日本、韓國和印度儲備資產(chǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)及對我國的啟示

范德勝 副教授

自1994年我國外匯管理體制改革以來，我國的外匯儲備持續(xù)增長，截至2013年年底，已達(dá)38213.15億美元，已經(jīng)大大超出了外匯儲備的適度規(guī)模。過高的外匯儲備給我國的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來了很多負(fù)面影響。

首先，由于過分強(qiáng)調(diào)了外匯儲備防范金融危機(jī)的作用，強(qiáng)調(diào)外匯儲備數(shù)量的積累，我國外匯儲備的運(yùn)用始終以安全性為首要原則，將絕大部分外匯儲備用來購買美國債券。截至2013年11月，中國持有美國國債1.3167萬億美元，居美國第一大債主地位。外匯儲備不但利用率低，而且收益率也不高。其次，近幾年美國經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致美元貶值加劇，我國以美元為主要形式保有巨額外匯儲備面臨著資產(chǎn)價值下降的巨大風(fēng)險。從2005年7月21日人民幣匯改以來，在過去的8年中，美元對人民幣貶值了26.1%。再次，外匯儲備激增是因?yàn)檠胄袑ν鈪R市場進(jìn)行干預(yù)，通過投放巨額人民幣買入外匯所致，這增加了我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中通貨膨脹的壓力。最后，外匯儲備的巨額增長加大了我國的通貨膨脹的壓力，為了扭轉(zhuǎn)這種局面，央行必須進(jìn)行沖銷操作，這削弱了貨幣政策的獨(dú)立性。

如何將超出適度規(guī)模的外匯儲備有效運(yùn)用，使其保值增值，發(fā)揮外匯儲備對經(jīng)濟(jì)增長的積極作用，成為學(xué)界研究的一個熱點(diǎn)。日本、韓國和印度三國對儲備資產(chǎn)進(jìn)行了成功的管理，探求三國對外匯儲備資產(chǎn)管理的成功經(jīng)驗(yàn)，對我國的外匯儲備資產(chǎn)的管理具有啟示作用。

一、日本外匯儲備資產(chǎn)的管理

截至2013年12月份，日本外匯儲備余額達(dá)到12668.15億美元，僅次于中國居世界第二位。日本巨額的外匯儲備并沒有對日本經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，反而給其帶來良好的投資回報。這除了與其所面臨的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境有關(guān)外，最重要的還是在于其完善的外匯儲備管理體系。日本的外匯儲備管理體制是第二次世界大戰(zhàn)以后，通過頒布一系列的法規(guī)，逐步轉(zhuǎn)變演化而最終成型的。

(一)日本外匯儲備管理機(jī)構(gòu)

日本的外匯儲備管理體系屬于雙層次管理體系。在日本，直接擁有和管理外匯儲備的貨幣當(dāng)局是財務(wù)省。其外匯儲備資產(chǎn)主要以財務(wù)省所持有的證券和存款形式存在。而擔(dān)負(fù)貨幣發(fā)行和執(zhí)行貨幣政策職責(zé)的中央銀行——日本銀行，一方面作為“政府的銀行”處理政府機(jī)構(gòu)的金融資金事項(xiàng)，另一方面在有關(guān)外匯的事務(wù)中充當(dāng)財務(wù)省的代理人，在必要時買賣外匯進(jìn)行干預(yù)從而穩(wěn)定市場。日本銀行在充當(dāng)財務(wù)省代理人進(jìn)行外匯市場操作時所使用的賬戶是叫做“外匯基金特別賬戶”的一個政府賬戶，該賬戶中既有日元資金也有外幣資金。日本的外匯儲備形成機(jī)制與我國有很大的不同，它并不是通過投放等量的本幣來獲取外匯資產(chǎn)，因此日本外匯儲備的增加，并不必然會帶來國內(nèi)貨幣供應(yīng)量的等量提高。

