國際巨頭的資管啟示

我國資產(chǎn)管理行業(yè)的“第二春”即將到來。因此，積極借鑒國際資產(chǎn)管理行業(yè)的先進(jìn)經(jīng)驗，意義尤其重大

從全球范圍看，資產(chǎn)管理是金融領(lǐng)域中規(guī)模最大、發(fā)展最快的行業(yè)之一。2011年末，全球資產(chǎn)管理資金規(guī)模已接近90萬億美元，其中來自共同基金、養(yǎng)老基金和保險公司等領(lǐng)域的資金占比合計近90%。近五年來，除對沖基金規(guī)模小幅下降外，其他渠道資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，規(guī)模均已達(dá)到或超過危機前水平。

“資產(chǎn)配置專家”瑞士銀行

瑞銀是全球領(lǐng)先的銀行集團，是歐洲第二大互助基金管理者，業(yè)務(wù)主要集中于商業(yè)銀行、財富管理、資產(chǎn)管理和投資銀行，形成了具有全球領(lǐng)先優(yōu)勢的四大核心業(yè)務(wù)體系。全球資產(chǎn)管理部是瑞銀的唯一資產(chǎn)管理機構(gòu)，管理資產(chǎn)規(guī)模約6100億美元，全球排名第10，業(yè)務(wù)多元化，追求長期總投資回報。

產(chǎn)品與業(yè)務(wù)。瑞銀全球資產(chǎn)管理部的業(yè)務(wù)定位是資產(chǎn)配置專家，其不直接設(shè)計理財產(chǎn)品，而是提供跨地域、跨產(chǎn)品、跨渠道的多樣化選擇，資產(chǎn)配置方案涵蓋了各類投資工具，包括股票、固定收益產(chǎn)品、貨幣市場、對沖基金、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、私募股權(quán)投資和主權(quán)基金咨詢等。經(jīng)過各組合的相互搭配，可以形成多層次投資策略，而客戶關(guān)系維護則由位于瑞士、北美、歐洲和亞太地區(qū)的本地團隊負(fù)責(zé)。

財務(wù)與經(jīng)營。2012年，瑞銀全球資產(chǎn)管理部的營業(yè)利潤為19.3億美元，較上年增長4.5%，對集團的貢獻(xiàn)度為7.4%（投資銀行占33.8%，財富管理占27.7%，零售及公司業(yè)務(wù)占14.7%，其他業(yè)務(wù)合計占16.4%）。

與集團及其他業(yè)務(wù)部門關(guān)系。瑞銀集團內(nèi)部將具有核心競爭力的業(yè)務(wù)有機整合在一起，機構(gòu)資產(chǎn)管理與私人銀行、投資銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生重要的協(xié)同增效作用。瑞銀創(chuàng)建了獨特的一體化業(yè)務(wù)模式，使其可以充分利用內(nèi)部已有資源，通過各業(yè)務(wù)部門之間的互動協(xié)同，挖掘更多機會，從而實現(xiàn)最大增加值。例如，投資銀行部可為財富管理部和資產(chǎn)管理部設(shè)計多種結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品；資產(chǎn)管理部不僅為其客戶做投資決策、管理所有共同基金，同時也為私人銀行、零售與公司銀行部提供信息和解決方案，不僅在收入方面挖掘協(xié)同效應(yīng)，還從成本、技術(shù)、后勤等方面充分做到資源共享。

風(fēng)險隔離。為了防止過度協(xié)同帶來的風(fēng)險疊加，瑞銀采取了三項風(fēng)險隔離措施。

強化獨立風(fēng)險管理。瑞銀提出，要減小總部的資產(chǎn)和人員規(guī)模，把更多資產(chǎn)和職能重新配置給各業(yè)務(wù)部門。在弱化總部職能的同時，對自身融資框架進(jìn)行改革，使每個部門的資金成本和負(fù)債結(jié)構(gòu)與專業(yè)化運營的競爭對手相似。

理順內(nèi)部定價，引入獨立監(jiān)督。瑞銀對各部門之間交叉服務(wù)、收入分享及連帶安排進(jìn)行了重新審視，根據(jù)市場環(huán)境和產(chǎn)品需求的實際情況對內(nèi)部資金成本和風(fēng)險溢價進(jìn)行重新定價。此外，瑞銀還提出“雙董事會制度”，即以CEO為首的執(zhí)行董事與非執(zhí)行董事嚴(yán)格分開，前者負(fù)責(zé)日常運營，后者負(fù)責(zé)戰(zhàn)略制定和風(fēng)險監(jiān)控，在非執(zhí)行董事會內(nèi)重新組建了風(fēng)險管理委員會，作為獨立負(fù)責(zé)風(fēng)險識別、評估與應(yīng)對的最高權(quán)利機構(gòu)。

