《財經(jīng)網(wǎng)》述評/對話
賦理:路透Breakingviews專欄作家
背負(fù)重重壓力的中國央行官員們通過了另一場考驗:12月24日央行介入,結(jié)束了銀行間利率的飆升。沒有一家銀行垮臺,整個經(jīng)濟(jì)也不會受到驚擾。不過利率仍是個問題,因為目前中國人民銀行仍是個處于成長階段的央行。
今年銀行間利率攀升且變得越來越有波動性的時候,中國央行基本采取了作壁上觀的態(tài)度。央行的目的很可能是打壓這種融資渠道的吸引力。這樣銀行就不會依賴這種渠道維持某些不健康的行為。
但該戰(zhàn)略存在風(fēng)險。若央行允許銀行間利率升得太高或太快,銀行體系或面臨流動性不足的局面,而無法良好運轉(zhuǎn)下去,實體經(jīng)濟(jì)也將因此受到損傷。
截至目前還沒什么壞事發(fā)生。銀行間市場的異象也許已經(jīng)影響到了部分機(jī)構(gòu),但整個國家廣義貨幣供給增加的速度仍高于央行預(yù)期的13%。在實體經(jīng)濟(jì)中,6月的銀行間利率飆升只略微拉低了貸款的速度,而貸款價格幾乎沒有變化。
央行的工作基本上做得比較好。其主要任務(wù)是在不損害經(jīng)濟(jì)的情況下管理信貸流動。而現(xiàn)如今央行面臨的主要挑戰(zhàn)是抑制過快的貸款增速。3月,央行開始管理銀行間的不良行為,不過零售業(yè)、投資或工業(yè)產(chǎn)出都沒有受到明顯傷害。至今,貸款增幅已經(jīng)放緩。
央行似乎是在通過實踐學(xué)習(xí),有時候還把事情搞糟。不過截至目前,央行的表現(xiàn)可以得B+。這個分?jǐn)?shù)還不錯,不過考慮到中國的經(jīng)濟(jì)試驗規(guī)模如此巨大,我們有理由為任何尚不完美的地方感到憂心。
中國須審慎應(yīng)對美退出QE風(fēng)險
張茉楠:國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部世界經(jīng)
濟(jì)研究室副研究員
在金融危機(jī)過去五年后,美聯(lián)儲終于邁出QE退出的步伐。12月18日,美聯(lián)儲宣布將把每個月購買債券的規(guī)模從850億美元削減至750億美元,這意味著全球貨幣金融環(huán)境和資本流動格局將發(fā)生重大變化。
如果我們把全球資金結(jié)構(gòu)做個劃分,可用“核心+夾心+外圍”來表示,核心是美國,夾心是日本、歐洲,外圍是新興經(jīng)濟(jì)體。過去,核心大量消費、外圍大量制造、夾心扮演資金放貸。但這一切將發(fā)生重大改變。美國正在改變消費驅(qū)動,轉(zhuǎn)向?qū)嶓w再造,全球資金正回流美國。隨著中國人口老齡化和啟動內(nèi)需戰(zhàn)略將遏制全球儲蓄的增長,中國長期以來為美國提供低廉融資的時代也將結(jié)束。
美聯(lián)儲退出QE將在2014年初,而第一次加息很可能出現(xiàn)在2015年二季度,加息將成為美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策的主要手段。首次加息后,美國會開始出售所持有的證券資產(chǎn),預(yù)計這一過程需要3年-5年,這意味著美國國債收益率上升將是大勢所趨。
當(dāng)前,美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)擴(kuò)張至3.5萬億美元,從逐步減少850億美元的債券購買,到3.5萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表的逐漸回縮并正?;Y本流向的逆轉(zhuǎn)和利率的上升將是一個中長期過程。
當(dāng)前美國十年期國債收益率已經(jīng)處于歷史最低水平,這種低利率是不可持續(xù)的。根據(jù)國會預(yù)算辦公室的預(yù)計,美國十年期國債收益率可能在未來五年高于5%。由于全球利率是以美國利率為基準(zhǔn)的,隨著美國真實利率上行,全球低利率環(huán)境很可能會在幾年內(nèi)結(jié)束,這將大大抬高中國利率的整體水平。
