金锝資產(chǎn)任思泓：中國(guó)將出現(xiàn)優(yōu)秀對(duì)沖基金

“每年國(guó)際數(shù)學(xué)奧賽都是中國(guó)人名次最高，給予時(shí)間和空間，很多中國(guó)人將成為世界上最優(yōu)秀的對(duì)沖基金經(jīng)理！”上海金锝資產(chǎn)管理有限公司（下稱“金锝”）創(chuàng)始人，“锝金1號(hào)”（Wind代碼：XT122359.XT）和“金锝量化套利”（Wind代碼：XT130065.XT）兩只產(chǎn)品的基金經(jīng)理任思泓如是說(shuō)。

無(wú)懸念的低風(fēng)險(xiǎn)高收益

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，自2012年5月25日成立至2013年6月28日止共13個(gè)月間，锝金1號(hào)絕對(duì)回報(bào)達(dá)23.96%，跑贏同期滬深300指數(shù)38.44%，在同期股票型基金中居領(lǐng)先地位。更令人側(cè)目的是，锝金1號(hào)的夏普比率（注1）高達(dá)3.2，月勝率100%，周勝率71%，最大累計(jì)回撤（注2）僅1.08%。打開(kāi)凈值走勢(shì)圖，锝金1號(hào)基本上就是一條從左下角到右上角的直線。直線的大斜率意味著高收益，投資人能夠在短時(shí)間內(nèi)獲得超額回報(bào)；而直線的小回撤則意味著低風(fēng)險(xiǎn)，投資人隨時(shí)進(jìn)入都能獲得確定的收益。

“這是一條比較完美的收益曲線，”任思泓自豪地說(shuō)，“我們13個(gè)月實(shí)盤運(yùn)行的結(jié)果，完全實(shí)現(xiàn)了我們發(fā)產(chǎn)品前的設(shè)計(jì)，這既證明了研究方法的科學(xué)實(shí)效，又展示了我們的交易執(zhí)行能力。”

任思泓介紹，锝金1號(hào)是一只量化對(duì)沖基金，以“市場(chǎng)中性的相對(duì)價(jià)值套利”（注3）為基本策略，完全由計(jì)算機(jī)進(jìn)行模型運(yùn)算和實(shí)盤交易，整個(gè)運(yùn)行過(guò)程中沒(méi)有任何人工干預(yù)。

不斷創(chuàng)新的精英團(tuán)隊(duì)

上述锝金1號(hào)的高收益低風(fēng)險(xiǎn)成績(jī)單，正是出自任思泓及其領(lǐng)導(dǎo)的金锝團(tuán)隊(duì)。

任思泓，北京大學(xué)學(xué)士（1987年），加拿大滑鐵盧大學(xué)工程碩士（1992年），美國(guó)紐約大學(xué)工商管理碩士（2000年）。1996年進(jìn)入華爾街，先后在花旗銀行（Citibank）、匯豐銀行（HSBC）、美國(guó)銀行（Bank of America）、摩根士丹利（Morgan Stanley）擔(dān)任要職。特別是自2000年起，在世界最成功的量化基金之一，摩根士丹利的PDT擔(dān)任基金經(jīng)理，負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)和管理數(shù)億美元的對(duì)沖基金，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。2009年初回國(guó)加入國(guó)內(nèi)某知名大型券商，從零開(kāi)始負(fù)責(zé)建立數(shù)量化交易業(yè)務(wù)。在股指期貨推出后，成功推出了股指期貨套利系統(tǒng)，管理資金達(dá)30億以上。在市場(chǎng)長(zhǎng)期下跌的情況下，實(shí)現(xiàn)了所有客戶正收益。

2012年，任思泓率領(lǐng)一支純理工背景的精英團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)立了金锝，致力于為投資者提供低風(fēng)險(xiǎn)高收益的數(shù)量化投資產(chǎn)品。令人意外的是，這家優(yōu)秀的投資管理公司既不在繁華的金融街，也沒(méi)用奢華的辦公樓，而是隱蔽在西城區(qū)與海淀區(qū)交界處的一座小樓里，周邊環(huán)境幽靜且清雅，沒(méi)有大字招牌的裝飾，只有低調(diào)而精致的氛圍。談到選址的理由，任思泓只給了一個(gè)：“這里離中國(guó)的頂級(jí)高校很近”。

