淺談外匯交易工具對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的緩釋

摘 要：伴隨著歐債危機(jī)的不斷惡化，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普不斷下調(diào)歐洲多數(shù)國家主權(quán)評(píng)級(jí)，使得歐洲經(jīng)濟(jì)未來走勢(shì)難以預(yù)料；作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體的美國，目前似乎只是以不斷的量化寬松政策來刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，雖然緩和了美國經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前的一些處境，卻讓世界多數(shù)國家無辜為美元的貶值不斷買單；中東石油區(qū)以及伊斯蘭地區(qū)的持續(xù)動(dòng)亂，更是在一定程度上為世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜走勢(shì)推波助瀾，種種不穩(wěn)定因素直接導(dǎo)致了國際貨幣市場(chǎng)走勢(shì)愈加撲朔迷離。與此同時(shí)，一些國外政客為緩解民眾注意以及一些經(jīng)濟(jì)組織不可告人的考量，不斷對(duì)中國匯率施壓，人民幣在國際外匯市場(chǎng)不斷升值，使得進(jìn)出口企業(yè)財(cái)務(wù)匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)在當(dāng)前的外匯市場(chǎng)上逐漸凸顯，多數(shù)外向型的企業(yè)的財(cái)務(wù)資金安全受到直接沖擊，由此帶來的匯率市場(chǎng)瞬息萬變也讓很多進(jìn)出口企業(yè)措手不及，企業(yè)的長久穩(wěn)定發(fā)展帶來難以估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)隱患。如何能有效地盡可能地規(guī)避外匯匯率沖擊，采用有效的手段緩釋匯兌損益帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，成為外向型企業(yè)財(cái)務(wù)人員亟待解決的課題。

關(guān)鍵詞：匯率波動(dòng)；外匯交易工具；資金保值；風(fēng)險(xiǎn)緩釋

中圖分類號(hào)：F275.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）24-0160-03

以國際主流貨幣美元對(duì)人民幣的匯率為例，自2011年以來美元匯率持續(xù)下滑，人民幣出現(xiàn)相當(dāng)一段時(shí)間的單邊升值，人民幣匯率持續(xù)創(chuàng)下新高，美元也在以沒有最低只有更低的匯率在每天的結(jié)售匯市場(chǎng)出現(xiàn)，匯兌帶來的損失在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表上逐日增加。以2011年年中的人民幣兌美元的匯率走勢(shì)圖，我們可以清晰地看出這段時(shí)間兩種幣別變動(dòng)。

由上頁匯率走勢(shì)圖可以看出，人民幣在2011年的匯率波動(dòng)加大，升值走勢(shì)較為明顯。如果進(jìn)出口企業(yè)對(duì)匯率變動(dòng)不做任何的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，資金損失的出現(xiàn)毫無疑問。但是作為對(duì)外匯市場(chǎng)不是特別了解一些企業(yè)選擇什么樣的外匯交易工具，成為該類進(jìn)出口企業(yè)的財(cái)務(wù)人員不小的挑戰(zhàn)。合適的外匯市場(chǎng)交易工具的選擇判斷能力是需要有較為專業(yè)的知識(shí)后才能將具備的，但是財(cái)務(wù)人員也同樣可以通過一些較為簡(jiǎn)單的交易工具來增強(qiáng)對(duì)外匯的理解，以便對(duì)外匯市場(chǎng)有一個(gè)更為清晰的認(rèn)識(shí)，對(duì)外匯交易工具對(duì)資金的保值避險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)緩釋的作用有更為全面的認(rèn)知，以達(dá)到能實(shí)現(xiàn)以外匯交易工具實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金避險(xiǎn)的目的。

以目前敘做較多的遠(yuǎn)期結(jié)售匯為例，我們來分析一下外匯工具的獨(dú)特作用。遠(yuǎn)期結(jié)售匯（SALE AND PURCHASE OF FORWARD FOREIGN CURRENCIES AGAINST RMB）是相對(duì)日常的即期結(jié)售匯而言的，遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是指企業(yè)與銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，約定未來結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、期限與匯率，到期時(shí)按照該協(xié)議訂明的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。在外匯實(shí)務(wù)中的應(yīng)用通常是這樣的，如果一個(gè)企業(yè)在6月預(yù)計(jì)一個(gè)月以后將有一筆美元回款，如果企業(yè)在回款日7月份選擇美元即期結(jié)匯，那么匯率可能已經(jīng)出現(xiàn)大幅下跌，企業(yè)原定應(yīng)獲得人民幣金額就將減少。但是實(shí)際情況是銀行在6月份時(shí)就可以給企業(yè)報(bào)出一個(gè)7月份遠(yuǎn)期結(jié)匯匯率，這個(gè)遠(yuǎn)期結(jié)匯匯率是比7月份當(dāng)期的匯率要高的。如果企業(yè)在6月份時(shí)即選擇敘做一筆遠(yuǎn)期結(jié)匯，那么在6月份時(shí)，就已經(jīng)將匯率鎖定，企業(yè)將在7月份以一個(gè)較好的匯率獲得更多的人民幣資金，企業(yè)該筆美元回款的匯兌損失得到緩釋。下面的匯率報(bào)價(jià)表和案例分析，可以讓我們對(duì)上述結(jié)論有較為有力的驗(yàn)證。

