A股中的tenbagger

不可再生資源、新能源、與內(nèi)需相關(guān)的快速消費(fèi)品領(lǐng)域的十倍股最多，而能夠?qū)＞谀骋患?xì)分行業(yè)并且圍繞主業(yè)進(jìn)行有限和相關(guān)多元化的企業(yè)里，也能跑出有卓異表現(xiàn)的領(lǐng)頭羊

在任何一個(gè)投資者眼中，10年能漲10倍的股票，顯然都是非常好的投資標(biāo)的。這個(gè)概念首先是由投資大師彼得？林奇提出的，tenbagger，非常形象的說(shuō)法——十倍股。其含義是假定估值不變，當(dāng)盈利年增長(zhǎng)率超過(guò)25%時(shí)，10年期間公司的盈利和股票價(jià)格將上漲10倍。10倍已經(jīng)很可觀了，大概對(duì)于如此高水平的大師，也就只能奢望到這個(gè)收益水平了。然而，“奇跡”總是有的，特別是在中國(guó)這樣的遠(yuǎn)未成熟的股市里，不僅會(huì)發(fā)生，而且情況令人訝異。

有數(shù)據(jù)顯示，在一份包括41家A股上市企業(yè)的“好公司”清單中，其共同點(diǎn)是漲幅（以后復(fù)權(quán)價(jià)格計(jì)算）曾經(jīng)超過(guò)100倍。而中國(guó)股市的年齡也只有20多年。懷著極大的興趣，我對(duì)這41家公司做了一個(gè)簡(jiǎn)單的篩選和分析。

在41家企業(yè)中，大部分企業(yè)呈現(xiàn)出在2007年股價(jià)暴漲，隨后又大幅度下跌的趨勢(shì)。此外，有些企業(yè)呈現(xiàn)出兩波或三波股價(jià)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，如方正科技，在2000年以及2007年出現(xiàn)了兩段式的快速增長(zhǎng)曲線。而股價(jià)穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)，則相對(duì)較小，代表性的企業(yè)為云南白藥。眾所周知，2000年科技股泡沫和2007年次貸危機(jī)引爆前，出現(xiàn)了兩波股價(jià)異動(dòng)。因此對(duì)于前者，應(yīng)該剔除科技概念股；而對(duì)于后者，則基本上都應(yīng)作為特例考慮。以中國(guó)船舶為例，1990-2006年期間，企業(yè)股價(jià)幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)。自2006年4月開(kāi)始，至2008年1月，其股價(jià)從9元漲至400多元，增長(zhǎng)四十多倍。所以，真正值得進(jìn)入視野的是像云南白藥這樣的23家上市公司。

按照十倍股的篩選條件，可以從這23家公司中找出13家，銷售額和凈利潤(rùn)的年均增長(zhǎng)率均接近或超過(guò)了25%。有趣的是，其中有5家的銷售額年均增長(zhǎng)率與凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率并不匹配（前者低于后者10%以上，如福耀玻璃、合金投資、瀘州老窖、鵬博士、三愛(ài)富）。從業(yè)務(wù)是否多元化角度分析，13家企業(yè)都具有業(yè)務(wù)專一或圍繞著主業(yè)進(jìn)行有限和相關(guān)多元化，而非綜合化經(jīng)營(yíng)企業(yè)?？梢钥闯?，專注一個(gè)核心業(yè)務(wù)類的企業(yè)更受投資者的青睞。選擇專注核心發(fā)展有利于企業(yè)集中資源，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固市場(chǎng)地位，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。企業(yè)在所處行業(yè)實(shí)現(xiàn)了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)后，可逐漸向相關(guān)領(lǐng)域滲透，如向類似產(chǎn)品擴(kuò)展、圍繞核心業(yè)務(wù)提供相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)、向上下游進(jìn)行拓展等方式。

如果把41家企業(yè)放在一起分析其行業(yè)屬性，可以發(fā)現(xiàn)有一半的高增長(zhǎng)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，1/4在壟斷，1/4屬壟斷競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)。在壟斷行業(yè)的企業(yè)大部分是國(guó)有企業(yè)，在競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的企業(yè)大部分是民營(yíng)企業(yè)。競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的企業(yè)明顯擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。以企業(yè)資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)對(duì)41家企業(yè)的壁壘進(jìn)行分類，可以分為技術(shù)型、資金型、技術(shù)+資金型三類；所有企業(yè)都擁有技術(shù)或資金作為壁壘，一半以上的企業(yè)以技術(shù)為重要壁壘，通過(guò)技術(shù)研發(fā)形成的壁壘也是競(jìng)爭(zhēng)力。

現(xiàn)在大致可以看出A股的好公司的特點(diǎn)了。如果將屬于資本重組、資本市場(chǎng)炒作以及得利于市場(chǎng)泡沫的股票排除掉，福耀玻璃、南玻、云南白藥、樂(lè)山電力、合金投資、瀘州老窖、山東黃金、伊利股份、川投能源、鵬博士、三愛(ài)富、包鋼稀土、金路集團(tuán)、特變電工、鹽湖股份等就浮出了水面。當(dāng)然，這些公司過(guò)去的成功并不能保證未來(lái)永遠(yuǎn)成功，而沒(méi)有列出的企業(yè)也不意味著不成功或不會(huì)成功。

顯然，不可再生資源、新能源、與內(nèi)需相關(guān)的快速消費(fèi)品領(lǐng)域的十倍股最多，而能夠?qū)＞谀骋患?xì)分行業(yè)并且圍繞主業(yè)進(jìn)行有限和相關(guān)多元化的企業(yè)里，也能跑出有卓異表現(xiàn)的領(lǐng)頭羊。其中一些公司有分散多元化的發(fā)展趨勢(shì)。各國(guó)市場(chǎng)的無(wú)數(shù)案例已經(jīng)證明，綜合化和無(wú)關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)于企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力是不利的。

需要指出的是，周期性行業(yè)公司沒(méi)有包括的原因在于，這類公司必然會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)上下波動(dòng)，很難保持較穩(wěn)定的市場(chǎng)表現(xiàn)。當(dāng)然例外情況也是有的，比如有些公司的市值管理做得很不錯(cuò)，會(huì)采用一些會(huì)計(jì)方法平滑業(yè)績(jī)波動(dòng)。有些公司發(fā)展策略把握較好，在周期上升階段擴(kuò)張，在下降階段采取保守態(tài)勢(shì)，采取進(jìn)兩步退一步的策略。但總體來(lái)說(shuō)，這類企業(yè)中很難出現(xiàn)十倍股。

股市潮漲潮落，一時(shí)英雄很多，而能長(zhǎng)期保持卓越者殊少。英雄借時(shí)勢(shì)，時(shí)勢(shì)造英雄。唯有不斷打造專業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，才能做精做強(qiáng)。這是亙古不變的道理。