金锝辦公室的氛圍非常像一個(gè)高校的實(shí)驗(yàn)室，員工大部分穿著T恤、短褲、運(yùn)動(dòng)鞋，神情從容但又非常專注工作著，難以想象這是一個(gè)在市場(chǎng)上分分秒秒活躍交易的一個(gè)金融機(jī)構(gòu)。任思泓介紹說(shuō)：“我們希望能從中國(guó)頂級(jí)高校吸引到一流人才來(lái)融入我們。大家看對(duì)沖基金，想的自然是收益，但我們更看重的是創(chuàng)造一個(gè)非常好的工作環(huán)境，找到一群無(wú)論是能力上還是品德上都有共性的人，愉快地一起做事。只要有這樣一個(gè)群體，做出業(yè)績(jī)是早晚的事情?！?/p>

“西蒙斯（注4）是我們這個(gè)行業(yè)的標(biāo)桿，他的大獎(jiǎng)?wù)禄鸲畮啄陙?lái)年年都為投資者帶來(lái)豐厚而穩(wěn)定的投資收益。西蒙斯的成功證明了不懈的努力和正確的方法，可以帶來(lái)持之以恒的超額收益。對(duì)沖基金策略在中國(guó)市場(chǎng)剛剛起步，我們也只是做出了一點(diǎn)點(diǎn)的成績(jī)。但我們清楚自己的優(yōu)勢(shì)：不斷創(chuàng)新而且將我們的策略持續(xù)優(yōu)化；同時(shí)我們有極高的技術(shù)能力，總能將優(yōu)化策略快速實(shí)現(xiàn)，把握住那些將‘夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)’的完美時(shí)機(jī)”。任思泓介紹，金锝采取的是多策略組合，在投資過(guò)程中會(huì)通過(guò)數(shù)量化分析持續(xù)地改進(jìn)策略模型，以確保收益的確定可控。

不動(dòng)搖的三大核心

“做量化，人才是核心、數(shù)據(jù)是基石、通道是保障?！比嗡笺嘈?，除了這支充滿競(jìng)爭(zhēng)力的團(tuán)隊(duì)以外，數(shù)據(jù)和通道也是實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)不可或缺的必要因素。

在數(shù)據(jù)上，任思泓有著與全球頂尖對(duì)沖基金一樣的苛求，主要表現(xiàn)在對(duì)實(shí)時(shí)行情速度毫秒級(jí)的時(shí)延考量，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的廣度、深度及標(biāo)準(zhǔn)算法的嚴(yán)格要求：“國(guó)內(nèi)唯一能滿足金锝的只有Wind資訊，數(shù)據(jù)對(duì)于對(duì)沖量化基金來(lái)說(shuō)，就相當(dāng)于血液，只有擁有完美的數(shù)據(jù)，才能實(shí)現(xiàn)完美的業(yè)績(jī)”。

在通道的選擇上，金锝致力于選擇擁有出色I(xiàn)T能力的券商。IT能力不光在于擁有先進(jìn)的系統(tǒng)，更重要的是擁有一支負(fù)責(zé)任，并且理解客戶需求的IT團(tuán)隊(duì)?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)很多券商都已經(jīng)意識(shí)到量化交易的重要性，并且都已經(jīng)開(kāi)始布局去滿足量化交易需求，但真正能夠不用傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式去思考量化投資的需求，而全面建立一個(gè)新的團(tuán)隊(duì)去支持這項(xiàng)業(yè)務(wù)的，還是為數(shù)不多。金锝目前的合作券商之一，民族證券就是一個(gè)擁有這樣前瞻布局的券商。

