復(fù)蘇原動力

縱觀前五個月的數(shù)據(jù)，似乎彌漫美國頭頂上的烏云正在逐漸消散。

2013年以來，美國股市“草長鶯飛”，暖風(fēng)回春。道指、標(biāo)普500和納斯達(dá)克綜合指數(shù)在今年前五個月分別累計上漲了2.8%、3%和4.8%。

最核心的房地產(chǎn)市場和消費也呈回暖跡象。房地產(chǎn)持續(xù)走穩(wěn)，二手房及新屋從去年開始放量，到今年價格普漲；消費者信心指數(shù)修正值創(chuàng)下2008年以來新高。美國世界大型企業(yè)研究會調(diào)查的最新結(jié)果顯示，預(yù)計未來六個月新增就業(yè)崗位數(shù)量上升的消費者所占比例升至16.8%，比上月提高了2.5個百分點，為五個月新高。有機構(gòu)預(yù)測，從目前消費者的信心以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度來看，美國今年的圣誕季預(yù)計將是五年來消費最旺盛的一年。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象持續(xù)性得到基本確認(rèn)。

而科技行業(yè)的創(chuàng)新能力開始發(fā)力，更表明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的原動力開啟。這也正是美國的國家競爭力所在。因此，IMF今年1月發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)測美國今年將增長2%，明年增長3%。

不過，對于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景，世界大型企業(yè)研究會執(zhí)行副總裁及首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴特·范·阿克（Bart van Ark）持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。股市的跌跌撞撞，景氣的反反復(fù)復(fù)，注定復(fù)蘇之路坎坷而崎嶇。他在接受《財經(jīng)》記者專訪時表示，美國經(jīng)濟(jì)會緩慢地持續(xù)地走在復(fù)蘇的通道上。與此同時，世界經(jīng)濟(jì)前景難言樂觀。

對于中國經(jīng)濟(jì)，他認(rèn)為低速增長將成為常態(tài)。他預(yù)計中國經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入本世紀(jì)下一個十年之前的增長速度大約在5%到6%；而在2020年及之后，中國經(jīng)濟(jì)的增長速度或會低于5%。

范·阿克博士致力于研究經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)、生產(chǎn)率和創(chuàng)新的國際比較研究等領(lǐng)域，他所領(lǐng)導(dǎo)的世界大型企業(yè)研究會經(jīng)濟(jì)研究項目如全球經(jīng)濟(jì)指數(shù)、全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測及展望、全球生產(chǎn)率和競爭力、美國消費者信心指數(shù)等一直為業(yè)界所關(guān)注。

美國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇

《財經(jīng)》：最近幾個月以來，美股連續(xù)走強，美國樓市回暖，失業(yè)率出現(xiàn)下降，美國是否已經(jīng)走出了經(jīng)濟(jì)危機，美國經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇？

范·阿克：美國股市的勢頭或許有些超前，或者說超越了股市自身估值的范疇。這一點從5月末的下行調(diào)整即可得到驗證。但有一點毋庸置疑，那就是，美國經(jīng)濟(jì)的私營部門出現(xiàn)明顯的強勁發(fā)展勢頭，特別是在勞動力市場和住房市場出現(xiàn)明顯的回暖情景。美國能源價格的迅速下降也非常有助于那些能源密集型企業(yè)的競爭力進(jìn)一步提高。而世界大型企業(yè)研究會于5月27日發(fā)布的消費者信心指數(shù)也反映出消費者呈現(xiàn)出更多的樂觀情緒。

《財經(jīng)》：你預(yù)測美國經(jīng)濟(jì)下半年會加速復(fù)蘇還是緩慢爬升？穆迪公司預(yù)計2013年美國實際GDP增速將接近2%，進(jìn)入2014年美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將重新獲得動能，從而邁進(jìn)復(fù)蘇之年。你怎么判斷？

范·阿克：我們預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)今年二季度的增長仍然相當(dāng)緩慢，增速約在0.8%。這是因為政府開支的削減對企業(yè)和消費者的負(fù)面影響仍然存在。今年下半年，預(yù)計增速在2%至2.5%之間，或略有提高。然而，美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)仍然大大低于其潛在產(chǎn)出水平，潛在產(chǎn)出水平意味著更低的失業(yè)率和更充分的產(chǎn)能利用率，而彌合此差距要求經(jīng)濟(jì)增長速度要在3%或更高，這在短期內(nèi)似乎不太可能。

