基金抱團(tuán)創(chuàng)業(yè)板

2013年5月28日，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在北京舉行首批企業(yè)掛牌儀式，標(biāo)志著新三板擴(kuò)容邁出實(shí)質(zhì)性步伐。當(dāng)天，A股市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性震蕩，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌2. 82%，滬深300指數(shù)上漲1. 72%。新三板的開閘給高燒中的創(chuàng)業(yè)板當(dāng)頭潑了一盆冷水。

此前，市場(chǎng)對(duì)于成長股的追捧已一步步邁向瘋狂。2013年以來，與滬深主板難以走出調(diào)整形成強(qiáng)烈對(duì)比，創(chuàng)業(yè)板漲勢(shì)強(qiáng)勁。截至5月30日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅高達(dá)50. 43%，同期滬深300指數(shù)的漲幅僅有4. 41%。隨著價(jià)值股與成長股表現(xiàn)分化的加劇，關(guān)于A股指數(shù)會(huì)否出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的爭(zhēng)論變得更加激烈。

“現(xiàn)在投資者有點(diǎn)擔(dān)心的是這些小股票的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，以成長股為主的市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)否向藍(lán)籌板塊切換，但中長期來看，成長股仍然有很大的上漲空間。”農(nóng)銀匯理消費(fèi)主題基金經(jīng)理付娟說。她認(rèn)為，當(dāng)下的市場(chǎng)依然愿意為股票的成長性付出溢價(jià)。

農(nóng)銀匯理消費(fèi)主題2013年以來的收益率已達(dá)37%，付娟重倉持有的恒泰艾普（300157）、萬達(dá)信息（300168）、富瑞特裝（300228）等創(chuàng)業(yè)板個(gè)股漲幅巨大。其中，早在2012年底，恒泰艾普就已是該基金的第一大重倉股，2013年第一季度，付娟又追加買進(jìn)了萬達(dá)信息、富瑞特裝等創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。

被動(dòng)跟蹤創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF收益率更高，已達(dá)48. 39%；但主動(dòng)管理的易方達(dá)資源行業(yè)基金2013年以來的收益率為- 9. 21%。同一家基金公司旗下不同類型A股基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)懸殊。

這是似曾相識(shí)的一幕。2010年，成長股紅極一時(shí)，重倉成長股的華商基金等業(yè)績(jī)表現(xiàn)領(lǐng)先，但它們旋即又在2011年的小盤股暴跌行情中重重摔倒。那些依據(jù)業(yè)績(jī)排名在2010年底追買成長股或成長股基金的投資者虧損慘重。

如今，創(chuàng)業(yè)板會(huì)重復(fù)2011年的暴跌行情嗎？

英大證券研究所所長李大宵稱：“過高的價(jià)格買創(chuàng)業(yè)板股票不如48. 6元買中石油?！?/p>

公募基金扎堆

大成基金宏觀策略研究員李冒余稱，創(chuàng)業(yè)板2013年以來的強(qiáng)勁走勢(shì)主要有三個(gè)原因：一是2013年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在下降到一個(gè)臺(tái)階后，進(jìn)入平穩(wěn)期，經(jīng)濟(jì)整體下跌帶來的沖擊較??；二是資金面的相對(duì)寬松有利于中小股票的活躍度提升；三是創(chuàng)業(yè)板的拉升主要是依靠其中相對(duì)優(yōu)質(zhì)、成長性較好的個(gè)股帶動(dòng)。

從2009年10月30日至2012年10月9日，共有355家公司在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。在這355家上市公司中，有110多家都已成為基金重倉股，占比約1/ 3。以創(chuàng)業(yè)板市值最大的碧水源（300070）為例，截至2013年第一季度末，國內(nèi)有42只股票基金重倉持有該股，合計(jì)持股市值逾48億元。

碧水源主營污水處理，于2010年4月21日上市。2013年5月，民族證券分析師于娃麗發(fā)表研究報(bào)告表示，受益于“十一五”期間污水處理行業(yè)的高速發(fā)展，碧水源的規(guī)模與盈利得到了快速增長，公司近四年收入及凈利潤復(fù)合增長率分別為78. 11%和72. 77%；同時(shí)，公司綜合銷售毛利率也一直維持在50%以上的水平。

在各大基金中，華寶興業(yè)基金是先知先覺的潛伏者，已連續(xù)6個(gè)季度保持碧水源最大的機(jī)構(gòu)投資者地位，是該股本輪行情的大贏家。早在2011年第一季度，華寶興業(yè)行業(yè)精選就開始重倉碧水源，以95. 49萬股的持股量，成為其第五大流通股股東。其后，繼續(xù)增持該股，至2011年底成為該股最大的機(jī)構(gòu)投資者。在歷經(jīng)一年的耐心等待之后，2012年第一季度，碧水源啟動(dòng)升勢(shì)，一年半以來的升幅已超過200%，給重倉該股的基金帶來了豐厚收益。2012年，華寶興業(yè)行業(yè)精選的收益率為12. 66%，2013年前5個(gè)月的收益率為23. 13%。

除碧水源外，藍(lán)色光標(biāo)（300058）也是一只基金抱團(tuán)股，有21只股票基金扎堆其中。藍(lán)色光標(biāo)主營廣告和公關(guān)服務(wù)，于2010年2月26日上市。自2012年以來，該股漲幅已超過180%。重倉該股的基金除華寶興業(yè)外，還包括國泰、廣發(fā)等基金。

