2013盤點：券商誰在忽悠？

在A股市場里，券商們從來沒有停止過“折騰”，大量存在其中的預(yù)測“失準(zhǔn)”、研報“跑偏”、保薦股“變臉”等問題頗為吸引眼球。

成千上萬的個人投資者，在券商的諸多亂象影響下，被股市套牢、割肉、賠錢，付出了慘痛的代價。時值年末年初，各家券商的策略會陸續(xù)召開之際，我們盤點一下去年哪些券商又成了年度股市的“忽悠王”，而哪些券商推薦又相對靠譜。

半數(shù)券商預(yù)測點位失誤

每年券商在策略會都將對以后一年或半年的經(jīng)濟形勢、大盤走勢等進行展望和預(yù)測。自2009年以來，券商的預(yù)測幾乎無一應(yīng)驗，大盤走勢與券商策略報告的預(yù)測屢屢背道而馳，券商分析不靠譜，甚至成為反向指標(biāo)，推薦的“十大金股”一片下跌。2012年A股熊冠全球，更使得多數(shù)券商對股市的樂觀預(yù)測最終成為笑柄。

也許是券商已吃盡了錯判的苦，因此在2012年年底各券商一反常態(tài)的開始謹(jǐn)慎起來，與往年相比，2013年的策略報告中對于點位預(yù)測的券商并不多，更多的券商則運用一些諸如“震蕩”、“熊牛之界”等模棱兩可的話來預(yù)測2013年的走勢。

記者統(tǒng)計了一下，去年預(yù)測點位的主流券商共計有18家，其中11家券商在最低點位或最高點位的預(yù)測上出現(xiàn)明顯誤差，這10家券商分別是民生證券、國金證券、方正證券、高華證券、安信證券、國海證券、平安證券、國盛證券、國信證券、日信證券（注：最高點位或最低點位以誤差在100點以上為非準(zhǔn)確券商），這意味著預(yù)測失誤率占比高達近56%，一半多券商預(yù)測點位出現(xiàn)失誤。

從發(fā)布股市點位的券商來看，外資券商明顯對2013年股市的走勢表示了相當(dāng)?shù)臉酚^，比如高華證券，他們預(yù)測滬深300指數(shù)到2013年年底時會上行到2750點，只是頗有諷刺意味的是，整個12月份最高收盤指數(shù)也僅為2475.14點，離其預(yù)測的點位差了近300點。

國金證券由于在2012年預(yù)測點位時被稱“最不靠譜”券商，因此預(yù)測2013年A股運行區(qū)間時相當(dāng)謹(jǐn)慎，認為2013年A股最高點為2150點，只是2013年上證綜指在2月18日就曾最高到了2444.80點，誤差也是高達近300點。

瑞銀證券雖然沒有預(yù)測點位，只是它頗為樂觀的預(yù)測，與實際情況也不符。瑞銀證券在A股年度策略中明確提出，2013年A股將結(jié)束長達3年的熊市，預(yù)計A股市場2013年回報率將達20%左右，預(yù)計企業(yè)盈利將增長9%、動態(tài)市盈率將反彈至9-10倍。只是從2006年以來上證綜指在2013年創(chuàng)下近8年來的1849.65點的最低點位，仍覺得瑞銀的預(yù)測看起來頗為諷刺。

預(yù)測更謹(jǐn)慎

雖然有券商預(yù)測點位失誤，但也有券商猜了個八九不離十，比如東北證券。預(yù)測A股在1850-2450點之間波動，而2013年A股最高點為2月18日的2444.80點，最低點位6月25日的1849.65點。其認為A股的上半年將好過下半年，實際情況也確實符合該狀況。

東北證券年初稱2013年中后期要關(guān)注食品醫(yī)藥等基礎(chǔ)消費品，尤其要關(guān)注家電、航天軍工、消費電子、交運設(shè)備、建筑建材。從實際情況來看，除建筑建材外均呈現(xiàn)漲勢，其中電子股大漲，東北證券的判斷與實際基本相符。

另外幾家預(yù)測點位的券商差別也并不大。如安信證券、光大證券、國泰君安、中信建投、中信證券等，其中除了安信證券在最高點位預(yù)測上有近200點的失誤外，其他4家券商預(yù)測點位的誤差均在50點左右，還算得上中規(guī)中矩。

而沒給出點位預(yù)測的中金公司在宏觀判斷上也較為貼近。中金公司曾表示，二季度可能會有所回調(diào)，而下半年行情主要看十八屆三中全會推出的指導(dǎo)未來中國經(jīng)濟發(fā)展的政策方向和措施。中金公司預(yù)計，2013年經(jīng)濟增速對A股造成的負面影響將顯著減弱，但反彈空間除了決定于市場資金面好轉(zhuǎn)狀況以外，新一輪經(jīng)濟體制改革的推出時間和力度也是重要因素。中金公司在研報中的預(yù)測在2013年也已得到驗證。

