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    基于VAR模型的貨幣政策效應(yīng)檢驗研究

    2013-12-17 11:09:24袁暉光
    山東社會科學(xué) 2013年8期
    關(guān)鍵詞:單位根失業(yè)率宏觀

    袁暉光

    (沈陽師范大學(xué)國際商學(xué)院, 遼寧 沈陽 110034)

    根據(jù)西方主流貨幣理論的觀點,貨幣政策對于真實經(jīng)濟中的產(chǎn)出和就業(yè)調(diào)整具有條件依存性,其政策邊界為自然失業(yè)率水平。通過增發(fā)貨幣制造超預(yù)期通貨膨脹來增加就業(yè)僅在經(jīng)濟衰退期失業(yè)處于自然失業(yè)率水平之下時有效。一旦經(jīng)濟以自然失業(yè)率達到了潛在產(chǎn)出水平,即使繼續(xù)增發(fā)貨幣,貨幣也不會再對真實經(jīng)濟產(chǎn)生影響,最終結(jié)果只能是高水平的通貨膨脹率。因此,在充滿摩擦的現(xiàn)實經(jīng)濟中,用貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟的有效性取決于對政策邊界的清楚把握。然而, 現(xiàn)實經(jīng)濟中自然失業(yè)率水平既無法直接定量,也無法直接觀測。清楚把握政策邊界的關(guān)鍵在于找到可以直接觀測的政策評估指標。

    一、基于1978年-2009年通脹與就業(yè)時間序列的協(xié)整關(guān)系檢驗

    由于協(xié)整檢驗可以刻畫兩個或多個序列之間的平衡或平穩(wěn)關(guān)系。通過對通貨膨脹與失業(yè)數(shù)據(jù)進行協(xié)整檢驗,觀察兩者之間的相關(guān)關(guān)系,有助于對超預(yù)期通脹對就業(yè)影響的政策邊界進行客觀考察,有助于對改革開放以來我國貨幣政策運用的有效性進行客觀評估。如果通脹與失業(yè)兩個變量存在均衡的相關(guān)關(guān)系,那么盡管兩者均在不斷變化,兩個時間序列的變化趨勢也不會脫離太遠。換言之,如果兩個變量的變動幅度不相互脫離,說明存在著一種內(nèi)在關(guān)系使兩個變量不至于相互偏離太遠。

    (一)數(shù)據(jù)

    檢驗將使用中國1978年至2009年的通貨膨脹與就業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù),所有數(shù)據(jù)均源自國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。其中,通貨膨脹率根據(jù)CPI數(shù)據(jù)以上年為參照年計算得出,失業(yè)率以歷年的城鎮(zhèn)失業(yè)率為替代變量。數(shù)據(jù)計算整理結(jié)果見表1。

    (二)時間序列平穩(wěn)性及單整檢驗

    使用Eviews 6.0軟件包對通貨膨脹率和失業(yè)率兩個時間序列進行平穩(wěn)性檢驗。ADF單位根檢驗結(jié)果(見表2)表明,通貨膨脹和失業(yè)率數(shù)據(jù)均非平穩(wěn)時間序列,兩者的t值分別為-2.434988和-1.821447,均未高于10%的顯著性水平臨界值。

    檢驗表明1978-2009年中國通貨膨脹率和失業(yè)率兩組數(shù)據(jù)均為非平穩(wěn)時間序列,因此需要進一步做單整檢驗。又因為只有兩個單整階數(shù)相同的時間序列滿足協(xié)整分析的條件,因此還應(yīng)考察兩個時間序列是否單整階數(shù)相同。檢驗結(jié)果(見表3)表明,通貨膨脹率和失業(yè)率數(shù)據(jù)均為一階單整時間序列。

    表1 1978年-2009年中國城鎮(zhèn)失業(yè)率及城鎮(zhèn)消費價格指數(shù)數(shù)據(jù)

    數(shù)據(jù)來源:根據(jù)國家統(tǒng)計局網(wǎng)站數(shù)據(jù)計算整理

    表2 通貨膨脹和失業(yè)率單位根ADF檢驗結(jié)果一覽表

    數(shù)據(jù)來源:Eviews 6.0 軟件包程序運行結(jié)果

    表3 通貨膨脹和失業(yè)率一階單整檢驗結(jié)果一覽表

    數(shù)據(jù)來源:Eviews 6.0 軟件包程序運行結(jié)果

    由于通貨膨脹率和失業(yè)率兩組數(shù)據(jù)雖然并非平穩(wěn)時間序列,但是單整階數(shù)相同,因此滿足協(xié)整分析的前提條件,可以進行協(xié)整分析和檢驗。

