企業(yè)競爭力的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系建立及實(shí)例研究
——以新和成公司為例

彭愛武，王 劍

（1.湖南商學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院，湖南長沙410205；2.步步高投資集團(tuán)，湖南 湘潭411000）

企業(yè)競爭力的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系建立及實(shí)例研究
——以新和成公司為例

彭愛武1，王 劍2

（1.湖南商學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院，湖南長沙410205；2.步步高投資集團(tuán)，湖南 湘潭411000）

財(cái)務(wù)報(bào)表作為反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，運(yùn)營情況和現(xiàn)金流量的“晴雨表”，是投資者了解企業(yè)唯一的信息載體。筆者通過建立企業(yè)競爭力的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，利用財(cái)務(wù)報(bào)表的指標(biāo)數(shù)據(jù)來分析就可以了解企業(yè)的競爭力狀況。

財(cái)務(wù)報(bào)表分析；競爭力；財(cái)務(wù)指標(biāo)

會計(jì)是一門國際性的商業(yè)語言，記錄了企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的情況，并最終通過財(cái)務(wù)報(bào)表的形式反映出來。財(cái)務(wù)主要的這三張報(bào)表記錄著企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量等。筆者可以通過建立企業(yè)競爭力的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，因此可以簡單通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析來了解企業(yè)的競爭力狀況。

企業(yè)競爭力，即企業(yè)相較于競爭對手而言所具備的競爭優(yōu)勢與核心能力差異。競爭力應(yīng)該在一個系統(tǒng)里面去看，實(shí)際上是一種比較優(yōu)勢，你比別人在這方面強(qiáng)，你就具備某種優(yōu)勢。完全強(qiáng)調(diào)什么都比別人強(qiáng)的一種綜合能力的話，一般是不存在的，這是非常難的事。競爭力包括很多方面，在我們這里只講如何通過設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系來看企業(yè)的競爭力，因?yàn)榉治鲐?cái)務(wù)報(bào)表可以反映出企業(yè)競爭力的相關(guān)信息，可以對企業(yè)的競爭力做出一個定量和定性的分析，從而得出比較可靠的結(jié)論。

一、企業(yè)競爭力的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的建立

（一）反映資本實(shí)力及其增長為主要特征的資本優(yōu)勢指標(biāo)

1.資本總量及其資產(chǎn)增長率。資本總量反映企業(yè)所擁有的可供支配的資源，它是企業(yè)競爭的基礎(chǔ)，反映一個企業(yè)的底子，看這家企業(yè)有多少家底，我們就看公司的資本總量是多少？沒有一定的資產(chǎn)規(guī)模想在市場謀取更大的市場份額是非常困難的。在分析資產(chǎn)總量的時候應(yīng)該剔除掉待攤費(fèi)用等虛擬資產(chǎn)。另外，我們還有繼續(xù)關(guān)注資本的擴(kuò)張情況。分別考慮資本積累率和總資產(chǎn)增長率，來考量企業(yè)是否存在超常規(guī)的資本積聚，從而是否體現(xiàn)出企業(yè)具有很強(qiáng)的競爭力。

2.資本的結(jié)構(gòu)相對比例。主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)比例、無形資產(chǎn)比例等。

資產(chǎn)負(fù)債率等于負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額。反映著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低。在實(shí)踐中，過高和過低的資產(chǎn)負(fù)債率都是不可取的。過高的負(fù)債率，預(yù)示著企業(yè)管理者有開拓進(jìn)取的精神，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。而過低的負(fù)債率，則說明企業(yè)裹足不前，沒有更好的項(xiàng)目來進(jìn)行投資。

一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率在30%～70%都是合理的。

主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)比例，是指主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)所占總資產(chǎn)的比例。只考慮到主營業(yè)務(wù)方面的資產(chǎn)，一般來說資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)的有應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、存貨、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等。通常的情況下，我們可以用主營業(yè)務(wù)收入來間接體現(xiàn)。

無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例：無形資產(chǎn)是企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，能給企業(yè)帶來超額利潤，也是可以體現(xiàn)企業(yè)競爭力的指標(biāo)。對企業(yè)來說，品牌效應(yīng)（商譽(yù)）是可以很好代表企業(yè)競爭力的。一個口碑好的企業(yè)，自然具有很強(qiáng)的競爭力。

（二）反映企業(yè)資本運(yùn)營結(jié)果的相關(guān)指標(biāo)

（1）基本盈利能力，我們看毛利與毛利率。毛利=營業(yè)收入-營業(yè)成本，這是看企業(yè)的盈利規(guī)模。毛利率=毛利/營業(yè)收入，絕對表現(xiàn)企業(yè)市場的盈利能力。出現(xiàn)毛利率高的原因是一方面要求綜合成本低，另一方面是要求市場價格高，也就是要有市場的定價話語權(quán)，例如同類產(chǎn)品，不同的品牌，其價格的高低就表現(xiàn)其是否有定價的話語權(quán)。如果企業(yè)要操縱毛利率的話，一般就會從這兩個方面著手。

