2013： 經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)

本刊研究員？？陳永謙/文在充滿各種不確定性的2013年伊始，《新財(cái)富》再度遍訪各大券商研究機(jī)構(gòu)、海外投行和本刊專欄作者，并結(jié)合公募基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理、私募基金、券商資產(chǎn)管理、銀行、QFII、信托公司、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)投資者的深度調(diào)查，對(duì)2013年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、政策基調(diào)和重點(diǎn)行業(yè)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)判，對(duì)大家普遍關(guān)心的城鎮(zhèn)化、影子銀行、“美麗中國”概念、海外經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀等問題進(jìn)行深度解讀。市場(chǎng)普遍認(rèn)同，2013年中國經(jīng)濟(jì)將徹底告別高增長(zhǎng)時(shí)代，進(jìn)入L型底部波動(dòng)并逐漸企穩(wěn)。在此預(yù)期下，城鎮(zhèn)化所帶來的機(jī)會(huì)成為2013年A股市場(chǎng)的投資主線。

不管對(duì)中國經(jīng)濟(jì)還是全球經(jīng)濟(jì)，2012年無疑都是艱難的。歐債危機(jī)未除，美國又加碼“財(cái)政懸崖”。中國經(jīng)濟(jì)同樣不能幸免，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力衰減、GDP增速放緩成為不爭(zhēng)的事實(shí)。一言概之，2012年全球經(jīng)濟(jì)仍處于一片陰霾當(dāng)中。展望2013年，全球經(jīng)濟(jì)何去何從，中國經(jīng)濟(jì)能否走出泥沼，《新財(cái)富》通過解析各大券商對(duì)2013年經(jīng)濟(jì)的把脈，并結(jié)合對(duì)主流機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)查，試圖廓清2013年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、政策基調(diào)和重點(diǎn)行業(yè)走勢(shì)全貌。

經(jīng)濟(jì)L型底部企穩(wěn)

2012年，中國GDP前三季度同比增長(zhǎng)7.7%，其中一季度增長(zhǎng)8.1%，二季度增長(zhǎng)7.6%，而三季度7.4%的增速則創(chuàng)下2009年一季度以來的新低，經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)明顯。展望未來，中投證券與廣發(fā)證券持同樣觀點(diǎn)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)低位運(yùn)行可能性較大。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期因素來看，此輪房地產(chǎn)“去泡沫”和制造業(yè)“去產(chǎn)能”將是一個(gè)緩慢的過程，這將阻礙中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速復(fù)蘇軌道。從結(jié)構(gòu)性因素來看，中國投資率超過重工業(yè)國家達(dá)到合理水平，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行，而一國消費(fèi)率的提升必然伴隨經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)水平的下滑。

盡管2012年二、三季度以來GDP增速下滑明顯，但中信證券認(rèn)為得益于內(nèi)需改善，消費(fèi)潛力逐漸釋放，基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)業(yè)投資加速帶動(dòng)投資回升，緩和制造業(yè)產(chǎn)能過剩和房地產(chǎn)調(diào)控帶來的壓力，在2012年四季度GDP將呈現(xiàn)回升勢(shì)頭，2013前兩個(gè)季度也將延續(xù)這種趨勢(shì)，GDP分別增長(zhǎng)8.1%和8.2%；下半年由于受基數(shù)的影響，增速將略有回落，全年增長(zhǎng)8%（附表）。

申銀萬國認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)正處于L型底部。2013年中國的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，與美國“財(cái)政懸崖”結(jié)果緊密相關(guān)，最樂觀的結(jié)果是GDP增長(zhǎng)8.5%，最差則為7%。不過申銀萬國表示，美國“財(cái)政懸崖”最大的可能結(jié)果是達(dá)成妥協(xié)，西班牙銀行重組和債務(wù)高峰也都順利解決，從而對(duì)中國出口、外商直接投資等產(chǎn)生影響。在此假設(shè)下，2013年經(jīng)濟(jì)增速為7.8%，上半年的風(fēng)險(xiǎn)在增長(zhǎng)，下半年的風(fēng)險(xiǎn)在通脹，經(jīng)濟(jì)維持弱復(fù)蘇。同時(shí)，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表明，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。一是投資企穩(wěn)回升，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施投資增速持續(xù)提高；二是出口企穩(wěn)回升，對(duì)歐盟的出口降幅收窄；三是消費(fèi)企穩(wěn)回升，除了地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)類別外，必需品消費(fèi)也在企穩(wěn)。