(二)日本外匯儲備的運(yùn)用原則

日本財務(wù)省強(qiáng)調(diào)，外匯儲備首先要確保流動性能高和安全性，在日元匯率暴跌時能夠迅速投入使用，通過外匯市場進(jìn)行匯率干預(yù)。故日本在儲備資產(chǎn)的使用方面較為保守，主要投資于流動性強(qiáng)的國債、國際金融機(jī)構(gòu)債券、資產(chǎn)擔(dān)保債券等，其中又以美元債券為主。據(jù)美國財政部發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2013年11月，日本持有的美國國債高達(dá)1.1864萬億美元，居各國持有美國國債次席(僅次于中國的1.3167萬億美元)。日本政府表示，在確保流動性和安全性的前提下，還應(yīng)該追求外匯儲備的收益性，力爭外匯儲備資產(chǎn)保值升值。此外，日本由于本國資源缺乏，將一部分外匯儲備轉(zhuǎn)化成了戰(zhàn)略物資儲備，如石油、礦產(chǎn)、稀有金屬等。目前日本是石油和鐵礦石儲備位于世界前列的國家。

(三)日本外匯儲備的管理措施

20世紀(jì)80年代以前，日本外匯市場相對不夠發(fā)達(dá)，日本銀行主要從企業(yè)手中直接收購?fù)鈪R并儲存起來形成外匯儲備。但從80年代中期開始，由于日元面臨巨大的升值壓力，日本銀行為了遏制日元升值開始大量買進(jìn)和囤積美元，對外匯市場進(jìn)行大規(guī)模的干預(yù)，這也使日本的外匯市場日趨成熟，日本銀行也不再從企業(yè)直接收購?fù)鈪R。因此，雖然日本近年來巨額的貿(mào)易收支和經(jīng)常項(xiàng)目順差構(gòu)成了外匯儲備迅速增長的基礎(chǔ)，但這并不直接成為國家的外匯儲備。企業(yè)得到的外匯掌握在企業(yè)手中，只有企業(yè)將其持有的外匯轉(zhuǎn)到政府手里才能成為國家的外匯儲備。由此可以看出，日本的外匯儲備并不是大量集中在國家手中，而是成功地實(shí)施了“藏匯于民”。數(shù)額龐大的民間藏匯不僅可以降低官方儲備的增長速度，還可以分散儲備管理風(fēng)險，提高外匯儲備收益。

(四)日本外匯儲備的風(fēng)險管理

日本擁有較為完善的外匯儲備風(fēng)險管理框架，以確認(rèn)和評估儲備風(fēng)險，并將風(fēng)險控制在一個可接受的水平。首先，日本建立了全面風(fēng)險管理體系，采用內(nèi)部模型法，選擇投資經(jīng)理、確定投資基準(zhǔn)回報及糾正投資計劃，并定期對外匯儲備的風(fēng)險狀況進(jìn)行壓力測試，保障儲備在極端環(huán)境下的安全性問題。其次，日本建立了較為完備的外匯儲備法律制度。日本是世界上外匯儲備相關(guān)法律制度比較成熟的國家之一。早在1949年道奇改革以后，日本就制訂了《外匯法》和《外匯資金特別預(yù)算法》，形成了以“外匯資金特別預(yù)算”為代表的外匯儲備管理體制。目前日本仍然重視法律基礎(chǔ)的建設(shè)，外匯儲備管理的制度及其監(jiān)管安排大多以法定形式確立，通過具體法律明確儲備管理機(jī)構(gòu)的責(zé)任和權(quán)利。比如日本的《外匯交易法》和《預(yù)算結(jié)算法》對外匯儲備、外匯基金、匯率安排、金融穩(wěn)定等進(jìn)行了詳細(xì)的制度安排。法律制度的完備成熟，也使日本對外匯儲備的風(fēng)險管理更加規(guī)范，從根本上了確保了日本外匯儲備的安全。