美國債券利率上升,意味著全球融資成本的上升,以及全球資產(chǎn)的重新配置,這勢必改變?nèi)蛸Y金的風(fēng)險偏好,使包括新興經(jīng)濟(jì)體股市、貴金屬、金融資產(chǎn)、非美貨幣等在內(nèi)的廣義資產(chǎn)價格出現(xiàn)大幅調(diào)整。
為此,美聯(lián)儲已為流動性困境的來臨做好了充分準(zhǔn)備。10月31日,美聯(lián)儲與歐洲央行、英國央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行達(dá)成了雙邊貨幣互換協(xié)議,并將臨時性協(xié)議轉(zhuǎn)換成長期貨幣互換協(xié)議。這意味著未來幾年,美國將采取貨幣配給制,也就是在美元貨幣流動總量控制的情況下,對全球不同區(qū)域進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的分化。
全球貨幣金融環(huán)境以及資本流向的改變對中國而言意味著更大的挑戰(zhàn)。一方面,美聯(lián)儲一旦開始逐漸減少每月的證券購買計劃,全球的貨幣基數(shù)將由停滯轉(zhuǎn)為下降,這是導(dǎo)致國際資本回流的重要推動力,勢必造成中國資金池水位下降。
另一方面,美國及全球真實利率的上升,勢必抬高中國利率的整體水平,特別是在當(dāng)前國內(nèi)流動性出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張、社會融資成本總體上升以及利率市場化推進(jìn)的大背景下,中國未來的錢可能會變得更加昂貴。
從這個角度而言,中國亟待重新審視金融自由化政策,特別是推進(jìn)資本項目自由化的節(jié)奏。因為在全球貨幣金融環(huán)境發(fā)生深刻變化的大背景下,貿(mào)然推動金融自由化,對于尚處于金融脆弱性階段的中國而言將會帶來非常大的風(fēng)險溢價。貨幣當(dāng)局需要權(quán)衡效率與風(fēng)險,需要在金融市場化改革與金融穩(wěn)定、金融安全之間重新找到新的平衡點。
【財經(jīng)網(wǎng)綜合報道】12月20日,埃及警方連夜查封了一個與勞工運動有關(guān)的非政府組織辦事處,這標(biāo)志著埃及政府鎮(zhèn)壓活動升級,矛頭不再僅僅指向伊斯蘭勢力的反對者。
埃及政府在查封埃及社會和經(jīng)濟(jì)權(quán)利中心開羅辦事處之前,封鎖了附近的街道,此次行動動用了50多名安全部隊人員,行動中逮捕了該組織六名工作人員。
【財經(jīng)網(wǎng)綜合報道】中共中央政治局委員、上海市委書記韓正在12月21日結(jié)束的中共上海市第十屆委員會第五次全體會議上表示,上海要逐步建立權(quán)力清單制度,規(guī)范和明確權(quán)力運行的程序、環(huán)節(jié)、過程、責(zé)任,做到可執(zhí)行、可考核、可問責(zé)。
據(jù)了解,上海明年重點推進(jìn)五項改革:加快推進(jìn)中國上海自由貿(mào)易試驗區(qū)建設(shè)、加強政府自身建設(shè)、深入推進(jìn)國資國企改革、促進(jìn)城鄉(xiāng)一體融合協(xié)調(diào)發(fā)展、深化文化體制改革。
【財經(jīng)網(wǎng)綜合報道】據(jù)悉,廈門市委近日召開專題會議,研究加快推進(jìn)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)整合優(yōu)化和廈門自貿(mào)區(qū)建設(shè)、實施商事登記制度改革等工作。廈門市委書記指出,廈門自全面啟動自貿(mào)區(qū)申報工作、實施商事登記制度改革以來,各項工作扎實穩(wěn)步推進(jìn)。
12月16日-12月29日
1 4G之變
2 金改市場化攻堅
3 新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃落地
4 金改進(jìn)入深水區(qū)
5 4G如何改變生活
6 中石油美國遇訴的警示
7 克服汽車變速器頑疾
8 貨幣供應(yīng)毀大清
9 危機(jī)下的并購
10 推進(jìn)城鄉(xiāng)發(fā)展一體化