利率市場化改革主要問題及對策

【摘要】文章從2012年下半年連續(xù)兩次的存貸款基準利率與利率浮動范圍的調整為切入點，分析利率市場化改革的必要性及其進展狀況，探討了利率市場化改革存在的主要問題，對中國利率市場化改革存在問題提出了相關對策與建議。這有助于我們更好地利用利率工具為社會主義現代化建設服務。

【關鍵詞】利率市場化 進展 問題 對策建議

利率市場化改革主要體現在貨幣市場中的同業(yè)拆借市場、票據市場、國庫券市場、大額存單市場與資本市場的股票市場、債券市場和基金市場。利率市場化的初衷是調節(jié)與分配金融資產，使之反映宏觀市場經濟的供求關系，成為經濟運行情況的準確的價格信號，同時加強銀行金融業(yè)存貸款體系的安全性，提高儲蓄存款的使用效率，促進經濟的可持續(xù)增長。

從2012年6月以來，中國人民銀行分別對商業(yè)銀行的存貸款基準利率與利率浮動范圍進行了連續(xù)兩次的調整。即是在2012年6月8日，中國人民銀行對商業(yè)銀行的存貸款基準利率進行調整，即從3.5%下調至3.25%，同時上調利率浮動區(qū)間為存貸款基準利率的1.1倍。緊接著在一個月不到的時間內，中國人民銀行基于國內經濟形勢的變化，再次對基準利率下調0.25%，同時下調利率浮動區(qū)間為存貸款基準利率的0.7倍。尤其是6月份將存貸款利率浮動區(qū)間上調至基準利率的1.1倍這一舉措，可以說是我國的貸款市場化改革中的重要一步，同時也是我國存款市場化進程中的突破性嘗試。

我國利率市場化改革的進展

我國利率市場化的引入始于1983年，中國人民銀行在存貸款基準利率的基礎上規(guī)定了20%的利率浮動區(qū)間。隨后，在1993年的十四屆三中全會上提出構建利率市場化基本框架的構想。1996年，我國的利率市場化改革正式啟動，中央銀行規(guī)定同行拆借市場的利率由供求關系決定，給予銀行等金融機構較大的同行拆借的利率自主決策權。在1996年至2002年期間，中國人民銀行分別對債券市場回購利率、現券交易利率、貼現利率、再貼現利率、小額貸款利率、農村信用合作社貸款幅度、縣以下貸款利率進行了市場化改革，致使債券市場回購利率、現券交易利率、貼現利率、再貼現利率的放開，小額貸款利率幅度與農村信用合作社貸款利率幅度上升10%，縣以下金融機構上浮至30%。

2003年，中國加入世貿組織給我國金融環(huán)境帶來巨大改變，明顯推動了利率市場化改革進程。2003年，商業(yè)銀行針對貸款基準利率的貸款利率浮動范圍由0.3%上浮至1.7%。2004年，針對貸款基準利率的貸款浮動區(qū)間的上限被取消，基準利率下浮范圍為0.9倍，與此同時，商業(yè)銀行的存款利率也同樣實現了上浮管理。

以最近兩年的存貸款利率為例，3個月整存整取存款利率由2011年2月的2.6%上升至2011年7月的3.1%，再由2011年7月的3.1%下降至2012年7月的2.6%，一年整存整取的存款利率由2011年2月的3.0%上升至2011年7月的3.5%，再由2011年7月的3.5%下降至2012年7月的3.0%；一年的整存零取的存款利率從2011年2月的2.6%上升至2011年7月的3.1%，再由2011年7月的3.1%下降至2012年7月的2.85%，五年的整存零取存款利率由2011年2月的3%上升至2011年7月的3.5%，再由2011年7月的3.5%的存款利率下降至2012年7月的3%；六個月的短期貸款利率由2011年2月的5.6%上升至2011年7月的6.1%，再由2011年7月的6.1%下降至2012年7月的5.6%，一年的短期貸款利率由2011年2月的6.06%上升至2011年7月的6.56%，再由2011年7月的6.56%下降至2012年7月的6.0%；一年至三年的長期貸款利率由2011年2月的6.1%上升至2011年7月的6.65%，再由2011年7月的6.65%下降至2012年7月的6.15%，五年以上的長期貸款利率由2011年2月的6.6%上升至2011年7月的7.05%，再由2011年7月的7.05%下降至2012年7月的6.55%；此外，五年以上的住房公積金的利率由2011年2月的4.5%上升至2011年7月的4.9%，再由2011年7月的4.9%下降至2012年7月的4.5%（以上數據來自和訊網）。

