P2P借貸：互聯(lián)網(wǎng)金融佼佼者

從發(fā)展現(xiàn)狀、優(yōu)勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)政策等方面入手，探求P2P借貸的未來

編譯/辛妍

以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新技術(shù)已經(jīng)改變了現(xiàn)代人的生活：電子商務(wù)已經(jīng)滲透到我們生活的每一個(gè)角落，智能手機(jī)陪伴我們走過大街小巷，我們被帶進(jìn)了一個(gè)全新的世界。同樣，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)徹底改變了無數(shù)行業(yè)。隨著互聯(lián)網(wǎng)公司從非金融部門不斷向金融部門滲透，金融業(yè)正面臨著巨大的變化。面對(duì)這種變化，銀行正在或已經(jīng)無法滿足未來客戶的需求?；ヂ?lián)網(wǎng)金融正是基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融業(yè)務(wù)的深刻變革而產(chǎn)生的新興金融業(yè)。

有些人認(rèn)為，所有在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行的金融服務(wù)都可以稱為互聯(lián)網(wǎng)金融，另一些人認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融是銀行的替代品，它使用互聯(lián)網(wǎng)消除傳統(tǒng)金融或取代傳統(tǒng)金融。早在20世紀(jì)后期，微軟的創(chuàng)始人比爾·蓋茨就曾預(yù)言，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行會(huì)像恐龍一樣消亡。

1995年10月，世界上第一個(gè)網(wǎng)絡(luò)銀行Security First Network Bank應(yīng)運(yùn)而生，標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的誕生。自此，互聯(lián)網(wǎng)金融開始在許多國家和地區(qū)涌現(xiàn)，涵蓋在線證券、保險(xiǎn)、期貨、支付和結(jié)算等。20世紀(jì)90年代后期，網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)和網(wǎng)上股票交易曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)。如今，P2P借貸這一新興的領(lǐng)域?qū)⑹袌?chǎng)推向了一個(gè)新的發(fā)展階段。P2P借貸網(wǎng)站正在動(dòng)搖互聯(lián)網(wǎng)金融世界，其不斷增長(zhǎng)的能力和提高的標(biāo)準(zhǔn)化正在改變金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)的方式。

P2P借貸興起于2005年，目的是向有需要的貸款人提供除商業(yè)銀行貸款之外的可行替代方案。P2P公司所做的業(yè)務(wù)往往被它們那些更大、更成熟的同行所忽略，即這些業(yè)務(wù)主要是讓個(gè)人貸款人、借款人、企業(yè)家和投資者找到對(duì)方，并直接相互聯(lián)系。這個(gè)看似新穎的概念剔除了銀行這類的中介機(jī)構(gòu)而自己充當(dāng)中介，將貸款人和借款人連接起來，并收取服務(wù)費(fèi)。如果發(fā)生違約，借款人承擔(dān)損失，而不是P2P借貸公司承擔(dān)損失。

2008年的金融危機(jī)導(dǎo)致許多銀行收緊信貸標(biāo)準(zhǔn)，即使信譽(yù)良好的借款人都可能被商業(yè)信貸市場(chǎng)拒之門外。金融危機(jī)后，盡管人們的信心已經(jīng)開始恢復(fù)，但銀行貸款依然低迷，人們?cè)俅螌⒛抗廪D(zhuǎn)向P2P借貸機(jī)構(gòu)來創(chuàng)辦小企業(yè)。這些貸款利率取決于借款人的信用質(zhì)量，但通常低于同類的銀行貸款。P2P借貸已經(jīng)開始走入主流，大于100%的年度同比增長(zhǎng)率使其成為增長(zhǎng)最快的投資之一。2013年3月，英格蘭銀行宣稱，P2P借貸可能會(huì)成為下一個(gè)十年金融市場(chǎng)上的主要力量。

雖然目前美國引領(lǐng)世界的P2P交易（2013年P(guān)2P行業(yè)報(bào)告估計(jì)今年美國占72%），但將會(huì)有相當(dāng)一大部分來自歐洲（26%），世界的其他各地占2%。