    (三)協(xié)整檢驗

    第一步,以通貨膨脹率為因變量建立待估回歸方程:

    運用Eviews6.0軟件包估計參數(shù)(見表4)得到:

    表4 通貨膨脹與失業(yè)率協(xié)整檢驗結(jié)果一覽表

    數(shù)據(jù)來源:Eviews 6.0 軟件包程序運行結(jié)果

    對上式的殘差進行單位根檢驗。由回歸方程估計結(jié)果計算殘差:

    第二步,以通貨膨脹作為自變量構(gòu)建模型,重復(fù)上面的檢驗步驟。

    建立待估回歸方程:

    運用Eviews6.0軟件包估計參數(shù)(見表5)得到:

    由回歸方程估計結(jié)果可得殘差:

    表5 失業(yè)與通貨膨脹率協(xié)整檢驗結(jié)果一覽表

    數(shù)據(jù)來源:Eviews6.0 軟件包程序運行結(jié)果

    通貨膨脹和失業(yè)率兩個時間序列之間確實存在協(xié)整關(guān)系,充分表明通貨膨脹與實際經(jīng)濟存在內(nèi)在均衡關(guān)系。超預(yù)期通貨膨脹與實際經(jīng)濟未發(fā)生永久性偏離。但是,如果將待估方程的自變量和因變量進行調(diào)換,則協(xié)整關(guān)系有所減弱,這也表明,超預(yù)期通貨膨脹對于實際經(jīng)濟的影響作用具有暫時性、一過性和有限性。由于宏觀貨幣政策的有效性邊界為潛在產(chǎn)出。但是,就目前的統(tǒng)計手段而言,潛在產(chǎn)出水平只能事后模擬,而無法事前預(yù)知,因此,無法直接將其作為是否行使宏觀貨幣政策的有效現(xiàn)實依據(jù)。另外,現(xiàn)實經(jīng)濟摩擦使政策實施和政策效果總會存在一定的時滯,一旦決定實施貨幣政策,那么應(yīng)該在何時實施,以及何時停止實施政策也是貨幣政策是否能夠產(chǎn)生預(yù)期效果的關(guān)鍵。

    二、基于VAR模型宏觀貨幣政策效應(yīng)滯后期檢驗

    利用VAR模型,對貨幣政策產(chǎn)生效果的滯后期數(shù)進行檢驗,可以為貨幣政策決策部門采取何種貨幣政策,并且有效把握行使政策時機提供重要參考。

    (一)數(shù)據(jù)與變量

    本文采用2001年到2011年的季度數(shù)據(jù)進行建模,樣本區(qū)間為2001年的第一個季度到2011年的第二季度。數(shù)據(jù)摘選或整理自國家統(tǒng)計局網(wǎng)站和《中國經(jīng)濟景氣月報》。這是目前為止最權(quán)威和最適合做VAR分析的數(shù)據(jù)。

    VAR模型的預(yù)測精度并不象結(jié)構(gòu)性模型那樣要求盡可能地在模型中包括所有的內(nèi)生變量,本文將參照關(guān)于菲利普斯曲線模型的理論分析, 并基于國內(nèi)外相關(guān)研究的統(tǒng)計規(guī)則和相關(guān)計量研究慣例,在模型中僅引入如下變量:通貨膨脹率、產(chǎn)出缺口和預(yù)期通脹。根據(jù)前文分析,通貨膨脹率取決于邊際成本、上一期通脹率和預(yù)期通脹率。由于平均邊際成本數(shù)據(jù)不易獲得,因此通常以產(chǎn)出缺口加以替代。

    (二)建模與檢驗

    圖1 一階VAR(1)方程AR特征方程的特征根倒數(shù)絕對值

    第一步,對所有數(shù)據(jù)系列進行單位根檢驗。檢驗結(jié)果表明通貨膨脹、通貨膨脹預(yù)期和產(chǎn)出缺口在99%的置信水平、貨幣供應(yīng)增長速度在95%的置信水平拒絕存在單位根的原假設(shè)。因為有充足的理論和文獻依據(jù)證明自變量與因變量之間存在相關(guān)關(guān)系,略去格蘭杰因果關(guān)系檢驗,直接根據(jù)單位根檢驗結(jié)果對數(shù)據(jù)進行VAR建模。

