中國企業(yè)海外投資經營風險評價指標體系研究

○李一文 鐘 齊

（湖南涉外經濟學院商學院 湖南 長沙 410205）

中國企業(yè)海外投資經營風險評價指標體系研究

○李一文 鐘 齊

（湖南涉外經濟學院商學院 湖南 長沙 410205）

本文對中國企業(yè)對外直接投資面臨的主要風險進行綜合整理，從宏觀、中觀和微觀三個層面來構建中國企業(yè)海外投資經營風險評價指標體系，即將風險按照來源劃分為宏觀環(huán)境風險、行業(yè)環(huán)境風險和企業(yè)內部風險3個主因素，并細分為12個子因素，較為全面和系統(tǒng)地涵蓋了中國企業(yè)海外投資面臨的各類風險。

海外投資 風險 指標體系

一、引言

據中國國家商務部統(tǒng)計，2002—2012年，十年間中國非金融類對外直接投資從20億美元猛增到772.2億美元，增長了37.61倍，投資范圍擴展到全球141個國家和地區(qū)的4425家境外企業(yè)。2013年1-11月中國境內投資者對外直接投資（非金融類）累計達802.4億美元，較去年的625億美元同比增長28.3%。其中，對俄羅斯、美國、澳大利亞、歐盟、東盟的投資分別實現(xiàn)685%、232.2%、109.3%、89.9%、35.3%的高速增長。中國企業(yè)國際化經營已進入一個新的階段。對外直接投資不僅促進了中國經濟較快發(fā)展，帶動了國內機器設備等資本貨物的出口，而且能有效利用國外資源，緩解國內某些資源供應不足的矛盾，對調整國內產業(yè)結構和提升企業(yè)國際競爭力起到了積極的作用。

然而，隨著企業(yè)投資范圍的拓寬和投資機會的增多，投資風險也隨之增加。因此，切實加強對外投資風險管理，通過對相關風險的識別、評估、預警、監(jiān)控來防范甚至化解風險，對開展對外直接投資活動的企業(yè)來說具有十分重要的意義。首先，正確地識別風險，構建合理的風險評價指標體系是企業(yè)成功“走出去”的先決條件。

表1 海外投資經營風險評價指標體系

二、中國企業(yè)海外投資經營風險因素構成

Tvimer（1996）構建的國際風險感知模型（PEU模型）中明確提出國際投資環(huán)境包括宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境及特定企業(yè)條件等三個層面?；诖丝蚣埽疚膶⒑暧^環(huán)境層面劃分為政治層面、經濟層面、社會層面和自然稟賦等四個子層面；將行業(yè)環(huán)境層面劃分為市場層面、競爭層面、技術層面以及行業(yè)制度層面等四個子層面；將特定企業(yè)層面劃分為營運管理、財務管理、人力資源管理和社會責任層面等四個子層面。

由此，建立中國企業(yè)海外投資經營風險評價指標體系，見表1。

三、宏觀環(huán)境風險因素

宏觀環(huán)境風險包含四個風險因素，即政治風險、宏觀經濟風險、社會文化風險和自然條件風險。

1、政治風險

政治風險是指東道國由于戰(zhàn)爭、革命、政變或政策變動給企業(yè)帶來的風險。政治風險通常由東道國政府的行為和能力決定，具體細分為以下幾個方面：一是東道國政局穩(wěn)定，這對國際投資的影響比較直接，一旦出現(xiàn)政局不穩(wěn)，如戰(zhàn)爭、革命或者其他政治騷亂和武裝沖突，將對跨國公司產生致命的影響，政局越穩(wěn)定風險越??；二是東道國政府對企業(yè)干預的可能性，東道國政府會由于某些政治原因，對外來企業(yè)采取歧視性的措施來干預和限制外來企業(yè)的經營活動。比如外交層面上，跨國公司所在母國與東道國政治上發(fā)生爭端時，經濟會成為一方壓制另一方的必要手段，而跨國公司會成為其主要攻擊目標，從而跨國公司在東道國的正常經營活動會受到打壓，影響其經濟收益；三是影響商業(yè)環(huán)境的政府政策的不確定性，如不確定的財政政策和貨幣政策、國有化威脅和政府規(guī)章制度的變化等。

2、宏觀經濟風險

宏觀經濟風險是指東道國經濟水平的變動、通貨膨脹、匯率和利率變動給企業(yè)帶來的經營風險。

（1）東道國經濟衰退的風險。經濟發(fā)展水平是指一個國家經濟發(fā)展的規(guī)模、速度和所達到的水平。此外，經濟發(fā)展水平還包括經濟波動水平，如經濟景氣狀況、所處經濟周期的階段以及通貨膨脹率等。經濟發(fā)展水平是是衡量一個國家和地區(qū)經濟發(fā)展狀態(tài)和潛力的重要標志。若東道國的經濟前景預期不明朗或已進入經濟衰退階段，會造成東道國對外償付能力下降、主權擔保有效性減弱、幣值大幅波動、保護主義抬頭、社會總需求萎縮，給跨國投資帶來極大的風險。

