金融改革：智慧激蕩中前行

金融是經(jīng)濟(jì)的加速器、調(diào)節(jié)器和制動(dòng)器。

7月1日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》。7月19日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。

與此幾乎并行的是，2013年陸家嘴論壇于6月27日-29日在上海舉行，7月19日“綠色金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展論壇”在貴州省貴陽召開，此外，有關(guān)專家也對(duì)《意見》和利率管制放開等提出了思考和建議，作出了相應(yīng)解讀?？梢哉f，論壇、專家建議與金融改革開放已形成良好互動(dòng)。

流動(dòng)性正常，但需加大風(fēng)險(xiǎn)管理

2013陸家嘴論壇主題是金融改革開放新布局，包括中國金融改革開放與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)等議題。

中國人民銀行行長周小川力挺目前貨幣政策，稱“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，物價(jià)形勢(shì)基本穩(wěn)定，說明穩(wěn)健貨幣政策是合適的，效果是好的”，并表示人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。

針對(duì)近期銀行間市場流動(dòng)性緊張的問題，中國銀監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，銀行體系流動(dòng)性并不短缺。截止6月28日，全部金融機(jī)構(gòu)備付金余額約1.5萬億元人民幣左右，高于正常支付清算需求量一倍還多；而近日銀行間市場流動(dòng)性緊張問題已開始緩解，這種情況不會(huì)影響中國銀行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行總體格局。同時(shí)他指出一些商業(yè)銀行流動(dòng)性管理和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面存在著一些缺陷，應(yīng)該引起銀行業(yè)高度重視，銀行業(yè)要加大風(fēng)險(xiǎn)管理、結(jié)構(gòu)調(diào)整和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的力度。

影子銀行“責(zé)任不可推卸”？

一無是處？

有觀點(diǎn)認(rèn)為，影子銀行是美國次債危機(jī)的始作俑者。所謂影子銀行，是指美國金融市場把銀行貸款證券化，通過證券市場獲得資金或進(jìn)行信貸無限擴(kuò)張的一種融資方式，在我國目前表現(xiàn)為銀信合作理財(cái)、地下錢莊、小額貸款公司、典當(dāng)行、民間金融、私募投資、對(duì)沖基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款。這種融資方式把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系。

對(duì)銀行“流動(dòng)性緊張問題”，市場一些觀點(diǎn)認(rèn)為，影子銀行也有不可推卸的責(zé)任：現(xiàn)金體外循環(huán)過多，導(dǎo)致短時(shí)“失血”。在陸家嘴論壇浦江夜話“影子銀行的發(fā)展與監(jiān)管”專題會(huì)場上，澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛認(rèn)為，影子銀行非?；钴S，折射出中國貨幣條件過于寬松的影子，同時(shí)貨幣政策的執(zhí)行沒有與時(shí)俱進(jìn)，特別是在海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況大幅變化的情況下，央行沒作出及時(shí)反應(yīng)，造成了影子銀行更大扭曲。影子銀行存在著嚴(yán)重期限錯(cuò)配，借短期的錢為長期的項(xiàng)目融資，沒有把偏好風(fēng)險(xiǎn)的錢放在有風(fēng)險(xiǎn)的東西上，而把回避風(fēng)險(xiǎn)的錢放在偏好風(fēng)險(xiǎn)上，這樣平時(shí)風(fēng)平浪靜沒有問題，一旦有問題就導(dǎo)致資金鏈斷裂。

而上海交通大學(xué)中國金融研究院副院長嚴(yán)弘認(rèn)為，影子銀行在一定程度上對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到促進(jìn)作用。他認(rèn)為，人們的擔(dān)心主要是看不清它的真實(shí)面目，所受監(jiān)管較少，投資額權(quán)益保護(hù)也不完善。解決好影子銀行問題，需要對(duì)金融體系進(jìn)行較徹底的梳理和改革，讓“銀行做銀行應(yīng)該做的事”，比如加快利率市場化步伐，為投資者提供更多金融投資工具，而不是一味提供理財(cái)產(chǎn)品。

應(yīng)對(duì)量化寬松，調(diào)結(jié)構(gòu)、慎管理、推改革

中國人民銀行研究局局長紀(jì)志宏在陸家嘴金融論壇浦江夜話：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策對(duì)中國貨幣政策的挑戰(zhàn)專題會(huì)上，針對(duì)美國的QE、日本的QQE給中國的央行貨幣政策帶來的挑戰(zhàn)，表示：中國的貨幣政策在過去比較成功地應(yīng)對(duì)了量化寬松對(duì)中國經(jīng)濟(jì)或者說貨幣政策帶來的沖擊，當(dāng)然這個(gè)過程非常的長。

