貨幣市場基金沖擊傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)

王?；?李偉

近年來，在金融創(chuàng)新不斷加快、互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展以及居民理財(cái)意識(shí)不斷增強(qiáng)的背景下，貨幣市場基金呈現(xiàn)出規(guī)?？焖贁U(kuò)張、功能不斷拓展、交易方式日趨便捷等特點(diǎn)。不過，貨幣市場基金的快速發(fā)展在一定程度上分流了銀行存款，同時(shí)，也沖擊了銀行理財(cái)和基金代銷業(yè)務(wù)。此外，貨幣市場基金快速發(fā)展中所面臨的集中贖回風(fēng)險(xiǎn)以及支付安全隱患等問題也不容忽視。從2011年開始，全國貨幣市場基金快速發(fā)展。2013年，隨著貨幣市場基金“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)的開展，以及以“余額寶”為代表的互聯(lián)網(wǎng)基金業(yè)務(wù)的興起，國內(nèi)貨幣市場基金的發(fā)展已經(jīng)邁入了新的階段。為了更好地了解貨幣市場基金的發(fā)展情況，以及其對銀行經(jīng)營的影響和發(fā)展中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，人民銀行南京分行調(diào)查統(tǒng)計(jì)處對當(dāng)前我國貨幣市場基金的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了專題分析。

貨幣市場基金發(fā)展進(jìn)入新階段

目前，證券投資基金按投資對象分為股票型基金、債券型基金、混合型基金和貨幣市場基金。其中，貨幣市場基金是以貨幣市場工具為投資對象的開放式基金。它主要投資于同業(yè)存款、債券、票據(jù)以及中國證監(jiān)會(huì)允許投資的其他短期金融工具。近年來，貨幣市場基金因其收益率高（一般高于一年期定期存款利率）、流動(dòng)性好、投資門檻低、本金安全等特點(diǎn)，加之近年來的“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)的施行、“余額寶”等金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的推出，呈現(xiàn)出了規(guī)?？焖贁U(kuò)張、功能不斷拓展的發(fā)展態(tài)勢。當(dāng)前，我國貨幣市場基金已經(jīng)成為替代活期存款的重要渠道。

規(guī)模快速擴(kuò)張

在居民理財(cái)意識(shí)不斷增強(qiáng)、貨幣市場利率持續(xù)高于銀行存款利率的背景下，2011年以來，全國貨幣市場基金規(guī)?？焖僭鲩L。證券投資基金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年年末，全國貨幣市場基金凈值為5717.28億元，較2010年年末增長了2.73倍，年均增速高達(dá)93.13%。全國貨幣市場基金凈值占公募基金（包括開放式公募基金和封閉式公募基金）凈值的比重由2010年年末的6.08%快速升至2012年年末的19.95%。

2013年，在貨幣市場基金“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，以及互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下，全國基金市場中，貨幣市場基金占比進(jìn)一步提高。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2013年10月，全國貨幣市場基金凈值為5754.48億元，占公募基金凈值的比重為20.45%，較2012年年末上升了0.51個(gè)百分點(diǎn)。2010年年末至2013年10月末，中國貨幣市場基金數(shù)量和凈值變動(dòng)情況如表1所示。

功能不斷拓展

為滿足不同投資者的生活、消費(fèi)和投資等不同的需求，近年來，基金公司針對貨幣市場基金不斷推出各種產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，極大拓展了貨幣市場基金的功能。

開通了自動(dòng)理財(cái)功能。近年來，基金公司為了方便投資者購買貨幣市場基金，擴(kuò)大自身資產(chǎn)規(guī)模，通過技術(shù)升級(jí)，以及與其他金融機(jī)構(gòu)合作等方式紛紛開通了自動(dòng)理財(cái)功能。自動(dòng)理財(cái)是指由投資者設(shè)定銀行卡內(nèi)需保留的最低金額，其他超出部分每天、每周或每月自動(dòng)購買貨幣市場基金的某一項(xiàng)業(yè)務(wù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年11月末，在全國63家發(fā)售開放式貨幣市場基金的基金公司中，已有13家開通了自動(dòng)理財(cái)功能。