（2）核心利潤和核心利潤率。其中核心利潤的概念來自于張新民老師所創(chuàng)作的概念。其公式為：核心利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-銷售稅金及附加。核心利潤純粹以經(jīng)營活動去考慮的，對于以自身經(jīng)營為主的企業(yè)，核心利潤應(yīng)該成為企業(yè)一定時期財(cái)務(wù)業(yè)績的主體。核心利潤率=核心利潤/營業(yè)收入。核心利潤表明企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的盈利能力。核心利潤主要與經(jīng)營資產(chǎn)相關(guān)的，強(qiáng)調(diào)經(jīng)營資產(chǎn)的盈利能力，而核心利潤率則強(qiáng)調(diào)跟營業(yè)收入的關(guān)系。因此，考察企業(yè)核心利潤以及核心利潤率在年度間的變化既可以分析出企業(yè)基本業(yè)績的歷史變化趨勢，還可以據(jù)此分析企業(yè)未來業(yè)績的走勢。

值得我們注意的是，應(yīng)當(dāng)特別關(guān)注企業(yè)的核心利潤年度間的非經(jīng)營性變化。非經(jīng)營性變化是指通過會計(jì)調(diào)整辦法來達(dá)到在報(bào)表上使核心利潤過高或過低。

（3）總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率

總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤/平均總資產(chǎn)，這個比率反映，在不考慮利息費(fèi)用和納稅因素，只考慮經(jīng)營情況時，管理層對能夠運(yùn)用的所有資產(chǎn)管理好壞的程度。也就是說，管理層利用企業(yè)現(xiàn)有資源創(chuàng)造價值的能力。這個比率是對企業(yè)經(jīng)營盈利能力的衡量，應(yīng)排除企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和稅收等非經(jīng)營因素的影響。

凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。

其公式為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)，其中：平均凈資產(chǎn)=（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)）/2。在杜邦分析法中的凈資產(chǎn)收益率的公式是這樣表述的：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益系數(shù)。其中總資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，權(quán)益系數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）。因此，從這個公式中可以看出來，凈資產(chǎn)收益率是由多個因素組成的，因此，需要看其中的關(guān)系。如果凈資產(chǎn)收益率很大，則要看是否總資產(chǎn)凈利率大還是資產(chǎn)負(fù)債率大。從而需要一層一層剝下去，得出重要的結(jié)論。

（三）考慮到經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額的變化。我們這里談的競爭力，主要是企業(yè)有沒有正常的現(xiàn)金流，再確定既存在利潤又存在現(xiàn)金流。也就是主要考察企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流的凈額情況。

我們用核心利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流的凈額加以比較，在正常的情況下，從數(shù)字上看，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量應(yīng)該是核心利潤的1.2至1.5倍。

在正常的情況下，企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤有了明顯的增長，相應(yīng)地經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量也會有明顯的增加，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與凈利潤之比，反映企業(yè)凈利潤中現(xiàn)金支撐度，能在一定程度上反映企業(yè)利潤質(zhì)量的優(yōu)劣，兩者之間是正向相關(guān)的。

如果企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量明顯增長，利潤表反映的凈利潤沒有變化，或不升反降，就可能存在虛假或虛擬現(xiàn)金流量。

另外，在無重大生產(chǎn)經(jīng)營調(diào)整時，不同期間的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量應(yīng)基本相同，對本期和前期的現(xiàn)金流量進(jìn)行對比分析，可以分析異常狀況。

一般來說，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入比重大的企業(yè)，意味著維護(hù)公司運(yùn)行、支撐公司發(fā)展所需要的大部分現(xiàn)金是在經(jīng)營活動中產(chǎn)生的，說明企業(yè)經(jīng)營狀況較好，財(cái)務(wù)分析較低，現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)較為合理。

我們還應(yīng)該同時考慮經(jīng)營活動現(xiàn)金流量明細(xì)項(xiàng)目之間的比較分析。如銷售商品提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金與購進(jìn)商品接受勞務(wù)付出的現(xiàn)金進(jìn)行比較，若兩者比率大，說明企業(yè)的銷售利潤大，銷售回款良好，創(chuàng)現(xiàn)能力強(qiáng)。

二、案例分析——以上市公司新和成（002001）為例

（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析

結(jié)論：其資產(chǎn)總量逐年增加，但增長的幅度有所減少，說明企業(yè)仍具有較快的發(fā)展。資產(chǎn)負(fù)債率也基本保持不變，維持在22%附近，說明企業(yè)穩(wěn)打穩(wěn)扎，沒有過度的利用財(cái)務(wù)杠桿來進(jìn)行經(jīng)營，同時，也可以看到企業(yè)的資金比較充沛，另外，我們從主營業(yè)務(wù)收入占到總資產(chǎn)的比例來看，幾乎占到了50%以上，說明企業(yè)的主業(yè)很突出。無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例較小，說明企業(yè)的無形價值一般。

