設(shè)，另外，序數(shù)n（N）表示的是樣本數(shù)據(jù)中截面對象的數(shù)量，m（M）表示的是所獲取的截面對象的時(shí)期總數(shù)，以上數(shù)據(jù)均可以通過已建立的樣本數(shù)據(jù)庫獲取。

四、實(shí)證研究結(jié)果與檢驗(yàn)分析

（一）研究變量的統(tǒng)計(jì)分析

根據(jù)樣本數(shù)據(jù)庫中所獲取的數(shù)據(jù)，首先對其進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，可以發(fā)現(xiàn)在2009—2012年間，所建立的實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)據(jù)模型中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)變量的變化均呈現(xiàn)出穩(wěn)定的態(tài)勢，得出的分析結(jié)果如表2所示。

（二）回歸結(jié)果與分析

在對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析的過程中，需要對2009—2012這一年度區(qū)間分年度來分別進(jìn)行樣本數(shù)據(jù)的線性回歸統(tǒng)計(jì)分析。根據(jù)年度回歸分析的結(jié)果，上文中所建立的數(shù)據(jù)模型中的各類變量的回歸結(jié)果與最初假設(shè)的正相關(guān)關(guān)系不符合，且各個(gè)變量分析結(jié)果的結(jié)論性不夠顯著。同時(shí)，在所得到的回歸分析結(jié)果中顯示出，在連續(xù)4年間所呈現(xiàn)出的參數(shù)預(yù)估值的顯示符號并未能保持連續(xù)一致性，是大相徑庭的?？梢哉f，在經(jīng)過初步的回歸分析后得到的結(jié)果是：企業(yè)社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系并沒有呈現(xiàn)出很明顯的正相關(guān)關(guān)系，甚至于呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)的跡象。這樣的回歸分析結(jié)果與本研究最初的假設(shè)論點(diǎn)是相悖的，因而需要對分析進(jìn)行調(diào)整，對面板數(shù)據(jù)需進(jìn)行更進(jìn)一步的分析。

因?yàn)樗x取樣本中的上市公司只是占據(jù)了上市公司總體中的一小部分，在此上市公司之間，在公司所屬的行業(yè)類別和公司的規(guī)模條件等方面存在著一定的差異，因此在進(jìn)一步的研究中采取隨機(jī)效應(yīng)模型來展開分析研究，具體數(shù)據(jù)模型如下所示：

ROAnj/TQnj=α+αn+β1ALRnj+β2OSRnj+β3EInj+

β4OTRnj+β5ITRnj+β6PTnj+β7CMRnj+β8SIZEnj+β9NOFnj

+γ*nj （2）

其中：n=1，2，3，…，N；j=1，2，3，4。

在以上公式中，序數(shù)n（N）表示的是樣本數(shù)據(jù)中所獲取的第n（N）個(gè)截面對象，j表示的是2009—2012年中的第1、2、3、4年時(shí)間，α表示的是求得的總體平均值之下的截距項(xiàng)，αn表示的是求得的個(gè)體值之下的截距項(xiàng)，γ*nj表示的是數(shù)據(jù)模型中隨機(jī)誤差項(xiàng)。在建立好隨機(jī)效應(yīng)數(shù)據(jù)模型后，所要做的就是運(yùn)用專業(yè)的數(shù)據(jù)分析軟件STATA，對所建立的模型進(jìn)行評估，得到的數(shù)據(jù)如表3所示。

從以上回歸分析所得出的數(shù)據(jù)來看，對所選取的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析后得到的結(jié)果相比于2009—2012年間進(jìn)行回歸分析后得到的結(jié)果要好，這一對比結(jié)果主要體現(xiàn)在對F的統(tǒng)計(jì)量提高了，而與此同時(shí)整個(gè)面板數(shù)據(jù)模型的整體擬合優(yōu)度也表現(xiàn)得很好。

但是從對面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸統(tǒng)計(jì)所得到的結(jié)果來看，可以清楚地看到結(jié)果中自變量和因變量之間的相關(guān)關(guān)系與最初筆者所預(yù)計(jì)的情況不一致，比如，當(dāng)因變量對象為TQ值時(shí)，結(jié)論中自變量對因變量的解釋關(guān)系與面板數(shù)據(jù)最初的預(yù)計(jì)符號一致，而當(dāng)因變量對象為ROA值時(shí)，結(jié)果中自變量和因變量之間的相關(guān)關(guān)系則與最初的情況相反。

而在其他的一些因變量中，雖然顯示的結(jié)果并不是很明顯，但是仍可以看出這些因變量還是對財(cái)務(wù)績效所產(chǎn)生的影響主要偏向什么方向?；谶@一點(diǎn)也就說明了，在某個(gè)時(shí)期內(nèi)或是在某一要素范圍內(nèi)，上市公司的社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間的關(guān)系呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)趨勢，但是由于上市公司在執(zhí)行其社會(huì)責(zé)任的時(shí)候，雖然并不能形成即時(shí)的資本利益，但其無形中所創(chuàng)造的企業(yè)聲譽(yù)形象以及一些潛在的社會(huì)資本，卻可以為上市公司在后續(xù)的發(fā)展中提供很好的競爭力，轉(zhuǎn)化成強(qiáng)力的生產(chǎn)力。因此，在整體對象范圍來看，社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響關(guān)系還是表現(xiàn)得較為穩(wěn)定。

五、結(jié)論和建議

本文主要以利益相關(guān)者理論為基礎(chǔ)，對2009—2012年間的財(cái)務(wù)績效數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，以STATA進(jìn)行了回歸統(tǒng)計(jì)，驗(yàn)證了上市公司社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效是否具有正相關(guān)關(guān)系的假設(shè)論證。就最終得出的結(jié)果而言，社會(huì)責(zé)任與財(cái)務(wù)績效之間的影響還是呈現(xiàn)正相關(guān)的，且有明顯的提高，說明企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任能夠?qū)ω?cái)務(wù)績效形成正面影響，同樣，財(cái)務(wù)績效對社會(huì)責(zé)任的履行亦有良好的推動(dòng)作用。但從中我們也看到，社會(huì)責(zé)任對財(cái)務(wù)績效的影響還是存在著滯后性和整體長期性。●

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