中小企業(yè)融資探討

【摘要】當前我國中小企業(yè)大多數(shù)都面臨著融資難的問題，企業(yè)發(fā)展受到嚴重制約。因此，必須通過金融創(chuàng)新來引導資本流向中小企業(yè)，促進經(jīng)濟發(fā)展。文章認為應當通過金融工具、金融機構、金融機制的創(chuàng)新來實現(xiàn)金融創(chuàng)新，從根本上解決中小企業(yè)融資難問題。

【關鍵詞】中小企業(yè) 金融創(chuàng)新 融資

中小企業(yè)融資難的主要原因

中小企業(yè)規(guī)模小、信用低。我國中小企業(yè)大多經(jīng)營規(guī)模較小，產(chǎn)品通常屬于勞動密集型的、技術含量低、附加值低，直接導致企業(yè)產(chǎn)品的市場占有率低。工資低、保障不夠健全，難以吸引優(yōu)秀人才，人員流動頻率高。這類企業(yè)的管理通常采用家庭式管理方式，管理機制不健全，容易引發(fā)道德風險。中小企業(yè)規(guī)模小、自有資金少、人才匱乏、創(chuàng)新能力弱以及缺乏一定的保障機制，破產(chǎn)倒閉現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生。與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)的不穩(wěn)定性導致其難以吸引資金的進入。

大多數(shù)中小企業(yè)的財務管理制度不夠規(guī)范，信息不透明。有些企業(yè)為了應付稅務部門及國家各級檢查部門的檢查，同時準備多本賬本，掩飾企業(yè)真實的盈利情況。中小企業(yè)經(jīng)營者普遍信用觀念淡薄，經(jīng)常逃稅漏稅、拖欠利息、逃債等，導致中小企業(yè)整體信用不良。金融機構及其他投資者因為中小企業(yè)的低信用度，通常設置較高的融資門檻。中小企業(yè)從金融機構融資困難時則采用民間籌資的方法，支付的利息高出銀行利息多倍。企業(yè)融資成本與風險不斷增加，一旦經(jīng)營失敗便走向破產(chǎn)。

金融機構的惜貸行為。金融機構在中小企業(yè)申請貸款時，要評估企業(yè)的現(xiàn)金流量與企業(yè)信用。中小企業(yè)因其規(guī)模小、固定資產(chǎn)少、在所屬行業(yè)內(nèi)缺乏一定的影響力以及財務信息不透明等因素，在金融機構的信用評估中等級較低。中小企業(yè)所處的行業(yè)通常是具有高競爭性、經(jīng)營風險大、淘汰率高的行業(yè)，金融機構認為中小企業(yè)的風險承受能力與大型企業(yè)相比較低。如圖1所示，在收益率同為C的情況下，貸款給中小企業(yè)要承受更多的風險。在風險都為A的情況下，只能獲得更少的收益。因此，金融機構較青睞貸款給大型企業(yè)。

由于金融機構和中小企業(yè)之間存在信息不對稱，企業(yè)有隱瞞財務報表真實信息的可能。金融機構為獲得中小企業(yè)真實經(jīng)營狀況需花費大量的人力物力，貸款成本上升。貸款使中小企業(yè)存在著成本高、收益少、風險大等問題，因此金融機構通常選擇不貸款或少貸款給中小企業(yè)。

圖1 中小企業(yè)與大型企業(yè)風險-收益曲線示意圖

政府扶持力度不夠。政府在建立和維護社會誠信環(huán)境方面有待完善，對金融機構監(jiān)管以及中小企業(yè)扶持方面的措施尚不健全，融資政策力度不夠。長期以來，我國的信貸扶持政策都是向大企業(yè)傾斜，大量的中小民營企業(yè)難以獲得銀行信貸，也難以享受到投資補貼以及貸款貼息等優(yōu)惠政策。同時，維護中小企業(yè)融資權益的法律法規(guī)建設尚不完全，融資權益得不到保障，信用擔保體系還不夠完善，中小企業(yè)貸款困難，難以實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。

金融創(chuàng)新是解決中小企業(yè)融資難的關鍵

企業(yè)的規(guī)模大小與信用高低直接關系到融資的難易。中小企業(yè)的規(guī)模和信用短期內(nèi)無法得到顯著提高，具有盈利性質(zhì)的金融機構在選擇貸款方時傾向于大企業(yè)，由此導致中小企業(yè)在發(fā)展初期難以獲得金融機構的貸款。而金融創(chuàng)新優(yōu)勢在于：分散投資者的風險，降低成本；增加金融資產(chǎn)流動性，減少中小企業(yè)對銀行的依賴；減少信息不對稱和代理成本問題。因此，金融創(chuàng)新是解決中小企業(yè)融資難的關鍵。