英美P2P借貸市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

【美國】 美國的現(xiàn)代P2P借貸行業(yè)始于2006年2月Prosper Marketplace公司的成立， Lending Club和其他貸款平臺(tái)緊隨其后。Lending Club安排最多長(zhǎng)達(dá)5年、最高達(dá)3.5萬美元的貸款，而Prosper安排最多長(zhǎng)達(dá)5年，最高至2.5萬美元的貸款。Prosper和Lending Club宣稱，他們均徹底審核借款人，提供充足的信貸質(zhì)量數(shù)據(jù)，并保持把違約降至最低。Prosper的年違約率約為5.8%，Lending Club的年違約率目前約為4%。值得注意的是，如果借款人拖欠貸款，公司將委任代收欠款的公司追收逾期未還款。

基于貸款數(shù)額和收入，Lending Club目前已經(jīng)發(fā)展成為美國最大的P2P借貸公司，Prosper位居第二。同時(shí)，Lending Club也是世界上最大的P2P借貸平臺(tái)。2012年，Prosper和Lending Club共發(fā)起了大約8.71億美元的貸款，是2011年的兩倍多，自2008年以來幾乎翻了十倍。除了這兩家公司，目前美國的其他P2P借貸公司對(duì)借貸雙方都沒有太大的吸引力。

2013年4月一個(gè)月，Lending Club就做出了價(jià)值1.4億美元的貸款。Lending Club稱，它們今年估計(jì)將能發(fā)起20億美元的貸款。在2013年，其收入，即向借款人和貸款人收取的費(fèi)用數(shù)額，將增至約1億美元，并有望在2014年翻倍。該公司過去三個(gè)季度都保持正的現(xiàn)金流。Lending Club還計(jì)劃開設(shè)小企業(yè)貸款分支，并將其自身公開。與之相比，Prosper在2013年6月已經(jīng)安排了2750萬美元的貸款，7月發(fā)起了3030萬美元的貸款。

直到2012年，大多數(shù)的P2P借貸還是來自于普通的、大膽的個(gè)人投資者。經(jīng)過多年的炒作和爆發(fā)，大機(jī)構(gòu)也開始涉足這一市場(chǎng)。為增長(zhǎng)提供資金，Lending Club和Prosper都開始轉(zhuǎn)向外部機(jī)構(gòu)投資者。

在過去的18個(gè)月里，Lending Club已經(jīng)聚集了30多個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，包括對(duì)沖基金和財(cái)富管理公司。2013年5月，Google公司在Lending Club投資1.25億美元。目前，作為資金供給，機(jī)構(gòu)投資已經(jīng)占貸款總額的三分之二?；诖?，其創(chuàng)建者Renaud Laplanche先生說，他們?cè)谶^去的三年里都沒有使用“P2P”這一術(shù)語，就像Facebook不會(huì)稱自己為社交網(wǎng)絡(luò)。

Prosper同樣也熱衷于傾向機(jī)構(gòu)投資，它的機(jī)構(gòu)投資已經(jīng)從2011年的200萬美元上升到了2012年的4000萬美元，大約占其總貸款的一半。它不如Lending Club發(fā)展得順利，但在2013年的新一輪融資中，Prosper從領(lǐng)先的風(fēng)險(xiǎn)投資公司紅杉資本（Sequoia Capital）籌得了1000萬美元。盡管Prosper目前還沒有盈利，但是它的機(jī)構(gòu)資金也在快速流動(dòng)。

設(shè)在紐約的創(chuàng)業(yè)公司Common Bond瞄準(zhǔn)美國家庭債務(wù)中的一大部分，即學(xué)生貸款。通過針對(duì)MBA 學(xué)生和研究生，它可以挑出有良好的賺錢能力的借款人，并為他們提供低于政府學(xué)生貸款利率的貸款。它的第一筆基金就提供給了賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院的40個(gè)MBA學(xué)生。

2013年7月，第一家專注于P2P借貸的投資顧問公司Peer Lending Advisors在華盛頓州的Bellevue成立。

目前，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的高管正在作為董事會(huì)成員、債權(quán)人和投資者加入P2P借貸公司。2013年8月，摩根斯坦利前首席執(zhí)行官John Mack加入了Lending Club的董事會(huì)。這表明，P2P這一新的融資模式已經(jīng)在主流中建立起來。

