政策解讀

國務院：

發(fā)布《關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定》

【這意味著，備受市場關注的“新三板擴容”靴子落地，股份轉讓將突破現有國家高新區(qū)限制，擴容至全國所有符合條件企業(yè)?！?/p>

為更好地發(fā)揮金融對經濟結構調整和轉型升級的支持作用，進一步拓展民間投資渠道，充分發(fā)揮全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（以下簡稱“全國股份轉讓系統(tǒng)”）的功能，緩解中小微企業(yè)融資難，2014年1月14日下午，國務院正式對外發(fā)布《關于全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有關問題的決定》（以下簡稱“《決定》”）。

《決定》指出，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)要充分發(fā)揮全國股份轉讓系統(tǒng)服務中小微企業(yè)發(fā)展的功能，建立不同層次市場間的有機聯系，簡化行政許可程序，建立和完善投資者適當性管理制度，加強事中、事后監(jiān)管，保障投資者合法權益，加強協調配合，為掛牌公司健康發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。

六項功能

據悉，全國股份轉讓系統(tǒng)致力于助推創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，致力于改善中小企業(yè)發(fā)展的金融環(huán)境，致力于服務全國范圍內的非上市股份公司；作為證券交易市場，全國股份轉讓系統(tǒng)主要具有以下方面的功能。

直接融資：全國股份轉讓系統(tǒng)的一項重要功能，是可以實施定向融資。

并購重組：中小企業(yè)在發(fā)展壯大的過程中必須充分利用并購手段，實現強強聯合。

股份流動：股權流動一方面給公司帶來了流動性溢價；一方面為公司老股東、離職高管以及創(chuàng)投、風投等機構提供了風險管理的退出渠道，同時也為看好公司的外部投資者提供進入渠道。

股權激勵：與其他市場不同，全國股份轉讓系統(tǒng)允許企業(yè)掛牌時有未行權完畢股權激勵，前提是掛牌企業(yè)須披露股權激勵具體安排及行權時的相關情況。

規(guī)范治理：中小企業(yè)通常股權高度集中，甚至是家族式企業(yè)、運作規(guī)范度不夠，需在進入全國股轉系統(tǒng)掛牌前改制，掛牌后由主辦券商持續(xù)督導。在改制過程中，主辦券商、律師事務所、會計師事務所等專業(yè)中介機構將幫助公司建立起以“三會”為基礎的現代企業(yè)法人治理結構，梳理規(guī)范業(yè)務流程和內部控制制度，提升企業(yè)經營決策的有效性和風險防控能力。

信用增進：掛牌公司作為公眾公司，通過了主辦券商的篩選、輔導和規(guī)范，又經過了會計師和律師的審核，掛牌后又納入證監(jiān)會的統(tǒng)一監(jiān)管，公司信用增進效應較為明顯。

五種影響

全國股份轉讓系統(tǒng)，是證監(jiān)會落實十八屆三中全會關于全面深化改革、完善金融市場體系戰(zhàn)略部署的一項重要任務，對資本市場服務國民經濟發(fā)展、資本市場自身建設和改革創(chuàng)新等具有積極而深遠的影響。

多層次資本市場建設取得重大進展。全國股份轉讓系統(tǒng)是多層次資本市場的重要組成部分，《決定》的發(fā)布有利于充分發(fā)揮資本市場促進國民經濟健康發(fā)展的重要作用。

擴大了資本市場的服務覆蓋面，提升了資本市場服務實體經濟的能力?！稕Q定》明確了全國股份轉讓系統(tǒng)定位于服務創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)，為其提供股份公開轉讓、股權融資、債券融資、并購重組等服務。

轉變政府職能，充分發(fā)揮市場在資源配置中的作用。按照《決定》的精神，證監(jiān)會將以豁免核準、簡化行政許可程序為突破口，監(jiān)管方式由事前準入監(jiān)管轉向事中事后監(jiān)管，進一步加大對違法違規(guī)行為的稽查執(zhí)法力度，維護公開、公平、公正的市場秩序和投資者的合法權益。

進一步強化依法行政，有利于提高科學管理水平?！稕Q定》為全國股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司和市場監(jiān)管奠定了法規(guī)基礎，形成了層次鮮明、較為完備的制度規(guī)則體系，提升了市場建設的法律層級，市場將步入更為規(guī)范的法制化運行軌道。

加強頂層設計，有利于推動市場改革創(chuàng)新。在準入條件上，不設財務門檻和公司規(guī)模要求；在行政許可安排上，簡化核準程序，豁免部分核準；在多層次資本市場建設上，建立轉板機制。這不僅契合了中小微企業(yè)和全國股份轉讓系統(tǒng)的特點，也是推動新股發(fā)行制度向注冊制過渡的有益探索。endprint