下表是某銀行于2011年7月初的遠(yuǎn)期結(jié)售匯匯率報(bào)價(jià)。

如果企業(yè)在7月初預(yù)計(jì)7月25日左右將收到一筆金額為USD1 000萬元的貨款，如果選擇在2011年7月25日進(jìn)行即期結(jié)匯，那么該企業(yè)實(shí)際收到的人民幣金額為USD1 000萬*6.4298=CNY6 429.8萬元，如果選擇辦理一筆遠(yuǎn)期結(jié)匯，那么該企業(yè)在當(dāng)天實(shí)際收到的金額為USD1 000萬*6.4 527=

CNY6 452.7萬元。25天的時(shí)間為該企業(yè)的財(cái)務(wù)資金減少匯兌損失CNY6 452.7萬-6 429.8萬=CNY22.9萬元。損失和收益就是這么直接地?cái)[在進(jìn)出口企業(yè)財(cái)務(wù)人員的面前，很直接地就反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中匯兌損益科目的發(fā)生額和余額里，利用外匯交易工具對(duì)企業(yè)資金的抗風(fēng)險(xiǎn)作用不言而喻、一目了然。

當(dāng)然外匯市場(chǎng)肯定不是以上所說的如此簡(jiǎn)單變化，人民幣匯率市場(chǎng)也不可能一直出現(xiàn)單邊升值走勢(shì)，金融形勢(shì)的走勢(shì)從來都不是可以簡(jiǎn)單預(yù)料的。自2011年9月以來，人民幣的走勢(shì)就逐漸開始顯現(xiàn)波動(dòng)走勢(shì)，震蕩走勢(shì)和雙邊波動(dòng)成為一段時(shí)間的人民幣走勢(shì)主題。這種復(fù)雜的走勢(shì)也直接導(dǎo)致了，企業(yè)財(cái)務(wù)人員對(duì)外匯市場(chǎng)更加不知所措，原有的簡(jiǎn)單操作的外匯遠(yuǎn)期結(jié)售匯突然不適應(yīng)了新的形式。企業(yè)原有的避險(xiǎn)措施不足以滿足對(duì)外匯資金風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理把控要求，新的形勢(shì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)從業(yè)人員有了更高的要求。

一些企業(yè)開始選擇銀行推薦外匯期權(quán)（FOREIGN EXCHANGE OPTION TRANSACTION）以達(dá)到匯率避險(xiǎn)的目的，即是以向銀行支付期權(quán)費(fèi)的形式，獲得未來有權(quán)以約定價(jià)格買賣約定金額的外匯。外匯期權(quán)相對(duì)應(yīng)于傳統(tǒng)的遠(yuǎn)期結(jié)售匯而言，有了更多的靈活性，對(duì)于當(dāng)前人民幣匯率走勢(shì)難以有效評(píng)估的局勢(shì)，算得上是比較有效的避險(xiǎn)工具。當(dāng)然具體的業(yè)務(wù)選擇還是要看企業(yè)的資金規(guī)模和避險(xiǎn)要求，選擇更為復(fù)雜的期權(quán)組合還是相對(duì)簡(jiǎn)單的遠(yuǎn)期結(jié)售匯，更主要的還是一句企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口管理要求和企業(yè)所在行業(yè)特性，很有可能一項(xiàng)外匯期權(quán)組合給企業(yè)帶來一項(xiàng)損失，或者未能達(dá)到預(yù)期的避險(xiǎn)和保值效果。以簡(jiǎn)單一種外匯交易工具就能規(guī)避外匯匯兌風(fēng)險(xiǎn)，幾乎是不可能的，外匯市場(chǎng)沒有完全絕對(duì)的法則，也沒有完全可以套用的模式，所有的解決方案和案例只能是參考和學(xué)習(xí)，不分析企業(yè)的實(shí)際狀況永遠(yuǎn)沒有標(biāo)準(zhǔn)的答案。

外匯市場(chǎng)的匯率避險(xiǎn)的工具選擇目前來看并沒有完美的快速、簡(jiǎn)單的解決方案，做好資產(chǎn)負(fù)債表的比率匹配和外幣現(xiàn)金流的較為準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，利用銀行遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià)估算銷售產(chǎn)品報(bào)價(jià)，估計(jì)未來短期及中長期的匯率波動(dòng)水平對(duì)企業(yè)資金的影響，以增加對(duì)選擇合適外匯避險(xiǎn)工具的判斷能力，這些基礎(chǔ)的準(zhǔn)備工作雖然瑣碎，但是對(duì)于進(jìn)出口企業(yè)而言，不失為目前暫時(shí)可以參考的方法。

進(jìn)出口大型企業(yè)可以通過具有高度專業(yè)水平的專家來分析匯率走勢(shì)，依靠負(fù)責(zé)的分析工具來為企業(yè)選擇不同的外匯避險(xiǎn)辦法，這種業(yè)務(wù)模式和水準(zhǔn)是一般企業(yè)無法相比的，對(duì)于多數(shù)企業(yè)而言，還要不斷增加自身業(yè)務(wù)素養(yǎng)，提升從業(yè)人員業(yè)務(wù)水平，充分認(rèn)識(shí)外匯市場(chǎng)交易工具在財(cái)務(wù)資金的風(fēng)險(xiǎn)緩釋作用，通過不斷地積累經(jīng)驗(yàn)和實(shí)際操作，以更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)外匯資金保值和資金風(fēng)險(xiǎn)緩釋的最終目的。在這條道路上，企業(yè)財(cái)務(wù)人員任重道遠(yuǎn)。

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[責(zé)任編輯 吳 迪]