【英國】 在英國，P2P借貸業(yè)務(wù)的年增長(zhǎng)率達(dá)250%，已經(jīng)從2005年的一無所有增長(zhǎng)到2012年的3.8億英鎊貸款。

英國第一家提供P2P借貸的公司Zopa成立于2005年2月，目前是英國最大的P2P借貸公司，也是歐洲最大的P2P借貸公司。目前它有超過50萬的客戶，已發(fā)放超過3.5億英鎊的貸款。其成功的關(guān)鍵之一是拖欠率低，這是它通過嚴(yán)格篩選潛在借款人而做到的。

Funding Circle目前是英國第二大P2P借貸公司，已經(jīng)發(fā)放超過8100萬英鎊的貸款。2010年，Rate Setter成為第一家使用準(zhǔn)備金以保障貸款人在借款人違約時(shí)的利益的公司。

在英國，P2P業(yè)遵守自治的P2P金融協(xié)會(huì)所制定的標(biāo)準(zhǔn)。雖然P2P儲(chǔ)戶不受金融服務(wù)補(bǔ)償計(jì)劃（FSCS）的保護(hù)，但英國政府開始對(duì)P2P信貸持支持態(tài)度。比如2012年5月，英國政府承諾通過替代性融資渠道，包括P2P借貸，向小型企業(yè)投資1億英鎊，并希望能夠借此繞過不愿意放貸的主流銀行。

P2P借貸的優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)

P2P借貸有很多好處：從貸款人角度而言，最重要的可能是它提供了一個(gè)全新的資產(chǎn)投資類別。同時(shí)，P2P借貸市場(chǎng)的飛速發(fā)展與其自身的固有優(yōu)勢(shì)密不可分。使用P2P借貸進(jìn)行網(wǎng)上交易的優(yōu)勢(shì)可以表現(xiàn)為：可以立即獲得資金（錢在48小時(shí)內(nèi)到賬）；完全保密（不披露給終端客戶，保護(hù)寶貴的客戶關(guān)系）；高度靈活；沒有每月最低服務(wù)費(fèi)用，當(dāng)您需要時(shí)使用該平臺(tái)，所有費(fèi)用都是事務(wù)性的；價(jià)格透明；無需個(gè)人擔(dān)保，不需要所有資產(chǎn)的債權(quán)；年輕公司不需要為籌集營運(yùn)資本而放棄寶貴的資產(chǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)大大降低了數(shù)據(jù)收集和處理以及物理和手工工作的成本。較低的運(yùn)營成本意味著P2P借貸公司可以向借款人提供更便宜的貸款，而向貸款人支付較高的利率。在目前的經(jīng)濟(jì)氣候下，這已被證實(shí)很有吸引力。但更高的回報(bào)意味著更高的風(fēng)險(xiǎn)。由于P2P借貸公司都只有幾年的歷史，一些規(guī)劃師對(duì)這些公司的預(yù)測(cè)持謹(jǐn)慎態(tài)度。并且這些公司的簡(jiǎn)章中都會(huì)說明其利率可能會(huì)隨時(shí)間而更改。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，失業(yè)率居高不下的時(shí)候，P2P借貸的違約數(shù)量會(huì)上升，將貸款人的錢置于風(fēng)險(xiǎn)之中。為此，現(xiàn)在許多貸款計(jì)劃增加了儲(chǔ)備基金來保證讓投資者不會(huì)有大幅損失。一些P2P借貸中最活躍的貸款人通過多元化降低他們自身的風(fēng)險(xiǎn)。而在英國的Crowdcube上，投資者們共同努力，徹底地審查投資，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