金融工具創(chuàng)新。股權融資：包括發(fā)行股票、配股、債轉(zhuǎn)股等。企業(yè)在發(fā)展、壯大時期，需要大量的資金，但是由于企業(yè)的產(chǎn)品和市場還不夠成熟、風險較大且存在著嚴重的信息不對稱，使得企業(yè)無法從公開正式的資本市場、金融機構獲得資金。股權性資本的介入，可以有效解決信息不對稱以及收益與風險等級不一致的問題，提高企業(yè)融資成功率。

企業(yè)成長過程有較高風險，在這種情況下，如果以債權方式進入，企業(yè)在缺乏可抵押資產(chǎn)的情況下破產(chǎn)，損失的主要是債券投資。一旦成功，債券投資也只能獲取固定利息。由此可見，債券投資的風險和收益不成比例，無法激發(fā)投資者的積極性。股權投資則可以解決風險與收益不對稱的問題。在進行股權投資時，投資者作為創(chuàng)業(yè)者、經(jīng)營者，對于企業(yè)、產(chǎn)品的情況了解的真實程度比外部投資者要精確，更能把握好企業(yè)的未來走向。在股權資本進入初期，現(xiàn)代企業(yè)制度直接賦予股權投資者董事會中的相應席位以及控制權，直接參與企業(yè)的生產(chǎn)和管理，能夠充分掌握企業(yè)的真實信息。中小企業(yè)每一個階段的成長都需要一定的資金支持，股權融資能夠為其提供穩(wěn)定持久的資金來源，有效解決資金短缺的問題。

貸款證券化：指商業(yè)銀行通過一定程序?qū)①J款轉(zhuǎn)化為證券發(fā)行的總理資過程。具體做法是：商業(yè)銀行將所持有的各種流動性較差的貸款，組合成若干個資產(chǎn)庫，出售給特定交易信托中介（Special Purpose Vehicle 簡稱SPV），再由這些信托中介以這些資產(chǎn)庫為擔保，通過資本市場發(fā)行具有良好評級的證券來募集資金，購買原資產(chǎn)所有人項目的未來現(xiàn)金收入的權利。銀行在出售貸款的同時將它擁有的資產(chǎn)權利和相應的風險轉(zhuǎn)移給信托中介。①銀行通過貸款證券化降低了貸款風險，使銀行經(jīng)營更加靈活、安全，提高收益率，擴大貸款范圍，激發(fā)企業(yè)的積極性。

高新技術產(chǎn)業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展的新支柱，該產(chǎn)業(yè)以其高風險、高投入、高收益的特點區(qū)別于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。高新技術類中小企業(yè)對資金需求量更大，沒有大量資本的注入，就無法形成新增長點。企業(yè)融資與傳統(tǒng)類中小企業(yè)相比更加困難。因此，可以通過貸款證券化的做法，將中小銀行的風險貸款與一些優(yōu)質(zhì)貸款組合、匹配后出售給國有大型銀行。國有大型銀行再將其出售給投資者，發(fā)行貸款擔保債券。通過這樣的方式降低銀行風險，同時讓一般投資者分擔中小企業(yè)成長的收益與風險，為中小企業(yè)的發(fā)展籌集穩(wěn)定的資金。當前，貸款證券化的條件尚不成熟，可以先進行試點，不斷完善之后再全面推行。

融資租賃：是融資與融物相結合、貿(mào)易與技術更新一體的金融創(chuàng)新。融資租賃實際上是企業(yè)在資金短缺的情況下，通過租賃公司融資，購買所需設備，并且支付租金。這種方式與企業(yè)的信用和規(guī)模關系不大，是以租賃的設備為擔保，一旦出現(xiàn)不能及時收回租金的情況，租賃公司可以收回租賃物。租賃公司通過發(fā)行設備抵押債券進行融資，向設備供應商購買設備，出租給中小企業(yè)，收取租金。在合同正常履行時，租賃公司扣除應得收益后向投資者償還債券。若中小企業(yè)違約，則按照折舊扣除違約金并將設備退還給供貨商。在供貨商無力收回設備的情況下，租賃公司承擔收回設備的責任。

通過融資租賃，中小企業(yè)設備更新與技術改造將更為便捷。中小企業(yè)可以和租賃公司簽訂各種不同的合約，租金的支付額可以商議，支付時間可調(diào)整，十分方便靈活。對中小企業(yè)而言，融資租賃具有提高資金利用率、節(jié)約成本以及延長融資期限等優(yōu)點?？梢赃\用融資租賃的方式來幫助勞動密集型傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)向現(xiàn)代化企業(yè)轉(zhuǎn)變，更新生產(chǎn)設備，提升技術檔次，實現(xiàn)產(chǎn)品升級。但是，融資租賃在我國還不夠成熟，其穩(wěn)健發(fā)展需要政府在稅收、信貸、外匯、補貼等方面的政策支持?？梢酝ㄟ^對租賃業(yè)的支持來激發(fā)租賃公司的積極性。國家還可以通過設立融資租賃專項貸款扶持融資租賃業(yè)的發(fā)展，并且鼓勵融資租賃公司通過向社會募集資金、發(fā)行公司債券等方式發(fā)展壯大，解決更多的中小企業(yè)融資難的問題。

