將新股發(fā)行的市場化改革進(jìn)行到底

沈洪溥

新年新氣象，新股一恢復(fù)發(fā)行，不出兩周，就已有19家公司掛牌，還有26家公司完成發(fā)行等待掛牌。不僅如此，節(jié)后2月11日上市的計(jì)劃現(xiàn)在已經(jīng)明確，還將有3家公司排隊(duì)發(fā)行。對此，很多人高呼節(jié)奏太快，擔(dān)心股市失血，憂慮市場下跌，事實(shí)證明，投資者比圍觀者表現(xiàn)出了更強(qiáng)大的心理素質(zhì)，買入的態(tài)度變得更積極而不是更消極了。

過去的看法是，不發(fā)行新股最好，不發(fā)新股的監(jiān)管者最慈愛，而閹割掉融資功能的市場氛圍最溫暖，結(jié)果新股停發(fā)一年多，股市也跌了一年多。這在一定程度上可以證明，股市下跌是多種因素共同造就的結(jié)果，停發(fā)新股與股市穩(wěn)定或牛市重來之間在統(tǒng)計(jì)上并沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。

在這個(gè)認(rèn)識基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門完全應(yīng)該加快推進(jìn)改革，促進(jìn)新股發(fā)行的全面市場化，進(jìn)而推動(dòng)整個(gè)證券市場的效率提升。

目前已經(jīng)過會(huì)的擬上市公司數(shù)量龐大。根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的最新IPO在審企業(yè)情況表，擬在主板上市的企業(yè)近200家，擬在中小板上市的企業(yè)超過300家，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)則接近300家，三者之和是800家。這么龐大的數(shù)字，即使天天發(fā)10家，證監(jiān)會(huì)不再新批發(fā)行，也要整整四個(gè)月才能化解。排隊(duì)的公司只會(huì)越來越多，錯(cuò)過了改革的窗口期，則可能重新招致問題積重難返。解決新股發(fā)行難題，不能靠坐等牛市重來，而是要靠“快刀斬亂麻”式的手段，盡快解決歷史遺留問題，才能重新激發(fā)市場信心。

自新股發(fā)行開閘后13個(gè)交易日里，新上市公司融資金額僅百多億元，每次打新凍結(jié)的資金卻超過千億元。雖然IPO新政打的就是“三高”（高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金），但對于新股詢價(jià)階段大量報(bào)價(jià)被剔除的現(xiàn)實(shí)，買賣雙方均怨聲載道。這說明，就算賣得貴，也一樣有人買。利空滿天飛，還一樣還是有人拎著錢搶，這才叫真實(shí)需求。

要消解股市泡沫，不能靠停止發(fā)行新股，而應(yīng)該提供給投資者更多選擇，用不斷提供給投資者更好選擇的漸進(jìn)式方法，來化解市場高估值弊病。特別地，要暴露出存量上市公司真實(shí)的成色，要提高存量上市公司的治理水平，讓那些董事長、CEO們放下身段，讓投資者揚(yáng)眉吐氣做股東，唯有用優(yōu)勝劣汰來提高競爭烈度，讓已上市公司感受到生存壓力，把那些“大藍(lán)籌”、“成長股”拉到更多的對標(biāo)面前檢定，有比較才知道好壞高低，有更及時(shí)的估值修復(fù)才意味著市場的效率更高。

那么，什么叫進(jìn)一步市場化？怎樣才能將新股發(fā)行市場化進(jìn)行到底？一言以蔽之，有多少賣多少，愿意買多少就買多少。

不要害怕套現(xiàn)。由于滬深股市歷史上長熊短牛的特點(diǎn)，我國上市公司老股東始終有強(qiáng)烈的套現(xiàn)欲望，市場一直詬病為“吃相難看”。但是，平心靜氣想想看，你這邊拎著錢嗷嗷要買，中簽率奇低，老股東那邊樂意賣給你有什么不對？擔(dān)心價(jià)格高賣不出去的話，反正有承銷商包銷托底，投資者和融資者都是愿打愿挨，既有利于社會(huì)和諧穩(wěn)定，買賣雙方也都滿足了各自的利益訴求，有什么不好？

另一方面，不要限制申購。滿足真實(shí)需求從來不能靠限購，要靠增加供給。股市、樓市都是資產(chǎn)市場，本質(zhì)上完全一樣，樓市調(diào)控為什么失敗？為什么越調(diào)控越上漲？說樓市價(jià)格不合理，用的指標(biāo)是房價(jià)租金比，這本是個(gè)類似市盈率的東西。多數(shù)人現(xiàn)在都相信，政府調(diào)控房價(jià)之所以普遍失敗，原因就在于供給不充分，“限購”、“限貸”等行政措施取代了市場機(jī)制，導(dǎo)致樓市定價(jià)機(jī)制失靈。

證券市場改革，不能以為股市下跌就是改革失敗，以為普遍上漲才是善政良策；以為定價(jià)低，讓利于投資者就是厚道，以為減持多，跌破發(fā)行價(jià)就是邪惡……作為市場化改革的重要一步，股市融資功能全面恢復(fù)是必選項(xiàng)，是支持讓存量公司盡快上市，是支持讓更多公司進(jìn)入資本市場。

（作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）endprint