二、韓國外匯儲備資產(chǎn)的管理

截至2013年12月底，韓國的外匯儲備余額達(dá)到3464.6億美元，位居世界第七。韓國銀行(BOK)持有外匯儲備是為了保持干涉外匯市場的能力，應(yīng)付內(nèi)部和外部震動，并且保持國家財富的價值，因此，韓國銀行把焦點(diǎn)放在安全性和流動性上，而同時也盡力產(chǎn)生高盈利。1997年亞洲金融危機(jī)后，韓國的外匯體制變?yōu)樽杂筛訁R率體系，這種轉(zhuǎn)變降低了中央銀行對外匯市場的干涉。韓國銀行對持有外匯儲備的管理可以從以下幾個方面來考察。

(一)儲備管理活動的范圍，以及貨幣和外部債務(wù)政策的協(xié)調(diào)

韓國銀行目前管理的外匯儲備包括證券、存款特別提款權(quán)(SDRs)。韓國銀行管理其外匯儲備會盡量不阻礙其國內(nèi)貨幣政策。當(dāng)韓國銀行干涉外匯市場時，它會仔細(xì)觀察國內(nèi)利率和外匯流，以便與公開市場操作相協(xié)調(diào)。當(dāng)決定貨幣組成和外匯儲備目標(biāo)存續(xù)期時會考慮韓國銀行的貨幣構(gòu)成和政府外債及它的存續(xù)期，這樣可以降低匯率和利率風(fēng)險。

(二)機(jī)構(gòu)框架

按有關(guān)的法律規(guī)定，韓國的外匯儲備包括來自韓國銀行和政府(外匯穩(wěn)定基金)的資金。韓國銀行持有和管理外匯儲備的權(quán)力由《韓國銀行法》和《外匯交易法典》規(guī)定，這些都對公眾開放。為了與《外匯交易法典》和《會計法典》相一致，也為了穩(wěn)定外匯匯率，政府設(shè)立了外匯穩(wěn)定基金，并且委托韓國銀行來管理這項(xiàng)基金。因此，建立于1950年6月的韓國銀行，是韓國外匯儲備的唯一儲備管理實(shí)體。另一方面，關(guān)于政策的制定，如對外匯市場的關(guān)涉、監(jiān)督外幣債務(wù)與協(xié)調(diào)《外匯交易法典》等問題上，韓國銀行與政府是密切合作的。根據(jù)貨幣政策委員會此前制定的章程，韓國銀行里的最高決策機(jī)構(gòu)——儲備管理部門(RMD)和銀行國際部門對外匯負(fù)有管理責(zé)任，一名副總裁監(jiān)督這兩個部門。儲備管理部門監(jiān)督儲備的各方面，包括基準(zhǔn)的選擇、投資指導(dǎo)方針的建立、風(fēng)險管理、資產(chǎn)組合管理、會計和表現(xiàn)歸屬。部門基于3個主要的功能(前廳、中廳和后廳部門)而建立，并且部門被分成6個團(tuán)隊。備用管理計劃團(tuán)隊制定投資指導(dǎo)方針和基準(zhǔn)，并且確定投資產(chǎn)品的貨幣組成和范圍。風(fēng)險管理團(tuán)隊確定在商業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)中的風(fēng)險控制，監(jiān)控不同類型的危險并進(jìn)行表現(xiàn)分析。儲備管理團(tuán)隊有3個，分別負(fù)責(zé)資產(chǎn)組合1、資產(chǎn)組合2和資產(chǎn)組合3的管理，使其與投資方針和基準(zhǔn)相一致。設(shè)施和系統(tǒng)服務(wù)團(tuán)隊提出解決辦法和結(jié)賬，并且負(fù)責(zé)管理維護(hù)IT系統(tǒng)。

(三)風(fēng)險管理

為了監(jiān)控與外匯儲備管理相關(guān)的不同類型的經(jīng)驗(yàn)，韓國銀行有下列辦法：對待信貸風(fēng)險方面，只允許投資信用等級在AA或以上的機(jī)構(gòu)，并且貿(mào)易伙伴的選擇是建立在嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)上的;對待流動性風(fēng)險方面，流動性份額的規(guī)?？偸潜３衷谝粋€適當(dāng)?shù)乃剑型顿Y都在流動的和有價的債券中進(jìn)行，比如主權(quán)債券;對待市場風(fēng)險方面，幣種組合和目標(biāo)存續(xù)期以及允許的偏差程度的標(biāo)準(zhǔn)是在之前決定的并且在一個持續(xù)的基礎(chǔ)上仔細(xì)監(jiān)控。在一個特定的置信水平下,VaR系統(tǒng)也被用來追蹤和監(jiān)控最大可能的損失。

