券商創(chuàng)新彎道減速

2013年5月8日，第二屆券商創(chuàng)新大會在北京召開，新任證監(jiān)會主席肖鋼的缺席則備受關(guān)注。當天，除國海證券和國金證券外，其他17家券商均出現(xiàn)下跌，跌幅介于0. 29%至2. 50%之間。

在證券市場，券商一向被視為證監(jiān)會的“親兒子”。在事關(guān)券商切身利益的重要場合，現(xiàn)任證監(jiān)會主席親自到場助威，乃行業(yè)慣例。一年前，在首屆券商創(chuàng)新大會上，時任證監(jiān)會主席的郭樹清帶領(lǐng)莊心一、姚剛、姜洋等多位高官出席，并發(fā)表長篇演講，為券商創(chuàng)新加油打氣。

近一年來，各大券商打著創(chuàng)新的旗幟，在資產(chǎn)管理、融資融券、類貸款等業(yè)務領(lǐng)域紛紛發(fā)力，部分抵消了經(jīng)紀、投行兩項傳統(tǒng)業(yè)務收入下降的影響。不過，部分券商盲目加杠桿，脫離風險控制的問題也十分突出。

東方證券分析師王鳴飛在研究報告中表示，在券商創(chuàng)新實踐中，確實存在個別券商在包括資管、類信貸等自下而上的創(chuàng)新中打監(jiān)管“擦邊球”、甚至不顧風控撿信托和銀行“垃圾”的現(xiàn)象。

針對當前存在的問題，證監(jiān)會副主席莊心一要求，“各證券公司都要堅持以風控能力為拓展業(yè)務的邊界線，確保風險可測、可控，始終把風險控制在證券公司自身可承受的范圍內(nèi)。”

華融證券分析師范貴龍認為，2012、2013年兩屆創(chuàng)新大會存在較大差異，反映了兩屆主席的風格不同。肖鋼對券商風險控制更加重視，一定要在重視風險的前提下，推動創(chuàng)新業(yè)務向更為理性的方向發(fā)展。目前，融資融券已經(jīng)能給券商提供穩(wěn)定利潤，接下來，創(chuàng)新業(yè)務中的中小企業(yè)私募債、資產(chǎn)證券化、股權(quán)質(zhì)押業(yè)務將會是發(fā)展的重點。

通道業(yè)務去虛火

2012年10月，證監(jiān)會出臺《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》，把券商集合資產(chǎn)管理計劃由行政審批改為備案管理，并擴大資產(chǎn)管理業(yè)務投資范圍，引發(fā)券商資管業(yè)務井噴。

2012年初，券商資產(chǎn)管理總規(guī)模約2819億元，至2013年一季度末，已增長至2. 4萬億元，增加了7. 5倍。

據(jù)海通證券分析師丁文韜研究，從結(jié)構(gòu)上看，定向資管規(guī)模的增長速度遠遠高于集合理財規(guī)模，通道業(yè)務規(guī)模的快速擴張是券商資管規(guī)模井噴的主要原因。

所謂券商資管通道業(yè)務，是指券商向銀行提供通道，幫助銀行調(diào)整資產(chǎn)負債表，為銀行做資產(chǎn)從表內(nèi)到表外的流動性搬運的業(yè)務。其主要模式為，商業(yè)銀行將理財資金定向委托給券商管理，券商利用這部分資金購買銀行票據(jù)，使銀行實現(xiàn)表內(nèi)資產(chǎn)向表外的轉(zhuǎn)移，并騰出新的信貸額度。

對于券商通道業(yè)務的發(fā)展，業(yè)界爭議很大，因為這項業(yè)務缺乏技術(shù)含量，并非真正的創(chuàng)新，且會加大國內(nèi)金融市場的風險。2013年3月25日，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關(guān)問題的通知》，即“8號文”，限制銀行非標準化債權(quán)資產(chǎn)的發(fā)展。同時，證監(jiān)會也加強對券商資管風控合規(guī)的檢查，促使通道業(yè)務規(guī)模增速放緩。

在費率方面，因競爭加劇，通道業(yè)務費率大幅下滑，現(xiàn)在基本在萬分之五以下，其利潤空間很小。而集合理財?shù)馁M率也有所下滑，這與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化有關(guān)。2012年以來，費率較低的固定收益類產(chǎn)品規(guī)模增速遠高于主動型股票類產(chǎn)品。

