藍(lán)籌股將搭上“改革”順風(fēng)車

劉稚亞

改革意味著機(jī)遇。那么十八屆三中全會(huì)在金融改革、國資改革方面有哪些新亮點(diǎn)，對(duì)A股市場(chǎng)又有何影響，哪些領(lǐng)域可能會(huì)享受到改革紅利？帶著這一系列問題，《經(jīng)濟(jì)》記者對(duì)中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬進(jìn)行了專訪。劉紀(jì)鵬說，這次三中全會(huì)總結(jié)了很多亮點(diǎn)，但令他印象最深的有兩點(diǎn)，其一便是他關(guān)注已久的領(lǐng)域——國資改革和金融改革。

改革要實(shí)現(xiàn)“公司戰(zhàn)勝獨(dú)資”

《經(jīng)濟(jì)》：中國國資國企改革要注意哪些方面？

劉紀(jì)鵬：中國國資國企改革的成功，必須依賴正確的方法論，必須堅(jiān)定不移地繼續(xù)從中國國情出發(fā)，從國家基本經(jīng)濟(jì)制度和經(jīng)濟(jì)安全出發(fā)，從大國崛起的中國夢(mèng)出發(fā)，跳出簡(jiǎn)單的國有企業(yè)私有化的狹隘思路，沿著把國有企業(yè)變成現(xiàn)代股份制大公司之路前行，走出一條在法人所有權(quán)背景下，通過市場(chǎng)化改革和資本化重組的創(chuàng)新之路，通過資本市場(chǎng)和公眾公司的途徑實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)的“鳳凰涅”。

《經(jīng)濟(jì)》：越是面對(duì)改革的熱潮，我們更應(yīng)該冷靜思考，如何深化國資國企改革。那么您認(rèn)為，在具體的實(shí)施過程中，改革的關(guān)鍵點(diǎn)在哪里？

劉紀(jì)鵬：中國特色市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的國企改革，是要建立現(xiàn)代公司制度，在國資控股的大公司制度上發(fā)展混合所有制，民營資本、外資資本、國有資本并存。“公司戰(zhàn)勝獨(dú)資”即用現(xiàn)代的股份公司制度戰(zhàn)勝獨(dú)資的企業(yè)制度。

近10年來，無論是特高壓電網(wǎng)、高鐵還是航空航天等尖端技術(shù)，都獲得了飛速發(fā)展，其本質(zhì)是堅(jiān)持利用資本市場(chǎng)，按照現(xiàn)代公司制度實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)的改制和改組，著眼于現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，完成從國有獨(dú)資到國企現(xiàn)代法人的對(duì)接，超越私人獨(dú)資和家族企業(yè)的私有化過程。

《經(jīng)濟(jì)》：您也說過，國資委要想在直接充當(dāng)出資人的情況下，實(shí)現(xiàn)國有資本的統(tǒng)一監(jiān)管是十分困難的，因此此次三中全會(huì)提出組建若干國有資本運(yùn)營公司。那您認(rèn)為國資委的角色會(huì)不會(huì)有一些變化？

劉紀(jì)鵬：確實(shí)，下一步，國資委應(yīng)從一身兩任變成國資委和國有資本經(jīng)營公司兩身兩任，即國資委作為統(tǒng)一監(jiān)管者只有一個(gè)，國有資本經(jīng)營公司作為直接出資人，可以有很多個(gè)。國有資本運(yùn)營公司是在國資委和實(shí)體企業(yè)之間組建的國有獨(dú)資的、專門從事國有資本經(jīng)營的特殊形態(tài)的法人，是連接國有資產(chǎn)管理部門和國家出資企業(yè)的橋梁。

國有資本運(yùn)營公司一方面接受國資委的委托承擔(dān)國有資產(chǎn)的保值增值的職責(zé)，另一方面在參股企業(yè)中作為產(chǎn)權(quán)代表。如此一來，行使統(tǒng)一監(jiān)管職能的國資委與直接履行出資人權(quán)利的國有資本運(yùn)營公司共同構(gòu)成“國資委系統(tǒng)”。同時(shí)，國資委、國有資本運(yùn)營公司、國有實(shí)體企業(yè)形成“三層架構(gòu)”。

《經(jīng)濟(jì)》：本次三中全會(huì)還重點(diǎn)提出要建立職業(yè)經(jīng)理人制度，您認(rèn)為這對(duì)國有企業(yè)來說意味著什么？

劉紀(jì)鵬：這將更好地發(fā)揮企業(yè)家的作用。在我看來，未來改革中，國有企業(yè)應(yīng)從簡(jiǎn)單的對(duì)國有企業(yè)和國有資產(chǎn)實(shí)物形態(tài)及產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營的管理，調(diào)整為對(duì)國有資本的管理。國有資本出資人應(yīng)與現(xiàn)代股份公司的股東一樣退居幕后，實(shí)行股權(quán)指揮，而在前臺(tái)培訓(xùn)或者招聘一批優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人來經(jīng)營，完成現(xiàn)代化的企業(yè)經(jīng)營。