從最近兩年的存貸款利率可以看出我國最近宏觀經濟形勢的變化與政府政策調控的方向。在2012年6月之前，存款利率始終以上升的趨勢體現，如活期存款利率從2008年11月的0.36%持續(xù)上升至2011年7月的0.5%，一年期的整存整取利率從2008年11月的2.52%上升至2011年7月的3.5%；2012年6月與7月分別對活期、整存整取、零存整取的存款利率進行下調。而貸款利率則是以相反的形式進行的，如6個月以內的短期貸款從2008年11月的5.04%上升至2011年的6.1%，隨后在2012年連續(xù)下調至5.85%與5.6%。2012年6月以前，中央對存貸款利率的政策充分反映了2008年后的經濟增長速度快，通貨膨脹現象嚴重，通過存款利率與貸款利率的上調而實現減少社會信貸的擴張，增加居民的存款額，從而實現抑制物價上漲帶來的經濟過快增長。針對2012年多地企業(yè)倒閉、老板的“跑路”等企業(yè)經營不善、社會投資量不足的經濟萎靡現象導致的逐漸降低的經濟增長速度，政府通過下調存款利率擴大社會居民存款，減少民間投資，同時貸款利率的下調也顯示了政府刺激消費與投資，擴大社會信貸規(guī)模的意圖。

此外，隨著社會經濟的發(fā)展，對于有融資需求的企業(yè)可以通過發(fā)行股票或債券等權益性或債券型融資方式來進行籌資，而不僅僅局限于對商業(yè)銀行的貸款。

我國利率市場化改革存在的主要問題

20世紀90年代以來，我國利率市場化進程取得了巨大成功，尤其是今年的商業(yè)銀行存貸款基準利率和利率浮動區(qū)間的調整。但是，由于我國特殊的政治體制下政府部門對利率的較大管制與建國以來的經濟形勢等原因，我國利率市場化進程中仍存在很多問題，主要體現在如下方面：

第一，作為存貸款基準利率的制定者，中國人民銀行存在制度、政策方面的缺陷。其出發(fā)點是抑制經濟蕭條下的通貨緊缺或經濟過于繁榮下的通貨膨脹，促進經濟可持續(xù)增長。但利率市場化是基于金融市場的供求關系，須成為經濟運行準確的價格信號。一方面，作為政策、制度制定者的中國人民銀行顯然在識別經濟形勢、相關事項的決策、政策制度的制定、某項決議的頒布或運行等方面具有滯后性。對宏觀經濟形勢調控的滯后性，遠遠不能滿足現今迅速發(fā)展的金融市場。另一方面，中國人民銀行對金融市場的引導機制及宏觀調控政策，并未顯示出靈活、富有彈性的特點，僅僅依靠于形式上的計劃經濟目標與戰(zhàn)略，不建立符合國情的中央政府利率調控體系，完全不符合政策的前瞻性、靈活性、富有彈性。

第二，作為金融資產的主要供給者或中介機構——銀行、證券公司等金融機構，市場化改革未到位。作為資金的主要供應方的銀行與有價證券買賣的中介機構證券公司，尚未建立標準、高效的內部管理制度。尤其是對風險的預防、防范、評價、處理的綜合評價衡量體系、對項目的收益評估機制以及對項目成本的預估核算等方面都存在很多有待提升的問題。

此外，我國利率市場化進程表現出的特點為政府干預過多，這一特點不僅表現為政策的滯后性與商業(yè)銀行等金融機構沒有過多的自主決策權，而且使得經濟形勢在一定程度上與政策不相匹配，不能夠準確反映市場經濟的運行情況，體現金融市場的供求關系。

第三，作為金融資產的主要需求者，企業(yè)尚未建立完善的現代管理制度。大部分企業(yè)以利潤為主導，往往忽視長期戰(zhàn)略與利益，更多地關注短期利益，未建立完善的風險評估體系、項目利潤的靈活預算機制。最近兩年內諸多跑路現象的背后一方面是借貸危機難以融資、經營不善導致的抵御危機風險能力低；另一方面則是忽視長期發(fā)展而重視短期收益的投機行為，大量投資于虛擬經濟而忽視實體經濟導致資金鏈斷裂。

