中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制與創(chuàng)新淺述

王芳

風(fēng)險(xiǎn)投資作為新的科學(xué)技術(shù)與金融相結(jié)合的投資方式，能夠吸收社會(huì)上各種閑置資金用于幫助創(chuàng)立和發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)，是一種具有戰(zhàn)略意義的投資機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資有利于提高企業(yè)資金使用效率及合理的資源配置。目前，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展有許多制約因素，借鑒國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的成功經(jīng)驗(yàn)來(lái)對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制進(jìn)行改革和創(chuàng)新，從而加速我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

一、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀

風(fēng)險(xiǎn)投資是經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的產(chǎn)物，有廣義和狹義之分，廣義的泛指具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資。狹義的指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集性產(chǎn)品的投資。

江澤民在全國(guó)技術(shù)創(chuàng)新大會(huì)上指出：“我們必須把科技創(chuàng)新作為指導(dǎo)思想?！奔夹g(shù)創(chuàng)新是科技創(chuàng)新的一個(gè)主要方面，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新最根本的是要在全社會(huì)真正形成推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新工作的有效機(jī)制。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1999年全國(guó)取得省部級(jí)科技成果2.9萬(wàn)項(xiàng)，可真正轉(zhuǎn)化為規(guī)模效益的成果卻不足20%，不僅造成了科技資源的極大浪費(fèi)，而且也阻礙了我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和綜合國(guó)力的增強(qiáng)。受國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)影響，2002年是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)尤為艱難的一年，整體投資環(huán)境沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改善（創(chuàng)業(yè)板推出的希望越來(lái)越渺茫，風(fēng)險(xiǎn)投資稅收優(yōu)惠政策沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，新出臺(tái)的《設(shè)立外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的管理規(guī)定》缺乏實(shí)質(zhì)性突破等等。2010年以來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資資金的性質(zhì)也發(fā)生了顯著的變化，如據(jù)上海證券報(bào)的調(diào)查結(jié)果表明在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中，有政府控股或者政府出資設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所占的比例正在不斷減少，從2002年的22%降為2010年的14%，同時(shí)民間資本的比重超過(guò)了40%，初步實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)資本資金來(lái)源的多元化。從金融危機(jī)的恢復(fù)情況來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢(shì)日益平穩(wěn)，但還需要開辟新的風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道來(lái)促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的快速發(fā)展。

二、制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的主要因素

（一）制約因素。風(fēng)險(xiǎn)投資看起來(lái)很美，資金來(lái)源卻極有限。投資結(jié)構(gòu)不合理，缺乏技術(shù)開發(fā)投資，同時(shí)還缺乏專門從事風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)業(yè)投資基金。根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查，目前我國(guó)83%的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是在1999年建立的，這些機(jī)構(gòu)大多數(shù)具有政府出資背景，政府擁有股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)占90%。國(guó)內(nèi)100多億元左右的風(fēng)險(xiǎn)資金，80%以上是政府投資或與政府有關(guān)的國(guó)有企業(yè)投入的。但從風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際運(yùn)作過(guò)程來(lái)看，政府投資并沒(méi)有起到主導(dǎo)作用。

1、市場(chǎng)制約因素。易進(jìn)難出，風(fēng)險(xiǎn)投資難解套。處在轉(zhuǎn)軌的我國(guó)市場(chǎng)體系不完善，市場(chǎng)發(fā)育不平衡。主要表現(xiàn)在：（1）技術(shù)市場(chǎng)發(fā)育滯后；（2）產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)不健全。

2、人才制約因素。人才缺乏，投資家隊(duì)伍素質(zhì)參差不齊。風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的產(chǎn)生和風(fēng)險(xiǎn)資本投資的決心來(lái)自于風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)高新技術(shù)和未來(lái)高新技術(shù)商品市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)的高素質(zhì)的判斷力，這種判斷力是建立在熟練的專業(yè)知識(shí)和豐富的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上的，我國(guó)目前尚缺乏具有這種素質(zhì)的人才。

3、管理制約因素。管理無(wú)方，風(fēng)險(xiǎn)投資變成危險(xiǎn)投資。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，各地對(duì)人、財(cái)、物、信息等資源的控制和協(xié)調(diào)缺乏科學(xué)性，缺乏嚴(yán)格的管理手段，致使風(fēng)險(xiǎn)投資方向選擇不準(zhǔn)，切入或撤出風(fēng)險(xiǎn)資金的時(shí)機(jī)把握出現(xiàn)漏洞，有限資金不能達(dá)到最大增值，可能使風(fēng)險(xiǎn)投資變成危險(xiǎn)投資了。

