企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險管理

黃昊

上世紀(jì)90年代后期以來，企業(yè)集團(tuán)一直是加速我國整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，但由于企業(yè)集團(tuán)自身的復(fù)雜性以及外部理財(cái)環(huán)境存在的潛在風(fēng)險，導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險管理體系制約著企業(yè)自身的發(fā)展。該文通過分析企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險的來源，探討了相關(guān)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險管理的防范措施。

90年代后期以來，我國的企業(yè)集團(tuán)一直是加速我國整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，在加入WTO組織以后，企業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)進(jìn)一步向海外擴(kuò)展，保持企業(yè)整體競爭力的提升，同時極大地提高了我國在國際上的經(jīng)濟(jì)地位。但由于集團(tuán)企業(yè)具有規(guī)模大、層次多、聯(lián)系紐帶多、多樣化經(jīng)營、多國際化等特點(diǎn)，相比一般的企業(yè)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險的傳播速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一般企業(yè)。

二、 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險的來源

財(cái)務(wù)風(fēng)險是在企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)中客觀存在的各種不能預(yù)先始料因素的作用，如不及時控制而使企業(yè)蒙受損失的機(jī)會和可能。為了有利于企業(yè)集團(tuán)充分利用各種有利因素進(jìn)行經(jīng)營發(fā)展，合理控制和預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險，必須先清晰地識別和理解財(cái)務(wù)風(fēng)險的來源。

來源于企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)風(fēng)險。企業(yè)集團(tuán)管理人員風(fēng)險意識低帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險；企業(yè)集團(tuán)信息不對稱帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險；企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部相互擔(dān)保帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險；企業(yè)集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險。

來源于企業(yè)外部的財(cái)務(wù)風(fēng)險。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險；經(jīng)營市場環(huán)境帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境等帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險。

三、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險管理防范措施

建立基于企業(yè)戰(zhàn)略角度的財(cái)務(wù)風(fēng)險控制意識，體現(xiàn)集團(tuán)戰(zhàn)略管理思想。企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略是一個企業(yè)為立足于市場和發(fā)展，在分析內(nèi)外部條件和資源的基礎(chǔ)上，對未來做出的一種全面規(guī)劃和謀劃。

建立有效的公司治理機(jī)制。公司治理是指通過公司所建立制度來協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者（包括股東、管理層、債權(quán)人等）之間的利益關(guān)系，也包含了公司所有者對經(jīng)營者的監(jiān)督與制衡，以確保公司管理層為了維護(hù)公司各方面的利益而能夠合理準(zhǔn)確地進(jìn)行決策。企業(yè)集團(tuán)公司治理涉及到：母公司、分（子）公司及關(guān)聯(lián)公司分別具有自身的治理結(jié)構(gòu)；整個企業(yè)集團(tuán)又構(gòu)成了一個統(tǒng)一的治理結(jié)構(gòu)。我國企業(yè)集團(tuán)普遍存在集權(quán)過度或分權(quán)過度的治理特征。為了有效處理集權(quán)與分權(quán)的問題，企業(yè)集團(tuán)在面對母公司與子公司之間權(quán)力大小的問題上應(yīng)以適度集權(quán)為基礎(chǔ)，建立權(quán)力、責(zé)任、利益三者相結(jié)合的集團(tuán)機(jī)制。保證母公司對集團(tuán)資源和財(cái)務(wù)控制權(quán)的享有，分（子）公司則是擁有資源使用權(quán)。因此，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)部門需要對公司的各項(xiàng)活動如成本控制、投資決策，融資決策等進(jìn)行深入研究，達(dá)到集團(tuán)整體的財(cái)務(wù)資源聚合和協(xié)同效應(yīng)，提高抵抗財(cái)務(wù)風(fēng)險的能力。