2013年，藍(lán)色光標(biāo)加大并購力度，4月宣布在國內(nèi)以“現(xiàn)金+股權(quán)”的方式收購西藏博杰廣告，并購金額高達(dá)16億元，緊接著又斥資3. 5億元在海外認(rèn)購英國Huntsworth公司19. 8%股權(quán)。大手筆的并購題材進(jìn)一步刺激公司股價(jià)飆升，股票市盈率已高達(dá)70倍。

股東與高管減持

創(chuàng)業(yè)板上市公司股價(jià)的持續(xù)上漲，吸引越多越多的跟風(fēng)買盤，包括長城、浦銀安盛等眾多后知后覺的公募基金，它們不計(jì)成本地?fù)尰I，從而形成了一種自我強(qiáng)化的正反饋效應(yīng)，導(dǎo)致泡沫泛濫，并引發(fā)監(jiān)管層關(guān)注。按照相關(guān)要求，2013年5月下旬，銀信科技（300231）、歐比特（300053）、藍(lán)色光標(biāo)（300058）等公司相繼發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

針對(duì)市場(chǎng)熱炒的“大數(shù)據(jù)”題材，銀信科技、歐比特等都在風(fēng)險(xiǎn)提示公告中指出，“大數(shù)據(jù)”是個(gè)漫長的發(fā)展過程，“大數(shù)據(jù)”概念短期內(nèi)對(duì)公司業(yè)績(jī)并無實(shí)質(zhì)性的影響。

更值得警惕的是，與長城、浦銀安盛等公募基金追高買入相反，越來越多的創(chuàng)業(yè)板公司股東或原高管在高位減持套現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年4月至5月，創(chuàng)業(yè)板上市公司的股東或高管凈減持金額高達(dá)57億元。

掌趣科技（300315）主營手機(jī)游戲開發(fā)，于2012年5月11日上市。在2013年5月22日停牌前，該股2013年的累計(jì)漲幅已超過200%。面對(duì)股價(jià)暴漲，華誼兄弟以及原副總經(jīng)理鄧攀、楊貽等紛紛減持，僅2013年4月至5月的合計(jì)減持股數(shù)就達(dá)702萬股，套現(xiàn)4. 36億元。

數(shù)碼視訊（300079）主營數(shù)字電視設(shè)備，于2010年4月30日上市。2013年5月，該股上市滿3年，8754萬股首發(fā)原股東限售股份解禁。當(dāng)月，數(shù)碼視訊再掀減持高潮，共發(fā)生12次減持，涉及9個(gè)股東，其中既有創(chuàng)投公司，也有高管和個(gè)人股東，合計(jì)套現(xiàn)金額3. 18億元。

從2012年5月以來，碧水源的7位高管共18次減持也一直受到市場(chǎng)高度關(guān)注。 2013年5月7日，公司副董事長兼副總經(jīng)理劉振國通過大宗交易平臺(tái)拋售600萬股，一舉套現(xiàn)3. 37億元，令市場(chǎng)嘩然。因?yàn)樵趧⒄駠鴾p持期間，碧水源投資設(shè)立山西子公司等重大活動(dòng)已進(jìn)入決策程序，即將公告，按照交易所規(guī)定，在敏感期內(nèi)公司高管不得買賣自家公司股票。

后市走勢(shì)懸疑

在創(chuàng)業(yè)板的泡沫已越來越大的背景下，部分公募基金出于追求業(yè)績(jī)排名等需要，高位接盤，又一次把大量基民置于險(xiǎn)境。

以長城優(yōu)化升級(jí)、浦銀安盛紅利等為例，2013年以來，它們的累計(jì)收益率都遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，但在2013年5月22日、28日的創(chuàng)業(yè)板下跌行情中，卻都出現(xiàn)了與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)差不多的跌幅。

創(chuàng)業(yè)板的高估值缺乏基本面的支持。據(jù)安信證券分析師柴宗澤研究，A股市場(chǎng)中，創(chuàng)業(yè)板整體的平均業(yè)績(jī)?cè)鏊僮畈?，而且在最近三年?nèi)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俣急壬献CA股差。考慮到創(chuàng)業(yè)板的估值更高，意味著從整體來看，創(chuàng)業(yè)板投資者的回報(bào)會(huì)比主板投資者差。當(dāng)然，由于業(yè)績(jī)的分化，創(chuàng)業(yè)板投資者中間會(huì)出現(xiàn)回報(bào)率很高的投資者，而大部分的投資者將會(huì)為這個(gè)美好的愿景付出真實(shí)的代價(jià)。

不過，他認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板短期出現(xiàn)崩盤式暴跌的可能性很小，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板與主板間的估值差距也不是非常離譜。從中長期看，它們的估值差距會(huì)緩慢縮小?，F(xiàn)在美國納斯達(dá)克（Nasdaq ）指數(shù)的估值比標(biāo)普500（SP500）高出8左右。但過去Nasdaq的估值高于SP500指數(shù)20以上的時(shí)候也很多，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰期，Nasdaq 指數(shù)估值甚至達(dá)到了500倍。

興全趨勢(shì)基金經(jīng)理?xiàng)钤辣蟊硎荆瑒?chuàng)業(yè)板的估值很高，指數(shù)點(diǎn)位很高已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。同時(shí)，對(duì)于IPO重啟的擔(dān)心以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷，也是需要考慮的因素?！癐PO重啟會(huì)繼續(xù)沖擊估值仍處高位的中小市值股票，尤其是創(chuàng)業(yè)板、中小板股票連續(xù)創(chuàng)出新高之后，這樣的沖擊可能會(huì)帶來一波調(diào)整?！彼f。