從1997年起，韓國銀行已經(jīng)把它的儲備分成3個不同的份額，并且為每個部分建立了不同的基準(zhǔn)。流動性份額的理想規(guī)模是建立在對每季度外匯儲備現(xiàn)金流的統(tǒng)計分析的基礎(chǔ)上被決定的。投資份額管理的目的是增強(qiáng)回報，并且它的資產(chǎn)經(jīng)常被投資于中長期固定回報的工具。信任份額是用于外購國際認(rèn)可的資產(chǎn)的，目的是投資知識、專門技術(shù)和回報的提高。投資部分從以下方面考慮而決定：政府和韓國銀行外債的貨幣組成、經(jīng)常賬戶上償付的貨幣組成和全球主權(quán)債券市場的頭寸。另外，其他中央銀行貨幣組成也供參考使用。信任份額與用于各自投資戰(zhàn)略的市場指數(shù)基準(zhǔn)保持一致。韓國銀行對它的貨幣風(fēng)險不進(jìn)行套期保值，根據(jù)通常的原則，如果貨幣組成與之前的決定保持一致，那么貨幣風(fēng)險會被中和。韓國銀行為了達(dá)到平衡(調(diào)節(jié))資產(chǎn)組合的目的采用了一個長期的戰(zhàn)略，而不是從事于一個短期(戰(zhàn)術(shù)性)貨幣交易。

(四)投資工具

根據(jù)韓國銀行內(nèi)部的規(guī)章，儲備管理中被允許的存款和有價證券的投資品種如下：對有價證券來說，投資局限于AA或以上信用級別的債券——主權(quán)債券、機(jī)構(gòu)債券、超國家的證券和財政證券，股票、公司證券、房貸證券化資產(chǎn)(ABS)和信貸資產(chǎn)證券化資產(chǎn)(MBS)不允許;關(guān)于存款，他們只存款于信用評級A或更高的金融機(jī)構(gòu);不過，外購的資產(chǎn)可以被允許投資于公司債券、房貸證券化資產(chǎn)和信貸資產(chǎn)證券化資產(chǎn)，如果他們相信的等級是AA或者以上。每日測量并且監(jiān)控絕對的VaR和相對的VaR值，作為有效的風(fēng)險管理的補(bǔ)充工具。

(五)管理信息系統(tǒng)

每日的風(fēng)險報告被提交給儲備管理部門的主管，每月風(fēng)險報告被提交給助理行長。季度表現(xiàn)向最高的管理層報告，包括一些有關(guān)危險的指數(shù)(例如貨幣組成、存續(xù)期、VaR值和風(fēng)險調(diào)整指數(shù)以及表現(xiàn)數(shù)值)。

韓國銀行進(jìn)行壓力測試并且每天利用方法測量外匯儲備資產(chǎn)價值的變化。這些方法包括假設(shè)對市場有重要影響的歷史事件(如黑色星期一、亞洲金融危機(jī)、美國“9·11”事件與2007—2009年金融經(jīng)濟(jì)危機(jī))重演，或者利用假設(shè)的方案測量，在這些方案中市場狀況發(fā)生劇烈變動(如美國股債收益率上漲50個基點(diǎn))。這些結(jié)果通過風(fēng)險報告定期提交給最高管理層。為了降低操作的風(fēng)險，韓國銀行已經(jīng)在不同功能之間建立了嚴(yán)格的防火墻，這在團(tuán)隊間提供了一個檢查和平衡的系統(tǒng)。另外，全部電話對話被記錄?；趪?yán)格的指導(dǎo)方針，托管人被選擇，并且他們的信用等級和公司治理被嚴(yán)密監(jiān)控且向儲備管理部門的主任報告。