中金公司認(rèn)為，2013年的中國經(jīng)濟(jì)將是政策定乾坤。對(duì)中國而言，2013年將是宏觀政策逆周期操作和結(jié)構(gòu)改革難以分割的一年。十八大后，在一系列重要領(lǐng)域的改革值得期待，包括降低行業(yè)壟斷、增加競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)非公經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，社會(huì)改革方面包括推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化與公共服務(wù)均等化，放松計(jì)劃生育，財(cái)政金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性減稅，利率市場(chǎng)化等。這些改革的推動(dòng)既有利于增加私人部門的發(fā)展空間，改善結(jié)構(gòu)，又可以減輕宏觀政策逆周期操作對(duì)政府投資的依賴。

往年拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主動(dòng)力之一的出口，如今已成為負(fù)累，凈出口在2012年前三季度拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中金公司稱2013年凈出口對(duì)中國GDP增長(zhǎng)可能仍將是負(fù)貢獻(xiàn)。中國出口走弱的主要原因是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求疲軟，基于對(duì)2013年全球經(jīng)濟(jì)增速小幅回升的判斷，2013年需求擴(kuò)張較2012年略微好轉(zhuǎn)，出口增速將小幅反彈。中信證券表示，中國的出口漸別廉價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，出口的高增長(zhǎng)已經(jīng)觸及“天花板”，這意味著中國出口增速難以大幅超越全球出口增速。此外，由于匯率升值和勞動(dòng)力成本上升，中國出口的整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較過去的“黃金十年”有所減弱。中國經(jīng)濟(jì)逐漸告別以往由投資、地產(chǎn)和出口所帶來的驚人增速，不過中國增長(zhǎng)潛力依然巨大。城鎮(zhèn)化將成為未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一大助推器。

《新財(cái)富》對(duì)主流機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)查顯示，投資者預(yù)計(jì)2013年中國GDP平均增長(zhǎng)率約為7.5%，與券商相比，投資者對(duì)2013年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)顯然更加保守。

貨幣政策回歸中性

中國經(jīng)濟(jì)備受政策影響，股市亦然，貨幣政策被機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為是影響2013年A股市場(chǎng)第二大主要因素（圖1）。在不久前結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，政府強(qiáng)調(diào)“要適當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資規(guī)模，保持貸款的適度增加，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本”。不少分析人士認(rèn)為，在“寬財(cái)政”的主基調(diào)下，2013年的貨幣政策很可能會(huì)穩(wěn)中偏松，或在“寬財(cái)政、緊貨幣”政策組合下，貨幣政策會(huì)“緊中有松”。對(duì)于2012年持續(xù)低迷的A股市場(chǎng)，寬松的貨幣政策或許能令A(yù)股市場(chǎng)早日走出泥沼。

中信證券預(yù)計(jì)，2013年中國貨幣政策將回歸中性，預(yù)期M2增長(zhǎng)14-15%，信貸增長(zhǎng)14%，略低于2012年的15%，即新增貸款為9萬億元。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)大幅低于預(yù)期的情況，不排除降息的可能，而2013年一季度可能小幅下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。申銀萬國表示，中國的存款準(zhǔn)備金率遠(yuǎn)高于國外水平，降準(zhǔn)空間巨大，考慮到未來資金流動(dòng)仍存在較大的不確定性，經(jīng)濟(jì)仍在底部徘徊，保增長(zhǎng)仍需要加大政策支持力度，預(yù)計(jì)2013年年底前將降準(zhǔn)兩次，且上半年還有一次降息的可能。

對(duì)于2013年的貨幣政策，瑞銀證券表示，由于通脹可能將很快回升，預(yù)計(jì)央行在2013年不會(huì)降息?？紤]到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將受到投資和信貸擴(kuò)張的支持，且通脹到2013年中將可能會(huì)反彈至3.5%以上，瑞銀證券認(rèn)為政府屆時(shí)可能需要在一定程度上收縮宏觀政策。信貸擴(kuò)張可能在2013年下半年放緩，同時(shí)央行有可能加息，目前的“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策（包括放松信貸條件以及增加基建投資）將在2013年繼續(xù)貫徹實(shí)施。