（2）東道國產業(yè)結構調整的風險。在經濟發(fā)展的過程中，各國政府會對本國的產業(yè)結構不斷的進行調整和變革，以適應科技創(chuàng)新和經濟全球化的大趨勢，保證本國經濟的健康發(fā)展，但對于進行長期直接投資的外資企業(yè)來說，這種產業(yè)結構的調整就可能使外資企業(yè)的市場地位和份額發(fā)生變化，從而逐漸喪失在產業(yè)內的領先地位甚至退出該國市場。

（3）外匯風險。外匯風險是任何從事跨國經營的企業(yè)都無法規(guī)避的風險。外匯風險主要可分為匯率波動風險和外匯管制風險。匯率波動風險指企業(yè)在以外幣計價的交易中，由于交易發(fā)生日和結算日的匯率不一致，本幣與外幣的兌換存在一定的價差，會面臨收入或支出發(fā)生變動的險。外匯管制風險是指由于一國政府對于經常項目下的外匯買賣和國際結算進行限制所產生的風險。采取外匯管制措施以達到限制或禁止外國投資者將投資成本、利潤以及其它合法收入轉移出東道國的目的。

（4）利率風險。利率風險是指國際投資所涉及的國家由于各種不確定因素的變化導致利率變化，直接或間接引起外國投資者發(fā)生變化的可能性。

3、社會文化風險

社會文化風險是指由人文原因形成的宏觀環(huán)境風險，包括投資企業(yè)母國與東道國之間在語言、風俗、習慣、宗教信仰和價值觀等方面的差異給企業(yè)帶來的經營風險。

（1）社會基礎設施。反映社會基礎設施結構的因素主要包括能源供應、交通運輸條件、通訊設施配備、原材料供應系統(tǒng)、金融和信息服務、城市生活設施建設、文教衛(wèi)生設施等。東道國的社會基礎設施方面完善與否，將會影響我國企業(yè)對外直接投資的規(guī)模與增長，因此社會基礎設施因素是衡量東道國區(qū)位優(yōu)勢好壞的重要標志。

（2）社會文化因素。文化是指通過學習、共享等方式形成，進而影響社會成員思想、行為傾向的強制性、相關性社會符號系統(tǒng)。投資國與東道國之間的國家文化差異，如語言、風俗習慣、價值觀和宗教信仰等方面的區(qū)別導致的文化沖突現(xiàn)象，是企業(yè)對外直接投資時需要面對的常見問題。不同國家與地區(qū)的社會倫理道德區(qū)別還會引發(fā)商業(yè)倫理與價值判斷準則方面的沖突。不同的文化背景影響著人們的消費方式、需求偏好、價值體系以及敬業(yè)精神，也決定了消費者、供應商與企業(yè)發(fā)生業(yè)務往來或各種關系的方式和特點。

（3）社會人口因素。我國企業(yè)對外直接投資時不僅要關注東道國國家和地區(qū)的人口總量和增長，更要關注該區(qū)域的人口結構與分布狀況，如收入分配、居民教育水平、消費群接收新事物的難易度，民族問題沖突程度、社會團體影響力等。

4、自然條件風險

自然條件風險是指由于非人為因素所形成的宏觀環(huán)境風險，決定著一個國家自然資源的稟賦。

（1）基本條件。如國土面積、地質地形條件及城市分布情況等，這些因素會對我國企業(yè)海外市場的進入模式、廠房設施的選址以及營銷渠道的構建等產生影響。此外，東道國的氣候及自然風光條件對旅游行業(yè)的相關企業(yè)來說尤為重要。

（2）地理位置。主要是指地理距離的遠近以及地理條件的優(yōu)越性，例如擁有深水港的國家和地區(qū)由于便利的運輸條件尤其是海運條件，從而成為吸引企業(yè)對外直接投資的重要選擇。相反，地理位置過于遙遠或偏僻則可能加大投資的風險。

（3）自然資源稟賦。豐富的自然資源儲備對垂直型投資的企業(yè)而言具有強大的吸引力。由于我國企業(yè)對外直接投資的傳統(tǒng)動機中資源尋求型所占比例較高，采礦業(yè)歷來占有較大的比重，因此包括中東和非洲等風險較高但自然資源豐富的國家和地區(qū)往往成為中國企業(yè)對外直接投資的重點區(qū)域。