創(chuàng)造外部市場，實現(xiàn)有限協(xié)同。由于很多創(chuàng)新產(chǎn)品都有“長尾”特征，歷史數(shù)據(jù)有限，通過計量模型很難準(zhǔn)確度量該產(chǎn)品的風(fēng)險。為此，瑞銀主動放棄了部分協(xié)同效應(yīng)和潛在收益，如投資銀行部的某些創(chuàng)新產(chǎn)品不能直接服務(wù)于財富管理部的個人客戶，必須先經(jīng)由資產(chǎn)管理部推向外部公開市場，在外部市場獲得充分定價和長期評級后再以成熟產(chǎn)品形式提供給財富管理部門。

“全球本土銀行”匯豐

作為集團旗下的資產(chǎn)管理平臺，匯豐環(huán)球投資管理公司管理資產(chǎn)規(guī)模（AUM）已超過4300億美元，全球排名第13位，并自2010年起將旗下信托、基金和投資管理業(yè)務(wù)等納入該平臺，共享同一品牌，不但成為全球最大的資產(chǎn)管理機構(gòu)之一，也是全球知名的新興市場資產(chǎn)管理機構(gòu)，在全球20多個國家和地區(qū)擁有經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，遍布亞太、北美、歐洲、拉美、中東和北非地區(qū)，員工數(shù)量超過2000名。

產(chǎn)品與業(yè)務(wù)。匯豐環(huán)球投資管理的客戶包括機構(gòu)投資者、個人投資者、經(jīng)紀(jì)、中介及批發(fā)商等。業(yè)務(wù)方面，匯豐提供一系列積極投資及量化投資配置，包括股票、債券、流動資金管理及另類投資策略，致力提供長期投資價值，同時注重全球配置和本土資源相結(jié)合，這與匯豐的“全球本土銀行”的策略相一致。此外，遍布于20多個新興市場地區(qū)的投資團隊可以充分利用世界各地的研究能力和資源。

管理模式。集團高管層委任來自于不同地區(qū)且經(jīng)驗豐富的專業(yè)人士組成管理團隊，是為了滿足各地區(qū)客戶不同需求的同時，綜合拓展全球市場業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在倫敦設(shè)有全球執(zhí)行委員會，主要是制定策略指引，該委員會主要構(gòu)成包括全球首席執(zhí)行官、全球首席投資官、北美首席執(zhí)行官、全球首席產(chǎn)品總監(jiān)、全球首席運營官、亞太首席執(zhí)行官、全球人力總監(jiān)、全球合規(guī)總監(jiān)、拉丁美首席執(zhí)行官、歐洲首席執(zhí)行官及全球客戶策略總監(jiān)。

與集團及其他業(yè)務(wù)部門關(guān)系。一方面，匯豐較強調(diào)發(fā)揮自身實力，依靠內(nèi)部團隊而非外部力量提供資產(chǎn)配置方案，這源于強大的集團資源和協(xié)同能力，除所屬板塊外，集團內(nèi)其他產(chǎn)品和投研團隊都是強大后盾；另一方面，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)依托匯豐集團全球范圍的網(wǎng)絡(luò)和子機構(gòu)，通過這些機構(gòu)開展?fàn)I銷，并為客戶提供專業(yè)資產(chǎn)管理服務(wù)。其管理資產(chǎn)中83%通過內(nèi)部消費者金融、商業(yè)銀行和私人銀行等渠道而來，但組合交易和風(fēng)險控制則通過資產(chǎn)管理團隊統(tǒng)一運作，這方面與UBS較為相似。

對中國資管機構(gòu)的啟示

目前，我國從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的機構(gòu)包括銀行、基金、信托、券商、保險等金融機構(gòu)。2012年末，整個資產(chǎn)管理行業(yè)26萬億的管理規(guī)模中，信托、保險資管、銀行理財呈現(xiàn)三足鼎立的態(tài)勢，各自規(guī)模均超過7萬億。歐美國家的管理資產(chǎn)規(guī)模通常占GDP的比重平均在60%左右，日本在7%以上，而我國目前僅為2.17%。

雖然與成熟市場存在全方位差距，但從居民財富積累、金融市場發(fā)展、監(jiān)管政策放松等方面看，我國資產(chǎn)管理行業(yè)的國際化進(jìn)程正在提速。從政策走勢來看，未來我國監(jiān)管機構(gòu)在投資范圍、產(chǎn)品準(zhǔn)入、投資者條件、資本約束等方面將更為寬松。

未來幾年，中央政府將逐步提高直接融資比重，構(gòu)建多層次資本市場，推進(jìn)人民幣國際化，加速利率市場化。在金融改革方向明確的背景下，其政策效力需要依賴在金融資本和產(chǎn)業(yè)資本之間充當(dāng)融通功能的各類資產(chǎn)管理機構(gòu)實現(xiàn)。這充分表明，我國資產(chǎn)管理行業(yè)的“第二春”即將到來。因此，積極借鑒國際資產(chǎn)管理行業(yè)的先進(jìn)經(jīng)驗，意義尤其重大。