《財經(jīng)》：美國的量化寬松為什么沒有引起通脹？通脹未來會繼續(xù)下行嗎？

范·阿克：只要美國經(jīng)濟(jì)增長如目前一樣依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其潛在增長水平，那么意味著通貨膨脹的風(fēng)險還是非常小的。事實上，由于復(fù)蘇緩慢而帶來的過低的通脹，其風(fēng)險要更大。這也是我們?yōu)槭裁床黄谕缆?lián)儲過快介入，將量化寬松政策收緊的原因。然而，局勢也可以迅速發(fā)生改變，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)升溫，美聯(lián)儲會盡快向市場釋放削弱流動性沖動并最終得到逆轉(zhuǎn)的信號，使流動性緊縮。

《財經(jīng)》：你認(rèn)為促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生性動力主要是什么？是推動可促進(jìn)就業(yè)增長的政策，是新的技術(shù)革命和創(chuàng)新，還是因頁巖油帶來的能源獨立？

范·阿克：較低的失業(yè)率和廉價的能源當(dāng)然會有助于美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但是技術(shù)和創(chuàng)新才是唯一真正促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期增長的內(nèi)生性動力。其實，很多技術(shù)是現(xiàn)成的，特別在信息技術(shù)領(lǐng)域，有很多產(chǎn)品和服務(wù)已為消費者所接受。但由于需要大量的資金投入，使得企業(yè)在運用最新技術(shù)方面步伐還顯遲緩。

《財經(jīng)》：中金公司等投行預(yù)測，北美能源獨立正在發(fā)生，五年后美國有可能停止從海上進(jìn)口石油。未來美國的石油對外依存度有望持續(xù)下降。這對美國經(jīng)濟(jì)意味著什么？

范·阿克：大量頁巖氣的發(fā)現(xiàn)有利于美國的競爭力，其能源對外依存度將下降。關(guān)鍵問題是美國最終作為能源出口國可以出口多少，以及它將在多大程度上影響和改變?nèi)蚱渌麉^(qū)域能源的相對價格。但是，人們在為許多自然資源的可得性雀躍歡呼的同時，需要保持冷靜和謹(jǐn)慎的態(tài)度。因為能源的價格可能會非常波動，投資很容易變得無利可圖，并且會產(chǎn)生諸多的資源浪費。而且，國家可能會因此而被過時的技術(shù)所困住，不思創(chuàng)新，裹足不前，以當(dāng)前美國的可再生能源項目為例，其回報率非常之低，很少有企業(yè)愿意在這個領(lǐng)域投資。

《財經(jīng)》：越來越多的學(xué)者提出，量化寬松的貨幣政策對美國經(jīng)濟(jì)刺激力度越來越小，時效性逐漸衰退。你如何看待？

范·阿克：當(dāng)談到是否要摒棄寬松的貨幣政策時，需要十分小心。不能只是因為它們在當(dāng)下未對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么額外效應(yīng)就指責(zé)它們是沒有效用的。這是由于經(jīng)濟(jì)放緩所導(dǎo)致，而不是貨幣政策本身的問題。需要注意的是，美聯(lián)儲在過去五年間采取的貨幣政策其實在一定程度避免了經(jīng)濟(jì)局勢的更加惡化。一旦經(jīng)濟(jì)提速，政策亦將會出現(xiàn)相應(yīng)變化，傳統(tǒng)的利率工具將再次發(fā)揮它們的功能和作用。

《財經(jīng)》：中國經(jīng)濟(jì)放緩對美國經(jīng)濟(jì)有何影響？

范·阿克：作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對美國有著巨大的影響。中國經(jīng)濟(jì)的放緩對在華投資或出口的企業(yè)會有些影響。但總體而言，中國經(jīng)濟(jì)增長速度的逐步放緩將對美國有利。當(dāng)然，對競爭的影響只是一小部分。更為重要的是，中國經(jīng)濟(jì)增長速度的放緩會帶來更多的國內(nèi)增長，會更重視產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量的提高。而對于處于價值鏈比較高端的大多數(shù)美國企業(yè)而言，將從中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和過渡中受益。

《財經(jīng)》：真正的問題在于美國的財政政策，你認(rèn)為目前美國財政緊縮壓力已經(jīng)緩和？

范·阿克：如果將所有的開支相加，實際上美國的政府開支在最近幾年已經(jīng)明顯減少。2013年，聯(lián)邦預(yù)算赤字將削減到6420億美元，僅占GDP比例的4%，這比2009年減少了一半之多——當(dāng)年預(yù)算赤字的GDP占比為10.1%。關(guān)鍵問題是削減是否做得恰到好處，使其不會對未來的投資帶來負(fù)面影響。這一點，尚不是很清晰，特別是4月開始的自動減赤計劃，似乎未經(jīng)過深思熟慮。還有一個難題就是如何妥善處理老齡人口的福利支出，這將成為進(jìn)入2020年之前更大的問題。

