菜粕回落調(diào)整，后期強(qiáng)勢(shì)未改

近期菜油和菜粕價(jià)格出現(xiàn)較大分化。由于中儲(chǔ)糧將提高今年新菜粕的油廠指導(dǎo)價(jià)以及國(guó)家將嚴(yán)格控制進(jìn)口菜油進(jìn)入國(guó)儲(chǔ)庫(kù)的政策變化，從而導(dǎo)致了前期菜粕期價(jià)連續(xù)走強(qiáng)，從2400元/噸漲至2600元/噸附近；而菜油期價(jià)大幅下挫，從9900元/噸下跌至9100元/噸附近，以致出現(xiàn)了“粕強(qiáng)油弱”的分化局面。

然而近幾日，菜粕1309期價(jià)在2600關(guān)口承壓，出現(xiàn)調(diào)整，而主力合約1401也在2300附近受賣盤打壓，連續(xù)回調(diào)。菜籽油1309受9000關(guān)口支撐，出現(xiàn)技術(shù)型反彈，維持在9200下方弱勢(shì)整理；同樣主力合約1401弱勢(shì)更加明顯，持續(xù)在8700下方徘徊，后期空頭氛圍較重。雖然短期來看菜粕期價(jià)在高位承壓調(diào)整，菜油也于底部弱勢(shì)震蕩，但后期我們預(yù)計(jì)這種“粕強(qiáng)油弱”的局面不會(huì)改變，待調(diào)整過后“買菜粕賣菜油”的套利機(jī)會(huì)仍存。

首先，菜粕現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中趨漲，飼料補(bǔ)庫(kù)存需求逐漸增加。菜粕作為菜籽壓榨的副產(chǎn)品，其價(jià)格的市場(chǎng)化程度較強(qiáng)，菜粕的供應(yīng)與需求狀況是影響價(jià)格的主要因素。新季菜籽上市，油廠逐漸加大開工，新菜粕報(bào)價(jià)大幅高于去年。目前湖北、安徽等地區(qū)菜粕報(bào)價(jià)在2800～2900元/噸左右，有些地區(qū)報(bào)價(jià)甚至超過3000元/噸，多數(shù)地區(qū)較6月初上調(diào)50元/噸左右。目前菜油現(xiàn)貨有價(jià)無(wú)市，加工企業(yè)為了彌補(bǔ)虧損，對(duì)新菜粕挺價(jià)心理較強(qiáng)。另外，今年中儲(chǔ)糧提高了菜粕銷售價(jià)格，據(jù)了解，6月指導(dǎo)價(jià)在2630元/噸；又因菜粕供應(yīng)相對(duì)緊張，所以后期對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格提振作用較強(qiáng)。

其次，下游消費(fèi)方面，作為水產(chǎn)飼料不可替代的主要生產(chǎn)原料，隨著后期水產(chǎn)養(yǎng)殖備貨需求旺季的來臨，飼料企業(yè)對(duì)菜粕的補(bǔ)庫(kù)存需求增加，從而支撐菜粕價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)。前期4～5月份，國(guó)內(nèi)禽類養(yǎng)殖業(yè)遭遇了H7N9禽流感病情的重創(chuàng)，導(dǎo)致禽類消費(fèi)大幅下降；然而水產(chǎn)品消費(fèi)不但并未減少，而且還有所增加，從而加強(qiáng)了水產(chǎn)養(yǎng)殖戶的補(bǔ)塘意愿。所以后期菜粕的飼料消費(fèi)需求仍然較強(qiáng)，推漲菜粕價(jià)格再次上行。

第三，菜油現(xiàn)貨有價(jià)無(wú)市，后期供應(yīng)壓力較大。前期菜油期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下挫，近月1309和遠(yuǎn)月1401跌幅均達(dá)8%左右；但是菜油現(xiàn)貨價(jià)格跌幅較小，維持在9900元/噸左右，購(gòu)銷清淡，有價(jià)無(wú)市。近年來油脂價(jià)格整體走弱，而菜油價(jià)格受菜籽托市收購(gòu)的支撐較為堅(jiān)挺，導(dǎo)致菜油-豆油、菜油-棕櫚油的價(jià)差連續(xù)處于高位。較大的油脂間價(jià)差以及低迷的終端消費(fèi)等因素拖累了菜油的食用需求，最終出現(xiàn)菜油現(xiàn)貨有價(jià)無(wú)市的局面。另外，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)可流通菜油較少，大部分菜油都在國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存里。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年國(guó)儲(chǔ)菜油庫(kù)存達(dá)到400萬(wàn)噸左右，再加上準(zhǔn)備收購(gòu)的新菜油，總庫(kù)存將超過560萬(wàn)噸水平，所以后期庫(kù)容釋放將導(dǎo)致菜油供應(yīng)壓力加大。

綜合來看，在菜籽價(jià)格保持平穩(wěn)狀況下，菜油和菜粕的價(jià)格將延續(xù)分化態(tài)勢(shì)——即“粕強(qiáng)油弱”仍將持續(xù)，也將繼續(xù)帶來套利機(jī)會(huì)。