靳海濤：創(chuàng)投業(yè)面臨七大機遇五大挑戰(zhàn)

針對本次中國證監(jiān)會推出的新股發(fā)行制度改革方案，深圳市創(chuàng)新投資集團董事長靳海濤表示，這將給創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)帶來七個方面的機遇：

第一、創(chuàng)業(yè)投資的主要退出通道重新打開。A股市場IPO關(guān)閉一年間，對創(chuàng)業(yè)投資有著重大的影響。一方面中小企業(yè)融資難的問題越來越嚴重，一方面做中小企業(yè)融資的機構(gòu)業(yè)務急劇萎縮，這對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，對中小企業(yè)的發(fā)展都是一個重大打擊。IPO重新開閘，挽救了創(chuàng)投行業(yè)，挽救了中國的中小企業(yè)，挽救了中國經(jīng)濟未來成長的預期。

第二、企業(yè)上市速度加快。上市速度的加快直接帶來兩個好處，第一個好處是讓企業(yè)家有更多的精力專注于主業(yè)，而不是專注于資本運作。另外也加快了創(chuàng)投的退出速度：新規(guī)明確指出，中國證監(jiān)會自受理發(fā)行申請文件之日起，依照法定條件和法律程序做出審核，或者是終止或者不予以審核的決定，三個月一定有結(jié)果。

第三、企業(yè)上市發(fā)行時間窗口可自主決定。核準以后，十二個月內(nèi)都是發(fā)行期，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)可以和企業(yè)一共同來選擇一個最有利的時間窗口。

第四、企業(yè)上市的公共關(guān)系成本降低。這可以提高企業(yè)上市的信心，同時也減弱了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)對公共關(guān)系服務方面的壓力，這提高了企業(yè)上市的信心，創(chuàng)投機構(gòu)在這方面的壓力也減少了。

第五、提高了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的退出效率，從而提高了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的收益率。改革后，新規(guī)允許存量發(fā)行，在IPO的時點上創(chuàng)投機構(gòu)就可以實現(xiàn)收益，而不用等到一年以后。另外，賣老股必須有36個月的投資期，這也鼓勵創(chuàng)業(yè)投資多投中早期項目和輕資產(chǎn)的項目，對創(chuàng)投機構(gòu)內(nèi)部收益率的提高是非常有利的。

第六、新股發(fā)行改革提出鼓勵股權(quán)投資和債權(quán)投資。在申報過程當中，企業(yè)可以先發(fā)債而且引進新股東，通過債權(quán)股權(quán)結(jié)合有助于企業(yè)更好的經(jīng)營或者更好的成長，對被投資的企業(yè)是一個利好，對創(chuàng)投機構(gòu)也是利好。

第七、本次發(fā)行制度改革所提出的網(wǎng)上網(wǎng)下新股配售機制為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)增加了新的投資機會。存量配售機制下，大的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)都有存量股票，這一部分存量可以作為配售新股的機會，一般創(chuàng)投機構(gòu)跟投資銀行有良好的關(guān)系，也可以參與線下投資，這樣相當于創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)在新股發(fā)行過程當中又獲得了一部分收益機會。

靳海濤更指出，新股發(fā)行制度改革也將給創(chuàng)投機構(gòu)帶來五個方面的挑戰(zhàn)：

第一、IPO的機會將會減少。在原來核準制度下，監(jiān)管層承擔了一部分實質(zhì)性判斷的職責，企業(yè)為了迎合監(jiān)管層的要求，可能就會引進一些投資機構(gòu)來給他們做一定程度的背書，或者提供一種公共關(guān)系的服務。而發(fā)行制度改革以后，這個需求減少了。這意味著創(chuàng)投機構(gòu)要把投資階段前移。

第二、創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)協(xié)助企業(yè)規(guī)范化運作的服務任務加重。發(fā)行制度改革以后中國證監(jiān)會不再對企業(yè)的盈利能力和未來的盈利的趨勢做出判斷，只對規(guī)范化運作做出判斷，審查核心是信息披露。投資機構(gòu)以后要做四類服務，第一類叫做資源整合，圍繞著企業(yè)產(chǎn)銷來做；第二個資本運作，幫助企業(yè)上市，也不限于上市；還有一個是規(guī)范化運作，為成為公眾上市公司進行預演；最后，疑難雜癥的處理。

第三、對創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)眼光要求提高。將來上市容易了，時間也縮短了，殼資源不再是稀缺資源，但是如果企業(yè)上市了，機構(gòu)要掙錢，所投資的企業(yè)必須要有持續(xù)增長。否則可能上市了不一定能賺錢，而且會受各式各樣的條件限制無法退出。

第四、對創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的估值能力要求提高。將來實行注冊制以后，中國資本市場的估值體系會向國際靠攏，同時市場對企業(yè)估值會兩極分化。如果創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)不去研究二級市場估值的話，可能真的上市不一定賺，甚至賠錢。有些項目可能估值高，但可以投，不要錯過這個機會；有些項目估值不是很高，但不能投，可能未來估值更低。

第五、新發(fā)行制度對企業(yè)持續(xù)成長的要求提高。按照發(fā)行制度改革意見，股票的減持價不能低于發(fā)行價，如果上市6個月內(nèi)，股票連續(xù)20個交易日收盤價低于發(fā)行價，或者6個月期末低于發(fā)行價，持有上市公司股票都會自動延長6個月。上市當年利潤下滑50%或出現(xiàn)虧損相關(guān)人員將受到重大懲罰。

靳海濤最后指出，創(chuàng)投機構(gòu)應當高度重視新股發(fā)行改革，采取相應對策，迅速反應，抓緊布局，充分利用機遇，迎接挑戰(zhàn)。

（本文根據(jù)靳海濤先生在21世紀中國創(chuàng)新資本2013年會上的主題演講內(nèi)容整理而成，未經(jīng)本人審定）