(六)有效率的市場

為了保持外匯儲備的流動性，大額交易可以在沒有嚴(yán)重的價格畸變的情況下進(jìn)行。韓國銀行在地理上位于相同時區(qū)的市場進(jìn)行交易，如東京、香港特別行政區(qū)、新加坡和一些與韓國重疊的歐洲市場如倫敦和法蘭克福。對于在不同時區(qū)的紐約市場，韓國銀行的紐約辦事處只執(zhí)行那些來自總部的命令，以總行的名義。韓國銀行的投資工具被限制到通常有流動性和可銷售的高投資等級債券，因此在所有主要的國際金融中心積極地交易。

韓國銀行投資的韓國投資公司(KIC)2005年創(chuàng)立，創(chuàng)立時有200億美金的資金。這是一個韓國銀行與政府擁有的投資公司，負(fù)責(zé)海外投資。2008年韓國銀行以債權(quán)人的方式投資美國房利美與房地美(Fannie Mae and Freddie Mac)。

三、印度外匯儲備資產(chǎn)的管理

截至2013年12月底，印度共有外匯儲備2686.34億美元，位居世界第九位。1934年頒布的《印度儲備銀行法》明確規(guī)定，印度儲備銀行(Reserve Bank of India，RBI)作為印度外匯儲備的保管者和管理者，負(fù)責(zé)儲備幣種構(gòu)成及資產(chǎn)分配。在該法的序言中就指出了印度外匯儲備管理的目標(biāo)是：“持有外匯儲備以實(shí)現(xiàn)金融體系的穩(wěn)定，并充分運(yùn)營貨幣和國家信用體系?！庇《韧鈪R儲備的幣種結(jié)構(gòu)以及投資的期限方式都遵循安全性、流動性和盈利性原則，盡可能選擇質(zhì)量高的投資工具，并對投資組合的關(guān)鍵變量進(jìn)行明確的限制，如限制證券種類、貨幣、交易對手等。印度為提高現(xiàn)有外匯儲備的投資效率，主要采取以下措施：

(一)在世界范圍內(nèi)開發(fā)油氣和煤炭資源

隨著社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展加速，石油和天然氣需求迅速上升，印度已成為世界第五大能源消費(fèi)國。為保證國家能源安全，促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在國外開辟石油和天然氣來源成為印度社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略。2004年6月，印度石油天然氣公司(ONGC)向蘇丹大尼羅河石油公司投資7.5億美元，與蘇丹簽署總值1.98億美元鋪設(shè)從首都喀土穆(Khartoum)到蘇丹港輸油管道的協(xié)議；還投資8億美元在蘇丹港成立一家合資煉油廠，并獲得5A和5B兩個新油區(qū)。2004年8月，印度石油公司(IOC)以6億美元購買印度尼西亞石油天然氣公司(MEDCO)40%股份。為確保本國對石油天然氣的需求，印度政府對俄羅斯、波斯灣、非洲、南美洲等國家和地區(qū)開展石油外交工作。2007年4月，塔塔電力公司以11億美元現(xiàn)匯購得馬來西亞三家煤礦(卡爾提姆普利牟煤礦、亞魯特敏煤礦、卜密資源公司)30%股份，2011年起每年可購買卡爾提姆普利牟煤礦1000萬噸煤。印度第三大鋼鐵公司JSW于2007年耗資9億美元在美國收購了3家鋼鐵廠。2010年6月，印度JSW能源公司位于阿聯(lián)酋迪拜的Osho Venture FZCO (Osho)公司以及印度Ocean Mining (Pty)公司收購Osho公司旗下IOC 70%股權(quán)。