對(duì)于自身的優(yōu)勢(shì)，民族證券副總裁宋群力指出，“服務(wù)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者是證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展方向，私募是最活躍的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)提升證券公司的交易能力、客戶服務(wù)能力等都起到最直接的驅(qū)動(dòng)力作用，因此，是證券公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的重點(diǎn)業(yè)務(wù)方向。為私募這樣的機(jī)構(gòu)投資者，特別是量化對(duì)沖私募基金提供服務(wù)，需要依托信息技術(shù)建立完善、專業(yè)的交易通道和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，民族證券和Wind資訊將聯(lián)合為中國(guó)的對(duì)沖基金提供頂尖的交易通道和核心數(shù)據(jù)，把中國(guó)的對(duì)沖投資模式再向前推。”

不打折的信托責(zé)任

金锝管理的锝金1號(hào)產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)下限為1000萬(wàn)元人民幣，據(jù)任思泓介紹，設(shè)置這個(gè)門檻的意圖在于把客戶群鎖定在機(jī)構(gòu)投資者和“事業(yè)有成、財(cái)務(wù)自由，投資的目的不在于一夜暴富，而在于為自己現(xiàn)有財(cái)富‘守成’的高端個(gè)人”。

而這樣的客戶定位，正是出于對(duì)金融行業(yè)最重要、但國(guó)內(nèi)目前環(huán)境并不妙的信托責(zé)任考慮：“信托責(zé)任是投資業(yè)的生命，我們的穩(wěn)健，就在于我們想最大程度地體現(xiàn)這一點(diǎn)。在客戶選擇我們的同時(shí)，我們也選擇了客戶，在認(rèn)購(gòu)前我們會(huì)向客戶清楚地闡明我們的投資理念，只有‘志同道合’，大家才能長(zhǎng)久地走在一起?！?/p>

對(duì)于金锝如此嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膹纳田L(fēng)格，宋群力指出，任思泓及其團(tuán)隊(duì)在小事大情上表現(xiàn)出的“務(wù)實(shí)，專業(yè)”，正是民族證券選擇與金锝合作的根本原因：“以產(chǎn)品凈值為例，金锝披露的凈值主動(dòng)扣除了所有費(fèi)用和業(yè)績(jī)提成，完全是投資者凈得，這一點(diǎn)殊為難得；作為一家還有很大上升空間的證券公司，我們正需要這樣專業(yè)而有誠(chéng)信的合作伙伴?！?/p>

對(duì)于合作伙伴的認(rèn)可，任思泓表示，“金锝不求虛名，追求的是長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，我們的團(tuán)隊(duì)謀求的不是一時(shí)的名利，我們希望的模式是：持續(xù)地把業(yè)績(jī)做出來(lái)，用業(yè)績(jī)本身去宣傳，讓業(yè)績(jī)推動(dòng)金锝走下去，走得長(zhǎng)遠(yuǎn)?！?/p>

不完美的對(duì)沖時(shí)代

然而在任思泓看來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)看得很清楚、客戶定位已經(jīng)很精準(zhǔn)、戰(zhàn)略已經(jīng)很成熟的金锝離100%完美還差得很遠(yuǎn)——沒(méi)有好的對(duì)沖工具和無(wú)法利用杠桿擴(kuò)大收益，是目前金锝發(fā)展遇到的最大的兩個(gè)障礙：“融券不具有可操作性，券源太少，無(wú)法實(shí)現(xiàn)完美對(duì)沖，只能通過(guò)策略的設(shè)計(jì)來(lái)盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，融資成本太高，打擊使用杠桿的積極性，否則金锝有能力進(jìn)一步放大收益”。

除了無(wú)法利用杠桿外，當(dāng)前業(yè)界普遍使用的基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估方法，在任思泓看來(lái)也有欠專業(yè)：“中國(guó)目前的基金評(píng)價(jià)體系還存在唯收益論，評(píng)價(jià)幾乎不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素及風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的考量，僅僅根據(jù)業(yè)績(jī)做簡(jiǎn)單的排名，對(duì)投資者有一定的誤導(dǎo)作用。同樣是15%的回報(bào)，一個(gè)夏普比3的基金有非常大的可能在下一個(gè)周期同樣實(shí)現(xiàn)這個(gè)收益，而一個(gè)夏普比1的基金其下個(gè)周期收益就會(huì)不確定得多了。如果能從夏普比這個(gè)角度去衡量基金，不光是金锝，現(xiàn)有的很多數(shù)量化基金都是非常有投資價(jià)值。值得肯定的是，隨著對(duì)沖基金的發(fā)展，這兩年數(shù)據(jù)商，如Wind資訊已經(jīng)在這方面做了深入的準(zhǔn)備并取得了一定的進(jìn)步。已經(jīng)開(kāi)始將對(duì)沖基金進(jìn)行分類，這對(duì)投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置和選擇基金有了很大幫助。”