向消費(fèi)型財(cái)政轉(zhuǎn)型

財(cái)政政策的走向成為機(jī)構(gòu)投資者眼中影響2013年A股市場(chǎng)的第三大因素（圖1）。財(cái)政部部長(zhǎng)謝旭人曾表示，2013年將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，重點(diǎn)是深化財(cái)稅制度改革，推進(jìn)國民收入分配格局調(diào)整，進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，切實(shí)保障和改善民生，嚴(yán)格控制一般性支出，提高財(cái)政資金使用效益。從中不難發(fā)現(xiàn)，盡管2012年GDP增速下滑明顯，但2013年政府不會(huì)像往年一樣，輕易出臺(tái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的刺激性政策。瑞銀證券預(yù)計(jì)，除非經(jīng)濟(jì)發(fā)生重大變故，否則換屆后的新政府不會(huì)有新的刺激措施出臺(tái)。

對(duì)于2013年的財(cái)政政策，瑞銀證券認(rèn)為，中國2013年將繼續(xù)實(shí)施“積極”的財(cái)政政策，“積極”意味著繼續(xù)實(shí)施小規(guī)模預(yù)算赤字（約為2%），政策將保持連續(xù)性。中金公司表示，2013年中國宏觀政策將是“寬財(cái)政、穩(wěn)貨幣”，由于2011年底中國政府負(fù)債占當(dāng)年GDP比重只有47%，因此中國財(cái)政政策仍有較大的寬松空間。而且，積極的財(cái)政政策如果更多地體現(xiàn)在降低稅負(fù)，而不是增加政府開支，將有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，雖然對(duì)總需求短期拉動(dòng)的作用相對(duì)較小，但更有利于可持續(xù)的增長(zhǎng)。 財(cái)政政策方向的轉(zhuǎn)型得到中信證券的認(rèn)同，其表示2013年中國財(cái)政赤字可能超過萬億，逐步從“投資型財(cái)政”向“消費(fèi)型財(cái)政”轉(zhuǎn)型，采用杠桿式刺激，如營業(yè)稅轉(zhuǎn)增值稅、財(cái)政貼息、財(cái)政補(bǔ)貼。

CPI溫和反彈

從2010年開始的通脹，在2011年到達(dá)頂點(diǎn)后快速回落，到2012年7月CPI再度重歸“1時(shí)代”，宣告之前一輪高通脹的結(jié)束。CPI緊隨GDP走勢(shì)，在2012年雙雙見底，而隨著中國經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)，2013年的CPI或?qū)⒃俣然厣?。《新?cái)富》對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的問卷調(diào)查顯示，2013年CPI 的漲幅預(yù)計(jì)約為2.7%。

比較之下，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)2013年CPI走勢(shì)的預(yù)測(cè)，與中金公司、申銀萬國等機(jī)構(gòu)極為一致。中金公司認(rèn)為，當(dāng)前豬肉和糧食的供給條件良好，食品價(jià)格大幅上漲的可能性不大。同時(shí)，2013年總需求是一個(gè)小幅的擴(kuò)張，不會(huì)對(duì)CPI帶來較大的上漲壓力，更多體現(xiàn)為工業(yè)品價(jià)格從2012年的通縮回升到溫和通脹，預(yù)計(jì)全年漲幅2.7%，同比和環(huán)比均呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)。在投資和企業(yè)在庫存的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)PPI漲幅將從2012年的-1.7%上升到2013年的0.7%。2013年四季度PPI同比漲幅可能達(dá)到2.1%，顯著高于2012年四季度的-2.3%左右。

對(duì)于往年給中國帶來不少壓力的輸入型通脹，中信證券表示在2013年不會(huì)再度出現(xiàn)，大宗商品將繼續(xù)受疲軟經(jīng)濟(jì)和相對(duì)寬松政策的共同影響，延續(xù)2012年以來的震蕩行情，不會(huì)出現(xiàn)顯著的上升趨勢(shì)。

