美國(guó)高校畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)政策對(duì)民間資本的整合研究

肖輝　邱燕

[摘要]美國(guó)高校畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)政策——包括民間資本的資金募集、風(fēng)險(xiǎn)控制、稅收減免等，實(shí)現(xiàn)了對(duì)民間資本的有效整合，對(duì)微軟、蘋(píng)果、英特爾等公司的創(chuàng)建發(fā)揮了一定的促進(jìn)作用。我們可以借鑒美國(guó)高校畢業(yè)生的創(chuàng)業(yè)政策，盤(pán)活我們的民間資本，使其規(guī)范、科學(xué)、穩(wěn)健地運(yùn)營(yíng)。

[關(guān)鍵詞]美國(guó) 高校 創(chuàng)業(yè)政策 民間資本

[中圖分類(lèi)號(hào)]G649 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-5843（2013）05-0089-04

[第一作者簡(jiǎn)介]肖輝，長(zhǎng)沙師范學(xué)院數(shù)字出版印刷系副書(shū)記、副主任、講師、碩士研究生（湖南長(zhǎng)沙410100）

2013年，我國(guó)普通高等學(xué)校畢業(yè)生人數(shù)達(dá)到699萬(wàn)人，高等教育機(jī)構(gòu)安置畢業(yè)生就業(yè)的壓力持續(xù)增大，同年我國(guó)參加高考人數(shù)為912萬(wàn)，約100萬(wàn)學(xué)生選擇棄考。而國(guó)內(nèi)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還未明確好轉(zhuǎn)，因此必須實(shí)現(xiàn)以創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)，借助創(chuàng)業(yè)政策實(shí)現(xiàn)高校畢業(yè)生想創(chuàng)業(yè)、能創(chuàng)業(yè)、成功創(chuàng)業(yè)。美國(guó)聯(lián)邦教育部長(zhǎng)貝爾（Terrell H.Bell）簽署的一項(xiàng)政策，即支持所有中學(xué)和中學(xué)后職業(yè)教育項(xiàng)目增加對(duì)學(xué)生創(chuàng)業(yè)能力的培養(yǎng)。美國(guó)一系列的創(chuàng)業(yè)政策培育了適應(yīng)創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行成功創(chuàng)業(yè)的資本市場(chǎng)、技術(shù)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)讓條件、宏觀和微觀市場(chǎng)監(jiān)控與企業(yè)管理模式、稅收調(diào)的土壤與環(huán)境，對(duì)民間資本實(shí)現(xiàn)有效地整合，這些有效的資本助推了中小企業(yè)的發(fā)展與繁榮，實(shí)現(xiàn)了互贏。

一、美國(guó)高校畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)政策對(duì)民間資本的整合

（一）資金扶持

1.專(zhuān)項(xiàng)撥款。1980年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)《小企業(yè)發(fā)展法》，明確規(guī)定年研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用超過(guò)1億美元的國(guó)防部、國(guó)家科學(xué)基金會(huì)等部門(mén)實(shí)施小企業(yè)創(chuàng)新研究計(jì)劃的，每年可以撥出其1.25%研發(fā)經(jīng)費(fèi)支持創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。這一計(jì)劃從1983年到1995年共向小型風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供了60億美元資助，有力地推動(dòng)了美國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。1997年后，此種撥款比例提高到2.5%。