表1 資產(chǎn)負(fù)債表分析

（二）利潤表分析

結(jié)論：企業(yè)的毛利率較高，說明企業(yè)具有一定的競爭力，但企業(yè)的毛利率逐漸下降，則說明企業(yè)的競爭力有所下降，我們需要究其原因，來分析企業(yè)的競爭力為何下降。同樣的體現(xiàn)在核心利潤率上面?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率都在10%以上，說明企業(yè)給股東的回報(bào)還是很高的。只不過，有所下降。我們需要進(jìn)一步挖掘企業(yè)下降的原因。

表2 利潤表分析

在進(jìn)行利潤表趨勢分析時，應(yīng)注意：

第一，如果可以取得詳細(xì)的資料，應(yīng)進(jìn)一步分析企業(yè)營業(yè)收入變化的原因，是因?yàn)楫a(chǎn)品銷售價格的變動，還是銷售數(shù)量的變化，進(jìn)而可以依據(jù)企業(yè)所占有的市場份額來分析企業(yè)未來競爭力發(fā)展?fàn)顩r。

第二，注意企業(yè)主營業(yè)務(wù)成本的變化原因，是因?yàn)樵牧蟽r格整體變動還是其他原因。

第三，定比報(bào)表的一個共同缺陷是難以看出哪個項(xiàng)目更加重要，原因是每個項(xiàng)目的基數(shù)都是100，分析人員只能判斷每個項(xiàng)目在分析期間內(nèi)變動方向和大小，但是某些金額較小的項(xiàng)目，往往在此種分析中會引人注目，而這些小金額的項(xiàng)目在分析中一般是不重要的。

另外，利潤總額構(gòu)成表。分析人員應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)利潤的來源，因?yàn)椴煌瑏碓吹睦麧櫾谖磥砥陂g的可持續(xù)性不同，正常發(fā)展的企業(yè)應(yīng)當(dāng)以營業(yè)利潤為利潤總額的主要部分，如果企業(yè)利潤主要來自投資收益，營業(yè)外收支凈額等項(xiàng)目，則企業(yè)利潤質(zhì)量不高。

（三）綜合分析

結(jié)論：從以上圖表我們可以看出，其營業(yè)收入每年的變化不是很大，基本上是逐年上升的，但是也有幾年是下降的。隨著收入的增加，其應(yīng)收賬款的數(shù)目也在增加。但是其經(jīng)營活動現(xiàn)金流與核心利潤的比值卻在增加，說明其應(yīng)收票據(jù)的減少和預(yù)收款項(xiàng)的數(shù)目在增加，這樣的話，銷售商品、提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金就較多，從而有利于提高企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量。從投資收益和營業(yè)外收入占利潤總額的比重來看，都是比較小的數(shù)目，說明企業(yè)主要是以主營業(yè)務(wù)收入為主的企業(yè)，并且企業(yè)的現(xiàn)金流比較出色。

（四）檢驗(yàn)現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表、損益表之間的鉤稽關(guān)系

結(jié)論：我們從這三者之間的鉤稽關(guān)系來看，從2013年的數(shù)據(jù)來看，企業(yè)基本上符合三者的關(guān)系，基本上不存在現(xiàn)金流量操縱。但其余幾年的數(shù)據(jù)有點(diǎn)操縱的嫌疑，其兩者的數(shù)據(jù)相差太大。

表3 綜合分析

表4 三張表的鉤稽關(guān)系分析

三、結(jié)語

通過對企業(yè)競爭力指標(biāo)體系的建立和實(shí)例研究，到財(cái)務(wù)報(bào)表，利用以上的指標(biāo)分析，能夠簡單進(jìn)行判斷企業(yè)的經(jīng)營情況、盈利情況以及企業(yè)所在市場中的競爭能力，是否涉嫌盈余操縱和現(xiàn)金流的操縱。也就是說，股票投資者能夠通過以上的分析，對公司有一個比較全面的了解，對所買入的股票有一個中長線持有的理由。

[1]姜國華.財(cái)務(wù)報(bào)表分析與投資[M].北京：北京大學(xué)出版社，2012.

[2] 陳北松，向銳.財(cái)務(wù)報(bào)表解讀與證券投資分析[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2011.

[3]張新民，鐘愛民.財(cái)務(wù)報(bào)表分析[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2011.

（責(zé)任編輯：楊粵芳）

On the Establishment of the Financial Index System of Enterprise Competitiveness—A Case Study on Zhejiang NHU Company

PENG Ai-wu1，WANG Jian2
（1School ofFinance and Economics,Hunan UniversityofCommerce，Changsha，Hunan 410205；2.Better Life,Xiangtan,Hunan 411000）

The financial statement is the“barometer”reflecting enterprise’s financial situation,operating and cash flow,and the information carrier for investors to understand the company.Through the establishment of the financial index system of enterprise competitiveness,the competitiveness of enterprises can be clear just by simple analysis of the financial statements.

financial statement analysis;competitiveness;financial indicators

F275；F271.3

A

1008-2107(2014)05-0097-04

2014－08－22

彭愛武（1977—），男，湖南攸縣人，湖南商學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院講師，研究方向：證券投資；王劍（1982—），男，湖南攸縣人，步步高投資集團(tuán)會計(jì)師。