第四，利率的市場引導機制不明顯。利率水平的高低直接影響的是企業(yè)、商業(yè)銀行和銀行面對的消費者。首先，利率對商業(yè)銀行的引導機制存在缺陷，主要表現在再貼現率與同行拆借利率。中央銀行有意識地調整再貼現率或同行拆借利率，但當商業(yè)銀行出現資金緊缺危機的時候，并不會依據中央銀行設定的利率引導機制進行借款。其次，利率對企業(yè)融資活動的引導機制也存在缺陷。企業(yè)融資存在多種方式，可以利用民間貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃等方式進行。企業(yè)在資金周轉困難的時候，無論如何都會進行借款，不論是銀行貸款、民間高利貸等。最后，利率對消費者的市場引導機制不明顯，主要體現在儲蓄率的變動并不會影響人們基于預防動機對貨幣的持有量。

第五，金融市場不完善，金融環(huán)境不穩(wěn)定。首先，金融環(huán)境的不穩(wěn)定導致了金融市場的不完善。金融環(huán)境的不穩(wěn)定主要體現在社會保障制度的不健全，社會保障制度包括社會保險、社會福利、社會救濟、社會優(yōu)撫、社會互助制度與個人儲蓄積累制度。其中，社會經濟生活常見的“五險一金”即養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險、工傷保險、生育保險與住房公積金是社會保障制度的重要組成部分。據最新版統(tǒng)計年鑒數據顯示，2010年我國的農村人口占總人口的50.05%，我國受到高等教育即大專及以上學歷的人數僅占全國總人數的6.66%。根據我國農村人口與受教育人數的基本國情，我國“五險一金”繳納的比重遠低于國際水平。

社會保障制度的不健全導致個人的社會安全感偏低，根據凱恩斯的貨幣需求動機理論，人們對貨幣的需求由三個動機組成，即交易動機、投機動機、需求動機。社會保障制度的不健全體現在人們對貨幣的需求主要體現在預防風險動機。持有害怕生病、害怕失業(yè)的心理，人們對貨幣需求的預防動機體現在大量的儲蓄。因此，在不健全的社會保障制度與不完善的金融市場環(huán)境下，儲蓄率變動對人們行為的影響程度不大，即儲蓄率的變動并不會影響人們基于預防動機對貨幣的持有量。由此，利率市場化改革必然受我國不健全的社會保障制度與不完善的金融市場體系所制約。

相關對策及建議

中國目前國內通貨膨脹率相對較低，一般低于2%，對外的匯率富有彈性地反映了供需關系，這樣的經濟形勢可以極大地推動利率市場化。因此，在目前的經濟形勢下，需要調整相關的制度政策以推動利率市場化改革的進程。

首先，對于中央銀行而言，建立金融配套設施，改進中央銀行的利率市場化政策的宏觀調控方式，克服政策的滯后性。作為政策、制度制定者的中國人民銀行在識別、決策、制定、頒布等方面具有滯后性。因此，應建立科學的金融配套設施，如匯率的進一步自由化、存款保險制度等，促進金融市場各要素的有機結合，以準確了解和掌握金融市場的市場供求關系，以滿足現今迅速發(fā)展的金融發(fā)展。建立符合國情的中央政府利率調控體系，促使中央銀行對金融市場的引導機制及宏觀調控政策，使其呈現出靈活、富有彈性、前瞻性等特點

其次，對于銀行、證券公司等金融機構而言，給予其更多的自主決策權，以推動利率市場化改革進程。中國現行的利率管制體制造成了金融市場的需求與供給的脫節(jié)，不利于證券、銀行等金融機構的市場化發(fā)展，約束了金融市場的高效發(fā)展與進一步開放。此外，應實現商業(yè)銀行的營業(yè)業(yè)務多元化策略，推進盈利模式的多元化。如2010年四大國有商業(yè)銀行中工行的營業(yè)收入為3807.48億元，利息凈收入為3037.49億元；農行的營業(yè)收入為2904.18億元，利息凈收入為2421.52億元；中行的營業(yè)收入為2768億元，利息凈收入為1939.62億元；建行的營業(yè)收入為3234.89億元，利息凈收入為2525億元，四大國有國有國有商業(yè)銀行工行、農行、中行與建行的利息凈收入分別占營業(yè)收入比重的79.78%、83.88%、70.07%、77.75%（以上數據來自中國銀監(jiān)會）。