2.資金募集。為了更好地吸納民間資本，為小企業(yè)的種子期與初創(chuàng)期提供資金支持，美國(guó)國(guó)會(huì)與政府出臺(tái)一系列政策來(lái)支持和鼓勵(lì)民問(wèn)資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)。主要包括：鼓勵(lì)民間資本運(yùn)作，擴(kuò)大資本使用杠桿；放寬資本來(lái)源，提高資本市場(chǎng)總量；降低資本市場(chǎng)基金門(mén)坎，增加風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資入規(guī)模，增強(qiáng)募集資金的流動(dòng)性等。1958年，為鼓勵(lì)小企業(yè)投資公司的成立，政府規(guī)定發(fā)起人投入1美元便可從小企業(yè)管理局得到4美元的低息貸款，此后小企業(yè)投資公司得到迅速發(fā)展。1978年9月，美國(guó)勞工部對(duì)《雇員退休收入保障法》中關(guān)于養(yǎng)老基金投資的“謹(jǐn)慎”條款作出了新的解釋?zhuān)涸诓晃＜梆B(yǎng)老基金整個(gè)投資組合安全性的前提下，允許養(yǎng)老基金投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行的股票和風(fēng)險(xiǎn)投資基金。從而使法人機(jī)構(gòu)成為創(chuàng)業(yè)投資基金的主要資金來(lái)源，其中養(yǎng)老基金是最重要的來(lái)源，其次是捐贈(zèng)基金，再次是銀行和保險(xiǎn)基金。1980年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了州、企業(yè)投資促進(jìn)法，規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)投資基金不受“合伙人數(shù)超過(guò)14人必須按照投資顧問(wèn)注冊(cè)”的限制。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資基金就沒(méi)有必要再把基金規(guī)?？刂圃谕顿Y者不超過(guò)14人的限度以內(nèi)，從而進(jìn)一步拓寬了風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源渠道。1990年，為了提高美國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，美國(guó)修訂了法律，允許私募證券進(jìn)行有限制性的流動(dòng)，這就是著名的144A條款。144A條款取消了私募證券的購(gòu)買(mǎi)者兩年內(nèi)不許出售的限制，允許私募證券在大的機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)者（證券持有量在5億美元以上）之間進(jìn)行交易。這樣，私募就被分為兩類(lèi)，即144A私慕和非144A私募，前者的發(fā)行由中介機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)，而后者可以直接發(fā)行。

3.貸款。美國(guó)小企業(yè)管理局自1953年成立到80年代中期共向50萬(wàn)家小企業(yè)發(fā)放了400多億美元的貸款。美國(guó)的小企業(yè)貸款渠道與種類(lèi)比較多。以小企業(yè)管理局為例，一是它參與聯(lián)合貸款，即小企業(yè)管理局參與其他商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的聯(lián)合貸款，其最高限額也不能超過(guò)15萬(wàn)美元。二是提供擔(dān)保或者成為擔(dān)保貸款，即小企業(yè)管理局對(duì)其他商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)的貸款給予擔(dān)保，擔(dān)保金額的上限為貸款數(shù)額的90%或者50萬(wàn)美元。小企業(yè)管理局可以為15萬(wàn)美元以下的貸款提供85%的擔(dān)保，為15萬(wàn)-200萬(wàn)美元之間的貸款提供75%的擔(dān)保，對(duì)于出口項(xiàng)目還可提供高達(dá)90%的擔(dān)保。擔(dān)保貸款期限較長(zhǎng)，大多屬于長(zhǎng)期貸款。例如，其中最主要的是7年貸款項(xiàng)目，最長(zhǎng)的可達(dá)25年，平均期限為7年。除小企業(yè)管理局外，聯(lián)邦政府的進(jìn)出口銀行不僅積極向小企業(yè)提供出口信貸，還提供出口信貸擔(dān)保。對(duì)剛剛從事出口或出口額低于200萬(wàn)美元的小企業(yè)更是提供兩種特別優(yōu)惠的短期保險(xiǎn)，一旦國(guó)外出口商因商業(yè)理由未能付款，進(jìn)出口銀行將償還95%的貨款，如因政治原因延誤付款，該行承擔(dān)全部責(zé)任，償還全部貨款。針對(duì)特定小企業(yè)，美國(guó)政府還提出ARC貸款計(jì)劃，旨在為現(xiàn)存的、有資質(zhì)的小企業(yè)提供6個(gè)月的貸款，幫助借貸者將現(xiàn)金流方向從支付貸款調(diào)整到投資企業(yè)，從而幫助維持企業(yè)運(yùn)營(yíng)和保留就業(yè)崗位。次貸危機(jī)后，美國(guó)政府還拿出150億美元，用于二級(jí)信貸市場(chǎng)解凍、降低企業(yè)貸款手續(xù)費(fèi)、增加貸款保證，以及減少小企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)等。

