忽視成本控制將導致投資失敗

由于種種原因，投資者大都認為投資成本問題無關緊要，對其關注很少。但投資中的中介成本對投資結果的影響有多大呢？答案是：非常大，大得超乎人們的想象。可以說，成本就是價值殺手。

“成本重要假說”適用所有市場

約翰？博格是一個覺醒者，他意識到投資成本的重要性，對此進行了深入的研究。他比較了1945～1975年美國股票型基金與標準普爾指數的平均年化收益率并分析其差異的原因與后果。結果是，這30年里標準普爾500指數的平均年化收益率為10.1%，而股票型基金的平均年化收益率僅為8.7%。他認為原因非常明顯：指數是零成本的，它年均1.4%的收益率優(yōu)勢大體上等于一般基金的總成本——費用比率加上組合換手率的隱含成本。這個微小的百分比能造成多大的影響呢？假設在1945年將100萬美元投資于指數，到1975年這筆投資增長到1800萬美元，而如果投資于股票型基金的話，這筆投資在1975年只有1200萬美元。微小的成本差異吞噬了600萬美元，三分之一的財富不見了！

基于以上研究，1975年，約翰？博格說服先鋒集團董事局批準成立了第一只指數型共同基金——第一指數投資信托基金。指數型投資，這一投資史上的偉大變革，主要是由“成本重要假說”而不是“市場有效假說”所催生，事實就是如此。約翰？博格強調：“無論市場是否有效，成本重要假說都成立?！?/p>

成本最小化，是指數基金的一個基本特征。指數基金運作的效果如何？約翰？博格用“實在美妙”來形容。根據1980年12月到2005年12月的記錄，在這25年間，先鋒500指數基金（原第一指數投資信托基金）的年復合收益率為12.2%，而股票基金的平均收益率只有9.9%。假設開始時各投資1萬美元，在此期間指數基金投資的盈利為16.25萬美元，而股票基金的平均盈利僅為9.5萬美元，比指數基金低40%。依靠成本優(yōu)勢，指數基金勝出了。諾貝爾經濟學獎獲得者薩繆爾森博士指出，第一指數共同基金的誕生與車輪和字母的發(fā)明同等重要?，F(xiàn)在，先鋒500指數基金已成為世界上最大的基金，管理著數以千億美元計的資金。

成本對投資結果具有強大破壞力

我們再通過一組簡單數字，進一步了解復利因素作用下成本對投資結果的影響程度，加深對“成本重要假說”的理解。假設市場平均年化收益率為10%，幾種成本情況對長期投資的影響如表所示。

數字告訴我們的結果是震撼性的。是的，看起來微不足道的成本，摧毀了大部分價值！

充分認識到成本的破壞力，對投資的理解就進了一大步。我們從“成本重要假說”中領悟到了深刻的道理：投資，如同許多體育比賽，防守比進攻更重要，投資者首先要考慮如何防微杜漸，堵住流失財富的漏洞。明白了這個道理，投資者就會在思想意識上，把成本控制擺在首要位置，嚴控“跑冒滴漏”；投資策略上，選擇最低成本的投資，如學習巴菲特“近似懶惰的嗜睡癥”的投資風格，精選個股并盡可能長期持有以減少中介成本，在委托專家理財、選擇基金時仔細分析、充分考慮成本因素的影響；自我控制上，保持沉穩(wěn)、冷靜，克服從眾心理與“多動癥”，以確保以上投資策略得以正確執(zhí)行。

成本——價值殺手，無情的剃刀。時刻意識到這一點，對投資者非常重要。

（作者曾在多家雜志上發(fā)表《我國證券市場高投機性的思想根源》、《本杰明·格雷厄姆關于投資與投機區(qū)別的基本觀點》、《投資與投機的主要區(qū)別》等研究文章。）