加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè)，建立阻斷財(cái)務(wù)風(fēng)險的“防火墻”。安然、環(huán)球電訊等公司丑聞曝光以后，美國頒布了著名的“薩班斯-奧利斯”法案；我國在中航油事件之后，為規(guī)范控制企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、財(cái)務(wù)風(fēng)險，參考美國反欺詐財(cái)務(wù)報告委員會（簡稱COSO）所做的《企業(yè)風(fēng)險管理—整合框架》和國際會計(jì)準(zhǔn)則，我國6部委制定并頒布了《企業(yè)內(nèi)部控制評價指引》、《企業(yè)內(nèi)部控制審計(jì)指引》以及18項(xiàng)應(yīng)用指引，其中在整個內(nèi)控層面當(dāng)中企業(yè)層面有5個控制準(zhǔn)則，業(yè)務(wù)控制活動類9個準(zhǔn)則，業(yè)務(wù)控制手段類4個準(zhǔn)則。這些準(zhǔn)則從涵蓋了從公司治理到業(yè)務(wù)控制開始，再到內(nèi)控的評價和審計(jì)，從內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督等方面，為控制企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營風(fēng)險、財(cái)務(wù)風(fēng)險提供了規(guī)范。

建立全面預(yù)算管理制度。當(dāng)今的市場經(jīng)濟(jì)變化無常，競爭激烈，而全面預(yù)算管理則是企業(yè)在活動規(guī)劃中為控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險所實(shí)施的有效方法。全面預(yù)算管理對集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展隨時調(diào)整，通過差異分析盡可能消除企業(yè)經(jīng)營活動中所存在的負(fù)向影響因素，，使企業(yè)能對風(fēng)險提前做好防范準(zhǔn)備，并通過對資源的統(tǒng)一控制與配置，有效地降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險在確定科學(xué)、合理，該文原載于中國社會科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心主辦的《環(huán)球市場信息導(dǎo)報》雜志http：//www.ems86.com總第535期2014年第03期-----轉(zhuǎn)載須注名來源符合整個集團(tuán)利益的預(yù)算目標(biāo)后，企業(yè)集團(tuán)母公司要根據(jù)各成員子公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況和發(fā)展階段，確定經(jīng)營預(yù)算、財(cái)務(wù)預(yù)算、資本預(yù)算的具體預(yù)算目標(biāo)，使各子公司明確責(zé)任。在預(yù)算編制、執(zhí)行、報告、獎勵四階段的閉環(huán)管理過程當(dāng)中，還要關(guān)注預(yù)算管理系統(tǒng)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)、關(guān)鍵性業(yè)績指標(biāo)（KPI）結(jié)合，將考核指標(biāo)與獎懲資源結(jié)合。隨著計(jì)算機(jī)系統(tǒng)管理的普及，更多的企業(yè)集團(tuán)將預(yù)算功能嵌入ERP系統(tǒng)當(dāng)中，剛性的預(yù)算管理體系明確界定了各責(zé)任主體的權(quán)、責(zé)、利，促進(jìn)理順企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的治理機(jī)制，使每一個預(yù)算責(zé)任主體有了明確的收支計(jì)劃和目標(biāo)，從而起到了促進(jìn)和約束的雙重效力。最后通過對預(yù)算的事前、事中和事后控制，達(dá)到財(cái)務(wù)風(fēng)險控制的目的。

建立財(cái)務(wù)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)。財(cái)務(wù)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)是企業(yè)在其對經(jīng)營活動的風(fēng)險管理過程中，將計(jì)算機(jī)技術(shù)和信息的搜集、分析、處理技術(shù)以及數(shù)據(jù)庫技術(shù)綜合運(yùn)用，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動以及各部門的日常管理活動所發(fā)生的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行搜集、分析、處理，最后給出反饋意見，其作為一個動態(tài)風(fēng)險信息管理系統(tǒng)能夠?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行風(fēng)險識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險應(yīng)對和風(fēng)險控制提供相關(guān)財(cái)務(wù)管理信息的支持。