美國(guó)國(guó)家預(yù)算每年撥出100億美元來(lái)保證小企業(yè)計(jì)劃（SBIC）的實(shí)施。此外，小企業(yè)管理局還通過(guò)特許和資助私營(yíng)的小企業(yè)投資公司，向具有較高風(fēng)險(xiǎn)而難以從一般渠道得到投資支持的小企業(yè)（很多屬于高新技術(shù)企業(yè)）提供投資和長(zhǎng)期貸款。1995年，小企業(yè)管理局與金融機(jī)構(gòu)合作向小企業(yè)貸款5.5萬(wàn)筆，總金額達(dá)78億美元。銀行也是小企業(yè)外部融資的主要供應(yīng)者，37%的小企業(yè)得到商業(yè)銀行的融資。

（二）稅收優(yōu)惠

為了吸引各種民間資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)，美國(guó)政府進(jìn)行了多次稅收政策調(diào)整，其最終目的是留住各類(lèi)投資者與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，放水養(yǎng)魚(yú)，助推美國(guó)創(chuàng)新小企業(yè)蛻變成跨國(guó)大企業(yè)，調(diào)動(dòng)民間資本助推國(guó)家經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)值。美國(guó)稅收政策推動(dòng)民間資本主要通過(guò)免、減、補(bǔ)三個(gè)方面來(lái)實(shí)現(xiàn)的。

1.免稅。1986年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了《稅收改革法》，該法案的目標(biāo)是通過(guò)合法運(yùn)用各種稅收激勵(lì)措施來(lái)減少個(gè)人和企業(yè)負(fù)擔(dān)的稅收“應(yīng)有份額”，該法案規(guī)定投資額的60%免除課稅，其余的40%減半征收，此外還包括實(shí)行加速折舊和特殊產(chǎn)業(yè)扣除、簡(jiǎn)化稅制等，促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。1999年，美國(guó)通過(guò)了新的《R&D;減稅修正法案》，鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)科技的投入，政府給予其一定的免稅，免稅的額度取決于企業(yè)實(shí)際的R&D;支出，并允許企業(yè)以后一定時(shí)間逐步實(shí)現(xiàn)其過(guò)去未能使用和尚未用完的免稅R&D;額度，R&D;免稅額度成為企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，企業(yè)在申請(qǐng)貸款、吸收風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，這種尚未利用的R&D;免稅額度可作為資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，成為企業(yè)一個(gè)有利條件。

2.減稅。美國(guó)減稅政策主要集中在：對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域給予稅收方面的優(yōu)惠，對(duì)于高科技研發(fā)方面的稅率降低和設(shè)備加快折舊，對(duì)于投資于高科技風(fēng)險(xiǎn)初創(chuàng)期企業(yè)給予稅收減免等。美國(guó)政府從上世紀(jì)70年代中期以后一直對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資給予大力支持，1978年發(fā)布了《稅收法》，規(guī)定創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資收益適用的稅率從49%下降到28%。這項(xiàng)法律的出臺(tái)使得美國(guó)1979年的風(fēng)險(xiǎn)投資資金增長(zhǎng)了40%。美國(guó)國(guó)會(huì)后來(lái)又通過(guò)了《經(jīng)濟(jì)復(fù)興稅法》，將資本利得稅率從28%降至20%。2003年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)《就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)稅收減免協(xié)調(diào)法案》，把長(zhǎng)期資本利得稅率從20%下降到15%，紅利稅率從38.6%下降到與長(zhǎng)期資本收益稅率相同的15%，極大地提高了投資者的投資積極性（Zerozipo統(tǒng)計(jì)）?！抖愂辗ā愤€規(guī)定：對(duì)研究開(kāi)發(fā)投資稅率從49%減至25%；對(duì)開(kāi)發(fā)研究用儀器設(shè)備實(shí)行快速折舊，折舊年限為3年，是所有設(shè)備年限中最短的。由于《稅收法》和《經(jīng)濟(jì)復(fù)興法》等法律的實(shí)施，在80年代初期創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資以每年大約46%的幅度激增，其中70%以上投入到與電子技術(shù)等有關(guān)的高科技領(lǐng)域。1993年克林頓政府簽署了5年削減赤字法案，以振興美國(guó)經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)新技術(shù)發(fā)展。該法案不但對(duì)一些為創(chuàng)建新企業(yè)而進(jìn)行創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的個(gè)人實(shí)行稅收減免，對(duì)持有高科技小型企業(yè)的股份5年或5年以上的，其資本收益僅按14%課稅。這些規(guī)定，對(duì)促進(jìn)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展起到了積極的作用。