他說，我們綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，積累了比較多的經(jīng)驗(yàn)。我們發(fā)現(xiàn)凡是規(guī)模較大、匯率靈活程度較高、資本市場較發(fā)達(dá)、金融市場深度較大、內(nèi)部程度深的經(jīng)濟(jì)體，可能受到負(fù)面沖擊越小，應(yīng)對(duì)也越容易，從這些角度來講中國更重要的還是加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)均衡增長。從危機(jī)后經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來看，還是要加強(qiáng)宏觀審慎管理?！八伞钡闹芷谛蕴貏e長，所以也要加強(qiáng)“密”周期的宏觀審慎管理，加快利率、匯率、資本市場改革，提升抗沖擊力。

QE來得如此“兇猛”，對(duì)匯率、利率改革和人民幣國際化速度，有不同聲音，是慢一點(diǎn)還是快一點(diǎn)？紀(jì)志宏說，我覺得不快不慢正好。當(dāng)然要根據(jù)環(huán)境變化作調(diào)整。這些年來匯率機(jī)制、利率制度改革以及資本項(xiàng)目可替換，實(shí)際上都在推進(jìn)，在交錯(cuò)、同步進(jìn)行。

“錢緊”靠創(chuàng)新，向綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型

7月19日下午，貴州省貴陽“綠色金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展論壇”上，針對(duì)貨幣超發(fā)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)“錢緊”的問題，出席論壇的金融高管、專家們支招：只能依靠金融創(chuàng)新。將自主權(quán)真正交給銀行，實(shí)現(xiàn)利率市場化，是中國銀行業(yè)的必然選擇。中國銀行行長李禮輝指出，取消貸款利率浮動(dòng)下限，將貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)自主權(quán)交給銀行。

他強(qiáng)調(diào)，金融創(chuàng)新同樣要與生態(tài)文明結(jié)合，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品、改進(jìn)服務(wù)，引導(dǎo)和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)，加大對(duì)環(huán)境友好型企業(yè)的金融支持，嚴(yán)格限制對(duì)高能耗、高污染企業(yè)的信貸投入，加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)支持，支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

論壇召開同日，央行宣布放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制的決定。

不同的聲音，利于“耳聰目明”

政策往往在聽取不同聲音和實(shí)踐中得以完善。

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長盧鋒認(rèn)為，《意見》主要涉及原則問題，具體落實(shí)措施還沒有出來。如，第九條規(guī)定“嘗試由民間資本發(fā)起設(shè)立自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的民營銀行”，如何操作？

他還認(rèn)為，如果匯率改革沒有到位，央行就會(huì)因此儲(chǔ)備過多外匯，導(dǎo)致貨幣過多擴(kuò)張，外部壓力和矛盾增多，甚至影響國民福利分配。匯率管不好，利率就沒法持久，兩者是相聯(lián)的。匯率改革是關(guān)鍵。

銀河證券首席總裁顧問左小蕾表示，取消利率管制是利率市場化的前提。目前存款利率上限并未放開，這意味著對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力依然未構(gòu)成挑戰(zhàn)。

而此次改革對(duì)于農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，這意味著明確許可突破4倍限制，有利于覆蓋小微、“三農(nóng)”貸款風(fēng)險(xiǎn)。

有中小銀行人士擔(dān)憂，由于在利率定價(jià)市場上歷來是“大行定價(jià)、小行跟隨”，取消貸款利率下限后，大行可利用較強(qiáng)的定價(jià)能力獲取更多收益，中小銀行則會(huì)面臨壓力。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為，取消銀行貸款利率下限后，在宏觀上有一個(gè)好處，大企業(yè)和銀行談判中議價(jià)能力會(huì)增強(qiáng)，這樣逼迫銀行把更多精力投入議價(jià)能力比較弱的中小企業(yè)領(lǐng)域，對(duì)支持中小微企業(yè)發(fā)展有幫助。

而各方共識(shí)是，放開貸款利率管制，有利于理順資金價(jià)格，進(jìn)一步發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用，有利于降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)具有極其重要的意義。