大部分券商對(duì)2013年CPI的預(yù)期將溫和回升且低于3%，不過瑞銀證券則看高至3.5%。瑞銀證券預(yù)計(jì)，2013年CPI將從2012年的2.7%反彈至3.5%，主要受食品通脹回升的影響。而得益于全球貨幣寬松和終端需求改善推動(dòng)大宗商品價(jià)格企穩(wěn)回升，PPI可能也將溫和回升。不過，瑞銀證券擔(dān)憂中期內(nèi)通脹可能將繼續(xù)升高，在2013年的CPI通脹預(yù)計(jì)將周期性回升外，結(jié)構(gòu)性因素可能會(huì)推高未來幾年的通脹水平至4%-5%的較高水平。

美國“財(cái)政懸崖”和歐債危機(jī)影響持續(xù)

美國經(jīng)濟(jì)和歐債危機(jī)是機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為影響2013年A股走勢(shì)的第五、第六大因素（圖1），這兩個(gè)問題都存在著極大的不確定性。美國和歐洲經(jīng)濟(jì)在2013年如何演變，同樣備受機(jī)構(gòu)投資者的矚目。

2012年的美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不盡如人意，QE3的推出會(huì)讓人感覺美國想把量化寬松“一推到底”，但其對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用依然有效。不過進(jìn)入2013年，“財(cái)政懸崖”成為美國經(jīng)濟(jì)最大的不確定性因素，也是美國經(jīng)濟(jì)能否復(fù)蘇的一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)。世界貨幣基金組織預(yù)計(jì)2013年美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約2.1%，同時(shí)，2013年將是美國財(cái)政緊縮力度最大、效應(yīng)最顯著的一年。

解決“財(cái)政懸崖”問題的路徑與時(shí)間存在很大不確定性，這種不確定性足以大幅影響金融市場(chǎng)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。對(duì)于美國的“財(cái)政懸崖”能否安全度過，市場(chǎng)普遍沒有過于悲觀，中信證券估計(jì)其對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響能控制在2%以內(nèi)。申銀萬國表示，財(cái)政懸崖不會(huì)成為美國真正的懸崖，預(yù)計(jì)美國政府內(nèi)部將達(dá)成初步的妥協(xié)，但美國的財(cái)政緊縮在2013年將是不可避免的。中金公司預(yù)計(jì)，通過對(duì)“財(cái)政懸崖”不同構(gòu)成部分以及兩黨分歧的分析，預(yù)計(jì)近2/3的“財(cái)政懸崖”最終可以避免，真正實(shí)現(xiàn)的財(cái)政緊縮的規(guī)模只有2000多億美元。雖然對(duì)2013年年初的美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沖擊明顯，但不至于將美國經(jīng)濟(jì)真正拖入衰退。

中信證券認(rèn)為，2013年歐美日都將繼續(xù)推行量化寬松政策，一起改善私人部門消費(fèi)和投資環(huán)境，但歐債危機(jī)的后續(xù)效益以及美日的“財(cái)政懸崖”在一定程度上將削弱私人部門的需求擴(kuò)張。目前美國金融、居民與企業(yè)部門的杠桿率已基本恢復(fù)至危機(jī)前的政策水平，而政府部門的杠桿率升至歷史高位。私人部門的增長(zhǎng)動(dòng)力恢復(fù)將拉動(dòng)2013年繼續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2013年美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將呈現(xiàn)逐季回升趨勢(shì)，一季度將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底部，全年GDP增長(zhǎng)約為1.8%。

籠罩在歐債危機(jī)中的歐洲經(jīng)濟(jì)，在2013年依然充滿各種變數(shù)。在2013年即將到來的德國和意大利大選結(jié)果，是否會(huì)使現(xiàn)有歐債危機(jī)處理框架出現(xiàn)新的變故，存在著巨大的不確定性，將給歐洲經(jīng)濟(jì)走出衰退增加新的難度。中金公司預(yù)計(jì)2013年歐元區(qū)GDP增速為0.3%，德國仍是歐元區(qū)內(nèi)增長(zhǎng)最好的國家，核心國家溫和增長(zhǎng)，周邊國家抗擊衰退，呈現(xiàn)“雙速增長(zhǎng)”的局勢(shì)。