此外，任思泓還建議廣大財(cái)富管理機(jī)構(gòu)能否在與對(duì)沖基金的合作上，采用一個(gè)新的激勵(lì)機(jī)制。目前財(cái)富管理機(jī)構(gòu)和基金合作的方式是在固定管理費(fèi)和浮動(dòng)業(yè)績(jī)提成基礎(chǔ)上以一個(gè)固定百分比來(lái)分成。這意味著，不同收益水平的投顧從渠道獲得同一個(gè)單位的客戶資源，高收益投顧要支付更多的渠道費(fèi)用。這樣一來(lái)，就造成了越不容易產(chǎn)生超額收益的投顧越愿意去渠道獲取客戶資源以通過(guò)管理費(fèi)獲益的不合理局面。而渠道這個(gè)不合理的定價(jià)方式客觀了上造成了“劣幣驅(qū)逐良幣”的競(jìng)爭(zhēng)局面。

為了改變這種不合理的局面，任思泓建議在浮動(dòng)業(yè)績(jī)提成上采用固定封頂?shù)霓k法，或者采用類似管理費(fèi)的辦法，即投顧在獲得業(yè)績(jī)提成后，需先支付給渠道一個(gè)總資產(chǎn)的固定比例，之后剩余的業(yè)績(jī)提成才歸投顧。

任思泓相信，如果實(shí)行這樣激勵(lì)制度，超額收益高的投顧自然會(huì)因?yàn)橛懈蟮墨@取業(yè)績(jī)提成的可能而更有動(dòng)力與渠道合作：“很多時(shí)候，許多糾結(jié)完全可以通過(guò)制度上的一個(gè)簡(jiǎn)單創(chuàng)新解決?！?/p>

大資管時(shí)代來(lái)臨，不同收入階層的居民對(duì)金融服務(wù)的需求也出現(xiàn)分化，確定收益型的對(duì)沖基金產(chǎn)品越來(lái)越受到高凈值人群的追捧，也代表了資管發(fā)展的一個(gè)非常重要的方向。這對(duì)于還有很大成長(zhǎng)空間及潛力的中國(guó)對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，可謂是“最好的時(shí)代”。

注1：衡量基金的收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)比，值越大則說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)越低收益越高；在不使用杠桿的情況下，夏普比率高于3的基金非常少見(jiàn)，而大多數(shù)基金的夏普比率還不到1。

注2：一段時(shí)期內(nèi)基金凈值連續(xù)下跌的最大幅度。

注3：完全不受大盤漲跌影響，利用股票和股指期貨的相對(duì)漲跌獲利。

注4：世界級(jí)的數(shù)學(xué)家，曾任美國(guó)數(shù)學(xué)協(xié)會(huì)主席，歷史上最偉大的對(duì)沖基金經(jīng)理之一；1989年到2009年間，他操盤的大獎(jiǎng)?wù)禄鹌骄昊貓?bào)率達(dá)35%，較同期標(biāo)普500指數(shù)年均回報(bào)率高20多個(gè)百分點(diǎn)，比“金融大鱷”索羅斯和“股神”巴菲特的旗艦基金也高出10余個(gè)百分點(diǎn)；即便是次貸危機(jī)爆發(fā)的2007年，該基金的回報(bào)率仍高達(dá)85%；值得一提的是，這一系列回報(bào)率數(shù)據(jù)已經(jīng)扣除了資產(chǎn)管理費(fèi)和投資收益分成等費(fèi)用，而大獎(jiǎng)?wù)禄饘?duì)此類費(fèi)用的收取比例幾乎是同行的兩倍——分別是5%和44%。