證券市場(chǎng)中小投資者權(quán)益的維護(hù)

摘 要：當(dāng)前中小投資者在我國(guó)證券市場(chǎng)中所占的比例很大，但其地位并不高，形成這種局面除了國(guó)家制度和保護(hù)機(jī)制的缺失之外，中小投資者的能力有限也是原因之一。本文對(duì)當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)中中小投資者的權(quán)益問(wèn)題進(jìn)行深入分析，對(duì)如何實(shí)現(xiàn)其權(quán)益的有效維護(hù)提出了針對(duì)性的建議。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；中小投資者；權(quán)益維護(hù)

我國(guó)的證券市場(chǎng)是從改革開(kāi)放之后才逐步發(fā)展起來(lái)的，時(shí)間周期較短，從證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程分析，中小投資者始終處于弱勢(shì)地位，而且證券市場(chǎng)中并沒(méi)有形成對(duì)其權(quán)益進(jìn)行維護(hù)的有效措施，中小企業(yè)自身更缺乏獨(dú)立的保護(hù)能力，這已經(jīng)成為桎梏我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的最大因素。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者權(quán)益受損問(wèn)題分析

（一）新股上市價(jià)格過(guò)高。中小投資者的財(cái)力有限，因此其在證券市場(chǎng)中屬于二級(jí)市場(chǎng)投資者，而我國(guó)證券市場(chǎng)中的一個(gè)突出問(wèn)題就是新股上市的價(jià)格定位不合理，使得證券市場(chǎng)整體的價(jià)格體系波動(dòng)過(guò)大，這種波動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出證券市場(chǎng)中已經(jīng)形成的盈率水平，這對(duì)于中小投資者的股權(quán)造成了嚴(yán)重的損害。

（二）大股東的關(guān)聯(lián)交易直接侵犯了中小投資者的既得權(quán)益。首先是業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程當(dāng)中中小企業(yè)的權(quán)益受損，上市公司要實(shí)現(xiàn)發(fā)展，就必須廣泛的融資，避免被摘牌的現(xiàn)象，要更好的融資，就必須開(kāi)展一系列的關(guān)聯(lián)交易，例如要占用公司資金以實(shí)現(xiàn)借“殼”交易的目的，或是由上市公司為關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)擔(dān)保等。這些行為都會(huì)間接損害到中小投資者的既得權(quán)益；第二種侵害行為通常發(fā)生在企業(yè)的資產(chǎn)重組行為中，上市公司的大股東與其關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易行為往往是不等價(jià)的，例如資產(chǎn)出售的價(jià)格過(guò)低，并購(gòu)的價(jià)格過(guò)高，或是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行違規(guī)套現(xiàn)等，這就使得原本應(yīng)當(dāng)由中小企業(yè)獲得的經(jīng)濟(jì)利益發(fā)生了轉(zhuǎn)移。當(dāng)然按照當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的特征分析，一般的資產(chǎn)套現(xiàn)行為是合法的，也不會(huì)對(duì)中小企業(yè)的權(quán)益形成侵害，但目前我國(guó)所執(zhí)行的資產(chǎn)套現(xiàn)渠道是銘心啊有利于大股東的，這在無(wú)形當(dāng)中對(duì)中小企業(yè)的權(quán)益形成了侵害；第三是中小投資者的索賠行為通常是無(wú)效的。由于缺乏相應(yīng)的法律保護(hù)措施，一旦中小投資者在證券市場(chǎng)上的權(quán)益被損害，就只能進(jìn)行單方索賠，但這種索賠行為由于對(duì)象界定的模糊性和維權(quán)成本的過(guò)高，通常并沒(méi)有實(shí)際的補(bǔ)償效用。從2012年開(kāi)始，最高人民法院引發(fā)了《關(guān)于受理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)于證券信息及處理方式作出了具體規(guī)定，這也預(yù)示著我國(guó)證券市場(chǎng)的索賠和維權(quán)機(jī)制開(kāi)始完善。

二、維護(hù)我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者權(quán)益的解決策略

實(shí)現(xiàn)和維護(hù)中小投資者的既得權(quán)益是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，需要從制度建立、機(jī)制完善和證券市場(chǎng)調(diào)整等多方面入手。