由此可以看出，與2012年淪為笑話的年度預(yù)測相比，2013年券商給出的預(yù)測更謹(jǐn)慎，也更貼近現(xiàn)實。

“金股”表現(xiàn)差異大

和券商的報告策略一樣，券商推薦“金股”也是每年的重頭戲。然而，從往年金股的表現(xiàn)來看，絕大部分往往都以“跑調(diào)”告終，下跌的不在少數(shù)，令跟風(fēng)“金股”的投資者叫苦連連。

因此，2013年各券商在年度投資策略中，一改往年發(fā)布金股的習(xí)慣，大部分只推薦看好的行業(yè)或投資主題。而在那些推薦了年度個股的券商策略報告中，也越來越少出現(xiàn)“金股”這個概念。推薦年度“金股”的券商在逐年減少，“金股”數(shù)量也在逐年減少。

記者了解到，2013年推薦了年度“金股”的券商由2012年的25家驟減為11家。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)對這11家券商年初發(fā)布的金股進行數(shù)據(jù)跟蹤，結(jié)果顯示，截至年尾收盤，多數(shù)券商的金股組合收益為正，甚至有多家券商的組合收益水平在10%以上。這是繼2007年以來，券商在年度薦股中整體收益取得的最好成績。不過，從各家券商推薦的具體股票看，則分化明顯，不少創(chuàng)業(yè)板股票漲幅都超過了100%，而一些藍籌股則跌幅較大，洋河股份、包鋼稀土、保利地產(chǎn)年度跌幅均超過4成，國海證券力推的山西汾酒股價在去年已累計下跌55.34%。

從各家券商的薦股組合來看，小市值股票成為決定盈利的最關(guān)鍵因素。以整體收益率高達45.8%的中信證券組合為例，在其年初推薦的14只金股之中，中海達、錦龍股份、承德露露和三安光電年度漲幅均超過80%，累計貢獻高達兩成的利潤。有意思的是，中信證券在薦股之中也推薦了自家股票，但卻成為了14只薦股之中唯一宣告年度虧損的股票。

而總體收益率37.9%列第二位的東方證券薦股組合之中，也少不了翻番牛股的貢獻。在其年初推薦的15只股票之中，華策影視、百視通、雪迪龍3只股票均實現(xiàn)股價翻番，漲幅最大的華策影視浮盈168%，是其薦股中收益率最高的一只股票。而東方證券的薦股組合也是出現(xiàn)100%以上高收益牛股最多的一個組合。東海證券推薦的和佳股份更是在今年暴漲245.71%。

在敢于推薦小股票的券商收獲市場紅包的另一面，諸如貴州茅臺、上汽集團、民生銀行等大藍籌在券商的薦股組合中成為了虧損的最主要來源。比如，在老牌券商申萬的薦股組合之中，洋河股份、包鋼稀土、保利地產(chǎn)年度跌幅均超過4成。實際上，這一組合并非沒有獲取正收益的希望，2013年第三季度時，這一組合仍有近10%的正收益。但四季度以后，地產(chǎn)‘金融’白酒等板塊的加速下跌讓其保盈扭虧的可能性變成泡影。

正確看待券商薦股研報

一位券商策略分析師向記者表示，實際上，目前券商在年度策略方面有越來越淡化年度“金股”、重視發(fā)掘行業(yè)的趨勢，雖然仍然會推出一些所謂的“金股”，但與其說是看好這些金股，不如說是更看好相關(guān)行業(yè)的機會。投資者不妨更多關(guān)注板塊，從板塊中尋找適合自己的投資目標(biāo)。

其實不僅在年度薦股中，平時券商薦股中也經(jīng)常會遇到各種質(zhì)疑。綜合投資者總結(jié)券商研報的問題，主要集中在五方面：一是部分研報與上市公司事實嚴(yán)重背離；二是有些盈利預(yù)測過于樂觀，幾乎等于瞎猜；三是研究不夠深入，研報草草發(fā)布，經(jīng)常發(fā)生一些低級錯誤；四是報喜不報憂，推薦的公司出了利空后噤聲；五是不管不顧地為基金重倉股唱多。

怎樣的研報才是客觀和有價值的？投資者該如何研讀報告？同信證券胡紅偉向記者表示，“好的研報是讓投資者獲得足夠多的信息，啟發(fā)投資思路，從而讓投資者參考和判斷，當(dāng)然判斷對方向和位置更好。一篇有明確邏輯和豐富信息的研報才是客觀的，那些喊口號、放衛(wèi)星的研報沒什么價值。有些報告是先有結(jié)論才去湊看好的理由，如果仔細看會發(fā)現(xiàn)邏輯很牽強?！?/p>

投資者閱讀研報應(yīng)更注重的是推薦的理由、假設(shè)和推理，而非結(jié)論和目標(biāo)價，投資者可長期跟蹤幾個自己看好的行業(yè)及公司，通過閱讀研報逐步形成自己的投資邏輯和盈利模式。