基于投資視角的財務(wù)危機(jī)管理探析

（濮陽職業(yè)技術(shù)學(xué)院 河南濮陽457000）

投資是企業(yè)實(shí)現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的基本前提，是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段。適度的投資可以使企業(yè)在更寬范圍與更深層次上對資源進(jìn)行合理配置，大大拓展發(fā)展空間，國外和國內(nèi)很多大型和超大型的企業(yè)集團(tuán)都是通過投資快速發(fā)展起來?；谕顿Y對于企業(yè)發(fā)展的巨大作用和成功企業(yè)的示范效應(yīng)，國內(nèi)企業(yè)的投資熱情日益高漲，投資的規(guī)模也越來越大，與之相伴的由投資風(fēng)險引發(fā)的財務(wù)危機(jī)也隨之而來。

一、投資引發(fā)財務(wù)危機(jī)的原因和途徑分析

投資引發(fā)財務(wù)危機(jī)的原因和途徑是多種多樣的，主要包括宏觀因素和微觀因素兩個方面：

（一）宏觀因素

1.對政治因素估計不足。企業(yè)投資后發(fā)生了戰(zhàn)爭、在國外的企業(yè)突然被外匯管制、被經(jīng)濟(jì)封鎖、發(fā)生了國際爭端和國際制裁等都會給企業(yè)帶來嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)。跨國公司一般都有專門的團(tuán)隊(duì)或?qū)I(yè)的咨詢機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對被投資國的政治環(huán)境進(jìn)行評估，但政治因素極其復(fù)雜，專業(yè)的政治環(huán)境評估也只能提供參考，而不能完全依賴。

2.對經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素估計不足。經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化是導(dǎo)致企業(yè)投資失敗、進(jìn)而陷入財務(wù)危機(jī)的主要外因，2008年美國發(fā)生“次貸危機(jī)”以前，世界經(jīng)濟(jì)蒸蒸日上，我國許多企業(yè)借助有利的市場環(huán)境，通過直接投資、股票上市、兼并重組等投資手段，迅速做大做強(qiáng)。但是，2008年的“次貸危機(jī)”重創(chuàng)了世界經(jīng)濟(jì)，之后發(fā)生的“歐債危機(jī)”、“美債危機(jī)”等使實(shí)體經(jīng)濟(jì)更是雪上加霜，再后來美日實(shí)行了“制造業(yè)回歸”和貿(mào)易保護(hù)政策，使我國出口依賴型的企業(yè)大量停工和破產(chǎn)，這給企業(yè)投資造成不同程度的影響。這種宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的劇烈變化對企業(yè)個體而言，通常是前期不可預(yù)測，后期不可控制，企業(yè)只能選擇承受而無法規(guī)避。

（二）微觀因素

1.盲目多元化經(jīng)營。多元化經(jīng)營是一把雙刃劍，適度多元化經(jīng)營可以分散風(fēng)險，但是行業(yè)跨度太大并且遠(yuǎn)離自己的專業(yè)特長，盲目進(jìn)軍不熟悉的領(lǐng)域和行業(yè)后，如果新業(yè)務(wù)與原主營業(yè)務(wù)無法產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，會使代理鏈條延長，使管理層次更加復(fù)雜、內(nèi)部交易費(fèi)用升高，會削弱企業(yè)原有的核心競爭力，進(jìn)而引發(fā)財務(wù)危機(jī)。比如史玉柱的巨人集團(tuán)，從軟件業(yè)盲目進(jìn)軍當(dāng)時前景還不明朗的生物保健品、減肥食品業(yè)，同時不顧自身實(shí)力進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)，其管理、技術(shù)、資金跟不上業(yè)務(wù)擴(kuò)張的速度，使公司出現(xiàn)嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)，最終破產(chǎn)。

2.盲目追求企業(yè)規(guī)模和市場。根據(jù)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益理論，在一定范圍內(nèi)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大能夠降低邊際成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，同時，迅速擴(kuò)大市場能夠最大限度地壓縮競爭對手的生存空間，提高競爭的門檻。但是鄭州亞細(xì)亞的例子告訴我們，與規(guī)模和市場同步提升的還有經(jīng)營管理能力和資金供應(yīng)能力等，忽視市場環(huán)境變化和競爭對手的進(jìn)步，忽視經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營方式、資本運(yùn)營模式，忽視信息技術(shù)的及時采用和更新，當(dāng)企業(yè)突遇市場需求變化，就會給企業(yè)帶來嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)。