融資融券扎籬笆

2010年3月，證券公司融資融券業(yè)務試點啟動。為了控制風險，證監(jiān)會在試點階段設定了較高的準入條件。2011年10月29日，融資融券業(yè)務正式從試點轉(zhuǎn)入常規(guī)。近三年多來，該項業(yè)務現(xiàn)在已成為券商第四大收入來源，率先貢獻顯著業(yè)績。據(jù)統(tǒng)計，截至2013年5月8日，融資融券余額已達1845億元。

以招商證券為例，2012年末招商證券融資融券余額48. 2億元，累計開戶近2萬戶，全年公司融資融券賬戶累計利息凈收入3. 38億元，傭金凈收入1. 25 億元，合計4. 63億元。2013年1季度末公司融資融券余額82. 39億元，市場份額5. 03%。

“創(chuàng)新業(yè)務中只有兩融業(yè)績兌現(xiàn)?！眹抛C券分析師邵子欽評價說。

隨著融資融券的快速發(fā)展，市場上出現(xiàn)了一些限售股股東意圖通過融資融券曲線減持的現(xiàn)象。2013年3月，上證所發(fā)布《關(guān)于上市公司限售股份、解除限售存量股份參與融資融券交易相關(guān)問題的通知》，規(guī)定限售股股東不得進行持股公司的融券交易，上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員（董監(jiān)高）等重要股東不得進行自家公司的融資融券交易。

2013年5月，上證所發(fā)布《融資融券、轉(zhuǎn)融通相關(guān)信息披露規(guī)范要求（征求意見稿）》，要求持有上市公司股份5%以上的股東或其他主體成為轉(zhuǎn)融通業(yè)務出借人的，不得存在短線交易。在上市公司權(quán)益變動或收購的公告及報告書中，信息披露義務人應當單獨披露其參與融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務發(fā)生的持有股份和股份變動的數(shù)量及比例等。

違規(guī)券商遭查處

2013年5月3日，華泰證券公告，公司收到江蘇證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書，共涉及多項違規(guī)行為，包括華泰證券一款理財產(chǎn)品變相擴大投資范圍、交易系統(tǒng)發(fā)生信息安全事件、營業(yè)部員工涉嫌觸犯法律等。

上述處罰決定書顯示，華泰證券通過與華泰尊享收益分級限額特定資產(chǎn)管理計劃簽訂定向資產(chǎn)管理合同的方式，將限額特定計劃資金用于受讓某公司持有的應收賬款債權(quán)，變相擴大限額特定資產(chǎn)管理計劃的投資范圍，違反了《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務實施細則》第三章第十四、十五條的相關(guān)規(guī)定。

華泰尊享收益分級限額特定資產(chǎn)管理計劃成立于2012年12月26日，成立規(guī)模近3. 24億元，存續(xù)期為2年零1個月。在成立當天，華泰證券就通過投資定向資產(chǎn)管理計劃的形式，全部用于購買應收賬款債權(quán)。而在公開宣傳中，華泰證券稱，該理財產(chǎn)品的投資主管孫華“對成長股有較深刻認識，善于挖掘成長股”云云，這明顯涉嫌誤導和欺騙投資者。

2013年3月27日，華泰尊享收益分級限額特定資產(chǎn)管理計劃終止，清算工作于4月1日結(jié)算。

作為一家上市券商，華泰證券于2010年2月上市。自上市以來，該公司業(yè)績逐年下滑，股價腰斬。在創(chuàng)新業(yè)務方面，除融資融券業(yè)務外，華泰證券乏善可陳。華泰證券旗下的周期輪動、新興產(chǎn)業(yè)等多只理財產(chǎn)品均出現(xiàn)嚴重虧損。

除華泰證券外，海通證券也于2013年4月22日受到上海證監(jiān)局查處。2013年1月，海通證券在其柜臺市場發(fā)售“一海通財”系列理財產(chǎn)品，因涉嫌違規(guī)，受到市場質(zhì)疑。3月7日，證監(jiān)會機構(gòu)部內(nèi)部發(fā)函，要求上海證監(jiān)局核查。經(jīng)查，“一海通財”屬于創(chuàng)新產(chǎn)品，但未按規(guī)定向證監(jiān)會機構(gòu)部履行創(chuàng)新產(chǎn)品方案報送義務。