（二）機(jī)構(gòu)設(shè)置不合理。我國(guó)設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，采取的組織形式基本上均為以現(xiàn)有《司法》為依據(jù)的公司制。但是風(fēng)險(xiǎn)投資是一種特殊的資金運(yùn)作形式，所要求的組織形式卻很不適合采用公司制，而應(yīng)該是有限合伙制。

1、從風(fēng)險(xiǎn)投資組織的內(nèi)部架構(gòu)來(lái)說(shuō)，不管采用何種組織形式，都必須首先解決風(fēng)險(xiǎn)資金的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制。

2、從激勵(lì)機(jī)制看，有限合伙制通常規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)投資家出資1%而取得風(fēng)險(xiǎn)投資基金收益的20%，風(fēng)險(xiǎn)投資出資方提供99%的資本而取得風(fēng)險(xiǎn)投資基金收益的80%。這種制度安排，比較充分地考慮了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的利益激勵(lì)，為了追求自身利益，風(fēng)險(xiǎn)投資家將盡全力爭(zhēng)取成功；而公司制的激勵(lì)機(jī)制盡管可以通過(guò)利潤(rùn)分成來(lái)激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資家努力工作，但這各分成很難達(dá)到20%的比例。

3、從約束機(jī)制看，在有限合伙制中，風(fēng)險(xiǎn)投資出資方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的約束是多方面的：一是風(fēng)險(xiǎn)投資家出資1%，但對(duì)債務(wù)負(fù)有無(wú)限連帶責(zé)任；二是在有限合伙制中，可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的違約做出許多規(guī)定。而公司制的約束機(jī)制中，在信息不對(duì)稱也難以完全對(duì)稱的情況下，公司股東是無(wú)法有效地控制風(fēng)險(xiǎn)投資家的道德風(fēng)險(xiǎn)的。

三、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展戰(zhàn)略

了解了中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀以及風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制存在的不足，在借鑒外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的科學(xué)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)之上，聯(lián)系目前的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，和中國(guó)借加入WTO的東風(fēng)，成為包括風(fēng)險(xiǎn)投資在內(nèi)的跨國(guó)資本的青睞之地之時(shí)，使我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)面臨著新的機(jī)遇。面對(duì)這樣的現(xiàn)狀，我國(guó)急需大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，加快科技成果的研究、開發(fā)、轉(zhuǎn)化、應(yīng)用，對(duì)此提出三步走的戰(zhàn)略：第一步是建立風(fēng)險(xiǎn)投資咨詢與管理公司。為國(guó)內(nèi)外投資者評(píng)估并推薦風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，并受投資者的委托對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行管理；第二步是建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，并制定相對(duì)管理辦法及法規(guī)。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的形式既可以是向法人募集，收益按比例分配，也可向社會(huì)公眾募集并上市流通；第三步是建立多層次證券市場(chǎng)，為風(fēng)險(xiǎn)投資者提供出路。在建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的同時(shí)，推薦國(guó)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)到國(guó)外上市。

（一）加大政府扶持力度。充分發(fā)揮政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用，加大政策扶植力度。第一，要提供良好的法律保證。風(fēng)險(xiǎn)投資需要承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，這就需要政府制定相應(yīng)的優(yōu)惠政策，以保證風(fēng)險(xiǎn)資金的籌集和投放。可以從以下幾方面給予優(yōu)惠：稅收方面給予免稅或減稅；利率方面給予優(yōu)惠，如給予風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)以低息或無(wú)息貸款等；擔(dān)保是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的保證。第二，建立高新技術(shù)企業(yè)投資保障體系。為鼓勵(lì)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資的保障及其安全和利益，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者在高新技術(shù)投資中的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)予以保險(xiǎn)。第三，政府參與投資。政府的參與可以提高風(fēng)險(xiǎn)投資的信譽(yù)，增加投資者的安全感，引導(dǎo)投資，又可及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)投資的有關(guān)政策。