另外，金融服務(wù)補(bǔ)償計(jì)劃未覆蓋任何的P2P借貸，因此如果失去了錢，貸款人沒有賠償追索權(quán)。但是貸款人可以使用多種方法來減小失去個(gè)人所有的錢的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)他們也認(rèn)為，對(duì)借款人的嚴(yán)格的信用檢查表明，迄今為止，P2P借貸的違約率低于大多數(shù)高街銀行。Zopa是英國第一家推出P2P借貸業(yè)務(wù)的公司，也是目前最大的一家。其成功的關(guān)鍵之一是拖欠率低，這是它通過嚴(yán)格篩選潛在借款人而做到的。

P2P借貸的另一風(fēng)險(xiǎn)是缺乏流動(dòng)性。P2P借貸大部分要求最低三年的期限，在貸款到期之前，貸款人很難拿回自己的錢。為解決這一問題，Lending Club和Prosper獲得美國證券和交易委員會(huì)批準(zhǔn)，向投資人提供收到付款的票據(jù)。Prosper修訂了文件，允許銀行出售以前在Prosper平臺(tái)上籌集的貸款。Lending Club和Prosper都與FOLIO建立了伙伴關(guān)系，為它們的票據(jù)創(chuàng)建二級(jí)市場(chǎng)，向投資者提供流動(dòng)性，使得貸款人和二級(jí)買家對(duì)P2P公司的貸款要求更加透明化。

在許多情況下，P2P借貸缺乏主流投資的稅收優(yōu)惠，往往處于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的控制之外，給貸款人造成風(fēng)險(xiǎn)。目前銀行利率很低，因此P2P借貸的利率看起來很有吸引力，但如果銀行利率更高的話，P2P借貸就不會(huì)再有吸引力。甚至有批評(píng)者認(rèn)為 ，P2P借貸是一個(gè)讓魯莽的或惡意的企業(yè)家從一部分天真的小投資者手中濫用錢的開放系統(tǒng)。

英美P2P借貸政策

P2P借貸服務(wù)提供商的利潤很好，尤其是在信貸危機(jī)發(fā)生時(shí)，對(duì)他們的服務(wù)的需求更多。在證券和交易委員會(huì)（SEC）干預(yù)之前，許多分析師認(rèn)為P2P借貸業(yè)過于寬松。早期的P2P平臺(tái)幾乎沒有對(duì)借款人的資格限制，這導(dǎo)致了逆向選擇問題和較高的違約率。而由于貸款人做出貸款決策時(shí)信息不充分，他們就必須承擔(dān)這一較高的違約率。在一個(gè)主要吸引力在于低違約率和高利率回報(bào)的行業(yè)，表現(xiàn)欠佳的貸款需要證券和交易委員會(huì)壓制P2P借貸公司，使其為消費(fèi)者的投資安全著想。

2008年，美國證券和交易委員會(huì)根據(jù)1933年的證券法，要求P2P公司將其產(chǎn)品注冊(cè)為證券。注冊(cè)程度非常復(fù)雜，讓飛速發(fā)展的P2P信貸業(yè)急剎車：Prosper和Lending Club不得不暫時(shí)中止新貸款的發(fā)放，而其他一些公司，例如英國的Zopa，則完全退出了美國市場(chǎng)。

在這樣一個(gè)尚未有足夠的時(shí)間來充分發(fā)展而仍處于孵化期的行業(yè)，證券和交易委員會(huì)的這一要求促成了另一個(gè)重大問題的產(chǎn)生。遵守證券和交易委員會(huì)的成本極高，這已經(jīng)并很有可能將繼續(xù)對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生反競(jìng)爭(zhēng)的效果。在美國，雖然也有幾個(gè)其他的利基平臺(tái)，但兩家領(lǐng)先公司Lending Club和Prosper的地位已經(jīng)相當(dāng)鞏固。

美國政府責(zé)任當(dāng)局在2011年下半年公布了一份關(guān)于P2P借貸聯(lián)邦條例的報(bào)告。這份報(bào)告強(qiáng)調(diào)了未來監(jiān)管的兩種辦法：

第一種選項(xiàng)是以證券和交易委員會(huì)為中心的方式。據(jù)此，貸款人/投資者的潛在風(fēng)險(xiǎn)由證券和交易委員會(huì)進(jìn)行聯(lián)邦一級(jí)的監(jiān)管。借款人的潛在風(fēng)險(xiǎn)將受國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管，以確保遵守授權(quán)。