3.股票期權(quán)行使時(shí)不征稅。1981年美國(guó)頒布股票期權(quán)鼓勵(lì)法，重新采用以前的那種以股票期權(quán)作為酬金的做法，即只有當(dāng)股票被賣(mài)出時(shí)課稅，行使股票期權(quán)時(shí)不課稅。

美國(guó)的民間資本成功地助推了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。有數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上世紀(jì)80年代后90%以上的財(cái)富都是由小企業(yè)創(chuàng)造出來(lái)的，而且催生出一批具有世界影響力的大公司，催生了世界級(jí)創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展壯大，例如Intel、Apple Computer（蘋(píng)果電腦）、Fed-eral Express（聯(lián)邦快遞）、Nike（耐克）、美國(guó)在線等，同時(shí)保證了美國(guó)在科技變革與世界科技發(fā)展格局中的領(lǐng)先作用。

二、美國(guó)高校畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)政策對(duì)民間資本的風(fēng)險(xiǎn)控制

對(duì)于募集到的民間資本，如何進(jìn)行有效地管理和利用，使之產(chǎn)生較大的利潤(rùn)和效益，同時(shí)在最大可能的基礎(chǔ)上對(duì)民間資本進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，美國(guó)國(guó)會(huì)和政府做了大量的工作。經(jīng)過(guò)多年的積淀與發(fā)展，形成了具有美國(guó)特色的民間資本運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。

（一）實(shí)施制度約束

美國(guó)在長(zhǎng)期的資本融資與小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展過(guò)程中，形成了獨(dú)具特色的有限合伙制度。有限合伙制度將投資者分為有限投資者和普通投資者，其中有限投資者不參與合伙事務(wù)的管理。其出資對(duì)合伙債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任的有限合伙人出資比例一般為99%，而普通合伙人資比例一般為1%，普通合伙人通常可以拿到公司管理費(fèi)的2.5%左右的管理費(fèi)，并且可以從公司收益中獲取20%的收益。有限合伙人通過(guò)年會(huì)制度、投資比例與行業(yè)分布、不同創(chuàng)業(yè)公司成長(zhǎng)期、資產(chǎn)增值等制度性框架約束普通投資人的方向、行為。有限合伙制是風(fēng)險(xiǎn)投資的最佳組織形式。它通過(guò)有限合伙合同中有限合伙人對(duì)普通合伙人的激勵(lì)與約束機(jī)制，有效地解決了有限合伙人（主要出資者）與普通合伙人（主要管理者）之間的代理問(wèn)題。目前美國(guó)有80%的風(fēng)險(xiǎn)投資公司采用了有限合伙人制。第二，美國(guó)的小企業(yè)管理局（SBA）對(duì)于小企業(yè)投資公司（SBIC）嚴(yán)格制度約束。SBIC向SBA申請(qǐng)杠桿融資時(shí)，SBA要對(duì)申請(qǐng)人的信用和遵守法規(guī)的情況進(jìn)行嚴(yán)格調(diào)查。SBIC的資金主要分為兩部分：自有資金和政府提供的優(yōu)惠貸款。自有資金來(lái)源于富有個(gè)人、州發(fā)展基金、機(jī)構(gòu)投資者、養(yǎng)老基金等，這些構(gòu)成了SBIC的常規(guī)資本（Regulatory Capacity）。在SBIC的私人資本中，至少有30%必須由不參與管理的私人資本擁有。除了他們所具有的SBIC股東或有限合伙人的身份之外，這些人不能是SBIC的關(guān)聯(lián)方（Associates），他們與SBIC的管理者之間不得有控制者或者被控制者之間的關(guān)系，也不得被SBIC的管理者共同控制。一個(gè)SBIC必須至少有三位符合上述要求的投資人，他們彼此之間不得有附屬關(guān)系，同時(shí)，所投資金額的多少及所占比例的大小均應(yīng)達(dá)到SBIC規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，單個(gè)投資人的投資額不得超過(guò)私人資本總額的70%。第三，對(duì)于投資技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)也形成了一些比較嚴(yán)格的制度。如募集資金的來(lái)源比較分散，這樣的話單個(gè)的投資者相對(duì)而言損失就不會(huì)特別大。專(zhuān)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，僅僅專(zhuān)注于投資人關(guān)注的領(lǐng)域，如巴菲特僅僅介入股票與債券市場(chǎng)，不介入期貨市場(chǎng)。不同層次的公司關(guān)注的領(lǐng)域不一樣，具體地說(shuō)，這一趨勢(shì)主要表現(xiàn)在，目前美國(guó)創(chuàng)業(yè)資本尤其是資金實(shí)力雄厚、金融知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)比較豐富的投資公司越來(lái)越積極地投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)擴(kuò)張期和成熟期，而種子期和啟動(dòng)期的投資則更多地由政府和天使資本（angel capital）來(lái)完成。根據(jù)美國(guó)創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)（NVCA）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，投資于早期企業(yè)的創(chuàng)業(yè)資本比重從1996、1997年的56%和41%驟減至2000、2001年的22.8%和19%。相反，投資于擴(kuò)張期的創(chuàng)業(yè)資本比重則從1996年的26%快速上升至2000、2001年的54.4%和56.2%。而成熟期企業(yè)所獲得的投資也有一定幅度的上升。

