3月A股：抑或面臨休整

全國“兩會”的召開是3月份的重要國事，從歷史經(jīng)驗看，近10年兩會期間股市表現(xiàn)平平，且最近兩年均呈現(xiàn)下跌行情。今年“兩會”能否創(chuàng)造不一樣行情？

2月股市沖高回落

2月份，上證指數(shù)呈先揚后抑的走勢，上沖高點2177點后連續(xù)回落，月末翹尾，微紅報收，月K線為“長上影線小陽”。從分類指數(shù)看：運行呈現(xiàn)分化，滬深兩市綜合指數(shù)強于成分指數(shù)，滬市強于深市。上證指數(shù)當月上漲1.14%，創(chuàng)業(yè)板指當月下跌4.08%，蹺蹺板效應明顯。

從行業(yè)指數(shù)看：28個行業(yè)指數(shù)（申萬一級行業(yè)），19個上漲。漲幅居前的行業(yè)是：電氣設備（9.44%）、化工（8.93%）、綜合（8.23%）、休閑服務（7.65%）、汽車（5.11%）；跌幅居前的行業(yè)是：傳媒（-6.71%）、房地產(chǎn)（-3.57%）、家用電器（-3.31%）、非銀金融（-2.68%）、國防軍工（-2.68%）。漲跌居前的行業(yè)沒有什么共性，表明市場的關注點開始發(fā)散。傳媒行業(yè)當月跌幅居首，明顯的獲利兌現(xiàn)行為，因為之前一個月該行業(yè)大漲17.66%。從市場資金流向看，市場整體資金凈流出較上月大幅增加，賣出行為明顯，但上證指數(shù)當月微紅，創(chuàng)業(yè)板指大跌，說明資金流出更多來自創(chuàng)業(yè)板，主板有權重股支撐指數(shù)的跡象。當月的資金凈流出接近峰值，后續(xù)繼續(xù)增加的幅度受限，并有萎縮的可能，由此對應的指數(shù)運行，可能呈現(xiàn)震蕩或是弱回升。

從行業(yè)資金流向看：僅綜合行業(yè)呈現(xiàn)小幅資金凈流入，其他行業(yè)全部資金凈流出。流出居前的行業(yè)是：傳媒、電子、非銀金融、化工、計算機，其中三個是新興行業(yè)，也是之前強勢上漲的行業(yè)，由此可見獲利了結盤開始顯現(xiàn)，后市恐進入風險釋放階段?；ぁ㈦姎庠O備漲幅較大，但資金流出明顯增加，上漲支撐不足；銀行、食品飲料、鋼鐵資金流出衰減。

國信證券分析師閆莉在接受《小康·財智》記者采訪時表示，總體上看，2月份上證指數(shù)呈現(xiàn)沖高回落，資金流出大幅增加，上行阻擋較重，資金凈流出接近峰值，繼續(xù)增加幅度受限，對應指數(shù)運行呈現(xiàn)震蕩。

航天證券分析師陳義新接受《小康·財智》記者采訪時表示，從市場運行來看，2月資金面寬松超過預期，這為2月上旬市場震蕩走好提供了較好的基礎，2月下旬之后，市場受到消息影響較大，股市整體呈現(xiàn)震蕩回落走勢。

政策面趨緊

展望3月，經(jīng)濟基本面受到較大考驗，資金面持續(xù)寬松格局或難維持，市場環(huán)境變化錯綜復雜。

經(jīng)濟方面，未來經(jīng)濟增速走軟概率較大。按照慣例，1月份工業(yè)增加值、投資、消費等重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有公布，但公布出的1月外貿(mào)數(shù)據(jù)遠遠好于預期。海關總署數(shù)據(jù)顯示，1月出口同比增長10.6%，進口同比增長10%，貿(mào)易順差擴大至318.6億美元（2013年12月為256億美元），遠好于市場預期。值得注意的是，1月外貿(mào)數(shù)據(jù)與此前公布的1月官方及匯豐PMI存在明顯矛盾。有分析認為，不排除有偽裝成貿(mào)易項目的熱錢流入內(nèi)地。而據(jù)匯豐銀行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2月中國制造業(yè)PMI初值48.3，創(chuàng)7個月來新低。考慮到1月匯豐制造業(yè)PMI終值為49.5（近6個月來首度跌破榮枯線），匯豐PMI已連續(xù)兩個月跌破榮枯線。由于先行指標制造業(yè)PMI連續(xù)走低，1-2月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)不出意外也將會隨之走低，國內(nèi)經(jīng)濟增速未來放緩概率較高。