第二個(gè)選項(xiàng)是以消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）為中心的方式。據(jù)此，貸款人/投資者和借款人的商業(yè)關(guān)系將一起受消費(fèi)者金融保護(hù)局的監(jiān)管。這一方法的最根本的變化是P2P借貸投資將會(huì)被視為消費(fèi)者金融產(chǎn)品，而不是被視為由聯(lián)邦政府管制的證券。因此消費(fèi)者金融保護(hù)局將會(huì)監(jiān)管貸款人/投資者和公司之間的關(guān)系，而不是由美國證券和交易委員會(huì)監(jiān)管。

英國政府雖然已經(jīng)表示出對(duì)P2P借貸的明確支持，但尚無具體法令。不過英國政府宣布，從2014年4月開始，金融管理局（FCA）將開始監(jiān)管此行業(yè)。

P2P借貸的未來

伴隨著高收益的承諾，盡管面對(duì)未來模糊不清的監(jiān)管，P2P借貸依然獲得了來自機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人貸款人的一致好評(píng)。正如Lending Club的創(chuàng)建者Renaud Laplanche先生所說，這是一個(gè)更有效的消費(fèi)貸款和資本分配方法。

雖然P2P信貸是一個(gè)全球現(xiàn)象，但依然是美國公司和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在不斷地設(shè)置行業(yè)內(nèi)的趨勢(shì)。因此隨著實(shí)踐在歐洲和英國變得越來越受歡迎，就需要各自的政府采取與美國類似的指導(dǎo)方針來規(guī)范貸款人/借款人及其行為。

P2P借貸還有很長(zhǎng)的路要走。雖然行業(yè)內(nèi)已經(jīng)完成了數(shù)十億美元的貸款，但這對(duì)全球計(jì)劃而言只是小數(shù)字。就其長(zhǎng)期增長(zhǎng)而言，P2P借貸業(yè)目前正在接近一個(gè)關(guān)鍵的、潛在的決定性時(shí)刻。P2P借貸為世界上的初創(chuàng)企業(yè)提供了一個(gè)充滿生機(jī)的未來，但全球穩(wěn)定性的增加和更嚴(yán)格的條例也有可能會(huì)對(duì)該行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響而降低其整體吸引力，盡管這種機(jī)率很低。目前P2P借貸的發(fā)展還沒有放緩的跡象，許多服務(wù)于特定的利基市場(chǎng)的新P2P借貸者不斷涌現(xiàn)出來，包括物業(yè)、外匯、可再生能源發(fā)電計(jì)劃、農(nóng)業(yè)和研究生貸款等，甚至監(jiān)管機(jī)構(gòu)也注意到了這一點(diǎn)?？梢哉f，大量的創(chuàng)新和增長(zhǎng)尚未到來。

由于該行業(yè)還處于起步階段，隨著未來潛在的新的產(chǎn)品和服務(wù)的產(chǎn)生，加之?dāng)M議添加的規(guī)管制度的不確定性，P2P借貸也可能會(huì)演變成一種完全不同的事務(wù)。但可以肯定的是，這一行業(yè)前進(jìn)中將不可避免地增加監(jiān)管審查。雖然它是一個(gè)相對(duì)新興的商業(yè)模式，機(jī)構(gòu)投資者的入侵已經(jīng)暗示了某種程度的成熟，其增長(zhǎng)已引起轟動(dòng)。只有時(shí)間會(huì)告訴我們，個(gè)人貸款人是否會(huì)被擠出市場(chǎng)，無論是被資金，或是因?yàn)楣┙o高于借款需求。隨著消費(fèi)者金融保護(hù)局的帶動(dòng)，未來的監(jiān)管可能意味著行業(yè)發(fā)展發(fā)生差異，可能擴(kuò)展為更多的平臺(tái)，也有可能由于不堪監(jiān)管障礙的負(fù)擔(dān)而崩潰。最樂觀地說，P2P借貸最終將重塑金融體系，挑戰(zhàn)銀行的業(yè)務(wù)模式。