四、行業(yè)環(huán)境風險因素

行業(yè)環(huán)境風險包括四個風險因素，即行業(yè)競爭風險、市場風險、技術風險和行業(yè)制度風險。

1、行業(yè)競爭風險

行業(yè)競爭風險是指競爭對手狀態(tài)、潛在進入者狀態(tài)以及市場競爭導致的產品價格和原材料價格波動帶來的風險。由于無法準確預測產品市場中可獲取的產品數(shù)量和類型，企業(yè)可能遭受來自同行業(yè)廠商的競爭壓力。風險的大小主要取決于產品具有相似功能或特點的企業(yè)相互競爭的格局及其激烈程度，主要影響因素包括：現(xiàn)有廠商的威脅、替代品的威脅、新加入者的威脅、供方及賣方議價能力等因素。

2、市場風險

市場風險是指由于消費者偏好、替代品的可獲取性、互補品的稀缺性等方面的變化帶來的風險。

（1）行業(yè)市場特性。中國企業(yè)對外投資不僅受到東道國某一行業(yè)的市場成熟度、市場容量和市場潛力的影響，還受到東道國的行業(yè)開放程度及市場發(fā)展狀況的影響。

（2）原材料市場風險。原材料市場風險是指滿足企業(yè)正常經營獲得的原材料供給，并投入到生產活動中的不確定性。該風險主要來源于原材料供應方的轉變、其他使用者對投入物需求的變動、供應商操縱價格和數(shù)量的潛在情況等因素。

（3）產品市場風險。產品市場風險指的是產品需求、顧客偏好等未預料的改變、替代品或互補品有用性的改變所帶來的風險。東道國的顧客偏好、消費者品位或消費方式不僅受制于經濟發(fā)展水平及人口生活水平，還受到國家文化、宗教信仰和消費傳遞等因素的影響。因此我國企業(yè)對外直接投資時不僅要關注和滿足東道國的顧客需求和偏好，還要通過分析國家文化差異，通過鮮明的產品特征或文化屬性引導甚至改變東道國的顧客需求偏好。

3、技術風險

技術風險主要指技術在東道國適用性風險、東道國市場主要技術變動頻率風險、以及東道國對知識產權保護不夠導致的技術抄襲、擴散的風險。

（1）行業(yè)技術密集度。東道國行業(yè)技術水平、技術力量、技術政策、技術轉讓速度以及技術發(fā)展動向等都會影響著中國企業(yè)的對外直接投資。行業(yè)技術密集度指該行業(yè)技術密集型的程度，如設備投資的強度、生產工藝流程是否先進、資源消耗的多少、科技人員在職工中所占比重、行業(yè)的勞動生產率、行業(yè)產品技術性能的復雜程度以及更新?lián)Q代的速度等。

（2）行業(yè)技術變革風險。技術進步及產品革新可以從根本上影響一個行業(yè)原有的競爭格局，能夠大幅度提高行業(yè)的勞動生產率、實現(xiàn)行業(yè)的迅速增長。我國企業(yè)若技術研發(fā)能力和開發(fā)資金不足，生產技術未能達到東道國的技術標準嗎，則可能遭受較大的損失。

（3）技術擴散風險。當跨國公司擁有較高的技術水平時，一些競爭對手可能通過非法手段占有或使用其專有技術，或者由合作方超越協(xié)議范圍的使用與擴散。關鍵的技術要素一旦擴散，擁有這些核心技術而建立領先地位的企業(yè)在東道國甚至全球的競爭優(yōu)勢就會遭到削弱。因此，防范核心技術的擴散是對外直接投資風險管理的新方向。

（4）行業(yè)制度風險。行業(yè)制度風險是指東道國政府、行業(yè)協(xié)會或行業(yè)領頭企業(yè)所制定的行業(yè)規(guī)則，跨國經營的企業(yè)如果不了解這些規(guī)則，可能會遭到同行的抵制、訴訟甚至遭到相關部門的處罰。

五、企業(yè)內部風險因素

1、營運風險

營運風險是指企業(yè)在整個生產、銷售過程中可能無法表現(xiàn)良好的控制力所帶來的風險。營運風險來源于企業(yè)營運的不確定性，包括勞動力的不確定性、企業(yè)專有投入品供應的不確定性、生產和銷售的不確定性。對外直接投資通常是跨國性的生產經營活動，所以營運資金也必然需要跨國界的運動，這樣企業(yè)在現(xiàn)金管理、應收賬款管理和存貨管理等方面都面臨很大的風險。