擴(kuò)展了支付工資等現(xiàn)金管理功能。目前，國投瑞銀基金公司在員工自愿的基礎(chǔ)上，與本公司員工簽訂了一份授權(quán)協(xié)議，約定每月工資的一定數(shù)額以貨幣市場基金份額形式發(fā)放。長城基金也在醞釀加大與企業(yè)的合作力度，推出用貨幣市場基金份額替代現(xiàn)金發(fā)放工資的產(chǎn)品——工資寶。據(jù)了解，該產(chǎn)品已在某大型央企試點(diǎn)，并取得了不錯(cuò)的效果。下階段，該基金公司還將推動(dòng)工資寶走進(jìn)更多的企業(yè)。

實(shí)現(xiàn)了場外“T+0”快速贖回功能。過去，貨幣市場基金持有者贖回基金份額一般需要2～4個(gè)工作日。2012年10月份，南方、匯添富和國泰3家基金管理有限公司官網(wǎng)直銷平臺(tái)的“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。在這之后，其他基金公司也紛紛跟進(jìn)“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)?！癟+0”贖回機(jī)制的變革，意味著收益媲美定期存款的貨幣市場基金將獲得和活期存款一樣的流動(dòng)性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年11月末，63家基金公司中，已經(jīng)有38家基金公司開通了貨幣市場基金官網(wǎng)直銷平臺(tái)“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)，占比達(dá)60.32%。其中，28家基金公司支持“7×24”小時(shí)全天候“T+0”實(shí)時(shí)贖回服務(wù)。進(jìn)一步調(diào)查顯示，部分尚未開通“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)的基金公司，也將于下一階段開通該項(xiàng)業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，目前基金官網(wǎng)直銷平臺(tái)“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)中，投資者持有的貨幣市場基金實(shí)際上尚未立即從基金資產(chǎn)中變現(xiàn)，而是由協(xié)議銀行等第三方機(jī)構(gòu)或基金公司以自有資金先行墊付。其中，由協(xié)議銀行先行墊付的資金金額限制在銀行對基金公司的授信額度內(nèi)。為了控制貨幣市場基金大量贖回所帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，目前，基金官網(wǎng)直銷平臺(tái)“T+0”實(shí)時(shí)贖回的資金額度，單個(gè)賬戶每日上限一般在10萬～50萬元，而單個(gè)賬戶每日上限在100萬元以上的基金公司有7家。

增加了場內(nèi)申贖與二級(jí)市場交易功能。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前證券市場上客戶證券交易結(jié)算資金（俗稱“保證金”）約為7000億元，而這些資金僅能獲得活期存款利息。針對這部分閑置在投資者A股賬戶上的資金，加之證券監(jiān)管部門的大力推動(dòng)，部分基金公司通過產(chǎn)品創(chuàng)新推出了場內(nèi)（證券市場）“T+0”贖回型貨幣市場基金和交易型貨幣市場基金（簡稱貨幣ETF）。通過這些產(chǎn)品的推廣，當(dāng)客戶的證券賬戶中有閑置資金時(shí)，可以直接購買交易所上市的貨幣市場基金，取得超越活期利息的收益。而當(dāng)投資者需要購買股票時(shí)，他們可以直接賣出貨幣市場基金，轉(zhuǎn)投股票資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)股票與貨幣市場基金的即時(shí)無縫對接。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年11月末，“T+0”贖回型貨幣市場基金主要有添富快線、華夏保證金、易方達(dá)保證金、招商快線、工銀瑞信安心增利和大成現(xiàn)金寶等6支基金。這類貨幣市場基金如果在T日申購，在T日即可享受收益，同時(shí)，在T日可以贖回，資金當(dāng)日可用于購買證券市場內(nèi)其他證券，T+1日可取款。貨幣ETF主要以華寶添益和銀華日利兩支貨幣市場基金為代表。這類貨幣市場基金，在一級(jí)市場募集后上市交易，而在二級(jí)市場進(jìn)行買賣交易的是場內(nèi)份額，不影響基金規(guī)模。通過一級(jí)市場申購貨幣ETF時(shí)，T日申購，T+1日可享受收益；贖回貨幣ETF時(shí)，T日贖回，T+1日可用于購買證券，T+2日可取款。通過二級(jí)市場買入貨幣ETF時(shí)，T日購買，T日可享受收益；賣出貨幣ETF時(shí)，T日賣出，資金當(dāng)日可用于購買證券市場內(nèi)其他證券，T+1日可取款?！癟+0”贖回型貨幣市場基金三種模式的對比情況如表2所示。