(二) 適當(dāng)放寬居民和企業(yè)用匯限制，鼓勵企業(yè)對外投資

《外匯管理法》規(guī)定，允許印度公司海外投資額上限可達(dá)1億美元；除銀行和地產(chǎn)外，還允許印度企業(yè)對外跨行業(yè)投資。2004年年初印度央行宣布放寬本國公司對外商業(yè)借貸的限制，支持其在國外設(shè)立合資、獨(dú)資公司和在海外兼并等業(yè)務(wù)活動。該行還放松對外匯款限制，給出國工作、移民國外的印度人及其國外親屬匯款限額從0.5萬美元提到10萬美元；給國外留學(xué)的印度人匯款限額由3萬美元提到10萬美元；給出國就醫(yī)的印度人匯款限額提到10 萬美元；給國外匯咨詢費(fèi)由每個項(xiàng)目10萬美元提到100萬美元。2007年印度央行發(fā)布公告，進(jìn)一步放寬外匯流出限制：將印度企業(yè)海外投資上限調(diào)整為企業(yè)資本凈值的400%；將印度上市公司投資境外有價證券上限由公司資本凈值的35%調(diào)整為50%；將無須央行同意即可提前償還境外商業(yè)借款上限由4億美元提到5億美元；將經(jīng)印度證券監(jiān)管委員會注冊的共同基金向海外投資總額上限由40億美元提到50億美元；將自由匯款計劃項(xiàng)下匯款上限由每財年10萬美元調(diào)整為20萬美元。

(三)提前償還部分外債，減輕將來還本付息的壓力

2003年2月印度提前返還了亞洲開發(fā)銀行和世界銀行30.3億美元的高成本外幣貸款；2003—2004年總返還37億美元；2004—2005年返還3030萬美元；2006—2007年，只有2006年4月返還5870萬美元；2007—2008年間和2008—2009年間沒有任何返還款。在現(xiàn)有外匯儲備較充裕的情況下，提前償還外債可防止償債年份的過分集中，減緩對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊，提高了償還外債的主動性。

(四)采取靈活的外匯投資策略，降低外匯投資風(fēng)險

一方面,印度將外幣資產(chǎn)投資于多種資產(chǎn)組合。以2009年3月為例，在全部2414億美元外幣資產(chǎn)中，1348億美元投資于證券，1019億美元存在其他央行、國際清算銀行(BIS)和國際貨幣基金組織(IMF)，472億美元以存款形式存在外國商業(yè)銀行或置于外部資產(chǎn)管理者(EAMs)?？紤]貶值因素后，外幣資產(chǎn)和黃金收益率從2006—2007年的4.6%增加到2007年7月至2008年6月的4.8%。另一方面，印度在過去10年幾乎都在凈賣出美元資產(chǎn)，在2010年2月減持美國國債11億美元。印度外匯儲備中美元資產(chǎn)所占比重不斷下降，黃金儲備及其他非美元資產(chǎn)在其外匯儲備中的比重不斷增加。目前，發(fā)達(dá)國家黃金在外匯儲備中的比重大多高于30%，2013年4月印度黃金占儲備資產(chǎn)的規(guī)模約為9.6%。

我國是一個生產(chǎn)性資源嚴(yán)重匱乏的發(fā)展中國家，隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，我國進(jìn)口資源量不斷上升。但我國在重要資源市場上缺乏定價能力，這與我國缺乏戰(zhàn)略資源儲備有著不容忽視的關(guān)系。我國人口眾多，許多資源的人均占有量都低于世界平均水平，所以建立戰(zhàn)略物資儲備就顯得更為重要。為此，對于一些不可再生的資源，如石油、稀有金屬等，應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注國際形勢的變化情況，選擇和利用價格波動的有利時機(jī)，積極擴(kuò)大采購。通過擴(kuò)大資源進(jìn)口、增加戰(zhàn)略性儲備等形式，換取石油、天然氣、木材等戰(zhàn)略資源，來滿足國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國防建設(shè)對戰(zhàn)略性物資的長遠(yuǎn)需要。

四、對中國的啟示

借鑒日本、韓國和印度等國對儲備資產(chǎn)管理的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國外匯儲備資產(chǎn)的管理現(xiàn)狀，考慮到我國的特殊國情、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，可以從以下幾個方面對我國的外匯儲備進(jìn)行積極的管理。