3.盲目投資金融工具。虛擬經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)離不開實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)才是虛擬經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)屬性。許多企業(yè)沒有充分注意到虛擬經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險性，只是看到了高額回報，抱著投機(jī)的心理把大量的資金投入到金融市場特別是金融衍生品市場里，結(jié)果導(dǎo)致嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)。2008年以前，美國和日本都致力于把本國打造成虛擬經(jīng)濟(jì)和服務(wù)經(jīng)濟(jì)大國，2008年金融危機(jī)后，才意識到實(shí)體經(jīng)濟(jì)才是根本，兩個國家近年來的“制造業(yè)回歸”很好地詮釋了金融工具的地位和作用。我國企業(yè)長期缺乏金融管理人才，對虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動態(tài)關(guān)聯(lián)關(guān)系理解不深，更缺少實(shí)際操作金融工具的經(jīng)驗(yàn)，投資金融產(chǎn)品需要更加謹(jǐn)慎。

4.對匯率風(fēng)險估計不足。匯率風(fēng)險分為交易匯率風(fēng)險、折算風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。相比較而言，交易匯率風(fēng)險和折算風(fēng)險較小，企業(yè)在對外投資或吸收投資的時候，一般都能夠充分注意匯率變動對財務(wù)的影響。匯率風(fēng)險中的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險不可控，極端的匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險如索羅斯1997年狙擊港幣，1992年狙擊英鎊，引起兩種貨幣短期大幅貶值，引發(fā)了英國和中國香港特區(qū)政府的財政危機(jī)，及使用港幣和英鎊結(jié)算的外國公司的財務(wù)危機(jī)。

5.投資違約。投資違約是投資過程中常見的現(xiàn)象，特別是在一些法制不健全的國家，簽約方被騙后，維權(quán)道路特別艱難。比如遼寧西洋集團(tuán)在朝鮮投資鐵礦被騙，與對方長期談判無果，訴訟困難，給遼寧西洋集團(tuán)的財務(wù)狀況造成很大影響。

6.經(jīng)營者道德風(fēng)險。投資執(zhí)行人或者是經(jīng)營者出于自身私利，可能會放棄那些服從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的投資項(xiàng)目，可能會為了當(dāng)前的經(jīng)營業(yè)績而放棄資源積累，犧牲長期利益而選擇一些“短平快”項(xiàng)目。這種隱蔽的投資選擇給企業(yè)帶來的是發(fā)展機(jī)會的喪失，帶給企業(yè)的，有時是無法彌補(bǔ)的、致命的財務(wù)危機(jī)。

二、基于投資視角的財務(wù)危機(jī)應(yīng)對

政治因素對投資的影響是決定性的，但是政治因素不可控，企業(yè)只能在提高政治敏感度上下功夫。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對投資成敗的影響，普遍的觀點(diǎn)也是加強(qiáng)預(yù)測分析，提高抗風(fēng)險能力。這實(shí)際上就是要求企業(yè)增強(qiáng)自身實(shí)力，以經(jīng)濟(jì)實(shí)力去承受政治和經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的沖擊。因此，為防范投資引發(fā)財務(wù)危機(jī)，企業(yè)應(yīng)該把重點(diǎn)放在對微觀因素的管理上。

（一）完善投資管理體制

首先，設(shè)立專門的投資管理部門，規(guī)范投資決策程序。決策過程中，要注意發(fā)揮投資專業(yè)人員和經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、財務(wù)人員的專業(yè)特點(diǎn)，把投資建立在專業(yè)基礎(chǔ)上，避免投資管理上的 “一言堂”，避免領(lǐng)導(dǎo)拍腦袋上項(xiàng)目的現(xiàn)象。其次，充實(shí)投資管理專業(yè)人才。我國長期從事實(shí)體制造業(yè)生產(chǎn)，對投資領(lǐng)域尤其是金融領(lǐng)域不熟悉，缺乏專業(yè)的金融管理人才。同時，我國的經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)環(huán)境使企業(yè)對投資專業(yè)人才不理解，不重視，沒有充分發(fā)揮他們的專業(yè)才能，出現(xiàn)了一些慘痛的教訓(xùn)。企業(yè)應(yīng)該充分注意到社會分工的精細(xì)化和專業(yè)化，要把專業(yè)人才推到投資管理的前臺。第三，完善投資內(nèi)部控制，推行“委托-代理”制度。在充分授權(quán)投資部門的基礎(chǔ)上，完善投資控制流程，發(fā)揮內(nèi)部審計和外部審計的作用，發(fā)揮財務(wù)部門的分析和監(jiān)督、控制作用。同時，完善的“委托-代理”制度能在一定程度上防范經(jīng)營者道德風(fēng)險，把投資風(fēng)險控制到最低水平。