建立有效合理的價值風(fēng)險管理的績效考評機(jī)制。企業(yè)集團(tuán)所有人和管理者，母公司和子公司，事實(shí)上都是一種代理關(guān)系。可以按照利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的原則，建科學(xué)合理的績效考核機(jī)制， 可以采用類似于股權(quán)激勵、期權(quán)激勵等手段，將所有者資本價值的提升和財(cái)務(wù)風(fēng)險的管控掛鉤，將經(jīng)營者與所有者的利益需求相統(tǒng)一，通過機(jī)制促使管理者將控制財(cái)務(wù)風(fēng)險的意識轉(zhuǎn)化成行為自覺。

建立財(cái)務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。財(cái)務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)是以企業(yè)的財(cái)務(wù)報表、經(jīng)營計(jì)劃、發(fā)展戰(zhàn)略及其他相關(guān)財(cái)會信息為基礎(chǔ)，利用財(cái)會、金融、企業(yè)管理等理論，運(yùn)用數(shù)學(xué)模型方法，設(shè)置并觀察一系列敏感性預(yù)警財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，對企業(yè)集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營活動和財(cái)務(wù)活動進(jìn)行及時監(jiān)督跟蹤和分析，一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)活動中潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險，該預(yù)警系統(tǒng)將對經(jīng)營者示警，使其能夠在風(fēng)險爆發(fā)前采取有效的防范措施來應(yīng)對風(fēng)險。

首先，實(shí)施現(xiàn)金流量控制管理，實(shí)現(xiàn)短期財(cái)務(wù)風(fēng)險預(yù)警功能。其次，確定預(yù)警財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，建立長期財(cái)務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。建立企業(yè)長期財(cái)務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，應(yīng)綜合考慮集團(tuán)的財(cái)務(wù)指標(biāo)以及根據(jù)不同行業(yè)所存在的差異性制定不同的衡量指標(biāo)?？梢砸M(jìn)著名的Z財(cái)務(wù)預(yù)警模型來進(jìn)行風(fēng)險預(yù)警。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Edward.Altman通過分析33家破產(chǎn)公司和33家非破產(chǎn)公司5年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，選擇了流動性、積累盈利能力、獲利能力、資本結(jié)構(gòu)、周轉(zhuǎn)能力五個大類共22個財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過回歸分析最終篩選出5個指標(biāo)，并建立了Z財(cái)務(wù)預(yù)警模型（Z-score Model）。

Z=0.012（X?1 ）+0.014（X2 ）+0.033（X3 ）+0.006（X4 ）+0.999（X5 ）

其中：X1=營運(yùn)資本/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)；X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)；X4=權(quán)益市價/債務(wù)賬面價；X5=銷售收入/總資產(chǎn)。前四個指標(biāo)以百分比值代入。

該模型可以解釋為指標(biāo)X1和X4 代表了企業(yè)償債能力，指標(biāo)X2和X3 代表了企業(yè)獲利能力，指標(biāo)X5 代表了企業(yè)運(yùn)營能力，將上述指標(biāo)帶入公司的實(shí)際數(shù)據(jù)，所得到的Z值可以用來分析并預(yù)測該公司是否會面臨經(jīng)營破產(chǎn)的危機(jī)。Z值越低，則企業(yè)經(jīng)營破產(chǎn)的概率越大。Altman通過對測試結(jié)果的觀察發(fā)現(xiàn)Z值高于2.99的企業(yè)均為非破產(chǎn)企業(yè)，Z值低于1.81的企業(yè)全部經(jīng)營失敗，而在1.81至2.99這一“灰色區(qū)域”內(nèi)，企業(yè)的狀況較難預(yù)測，Altman通過進(jìn)一步觀察最終選擇2.675作為臨界值。但經(jīng)過中國學(xué)者的多年研究，考慮到我國與美國國情不同，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、會計(jì)制度、會計(jì)信息真實(shí)性都不相同等等因素，提出了1.1061作為臨界值。