（二）補(bǔ)償經(jīng)濟(jì)投入

為了彌補(bǔ)投資者在資本投入中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)與損失，1958年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了《國(guó)內(nèi)收入法》，其中第1224部分規(guī)定，允許當(dāng)個(gè)人向新企業(yè)投資25000美元遇到資本損失時(shí)，可從收入中抵減這一損失。1975年美國(guó)又修改了第1224條，允許對(duì)小型企業(yè)投入達(dá)25000美元的投資者從其一半收入中沖銷(xiāo)由此項(xiàng)投資帶來(lái)的任何資本損失。SBA承諾小企業(yè)在向SBIC申請(qǐng)貸款時(shí)，當(dāng)其成功時(shí)讓利于投資人，SBIC應(yīng)向SBA繳納按基準(zhǔn)利率計(jì)算的利息外，之后再繳納總利潤(rùn)的10%，其余利潤(rùn)在投資人和投資管理人之間按照8：2分配。

（三）建立退出機(jī)制

美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道有四種：首次融資上市（IPO）、被其他企業(yè)并購(gòu)（M&A;）、管理層回購(gòu)、破產(chǎn)清算。其中最主要的是首次融資上市（IPO）與被其他企業(yè)并購(gòu)。2011年，IPO退出的企業(yè)數(shù)由前一年的75家下滑至53家，但收益從76億美元增長(zhǎng)至99億美元，這其中既包括大的IPO企業(yè)，也包括小的IPO企業(yè)，但一些非常大的IPO企業(yè)拉高了總體收益。IPO總價(jià)值從2010年的370億美元上升至接近800億美元，IPO的價(jià)值均值較以往提高了3倍。2011年，通過(guò)并購(gòu)?fù)顺龅钠髽I(yè)數(shù)從2010年的442家提高至458家，實(shí)現(xiàn)收益達(dá)到240億美元。盡管這不是歷史最高點(diǎn)，但較2010年增長(zhǎng)了31%。2011年，21%的企業(yè)聲稱(chēng)，并購(gòu)價(jià)格達(dá)到初始投資的10倍甚至更高，31%的企業(yè)實(shí)現(xiàn)的并購(gòu)價(jià)值達(dá)到總投資的4-10倍，這兩個(gè)指標(biāo)均達(dá)到了后泡沫時(shí)期以來(lái)的最高位。美國(guó)同時(shí)擁有紐約證券交易所、美國(guó)股票交易所（AMEX）和納斯達(dá)克（Nasdaq）等多種證券交易平臺(tái)，而納斯達(dá)克（Nasdaq）上市要求較低，IPO回購(gòu)的可能性越大，從而在客觀上提高了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)IPO的可能性，從而客觀上提高了風(fēng)險(xiǎn)資本的期望報(bào)酬率。顯然，這非常有利于初創(chuàng)期、擴(kuò)張期企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資。