金融機構創(chuàng)新。金融機構要把金融創(chuàng)新作為促進發(fā)展的重要手段，從根本上破除制約金融發(fā)展的體制和機制的障礙。健全法人治理結構，完善風險管理機制。立足市場，以市場需求為基礎，開發(fā)適合中小企業(yè)的金融產(chǎn)品、金融服務、金融工具等，實現(xiàn)金融市場的細分化，提高專業(yè)水平。建立中小企業(yè)的投資銀行，幫助發(fā)展成熟的中小企業(yè)上市，也為具備一定經(jīng)濟實力和條件的公司以私募形式融資，使企業(yè)達到上市標準。②金融機構的創(chuàng)新還應當體現(xiàn)在金融與生產(chǎn)的一體化方面。我國的金融機構市場應當細分化，成立針對中小企業(yè)融資需求的專門部門，和眾多中小企業(yè)建立長久的合作關系，相互促進，實現(xiàn)“企業(yè)-銀行”的聯(lián)合發(fā)展，依靠聯(lián)合體對抗外來風險。進一步規(guī)范信托公司、財務公司、證券公司等非銀行金融機構產(chǎn)品和功能，以適應中小企業(yè)多樣化的融資需求。

金融機制創(chuàng)新。第一，建立融資信用擔保機制。2010年3月，國家七部委聯(lián)合發(fā)布《融資性擔保公司管理暫行辦法》，規(guī)范了融資性擔保公司的行業(yè)規(guī)范和行業(yè)自律。管理辦法的頒布實施，為那些合法自律、規(guī)范經(jīng)營的擔保機構樹立了新的標桿，為中小企業(yè)融資難開辟了一條嶄新的路徑。

穩(wěn)健的信用擔保機制在中小企業(yè)融資中起著極其重要的作用。應當建立中小企業(yè)信用擔保中心，并且引入競爭機制，用會員制來規(guī)范操作和控制風險。對于非國有中小企業(yè)要消除歧視，鼓勵其發(fā)展。只要中小企業(yè)有利于經(jīng)濟增長、解決就業(yè)問題以及推動科技進步等，不管是何種所有制形式，都要公平對待。建立有效的擔保資金利用機制，保障擔保資金的有效收回。擔保機構對于申請擔保的企業(yè)進行信用評價，對各個方面開展認真審核，確認企業(yè)的擔保資格和擔保額度，并對擔保資金的運營進行監(jiān)督。簽訂擔保合約，明確擔保機構、銀行、企業(yè)之間的責任，避免貸款銀行隨意轉(zhuǎn)嫁風險。設立“風險基金”賬戶，對中小企業(yè)中從事新產(chǎn)品、新技術等研發(fā)的企業(yè)進行資金支持與監(jiān)督保護，用以扶持高新技術中小企業(yè)的發(fā)展。另外，毋庸諱言，很多風險其實并非都是來自擔保機構外部，而是來自擔保公司內(nèi)部管理疏漏，要積極健全和大力加強企業(yè)法人治理結構和內(nèi)部組織建設，建立一套獨立的崗位定義和完善的內(nèi)部流程，規(guī)避大股東獨斷專行的局面和部門之間互相扯皮的現(xiàn)象。在此基礎上，大力加強企業(yè)文化建設，形成企業(yè)文化“軟實力”。

建立完善的融資服務平臺，對地方經(jīng)濟社會發(fā)展具有重要意義。從企業(yè)角度看，解決了融資需求，推動了企業(yè)健康、穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展；對于金融機構來說，規(guī)避了信貸風險，提高了業(yè)務效益和金融安全穩(wěn)定；從政府層面看，增加了財政收入，加快地方經(jīng)濟發(fā)展和人民群眾物質(zhì)文化生活水平提高。從而，實現(xiàn)政府、金融機構、實體經(jīng)濟的互利共贏，最終實現(xiàn)企業(yè)、銀行、個人“三位一體”的穩(wěn)健的信貸體系。③