(一)建立金磚國家外匯儲備庫

當(dāng)前新興經(jīng)濟(jì)體資本流入流出頻繁，市場波動性和不確定性比較大，金磚國家應(yīng)急儲備安排的建立有利于增強(qiáng)相關(guān)國家的信心。金磚國家應(yīng)該確定儲備安排的規(guī)模、承擔(dān)比例、運(yùn)作機(jī)制、治理結(jié)構(gòu)等。建立外匯儲備庫，相當(dāng)于建立了一個金融防火墻，面對美國量化寬松政策的退出，外匯儲備庫是個有效的防御機(jī)制。中國外匯儲備是3.8萬億美元，占全球的1/3，俄羅斯的外匯儲備規(guī)模占7%，印度占4%，巴西占2%。而按照各國占全球外匯儲備的比例，在1000億美元的外匯儲備庫中，中國的出資比例大約占40%，也就是410億美元左右的份額。

(二) 改革我國的外匯管理體制

目前對我國外匯儲備管理體系而言，關(guān)鍵在于厘清外匯儲備形成與貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系，阻斷外匯儲備增長與貨幣發(fā)行之間的關(guān)系，從而保證中央銀行貨幣政策的自主性。為此，建議我國設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金，將外匯儲備從中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表中移出，并在外匯儲備操作與貨幣政策操作之間設(shè)置防火墻。借鑒日本外匯儲備管理經(jīng)驗(yàn)，使戰(zhàn)略決策和策略執(zhí)行兩者適當(dāng)分離，形成由財政部決策、央行執(zhí)行的雙層次的儲備管理體系。

(三)完善我國的外匯儲備風(fēng)險管理體系

我國外匯管理體制的落后以及被動的管理導(dǎo)致外匯儲備的管理績效低下，并且蘊(yùn)藏了巨大的金融風(fēng)險。建議我國建立儲備風(fēng)險管理框架，全面降低儲備風(fēng)險。第一，通過運(yùn)用先進(jìn)的模型化、量化的管理工具建立儲備管理的投資組合基準(zhǔn)，來指導(dǎo)實(shí)際的儲備投資；利用風(fēng)險管理模型對外匯儲備風(fēng)險窗口進(jìn)行實(shí)時監(jiān)視，確認(rèn)與評估儲備風(fēng)險，檢驗(yàn)這些風(fēng)險是否超過可接受水平。無論是國內(nèi)的儲備管理機(jī)構(gòu)還是受委托的國外金融機(jī)構(gòu)，都要適用同樣的風(fēng)險管理制度。第二，逐步完善外匯儲備管理法律法規(guī)。我國的外匯儲備龐大，有必要加快立法進(jìn)程推出更為嚴(yán)格的組織管理體系，以規(guī)范和控制外匯儲備使用的基本原則、決策程序、操作管理、投資方向、收益支配等。

(四)放松外匯管理、推行外匯新政

長期以來，我國一直實(shí)行較為嚴(yán)格的外匯管制，這是與傳統(tǒng)體制下國家外匯儲備短缺的情況相適應(yīng)的。如今放松外匯管理是大勢所趨，我國應(yīng)積極探索儲備資產(chǎn)多元化的途徑，拓展外匯資金的使用渠道，降低儲備風(fēng)險。

(五)加強(qiáng)戰(zhàn)略資源儲備

我國是一個生產(chǎn)性資源嚴(yán)重匱乏的發(fā)展中國家，隨著我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，我國進(jìn)口資源量不斷上升。但我國在重要資源市場上缺乏定價能力，這與我國缺乏戰(zhàn)略資源儲備有著不容忽視的關(guān)系。我國人口眾多，許多資源的人均占有量都低于世界平均水平，所以建立戰(zhàn)略物資儲備就顯得更為重要。為此，對于一些不可再生的資源，如石油、稀有金屬等，應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注國際形勢的變化情況，選擇和利用價格波動的有利時機(jī)，積極擴(kuò)大采購。通過擴(kuò)大資源進(jìn)口、增加戰(zhàn)略性儲備等形式，換取石油、天然氣、木材等戰(zhàn)略資源，來滿足國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國防建設(shè)對戰(zhàn)略性物資的長遠(yuǎn)需要。