新興國家市場(chǎng)在2013年有望企穩(wěn)回升。根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，2013年新興市場(chǎng)與發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增速有望達(dá)到5.6%。中信證券表示，2013年驅(qū)動(dòng)金磚國家和東盟國家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素將發(fā)生切換：金磚國家的經(jīng)濟(jì)反彈將受益于改革和制度紅利；在東盟國家，外需回暖“對(duì)沖”需求刺激邊際效用的遞減，將支撐經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張。中金公司認(rèn)為，新興市場(chǎng)面臨著結(jié)構(gòu)性改革和資本流動(dòng)的挑戰(zhàn)。印度、巴西等大型經(jīng)濟(jì)體雖然短期經(jīng)濟(jì)有見底回升跡象，但面臨著投資不足、供需不平衡的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問題；而“四小龍”等小型經(jīng)濟(jì)體一方面受制于外需疲弱，另一方面需要應(yīng)對(duì)國際資本大量流入帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)注城鎮(zhèn)化帶來的投資機(jī)會(huì)

2013年中國經(jīng)濟(jì)增速減緩已成不爭(zhēng)的事實(shí)，而股市作為經(jīng)濟(jì)晴雨表，在2013年必將受到負(fù)面影響?！缎仑?cái)富》的調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為2013年上證綜合指數(shù)的波動(dòng)區(qū)間將在1910-2588點(diǎn)之間。顯然，對(duì)2013年A股市場(chǎng)的走勢(shì)，市場(chǎng)普遍并不樂觀。機(jī)構(gòu)投資者在2013年最看好的領(lǐng)域分別是醫(yī)藥、消費(fèi)和房地產(chǎn)等（圖2）。

對(duì)于2013年A股市場(chǎng)的投資主線，被各券商提及最多的是圍繞城鎮(zhèn)化所帶來的投資機(jī)會(huì)。中金公司表示，城鎮(zhèn)化是“新四化”的核心，“新四化”將主導(dǎo)下一階段經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，同時(shí)也帶來投資機(jī)會(huì)。看好“兩橫三縱”布局區(qū)域及衛(wèi)星城模式，關(guān)注服務(wù)業(yè)、區(qū)域城市軌道交通及節(jié)能環(huán)保建設(shè)。此外，招商證券認(rèn)為，隨著“美麗中國”概念的發(fā)展演進(jìn)及不斷完善，綠色、集約和智能城市化將成為未來城鎮(zhèn)化主題下新的投資領(lǐng)域。

申銀萬國解讀下的新型城鎮(zhèn)化內(nèi)涵包括兩方面，一是工業(yè)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化協(xié)同推進(jìn)的城鎮(zhèn)化，二是新型城鎮(zhèn)化之路是從“規(guī)模擴(kuò)張”到“功能深化”。新型城鎮(zhèn)化的加速必然帶來農(nóng)村消費(fèi)方式的改進(jìn)，進(jìn)一步和城鎮(zhèn)消費(fèi)方式靠攏，從而引發(fā)消費(fèi)升級(jí)相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。而且，城鎮(zhèn)化加速還會(huì)帶來城市信息化建設(shè)的加速以及綠色環(huán)保的投入。同時(shí)，新型城鎮(zhèn)化也將引發(fā)能源結(jié)構(gòu)變遷。最終，圍繞城鎮(zhèn)化收益的方向包括農(nóng)民消費(fèi)變革、能源變局、綠色環(huán)保和智慧城市等。

中信證券認(rèn)為，推動(dòng)2013年股市震蕩向上的三大因素是：新政開啟重構(gòu)中長(zhǎng)期信心，短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)業(yè)績(jī)改善，基于新型城鎮(zhèn)化的投資政策。圍繞新型城鎮(zhèn)化帶來的投資機(jī)會(huì)，投資主題看好農(nóng)業(yè)、環(huán)保和國防軍工。

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2012年投資業(yè)績(jī)，機(jī)構(gòu)自評(píng)78分