第二，推進小企業(yè)金融服務的“六項機制”。對中小企業(yè)融資進行金融創(chuàng)新，必須積極推進中小企業(yè)金融服務的六個機制：利率風險定價機制，根據(jù)風險程度制定相應的利率，抵補貸款風險。建立科學的金融風險評估和風險保障體系，在人事行政、風險核查、風險擔保、風險化解及各個環(huán)節(jié)嚴格實行市場化運作和企業(yè)化管理；獨立核算機制，單獨考核中小企業(yè)貸款業(yè)務的成本和收益。通過分析客戶經(jīng)營風險，來確保企業(yè)在信用風險可控的前提下，更好地利用信貸杠桿服務實體經(jīng)濟發(fā)展；高效的審批機制，實現(xiàn)貸款工作的標準化，簡化貸款手續(xù)，提高效率，滿足中小企業(yè)貸款“小、頻、急”的特點；激勵約束機制，建立業(yè)績考核和獎懲制度，調(diào)動信貸人員工作積極性。建立政府、銀行、證券、保險、擔保、期貨等多領域的信貸合作伙伴網(wǎng)絡和廣泛的人脈資源，準確及時把握各個行業(yè)整體信息，迅速熟悉目標企業(yè)基本情況，為相關決策提供客觀可靠的數(shù)字依據(jù)；專門人員培訓機制，通過開展專業(yè)培訓，提高信貸人員專業(yè)素質(zhì)。建立高素質(zhì)專家團隊，組成金融、證券、汽車、房地產(chǎn)、法律、稅務等專業(yè)領域的“智囊團”，憑借多年的銀行信貸和投資管理經(jīng)驗，熟悉銀行信貸審批程序及國內(nèi)外融資渠道，及時、全方位、多領域為客戶提供專業(yè)化金融服務。④；建立違約信息的通報機制，增強市場約束，防范風險。選擇信譽可靠、致力于長期合作的企業(yè)建立長效合作機制，及時發(fā)現(xiàn)合作伙伴經(jīng)營異常情況，有效規(guī)避商業(yè)風險。通過推行“六項機制”，優(yōu)化貸款結構，防范風險，以體制創(chuàng)新促進銀行業(yè)的改革與完善，解決中小企業(yè)貸款難的問題。⑤

第三，掛牌企業(yè)融資。針對眾多輕資產(chǎn)企業(yè)因無固定資產(chǎn)抵押無法取得銀行貸款的融資需求特點，平安銀行、民生銀行、杭州銀行等多家銀行為配合平安證券全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)保薦業(yè)務的開展，2013年推出掛牌企業(yè)小額貸專項產(chǎn)品。即企業(yè)通過平安證券完成掛牌，即可從平安銀行得到以公司股份質(zhì)押方式作為擔保的3年期循環(huán)授信，授信額度不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%～60%。當企業(yè)掛牌后，因投資人購買企業(yè)股份，形成每股交易價格超出凈資產(chǎn)部分，銀行可就質(zhì)押股份價值超出凈資產(chǎn)部分提供授信增額。掛牌企業(yè)股權融資方面，允許公司在申請掛牌的同時定向發(fā)行融資，也允許公司在掛牌后再提出定向發(fā)行要求，可以申請一次核準、分期發(fā)行。

結語

解決中小企業(yè)融資是一個循序漸進的過程，需要國家政策法規(guī)、企業(yè)、金融機構等各個層面的相互配合。在金融創(chuàng)新不斷推進的過程中，中小企業(yè)也應當加強企業(yè)內(nèi)部治理，完善風險管理體系，健全企業(yè)制度，公開企業(yè)信息，積累企業(yè)信用，與金融機構建立良好的借貸關系。不斷擴大企業(yè)規(guī)模，以達到上市的標準，利用股權融資方式來拓寬融資途徑。在企業(yè)的成長中，要注重自主創(chuàng)新能力的培養(yǎng)，通過研發(fā)新技術、生產(chǎn)新產(chǎn)品的方式吸引更多的投資者投資?？傊?，中小企業(yè)要適應不斷推陳的金融創(chuàng)新，提高企業(yè)實力，根據(jù)自身發(fā)展各階段的特點選擇合適的融資方式，切實解決融資難的問題。

【作者分別為河北經(jīng)貿(mào)大學工商管理學院教授，四川大學經(jīng)濟學院碩士研究生】

【注釋】

①楊秦：“我國高新技術企業(yè)的融資與金融創(chuàng)新”，《中國科技產(chǎn)業(yè)》，2000年第9期。

②劉曉霖：“中小企業(yè)融資難問題研究”，《財會通訊》，2010年第2期。

③蒼喆，王小慶：“為企業(yè)融資撐萬里晴空”，《中國商界》，2012年第3期。

④國家發(fā)改委中小企業(yè)司：銀監(jiān)會建立完善六項機制推進中小企業(yè)貸款工作，http：//zxqys.ndrc.gov.cn/rzdb/t20051130_52077.htm，2005年11月30日。

⑤劉福君：“利濟天下，有容乃大”，《中國商界》，2012年第3期。

責編/王坤娜