（一）進(jìn)一步完善證券市場(chǎng)的信息披露制度。要通過(guò)信息詢問(wèn)機(jī)制的建立來(lái)確保證券信息的公開(kāi)性，同時(shí)要通過(guò)建立一系列的配套制度來(lái)確保機(jī)制的長(zhǎng)效性和實(shí)用性。信息詢問(wèn)機(jī)制的作用首先在于能夠使市場(chǎng)信息通過(guò)一種比較規(guī)范的渠道集中起來(lái)，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)證券市場(chǎng)的有效監(jiān)管，同時(shí)及時(shí)解決在證券市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)中暴露出的問(wèn)題；第二是信息詢問(wèn)機(jī)制使得信息能夠進(jìn)一步公開(kāi)，使投資者對(duì)于證券市場(chǎng)的了解程度加深，從而提升投資決策的準(zhǔn)確性。

（二）建立健全證券市場(chǎng)的退市機(jī)制。我國(guó)證券市場(chǎng)的退市機(jī)制與西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家相比在運(yùn)行方面有很多漏洞，因此首先應(yīng)當(dāng)規(guī)定一系列的退市指標(biāo)，例如社會(huì)大眾對(duì)于股份持有數(shù)量、持股人數(shù)、股份市值、公司營(yíng)銷現(xiàn)狀和預(yù)期發(fā)展規(guī)劃、股票的最小報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等，要利用這些指標(biāo)來(lái)對(duì)公司是否出現(xiàn)違規(guī)的交易行為進(jìn)行判斷。第二是要建立多種層級(jí)并存的證券市場(chǎng)，許多退市公司由于不符合證券市場(chǎng)的指標(biāo)要求，不得不被停牌，但這并不意味著他們就失去了發(fā)展的機(jī)會(huì)，如果有一定的發(fā)展空間和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，必然會(huì)有投資者對(duì)這些公司業(yè)務(wù)進(jìn)行參與。同時(shí)多層級(jí)的證券市場(chǎng)能夠盡量降低公司退市對(duì)投資人造成的經(jīng)濟(jì)損失，也能夠進(jìn)一步提升公司的發(fā)展?jié)摿Γ瑸樗麄兲峁┮粋€(gè)有效的操作平臺(tái)，這就要求必須不斷的完善我國(guó)的三板市場(chǎng)建設(shè)，適應(yīng)證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀。

（三）進(jìn)一步完善股東代表訴求制度。如果公司的利益損害來(lái)自于公司內(nèi)部，例如董事或經(jīng)理等人通過(guò)個(gè)人掌控的工作權(quán)限對(duì)公司利益進(jìn)行個(gè)人占有，那么從公司內(nèi)部尋求解決方法就成為空談，在這種情況下，中小股東就需要利用股東代表來(lái)發(fā)起訴求。盡管股東直接訴求制度解決問(wèn)題更快速更有效，但股東代表訴求制度也是必不可少的，尤其在上述情況下更能夠直接發(fā)揮作用。如果公司披露的信息有人為操作的虛假性，大股東利用關(guān)聯(lián)交易等方式來(lái)對(duì)公司利益進(jìn)行侵吞，那么單純依靠當(dāng)前我國(guó)所執(zhí)行的相關(guān)法律就無(wú)法完全實(shí)現(xiàn)對(duì)中小股東的經(jīng)濟(jì)利益維護(hù)，在這種情況下，我國(guó)借鑒了西方國(guó)家的先進(jìn)方法，建立了股東代表訴求制度，這是對(duì)我國(guó)法律的一種及時(shí)彌補(bǔ)，通過(guò)這種證券市場(chǎng)外部的有效監(jiān)控方式，使公司不同的經(jīng)營(yíng)主體之間的權(quán)力得到制衡。股東代表訴求制度的優(yōu)勢(shì)就在于對(duì)于大股東權(quán)力行使的有效約束，尤其是當(dāng)公司內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，有嚴(yán)重?fù)p害公司利益的行為發(fā)生時(shí)，中小股東就完全可以利用股東代表訴求機(jī)制來(lái)得到有效賠償，最大限度的維護(hù)自身權(quán)益。

三、結(jié)語(yǔ)

盡管當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)將中小投資者的權(quán)益維護(hù)問(wèn)題列入證券市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)之一，而且不斷的從法律建設(shè)、機(jī)制完善等方面做出努力，但這一問(wèn)題的形成是長(zhǎng)期性的，涉及到的層面廣泛，因此不是通過(guò)簡(jiǎn)單的幾個(gè)制度就能夠真正解決的，必須進(jìn)一步強(qiáng)化證券市場(chǎng)的法制建設(shè)，對(duì)于證券交易行為實(shí)施有效監(jiān)管，而且也需要中小投資者自身不斷尋求權(quán)益維護(hù)的有效途徑，才能實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的良好運(yùn)作和持續(xù)發(fā)展。

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