中科英華稀土收購價存疑 信披滯后

針對同一家厚地稀土公司，在西藏發(fā)展（000752.SZ）宣布放棄的時候，中科英華（600110.SH）則采取了截然不同的方案，以數(shù)倍于評估價的價格收購。

中科英華表示，這主要是資產(chǎn)狀況的變化引起的。一方面是由于厚地稀土擁有的資源儲量已經(jīng)發(fā)生了變化，其下屬德昌大陸槽稀土礦的資源儲量是在不斷被探明擴大的。另一方面，厚地稀土的生產(chǎn)設(shè)備、在建項目（比如擴建的生產(chǎn)線等等）的價值也是有變化的。

不過，截至目前，中科英華并未公布其擴大的資源儲量的規(guī)模。至于公司在4月份公告的德昌厚地稀土礦業(yè)有限公司預(yù)計4月底完成各系統(tǒng)的安裝調(diào)試并啟動生產(chǎn)，也并未有新的公告。

6月5日，記者多次撥打中科英華公司電話，欲了解該工程的最新進展，不過電話一直處于無人接聽狀態(tài)。一位分析人士指出，作為大股東的鄭永剛有多年的投資經(jīng)驗，應(yīng)該不會看走眼，但是其沒有及時公布信息令人不解。

收購價格存疑

資料顯示，中科英華收購的厚地稀土擁有全資子公司西昌志能實業(yè)有限責(zé)任公司，其主要資產(chǎn)為位于德昌縣的大陸槽稀土礦，生產(chǎn)規(guī)模為20.00萬噸/年；礦區(qū)面積為0.3163平方公里；采礦許可證有效期限自2010年12月30日至2016年10月30日。

中科英華公布的厚地稀土未經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年年底，厚地稀土的所有者權(quán)益為7.75億元。而在2011年5月，北京湘資國際資產(chǎn)評估有限公司在資產(chǎn)評估報告中，給出西昌志能實業(yè)有限責(zé)任公司的估值為6.4億元。

如今，在西藏發(fā)展宣布看不到該公司的盈利放棄收購的情況下，中科英華卻用16.88億元的高價收購這家公司。在中科英華的公告中，其判斷與西藏發(fā)展截然相反，稱基于本次投資項目未來良好的盈利前景，鄭永剛、成都廣地及其實際控制人劉國輝分別做出承諾：厚地稀土2013年度、2014年度、2015年度每年實現(xiàn)的凈利潤分別不低于6000萬元、1.2億元和1.8億元。

中科英華表示，16.88億元是公司與成都廣地根據(jù)目前已經(jīng)了解到的資產(chǎn)狀況商定的價格上限。目前，評估和審計都還沒有結(jié)果，新增儲量報備工作也在進行中，最終交易價格的確定基礎(chǔ)仍是本次評估機構(gòu)出具的評估報告。

中科英華認為，公司與西藏發(fā)展投資厚地稀土的情況并不一樣。第一，收購的股權(quán)不同。公司的目標是100%控股，而西藏發(fā)展只是參股，這對厚地稀土后續(xù)的管理和生產(chǎn)影響完全不一樣。第二，資產(chǎn)狀況不同。一方面，厚地稀土擁有的資源儲量已經(jīng)發(fā)生了變化，其下屬德昌大陸槽稀土礦的資源儲量是在不斷被探明擴大的。另一方面，厚地稀土的生產(chǎn)設(shè)備、在建項目（比如擴建的生產(chǎn)線等等）的價值也是有變化的。目前，公司已經(jīng)派駐了相關(guān)評估機構(gòu)和審計機構(gòu)，厚地稀土具體情況有待評估和審計結(jié)果出來后才能知道。

不過，截至目前，中科英華依然沒有公布新探的稀土資源情況。

交通不便開采難度大

中科英華表示，本次收購厚地稀土是基于公司戰(zhàn)略布局的考慮。通過多年來在新材料、新能源領(lǐng)域的持續(xù)拓展和積累，公司已經(jīng)明確了新材料驅(qū)動、附加值提升、產(chǎn)業(yè)鏈延伸的戰(zhàn)略發(fā)展導(dǎo)向，并持續(xù)完善以銅產(chǎn)業(yè)鏈為依托、以高檔電解銅箔和中高附加值線纜加工為基礎(chǔ)的綜合化業(yè)務(wù)模式的發(fā)展規(guī)劃。

中科英華認為，如果成功收購，公司將改變厚地稀土原有粗放的管理模式，提升產(chǎn)能。這需要引入上市公司的管理機制和經(jīng)驗，規(guī)范流程，強調(diào)管理成本的節(jié)約和有效資源的配置，從而提高整體的盈利水平。公司將充分利用現(xiàn)有上市公司的資本融資平臺加大對厚地稀土的投入，進一步擴大稀土資源儲備；同時借鑒上市公司的規(guī)范化的公司治理和生產(chǎn)經(jīng)驗，加大礦山整治及選礦廠技術(shù)改造，并投入資金用以稀土深加工生產(chǎn)線建設(shè)項目，使厚地稀土成為技術(shù)裝備先進、環(huán)境和安全有保障的骨干稀土采礦及深加工綜合企業(yè)，進而提升公司的業(yè)務(wù)收入和盈利水平。

在中科英華看來，厚地稀土下屬的“德昌大陸槽稀土礦”是單一稀土礦，屬于分離提純成本最低的稀土礦。由于目前分離技術(shù)的限制，有些稀土礦雖然含有稀土元素，但沒辦法分離出來，這類稀土礦沒有開采價值。相比之下，單一稀土礦品質(zhì)很好。

中科英華認為，短期來看，本次收購的稀土礦品質(zhì)很好，達產(chǎn)后，可直接為公司帶來凈利潤的增長，這也有業(yè)績承諾做保障，同時有利于公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。中期來看，本次收購有助于公司銅箔、線纜等現(xiàn)有新材料業(yè)務(wù)的發(fā)展。掌握上游稀土資源，有利公司研發(fā)稀土應(yīng)用技術(shù)，提升現(xiàn)有產(chǎn)品品質(zhì)。遠期來看，公司將加強稀土的應(yīng)用開發(fā)，有利于公司拓展新材料業(yè)務(wù)，推進稀土應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。

不過，雖然公司的表述信心滿滿，但是對于該礦產(chǎn)的實際情況或許并不如此樂觀?！段鞑灸軐崢I(yè)有限責(zé)任公司德昌大陸槽稀土礦采礦權(quán)評估報告書》中這樣描述：礦山至茨達為37km的礦山公路，茨達至德昌縣城為31km的柏油路面，德昌縣城至西昌市65km（108國道），交通方便。

但實際情況是，“從礦山至茨達鄉(xiāng)的交通相當(dāng)不方便。”一位曾親身考察過該礦的稀土同行稱，一輛滿載稀土精礦（約10噸左右）的貨車從礦上到山下需走6到7個小時，之后再經(jīng)一個多小時抵達德昌縣城。開采難度并不低。

公司在4月24日的公告顯示，德昌厚地稀土礦業(yè)有限公司正按計劃進行新生產(chǎn)線與原生產(chǎn)系統(tǒng)后期建設(shè)的對接調(diào)整工作，預(yù)計本月底完成各系統(tǒng)的安裝調(diào)試并啟動生產(chǎn)。不過，之后再沒有新的有關(guān)該公司進展的公告。

前述分析人士指出，作為大股東的鄭永剛有多年的投資新材料的經(jīng)驗，應(yīng)該不會隨便下判斷，但是實際情況到底如何，還有賴于公司公布新的儲量的情況如何。