資金方面，持續(xù)寬松的資金面或難持續(xù)。盡管春節(jié)后有巨量的逆回購到期，但是市場資金面卻持續(xù)寬松，資金利率連續(xù)走低超過市場預期。為此，在2月份的后兩周，央行在公開市場連續(xù)四次開展14天期正回購操作，供給回籠2680億元資金，但是上海銀行間同業(yè)拆放利率卻持續(xù)走低，市場對資金面依然保持寬松預期。有分析認為，央行近期是有意引導人民幣貶值預期，這也就是說央行在一定程度上容忍資金面相對寬松。不過，人民幣匯率的持續(xù)走弱將影響結售匯預期，2月新增外匯占款或?qū)⑾禄Ａ硗?，市場普遍預期，在全國兩會后證監(jiān)會將重新啟動IPO審核相關工作，3月份市場資金面依然存在壓力。

市場方面，增量對市場的壓力有所增強。其中，限售股解禁壓力有明顯增加。根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，3月份滬深兩市共有138億股解禁，解禁總量較2月份的95.7億股增加四成以上。從解禁類型來看，首發(fā)原始股份和定向增發(fā)是市場解禁的主要力量。其中，主板市場有72.42億股首發(fā)和定增類型解禁，占解禁總股份數(shù)量52.48%；中小板和創(chuàng)業(yè)板共有52.55億股首發(fā)和定增解禁，占解禁總量38.08%。從總量上看，3月份市場限售解禁壓力明顯增大，這將給市場帶來一定壓力。IPO方面，市場普遍預期3月發(fā)審會重啟，并且新股發(fā)行政策將微調(diào)。雖然目前暫時不能確定3月會有多少家公司上市，但是隨著IPO發(fā)審會重啟，未來市場將受到更多新公司IPO上市沖擊。

關注“兩會”政策紅利

經(jīng)濟基本面、資金面和市場方面均不太樂觀，這將給3月份股票市場運行帶來一定壓力。全國“兩會”分別在3月3日、3月5日開幕，政策面上的變化值得期待。除了具體到各個行業(yè)的政策紅利之外，資本市場紅利政策也值得投資者期待。特別是，為了應對越來越多的新公司IPO融資需求，長期資金的入市政策方面或有相應動作。

此前，上交所表態(tài)要完善藍籌股交易機制創(chuàng)新，這曾引發(fā)市場資金對藍籌股的風險偏好。如果未來資本市場政策有紅利市場，不排除股票市場會有重大行情出現(xiàn)?？紤]到政策面或有紅利釋放，陳義新認為3月份市場或繼續(xù)強勢震蕩，上證指數(shù)或?qū)⒕S持在1950-2150點之間運行。建議投資者關注兩會期間政策面上的變化，人民幣兌美元走勢也值得長期跟蹤。

中銀國際認為，從整體上講，對于3月的市場依然保持謹慎的觀點。經(jīng)濟下行壓力較大，而在經(jīng)濟去杠桿的背景下，預計央行在未來一段時間都將保持中性偏緊的貨幣政策。雖然短期來看流動性的狀況仍不足以過度擔心，但國內(nèi)市場房地產(chǎn)調(diào)控步伐加大、地方政府債務風險加劇、IPO重啟迫在眉睫，而國外市場又普遍預期QE穩(wěn)定退出，新興市場仍舊面臨著長期不確定性的風險，內(nèi)憂外患疊加之下，預計3月整體A股市場仍面臨著一定的下行風險。

行業(yè)配置方面，中銀國際認為，在經(jīng)濟下行但流動性相對充裕的背景下，成長股仍將創(chuàng)造結構性機會，醫(yī)藥與TMT（科技、媒體和通信）仍舊存在交易性機會。而從已經(jīng)披露的2013 年年報以及業(yè)績預告來看，建議關注汽車、家電、計算機等業(yè)績實現(xiàn)確定性增長且估值合理的行業(yè)?！皟蓵毙星閹拥囊恍┬袠I(yè)熱點議題也可以作為配置上防御的方向，一些熱點改革方向及與民生相關的議題是防御配置的重點，具體來說主要有環(huán)保、新能源、新能源汽車、醫(yī)療、國企改革等。