全球經(jīng)濟(jì)難言樂觀

《財經(jīng)》：近期，全球央行紛紛降息，降息浪潮提振了全球流動性，資金繼續(xù)流入全球債市和股市，也將加速流入以中國為首的新興市場。你怎么看流動性問題？

范·阿克：鑒于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱，各國央行旨在維持經(jīng)濟(jì)前行的措施似乎有其道理。但是，投資回報率是決定資金何去何從的終極因素。如果各國央行在勞動力市場或金融市場的結(jié)構(gòu)性改革上進(jìn)展緩慢，那么這些資金將得不到有效地使用，因而可能會更多地流向風(fēng)險資產(chǎn)。這就是為什么說流動性需求和投資需求之間是一種脆弱的平衡關(guān)系。這也是為什么通貨膨脹風(fēng)險，尤其新興市場中的通貨膨脹風(fēng)險，總是岌岌如在眼前。這些都是需要認(rèn)真觀察并及時應(yīng)對的問題。

《財經(jīng)》：目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否已經(jīng)恢復(fù)了動力？

范·阿克：如果對照2008年到2009年之前全球經(jīng)濟(jì)每年超過4%的增速，那么如今3%的增速與之尚有很大距離。有些人也因此認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)將很快開始提速增長，重回以前的快速增長趨勢。另有一種說法認(rèn)為，由于人口增長放慢、全球化減弱，以及實用技術(shù)的缺乏等因素疊加，增長趨勢本身是在放緩。從一個基準(zhǔn)情景來看全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長會放緩，經(jīng)濟(jì)的上行需要更多關(guān)注推動增長的正面因素諸如創(chuàng)新、人力資本和全球化等。

《財經(jīng)》：歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)萎縮幅度和時間長度會比原先預(yù)期的嚴(yán)重還是樂觀？

范·阿克：歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展取決于兩個因素。從短期而言，需要在歐洲層面上實施重大的制度性變革以恢復(fù)金融穩(wěn)定，特別是要通過銀行業(yè)聯(lián)盟的建立，它來保證人們的存款安全并為風(fēng)險共擔(dān)提供更廣泛的基礎(chǔ)。從長期來看，歐洲需要通過提高企業(yè)和國家的競爭力來重歸增長之路。整個歐洲而不是單個國家層面上對改革缺乏積極的政治支持是影響歐洲長期恢復(fù)的真正威脅所在。

未來中國經(jīng)濟(jì)增速約5%-6%

《財經(jīng)》：如果美元長期強勢，中國如何應(yīng)對？

范·阿克：這將令中國在控制匯率方面的理由更少了，從而可以去更加關(guān)注中國企業(yè)的生產(chǎn)效率和競爭力，而不是保護(hù)沒有效率的經(jīng)濟(jì)活動。提高生產(chǎn)效率和競爭力這一戰(zhàn)略最終會帶來人民幣的再度升值，但到那時，中國企業(yè)的承受力也將大大加強，能夠更好地應(yīng)對此問題。

《財經(jīng)》：最近做空中國的聲音鵲起。你對中國經(jīng)濟(jì)趨勢怎么判斷？

范·阿克：中國的長期增速將放緩，我們認(rèn)為這對中國和世界來說都是件好事，對經(jīng)濟(jì)平衡是有利的。只要放緩的結(jié)果是中國經(jīng)濟(jì)逐漸過渡到一個更加成熟的、以消費和服務(wù)業(yè)驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)動能上?，F(xiàn)在的問題是放緩的幅度會有多大以及會需要多長時間。這在很大程度上取決于政策和全球經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。我們認(rèn)為，目前的放緩是長期放緩的一部分。我們預(yù)計中國經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入本世紀(jì)下一個十年之前的增長速度大約在5%到6%；而在2020年及之后，中國經(jīng)濟(jì)的增長速度或會低于5%。

《財經(jīng)》：中國經(jīng)濟(jì)的投資回報率出現(xiàn)下降，這是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩趨勢的主要因素嗎？

范·阿克：是的，投資回報率已經(jīng)顯著降低。事實上，與類似發(fā)展水平的其他國家相比，中國經(jīng)濟(jì)的投資回報率之低非同尋常。這說明在經(jīng)濟(jì)的不同領(lǐng)域存在著過度投資的問題，因此中國經(jīng)濟(jì)需要上面所提到的過渡和轉(zhuǎn)型。

《財經(jīng)》：你認(rèn)為下一步拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的真正動力在哪里？

范·阿克：化解人口老齡化等問題、對人力資本的投資以及有助于市場有序運行的政策改革，尤其是資本市場和土地市場的政策改革等都是釋放新動力的關(guān)鍵。