（二）審慎選擇多元化方向

多元化戰(zhàn)略又被稱為多角化戰(zhàn)略，包括同心多角化、縱向多角化和混合多角化。企業(yè)的多元化經(jīng)營應(yīng)該優(yōu)先選擇同心多角化、縱向多角化，它有利于充分利用企業(yè)原有的技術(shù)和經(jīng)營資源。同心多元化成功的如美的電器，從空調(diào)領(lǐng)域逐步涉足冰箱、家用小電器等，這些產(chǎn)品的技術(shù)關(guān)聯(lián)性很高，在銷售方面又可以共享原有的銷售資源?？v向多元化成功的中石油、中石化、寶鋼等企業(yè)，到國外購買油田、鐵礦，拉長產(chǎn)業(yè)鏈條，降低原料供應(yīng)風(fēng)險?；旌隙嘟腔枰芾怼⒓夹g(shù)、資金方面的強(qiáng)力支撐，一般情況下，實(shí)力雄厚的企業(yè)才會審慎的選擇混合多元化，但是，對于更多的企業(yè)，多角化實(shí)際上是一種無奈的選擇，比如原來的錄像機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品已經(jīng)被新技術(shù)取代，不得不跨技術(shù)領(lǐng)域經(jīng)營。

（三）規(guī)模擴(kuò)張量力而行

規(guī)模和市場的迅速擴(kuò)張，首先，要有資金保障，要充分考慮前期的投入和后續(xù)的資金需求，同時要充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。近年來煤炭企業(yè)瘋狂的投融資情況和“過山車”一樣的經(jīng)營業(yè)績值得每一個企業(yè)警惕。其次，要有技術(shù)和管理人才保障，收購過來的企業(yè)技術(shù)要能融化吸收，投資的金融產(chǎn)品要有后續(xù)管理能力，要實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目與企業(yè)原有主業(yè)的有效融合，形成合力等。

（四）克服投機(jī)心理，把握金融工具本質(zhì)作用

投資金融產(chǎn)品是引發(fā)財務(wù)危機(jī)的主要方面。金融工具的本質(zhì)作用是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，如股票的本質(zhì)作用是融資，期貨的本質(zhì)作用是套期保值和鎖定成本，銀行承兌匯票的主要作用是解決資金流動性等。如果企業(yè)忽視這些本質(zhì)作用，把大量的資金投機(jī)于金融工具的差價，巨大的風(fēng)險也會隨之而來。企業(yè)不是專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，在人才結(jié)構(gòu)和管理能力上與專業(yè)金融機(jī)構(gòu)更是相去甚遠(yuǎn)，所以應(yīng)該專注于自己的主業(yè)，克服投機(jī)心理，注重把金融產(chǎn)品服務(wù)于自己的專業(yè)特長，才能避免投資理財產(chǎn)品引發(fā)財務(wù)危機(jī)。

（五）建立財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)

建立有效的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是預(yù)防和發(fā)現(xiàn)財務(wù)危機(jī)及時挽救投資危機(jī)的有效途徑。國內(nèi)外早就開始了財務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究，取得了豐碩的成果。其中定性的方法有：菲爾德法、四階段癥狀分析法、流程圖分析法、綜合管理評分法；定量的方法有：費(fèi)雪判別分析法、貝葉斯判別分析法、LOGIT回歸分析法、PROBIT回歸分析法、因子分析法、逐步分析法和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析法等。依據(jù)這些成果，學(xué)者們制定了Z值模型、ZETA模型、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等多種預(yù)測模型，企業(yè)可以依據(jù)自己的實(shí)際情況選擇模型進(jìn)行預(yù)警。另外，加強(qiáng)員工，尤其是決策層、管理層的風(fēng)險教育、道德教育，也是防止財務(wù)危機(jī)的有效途徑。