2、財務風險

財務風險是指企業(yè)財務活動涉及的包括籌資、資金運用、資金回收和收益分配等環(huán)節(jié)所面臨的風險?，F(xiàn)代企業(yè)多為負債經營，由于各種不確定性因素的影響，可能會造成不能還本付息、融資渠道關閉、資金鏈斷裂等情況。進入到國際直接投資領域，會使企業(yè)面臨的風險更為復雜，在利率和匯率波動較大時，則面臨較大的籌資風險，使企業(yè)陷入困境甚至破產的境地。另外，隨著中國對外投資的規(guī)模越來越大，難免出現(xiàn)舉債過于沉重，導致企業(yè)的資本結構惡化，面臨很大財務風險。由于投資決策的失誤等原因，企業(yè)在投資過程中或投資完成后，可能發(fā)生經濟損失和不能收回預期收益的風險，這就形成投資風險。

3、人力資源風險

人力資源風險是指企業(yè)內人員流動、員工素質、工作狀態(tài)、價值觀和勞動生產率變化等因素造成的風險。

（1）員工素質風險。一些國際化經營的中小企業(yè)，由于員工整體素質較低、國際商務經驗不足、管理者誠信管理和風險意識淡薄、缺乏優(yōu)秀的管理人才，都是導致人力資源風險的直接原因。即便是擁有豐富國際化經營經驗的企業(yè)，也由于東道國員工與母國企業(yè)文化背景不同，價值觀和行為方式不同等原因，造成員工流失率高、消極怠工和泄露商業(yè)秘密等人力資源風險。

（2）高管能力水平風險。首先是高管職位任期的影響。一般來說，高層管理者在其任職初期因其能力或資歷所限，通常是風險回避者。隨其在位時間的增加、對公司環(huán)境的熟悉以及自身權威地位的提升，會增加風險偏好，采取高風險的對外投資戰(zhàn)略。其次是高管的受教育水平的影響。對于對外直接投資的復雜決策，具備較高教育水平的管理者做出正確選擇的能力可能就越強，因此風險相對較低。且管理人員受教育水平的高低與其對創(chuàng)新的接受程度及執(zhí)行力度密切相關。第三是高管國際化經驗的影響。較強的國際化經驗有助于高層管理者克服由于不同語言、文化、風俗、法律等帶來的“心理距離”，使其在面對國外環(huán)境及風險時更加自信，從而更有效地應對和管理風險。

4、社會責任風險

社會責任風險是指企業(yè)在生產銷售過程中因擔負產品安全、環(huán)境保護、員工利益和安全生產等責任而面臨的風險。這包括企業(yè)在東道國的社會形象是否良好、企業(yè)宣傳是否真實可靠、公眾利益和員工利益能否得到良好的保證、產品及產品生產過程各環(huán)節(jié)是否安全，對東道國的環(huán)境是否帶來污染和損傷。其中任何一方面做的不好，有可能使企業(yè)遭到東道國的排斥，甚至有面臨訴訟的風險。

六、結論

風險識別是風險評價、預警和風險防范的基礎和前提。只有準確識別了中國企業(yè)海外投資經營所面臨的各種風險，才能對風險進行正確的評價、預警和防范。本文對中國企業(yè)對外直接投資面臨的主要風險進行整理，從宏觀、中觀和微觀三個層面來構建中國企業(yè)海外投資經營風險評價指標體系，即將風險按照來源劃分為宏觀環(huán)境風險、行業(yè)環(huán)境風險和企業(yè)內部風險3個主因素，并細分為12個子因素，全面系統(tǒng)地涵蓋了中國企業(yè)海外投資面臨的各類風險。但隨著中國企業(yè)海外投資力度的日益增強、國際化進程的不斷深化，由于國際投資環(huán)境錯綜復雜、國際市場需求紛繁多變、國際競爭日趨激烈以及國家間文化差異，中國企業(yè)海外投資逐漸面臨更大、更多的風險。因此，中國企業(yè)應積極研究洞察內、外界因素的變化，及時主動地采取一系列切實可行的風險防范措施，降低潛在損失，實現(xiàn)風險向收益的轉化，從而有效提高我國企業(yè)海外投資經營績效和國際競爭力。

[1]徐莉：中國企業(yè)對外直接投資風險影響因素及控制策略研究[D].山東：山東大學，2012.

[2]趙威：中國對外直接投資的風險預警與防范[D].大連：東北財經大學，2012.

[3]劉旭友、顏曉暉：基于模糊層次（F-AHP）分析法的境外直接投資風險綜合評價[J].社會科學家，2008（12）.

[4]許暉、姚力瑞：我國企業(yè)國際化經營的風險測度[J].經濟管理，2006（1）.

（注：本文系2012年教育部社科規(guī)劃基金項目一般項目“我國企業(yè)跨國投資經營風險預警與防范綜合系統(tǒng)對策研究”（項目編號：12YJA790075）。 ）