    第二步,構(gòu)建VAR待估模型如下。

    第三步,確定模型的最大滯后階數(shù)。輸入上述4個內(nèi)生變量并運行Eviews6.0軟件包,進行多次向量自回歸運算,并查看滯后階數(shù)評價標準結(jié)果,發(fā)現(xiàn)多數(shù)準則參考值均選擇1階滯后期VAR模型。因此,按照多數(shù)變量取值最小的準則,選取VAR(1)模型參數(shù)估計值。

    第四步,VAR(1)模型的穩(wěn)定性特征檢驗。VAR模型穩(wěn)定的充分與必要條件是AR 特征方程的特征根的倒數(shù)絕對值小于1,如果作圖,那么左右特征值都要在單位圓以內(nèi)。由圖1可知,VAR(1)模型全部特征值的根均在單位圓以內(nèi),因此通過穩(wěn)定性檢驗,證明VAR(1)模型系統(tǒng)具有穩(wěn)定性,可以進行脈沖響應(yīng)分析,對貨幣政策產(chǎn)生政策效應(yīng)時滯進行檢驗。

    (三)宏觀貨幣政策效應(yīng)檢驗

    利用VAR(1)模型提供的脈沖響應(yīng)分析工具分析宏觀貨幣政策效應(yīng)時滯,檢驗如果宏觀政策發(fā)生改變,會經(jīng)過多久的時滯對通貨膨脹和產(chǎn)出產(chǎn)生影響,以及貨幣政策的影響可以持續(xù)多久。運用Eviews6.0軟件包進行脈沖響應(yīng)分析,結(jié)果如圖2所示,表明貨幣增長率每增加一個標準差,分別對通貨膨脹率和產(chǎn)出的脈沖影響。

    圖2 通脹率和經(jīng)濟增長率對貨幣增長一個標準差沖擊的脈沖效應(yīng)圖

    由圖2中的第一幅圖可以看出貨幣量正增長會立即對通貨膨脹率產(chǎn)生正向影響。脈沖提升效應(yīng)在第5期達到最高點,之后逐漸衰減,脈沖效應(yīng)在11期已經(jīng)逐漸趨于0。這意味著,貨幣一次性增長可以使通貨膨脹率迅速增加,增加的效應(yīng)在第5個季度達到最高點,但是并不會持續(xù)推高通脹率,大約三年為一個衰減周期,三年后貨幣增量對通貨膨脹率的推高效應(yīng)消失。由第二副圖可以看出貨幣量正的增長同樣會立即對GDP增長率產(chǎn)生正向影響,但幅度明顯小于對于通脹率的影響,提升效應(yīng)在第4期達到最高,之后迅速衰減,脈沖效應(yīng)在第8期時已經(jīng)逐漸接近0。這表明,量化寬松的貨幣政策對產(chǎn)出的影響要微弱得多,并且無法使產(chǎn)量獲得持續(xù)增加。

    三、結(jié)論與啟示

    改革開放后,我國的貨幣政策確實有效地對實際經(jīng)濟產(chǎn)生影響。通過對改革開放至2009年中國的通貨膨脹和失業(yè)率時間序列進行協(xié)整檢驗,證明兩者之間確實存在協(xié)整關(guān)系。超預(yù)期通貨膨脹的貨幣政策并未與實際經(jīng)濟發(fā)生永久性偏離,表明我國的宏觀貨幣政策從整體來看對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用是有效的。

    貨幣政策確實存在政策邊界。將待估方程的自變量和因變量進行調(diào)換后,通貨膨脹和就業(yè)之間的協(xié)整關(guān)系有所減弱,充分表明實際經(jīng)濟并不會持續(xù)受到超預(yù)期通貨膨脹的影響,超預(yù)期通貨膨脹對于實際經(jīng)濟的影響作用具有暫時性、一過性和有限性,存在明顯的宏觀貨幣政策邊界。一但達到政策邊界,實際產(chǎn)出和就業(yè)便決定于內(nèi)生增長變量,沿著均衡增長路徑發(fā)展變化。

    充分運用宏觀貨幣時滯來確定政策實施的時機。宏觀貨幣政策的有效性邊界為潛在產(chǎn)出。但是,就目前的統(tǒng)計手段而言,潛在產(chǎn)出水平只能事后模擬,而無法事前預(yù)知,因此,無法直接將其作為是否行使宏觀貨幣政策的有效現(xiàn)實依據(jù)?,F(xiàn)實經(jīng)濟摩擦使政策實施和政策效果總會存在一定的時滯,何時實施,以及何時停止實施政策是貨幣政策是否能夠產(chǎn)生預(yù)期效果的關(guān)鍵。通過VAR模型進行脈沖響應(yīng)分析可以為宏觀貨幣政策實施時機提供參考。

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