金融改革“引來金鳳凰”

《經(jīng)濟(jì)》：十八屆三中全會(huì)前，金融改革一直被熱議。然而，在公布的三中全會(huì)公報(bào)中卻僅以“完善金融市場(chǎng)體系”一筆帶過。您如何看待金融改革在三中全會(huì)的地位？三中全會(huì)后，新一輪金融改革的方向在哪？

劉紀(jì)鵬：我國金融改革已然步入深水區(qū)，任何一項(xiàng)改革措施的推行都有可能是牽一發(fā)而動(dòng)全身。雖然三中全會(huì)沒有單獨(dú)給金融改革太多筆墨，但金融改革的重要性不容忽視，結(jié)合《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡(jiǎn)稱《決定》）里關(guān)于金融改革的內(nèi)容，我認(rèn)為未來的金融改革方向應(yīng)集中在兩個(gè)方面。

一方面，通過引入民間資本，開放民間金融打破壟斷。中小企業(yè)融資難和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展難的根治途徑就是打破目前國有商業(yè)銀行的高度壟斷，開放民間金融，大力扶持民營中小銀行的發(fā)展，對(duì)我國的商業(yè)銀行體系實(shí)施一次具有重大戰(zhàn)略意義的變革。民營銀行若能通過明確的市場(chǎng)定位，以服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展為重點(diǎn)加強(qiáng)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，必將有力地帶動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展。同時(shí)再通過資本市場(chǎng)優(yōu)先給中小銀行上市，建立規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)，就可以“栽上梧桐樹，引來金鳳凰”為更多的中小實(shí)體企業(yè)服務(wù)。

另一方面，要鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新和發(fā)展。除了商業(yè)銀行體系之外，還應(yīng)該大力培育和發(fā)展網(wǎng)商金融，這里的網(wǎng)商指阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭。網(wǎng)商金融的發(fā)展勢(shì)必成為今后我國商業(yè)銀行體系的一支重要力量，因此在法律上應(yīng)該給予這些網(wǎng)商平臺(tái)合理合法的市場(chǎng)準(zhǔn)入以及開辦銀行的權(quán)利，獲取金融機(jī)構(gòu)的營業(yè)執(zhí)照。

只有沖破我國銀行組織體系的壟斷，我國的貨幣銀行體系才能獲得來自競(jìng)爭(zhēng)的繁榮，后續(xù)推出的利率改革以及存款保險(xiǎn)制度才有意義。

資本市場(chǎng)改革利好大盤藍(lán)籌

《經(jīng)濟(jì)》：《決定》中關(guān)于資本市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)是IPO注冊(cè)制的試點(diǎn)與推行，您如何看待這一亮點(diǎn)？這對(duì)A股市場(chǎng)又有何影響？

劉紀(jì)鵬：《決定》為資本市場(chǎng)改革定調(diào)：“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，健全多層次資本市場(chǎng)體系，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重”；“優(yōu)化上市公司投資者回報(bào)機(jī)制，保護(hù)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益”。其中IPO注冊(cè)制的試點(diǎn)與推行及保護(hù)中小投資者合法權(quán)益?zhèn)涫荜P(guān)注。

我們看到，中國證監(jiān)會(huì)于2013年11月30日發(fā)布了《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，這是逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡的重要步驟。

注冊(cè)制不是簡(jiǎn)單的登記生效制，審核方式也要改革，不能將注冊(cè)制理解成不管了，理解成只要登記備案，就能自動(dòng)生效，或者理解成股票發(fā)行不要審了，垃圾股可以隨便發(fā)了。

那么我也相信本次改革將為注冊(cè)制改革打下良好的基礎(chǔ)。同時(shí)，監(jiān)管部門最大限度放松管制，圍繞保護(hù)中小投資者權(quán)益的工作重心，不斷健全上市公司分紅政策，在充分尊重公司自治的基礎(chǔ)上，結(jié)合目前上市公司規(guī)范運(yùn)作水平，將現(xiàn)金分紅作為資本市場(chǎng)一項(xiàng)重要基礎(chǔ)制度建設(shè)。

《經(jīng)濟(jì)》：在資本市場(chǎng)改革趨勢(shì)日漸明朗的大環(huán)境下，哪些領(lǐng)域可能會(huì)享受到改革紅利？

劉紀(jì)鵬：資本市場(chǎng)改革建立在《決定》的思路上。由于監(jiān)管部門放松了管制，發(fā)行股票的數(shù)量不斷上升，從而一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格壓下來，給了投資人廣泛選擇二級(jí)市場(chǎng)盈利的空間。同時(shí)，監(jiān)管部門應(yīng)將真正的權(quán)利交給股民，而不是拿著權(quán)力去教育股民。在此背景下，以前所謂的“殼子”、創(chuàng)業(yè)板等炒作概念都將受到影響，而大盤藍(lán)籌股則將結(jié)束苦難的歷程迎來春天。