商業(yè)銀行的主要的營業(yè)收入為利息收入，即商業(yè)銀行大部分利潤都是由存貸款業(yè)務創(chuàng)造的。有學者在探討穩(wěn)步推進我國利率市場化改革時指出，商業(yè)銀行等金融機構應調整業(yè)務結構，實現業(yè)務的多元化策略，擴展業(yè)務領域，實現盈利模式的多樣化。對于相對于中間業(yè)務而言風險較大的資產業(yè)務、負債業(yè)務，商業(yè)銀行應擴展中間業(yè)務的領域，增加中間業(yè)務的服務深度，推出資金結算、管理、擔保、顧問、理財等多種業(yè)務。商業(yè)銀行在保持基本業(yè)務穩(wěn)定的基礎上應該逐步減少對利息收入的依賴尋求其他的新的金融業(yè)務可積極發(fā)展表外業(yè)務和中間業(yè)務要從服務功能、服務質量和服務范圍的廣度和深度上下功夫重點發(fā)展投資理財、財務顧問、資產管理國內外結算、擔保、代理保險等附加值高的業(yè)務品種使經營收益從以賺取利差為主逐步向以賺取服務費為主的方向轉移。

再次，對于企業(yè)而言，應建立完善的現代企業(yè)管理制度。在推進利率市場化的進程中，應深化企業(yè)的改革，建立與完善現代企業(yè)管理制度。面對產權不明晰、企業(yè)行為不規(guī)范、預算軟軟約束化等問題，應推動企業(yè)的市場化進程，建立完善的現代企業(yè)管理制度，使其成為面對利率變動富有彈性的市場主體。完善的現代企業(yè)管理制度需要科學、健全的風險評估體系、靈活的預算規(guī)劃機制，且注重長遠利益，切不可以短期利潤為主導而忽視企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。通過建立一個完善的現代企業(yè)管理制度，形成企業(yè)內部的董事會、經理層、管理層、監(jiān)事會相互協調與相互制約、協調的機制，以此增強企業(yè)對利率變動的靈敏性，推動企業(yè)的市場化進程。

最后，完善利率傳導機制，建立完善的社會保障制度，創(chuàng)建穩(wěn)定的金融市場環(huán)境。針對消費者、商業(yè)銀行、企業(yè)之間的資金需求關系的特點，完善相應的利率傳導機制。例如針對商業(yè)銀行的同行拆借利率與再貼現率，中央銀行在制定政策時可以依據資金的不同用途與價值進行相應的硬性融資借款方式的規(guī)定，以逐漸完善利率傳導機制，使利率可以有效地調控金融市場的運行，反映社會經濟市場的供求關系。此外，應建立以社會保險、社會福利、社會救濟、社會優(yōu)撫、社會互助制度與個人儲蓄積累制度為主題的社會保障制度，以創(chuàng)造穩(wěn)定的金融市場環(huán)境，促進利率市場化的進一步進程。

因此，應有效調節(jié)與分配市場資源，將利率的自主定價權交與銀行、證券等金融機構，使各個金融機構依據自己的存款需求與貸款供給，使利率反映宏觀市場經濟的供求關系，成為經濟運行情況的準確的價格信號，得以形成以中國人民銀行制定的基準利率為導向，反映市場經濟供求關系的市場利率體系。中國利率市場化改革的步伐繼續(xù)穩(wěn)健地向前邁進長期大額利率市場化的推行、利率互換試點的“開閘”、衍生品交易市場的突破等都使我們有理由相信中國的利率市場化已漸行漸近并必將最終促進一個融資工具品種齊全、結構合理；信息披露制度充分；賦有法律和經濟手段監(jiān)管體制；金融市場主體充分而富有競爭意識完善金融市場的形成這些都將為我國商業(yè)銀行的經營營造一個良好的環(huán)境。

【作者單位均為：云南師范大學商學院會計學院】

責編/邊文鋒