中經(jīng)大講堂首講新三板

張軍紅

近日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》（以下簡稱《決定》）指出，境內(nèi)符合條件的股份公司均可通過主辦券商申請在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，公開轉(zhuǎn)讓股份，進行股權(quán)融資、債權(quán)融資、資產(chǎn)重組等。至此，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)已成為繼滬深兩市之后，第三個經(jīng)國務(wù)院批準的全國性證券交易所。為使中小企業(yè)深入了解“新三板”的實務(wù)操作知識及相關(guān)政策，提高中小企業(yè)上市融資能力，2013年12月20日，由《經(jīng)濟》雜志社主辦，中經(jīng)恒興（北京）文化傳媒有限公司、蜂窩私人董事會協(xié)辦，《經(jīng)濟》雜志社浙江辦事處承辦的中經(jīng)大講堂首場主題演講——“新三板培訓(xùn)活動”在浙江杭州舉行。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)市場發(fā)展部副總監(jiān)劉鵬、大通證券投行部副總經(jīng)理張繩良出席會議并作主旨演講，100多位中小企業(yè)代表和投資者參加了培訓(xùn)。

新三板累計掛牌已達348家

會上，劉鵬指出，當前我國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型升級期，以間接融資為主的金融體系使得中小企業(yè)很難進入資本市場，中小企業(yè)多、融資難，民間資本多、投資難的“兩多兩難”問題比較突出，要解決投融資不對稱的問題，發(fā)展多層次資本市場十分必要。他表示，作為面向創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)的資本市場，新三板的風(fēng)險包容度較高，對申請掛牌企業(yè)不設(shè)財務(wù)指標，對其經(jīng)營及財務(wù)情況也不做實質(zhì)性判斷，有利于擴大中小企業(yè)的融資渠道；其投資群體主要以注冊資本在500萬元人民幣以上的機構(gòu)投資者為主，同時證券類資產(chǎn)不低于300萬的個人亦可參與。對于掛牌企業(yè)，新三板不限所有制形式，無論是國有控股公司還是民營企業(yè)、外商投資公司均可申請掛牌；除國家限制性行業(yè)之外，新三板對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)均予以開放。

據(jù)劉鵬介紹，近年來新三板發(fā)展迅速，截至2012年12月31日，新三板掛牌公司累計融資52次，共計融資22.87億元，平均單次融資額為4399萬元。2013年前11個月，新三板定向發(fā)行融資次數(shù)超過前7年總和，達58次，募集資金9.93億元，平均單次融資額約為1712萬元。其中，掛牌同時定向發(fā)行9次，掛牌后定向發(fā)行49次；單筆最大融資額9000萬元，最小融資額59萬元。

劉鵬表示，目前全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正在按照《決定》緊鑼密鼓地修改業(yè)務(wù)規(guī)則，并將于近期集中受理首批申報材料，截至2013年11月，新三板累計掛牌企業(yè)已達348家。

上市是解決投融資矛盾的關(guān)鍵

對于投融資之間的矛盾，張繩良認為這是必然的，而要解決這一矛盾，上市是企業(yè)最好的選擇。因為一方面上市公司有明確的掛牌價格，能夠保障股權(quán)買賣不會像菜市場買菜一樣可以討價還價；另一方面，企業(yè)通過“準確、完整、及時”的信息披露，不但減少了投資者不必要的盡職調(diào)查，節(jié)約了雙方的交互成本，還能夠贏得投資者的信任。同時，企業(yè)上市后，投資者也無需再“苦等”企業(yè)分紅，而可以直接通過市場交易獲取利潤。

此外，張繩良還表示，上市對于企業(yè)自身發(fā)展也會帶來很多利好幫助。首先能夠擴大融資渠道，解決融資問題，增加安全邊際。其次，能夠增加財富效益。福建永輝超市上市后，在全國20個省市設(shè)立了門店，目前市值已達300億元左右，其兩位實際控制人持有的25%的股份對應(yīng)的投資額也增值到75億元。三是廣告和宣傳效益明顯。且不論主板和創(chuàng)業(yè)板，僅就新三板掛牌公司而言，網(wǎng)上搜索結(jié)果就超過10萬條，企業(yè)要引導(dǎo)好這種宣傳，發(fā)展好自己的主業(yè)。同時，上市后，公司在結(jié)構(gòu)上也會有明顯調(diào)整，雖然“三會一層”的決策周期會相對較長，但能夠提高決策的科學(xué)性，為企業(yè)發(fā)展保駕護航。

張繩良強調(diào)，上市只是企業(yè)發(fā)展的一個步驟或一種手段，是某一階段的目標而不是最終目標。他表示，未來的市場將是一個重信用的市場，作為經(jīng)營的高級形式，資本市場對信譽的要求也會越來越高，公開的信息是贏得投資者信任的保證，企業(yè)若想在信息披露方面踩紅線，以后將會很難發(fā)展下去。

新三板的融資核準制度將倒逼滬深兩市的審批改革，但是由于兩市的審批權(quán)意識根深蒂固，改革何時進行還是未知數(shù)。張繩良表示，如果滬深市場化改革不能及時跟上，新三板或?qū)⒊絻墒邪l(fā)展，新三板的制度和市場化氣氛將有利于企業(yè)快速發(fā)展，實現(xiàn)持續(xù)、高效和成本集約的融資，掛牌企業(yè)不應(yīng)該將其視為過渡市場。

與會代表杭州博聯(lián)智芯科技有限公司總經(jīng)理林加繆表示，通過此次培訓(xùn)，不僅了解了當前我國多層次資本市場的發(fā)展情況，還加深了對新三板的認識，為企業(yè)今后發(fā)展、擴大融資渠道、規(guī)避風(fēng)險提供了有益的啟迪，同時也很期待中經(jīng)大講堂接下來的培訓(xùn)。