回顧過去一年，A股市場(chǎng)表現(xiàn)不盡如人意，以專業(yè)著稱的機(jī)構(gòu)投資者在這一年的表現(xiàn)如何，他們對(duì)自身的表現(xiàn)又如何評(píng)價(jià)？《新財(cái)富》通過對(duì)833位來自公募基金、證券公司、保險(xiǎn)、私募基金、銀行等機(jī)構(gòu)投資者的深度調(diào)查發(fā)現(xiàn)，大部分機(jī)構(gòu)投資者對(duì)自身在2012年的投資業(yè)績(jī)基本滿意，平均自評(píng)分為78分（滿分100）。

通過統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的分析顯示，在2012年（截至2012年12月21日）上證綜指下跌2.1%的情況下，公募基金、券商集合理財(cái)、陽光私募、銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均投資回報(bào)率分別為1.4%、-0.55%、-1.51%和4.45%（表1）。銀行理財(cái)產(chǎn)品繼2011年后再度成為2012年最安全且收益最高的投資選擇；公募基金亦表現(xiàn)不俗，跑贏大盤之余還整體取得正收益；券商集合理財(cái)中規(guī)中矩；陽光私募表現(xiàn)則略遜一籌。

據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，成立于2012年前的公募基金共有1075只，在2012年平均回報(bào)率為2.18%，其中取得正收益的公募基金產(chǎn)品共701只，業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的取得了36.88%的增長(zhǎng)，最差的則是48.18%的負(fù)收益。2012年公募基金新成立產(chǎn)品242只，發(fā)行份額總數(shù)為6146.49億份。截至2012年12月21日，公募基金的資產(chǎn)凈值為26354.48億元，全年資產(chǎn)凈值增加7892億元，同比增長(zhǎng)29.77%。不過，令人失望的是股票型基金和混合型基金，其全年資產(chǎn)凈值均有所下降，分別減少87億元和307億元，可見，2012年公募基金在二級(jí)市場(chǎng)上的投資收益依然不盡如人意，以虧損告終。

2012年低迷的A股市場(chǎng)，顯然對(duì)陽光私募的打擊更大。在2012年前成立的陽光私募基金共1250只，2012年以來的平均業(yè)績(jī)表現(xiàn)為-1.76%，其中取得正收益的陽光私募基金共476只，業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的取得115.03%的增長(zhǎng)，最差的則是42.18%的負(fù)增長(zhǎng)。陽光私募的低迷表現(xiàn)，對(duì)其生存都帶來極大影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2012年前11個(gè)月，市場(chǎng)上有高達(dá)112只產(chǎn)品被提前清盤，其中還有一大批凈值在0.7元生死線上徘徊的產(chǎn)品面臨集體清盤潮?；蛟S，近幾年過快的擴(kuò)張速度使得陽光私募暴露出其在投資和研究方面的底蘊(yùn)不足。當(dāng)然，與清盤潮相對(duì)應(yīng)的，仍有944只新產(chǎn)品上市，不過新發(fā)行的產(chǎn)品平均規(guī)模僅為5696萬元。

自從發(fā)行第一只券商集合理財(cái)產(chǎn)品以來，券商集合理財(cái)聲勢(shì)日隆，借助2012年發(fā)布的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》東風(fēng)，券商集合理財(cái)規(guī)模急劇擴(kuò)張，但其2012年的業(yè)績(jī)似乎與其規(guī)模并不成正比。據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2012年前成立的券商集合理財(cái)產(chǎn)品共268只，2012年以來的平均業(yè)績(jī)表現(xiàn)為-1.09%，其中取得正收益的共122只，表現(xiàn)最好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)22.10%，最差的則是26.01%負(fù)收益。截至2012年底，共有69家券商推出了券商集合理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品數(shù)量為418只，資產(chǎn)凈值總額為1930億元，其中，國泰君安以30只產(chǎn)品、188億元資產(chǎn)凈值領(lǐng)跑。

在低迷行情下，投資銀行理財(cái)產(chǎn)品依然是最有保障的選擇。2012年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的銀行理財(cái)產(chǎn)品共8648只，其中實(shí)際年化收益率平均為4.45%，收益率超過5%的銀行集合理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)2414只，遙遙領(lǐng)先于其他投資品種，連續(xù)兩年投資收益超過公募基金、券商集合理財(cái)和陽光私募。