（二）建立多層次的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資公司，需要建立多層次的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資，必須發(fā)展一批風(fēng)險(xiǎn)投資公司，培養(yǎng)善于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資的人才，采取一套合適的經(jīng)營(yíng)管理方法來(lái)進(jìn)行管理。目前，我國(guó)除繼續(xù)發(fā)揮現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的作用以外，還應(yīng)：1、考慮由開發(fā)銀行出資成立官辦風(fēng)險(xiǎn)投資公司，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)和高新技術(shù)研究開發(fā)起引導(dǎo)作用，成為高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)的政策性投融資扶持機(jī)構(gòu)；2、鼓勵(lì)商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行會(huì)同大中型企業(yè)和集團(tuán)，聯(lián)合成立具有一定規(guī)模的股份制風(fēng)險(xiǎn)投資公司，使之成為同風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的主要組織形式；3、盡管當(dāng)前民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司尚難以大量發(fā)展，但應(yīng)創(chuàng)造條件，多給優(yōu)惠政策并大力扶持，以使民間大量游資投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。建立多層次的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)，必須充分調(diào)動(dòng)起社會(huì)各界參與風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性，并以法律手段保障其合法權(quán)益，減少他們的后顧之憂。

（三）建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)制度。風(fēng)險(xiǎn)投資的成效如何，不僅取決于風(fēng)險(xiǎn)投資公司，也取決于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)制度是否科學(xué)，事關(guān)投資效率和投資風(fēng)險(xiǎn)的高低。首先，要使企業(yè)真正成為風(fēng)險(xiǎn)投資的主體。建立技術(shù)創(chuàng)新機(jī)構(gòu)，把科研推向市場(chǎng)，使企業(yè)幫助科研，實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)學(xué)研”合作，使企業(yè)成為真正的風(fēng)險(xiǎn)投資的主體；其次，要建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)制度。這個(gè)制度既要保證風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理的參與和監(jiān)督，又要保證風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員得到最大限度的激勵(lì)。

（四）創(chuàng)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金。風(fēng)險(xiǎn)投資基金是創(chuàng)業(yè)基金的一種，是指以信托、契約或公司的形式，通過(guò)發(fā)行基金證券將眾多的、不確定的社會(huì)閑置資金募集起來(lái)，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，交由專門的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資人員管理。它的投資對(duì)象主要是具有發(fā)展?jié)摿Φ狈Y金的中小型高新技術(shù)企業(yè)。現(xiàn)階段，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金適宜以下列方式設(shè)立：1、設(shè)立專門的高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。2、直接向社會(huì)公開發(fā)行可上市流通的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，一方面吸引社會(huì)閑散資金；另一方面滿足公眾對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)投資的要求。3、設(shè)立境外中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，發(fā)起人由中外雙方有實(shí)力的風(fēng)險(xiǎn)投資公司共同組成，外方的作用是提高基金在海外的知名度，尋找共同投資人和引進(jìn)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)；中方則主要實(shí)施基金投放的具體操作。

（五）培養(yǎng)高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才。風(fēng)險(xiǎn)管理是一門精巧的學(xué)問(wèn)，風(fēng)險(xiǎn)管理人才是綜合性的，要具備金融、保險(xiǎn)、企管、科技、經(jīng)濟(jì)等各方面知識(shí)，以及預(yù)測(cè)、處理、承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。要?jiǎng)?chuàng)造適宜環(huán)境，提供優(yōu)惠政策，大力培養(yǎng)、造就一批風(fēng)險(xiǎn)投資家、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和相關(guān)人才，形成強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)投資隊(duì)伍，依靠廣博和豐富經(jīng)驗(yàn)，把握投資方向和投資強(qiáng)度，以使風(fēng)險(xiǎn)投資良性發(fā)展，獲得最大收益。

在海外風(fēng)險(xiǎn)投資熙熙攘攘為利而來(lái)，又為利而往的時(shí)候，發(fā)展中的中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資更需要從國(guó)情出發(fā)建立自己的風(fēng)險(xiǎn)投資體系。要科學(xué)界定，周密規(guī)劃，量力投入，創(chuàng)新運(yùn)作，穩(wěn)步前進(jìn)，完善制度和培育市場(chǎng)，打造優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。與此同時(shí)，我們期待中國(guó)高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資家，以敏銳的目光，深入的調(diào)查，預(yù)測(cè)項(xiàng)目、市場(chǎng)和前景，以冷靜的頭腦，理性的分析，度量投資、風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)，使得中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)得以更快的發(fā)展，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)更加繁榮昌盛。

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