三、美國(guó)高校畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)政策的啟示

2007年次貸危機(jī)后，我國(guó)鼓勵(lì)與支持大學(xué)生就業(yè)與創(chuàng)業(yè)的政策密集出臺(tái)，如創(chuàng)業(yè)計(jì)劃大賽、創(chuàng)業(yè)扶持基金、創(chuàng)業(yè)工業(yè)園建立、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)可以獲得相關(guān)營(yíng)運(yùn)執(zhí)照、稅費(fèi)減免及相關(guān)優(yōu)惠政策，但是我國(guó)當(dāng)下的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)政策還存在功能單薄、創(chuàng)業(yè)環(huán)境平臺(tái)搭建不夠、落地生根困難等實(shí)際問(wèn)題。有學(xué)者甚至還認(rèn)為，90年代初期以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)充當(dāng)了政府取得改革與發(fā)展所需資源、并化解傳統(tǒng)金融部門(mén)風(fēng)險(xiǎn)的重要角色，其結(jié)構(gòu)、交易與績(jī)效完全取決于政府對(duì)資本市場(chǎng)的控制程度與傳統(tǒng)金融部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)化勰狀態(tài)二者的動(dòng)態(tài)組合。因此，我們認(rèn)為，政府的政策杠桿要側(cè)重提升以下幾點(diǎn)作用。

（一）發(fā)揮對(duì)民間資本的蓄水池作用

出臺(tái)民間資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)稅收減免政策。一是資本得利稅，即從事資本投資過(guò)程中所獲得的收益稅率適當(dāng)降低。二是高科技研究企業(yè)設(shè)備折舊與計(jì)提租賃等相關(guān)稅率降低。三是從事創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的資本投入損失可以抵扣個(gè)人所得稅。對(duì)于投資部分領(lǐng)域尤其是高科技領(lǐng)域?qū)ζ渫顿Y額實(shí)行部分免稅。四是對(duì)于股票期權(quán)交易，可以適當(dāng)調(diào)低稅率，對(duì)于股票行權(quán)時(shí)免費(fèi)，退出交易市場(chǎng)時(shí)才予以征稅。

擴(kuò)大民間資本的融資額度與杠桿系數(shù)可以適當(dāng)提高高校畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)資本融資額度與杠桿系數(shù)。增強(qiáng)小企業(yè)在民間資本貸款的渠道要拓展小企業(yè)尤其是高校畢業(yè)生創(chuàng)辦的科技型小企業(yè)在種子期與創(chuàng)業(yè)初期的貸款渠道，至少應(yīng)該保障小企業(yè)在政府背景下的融資公司能夠獲得資金扶持。設(shè)立專(zhuān)門(mén)的小企業(yè)貸款銀行并調(diào)低貸款利息，延長(zhǎng)貸款年限；增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的成長(zhǎng)與扶持，拓展社會(huì)層面的小企業(yè)融資機(jī)制。

（二）要發(fā)揮對(duì)民間資本的防護(hù)堤作用

加強(qiáng)對(duì)申請(qǐng)融資及貸款企業(yè)的嚴(yán)格審核。實(shí)施對(duì)融資企業(yè)及其管理者的無(wú)限責(zé)任制，推行道德風(fēng)險(xiǎn)制，加強(qiáng)對(duì)公眾的風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)教育及風(fēng)險(xiǎn)投資本領(lǐng)的教育。

（三）要發(fā)揮對(duì)民間資本的引水渠作用

引導(dǎo)民間資本進(jìn)入不同類(lèi)型的小企業(yè)的政策傾斜杠桿，如稅收補(bǔ)償、投資補(bǔ)償?shù)?，培養(yǎng)起民間資本社會(huì)引導(dǎo)體系。如以風(fēng)險(xiǎn)投資公司或者第三方投資公司為主體的民間融資風(fēng)險(xiǎn)及控制體系，引導(dǎo)專(zhuān)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的成長(zhǎng)及不同類(lèi)型的投資公司投資于不同成長(zhǎng)階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

（責(zé)任編輯：劉爽）