金融發(fā)展對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)消費(fèi)的影響
——基于1998-2010年省際面板數(shù)據(jù)

崔惠賢

(1.上海社會(huì)科學(xué)院 部門經(jīng)濟(jì)研究所，上海 200020;2.華東理工大學(xué) 商學(xué)院，上海 200237)

金融發(fā)展對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)消費(fèi)的影響
——基于1998-2010年省際面板數(shù)據(jù)

崔惠賢1，2

(1.上海社會(huì)科學(xué)院 部門經(jīng)濟(jì)研究所，上海 200020;2.華東理工大學(xué) 商學(xué)院，上海 200237)

自從1998年我國(guó)實(shí)行住房貨幣化制度改革以來(lái)，房地產(chǎn)需求得到了巨大的釋放，房地產(chǎn)市場(chǎng)一度呈現(xiàn)出非理性繁榮的狀況。一般的觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行金融資源的支持是推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮的重要因素。文章通過(guò)構(gòu)建計(jì)量模型，以1998～2010年的省級(jí)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明我國(guó)的金融發(fā)展不但沒有促進(jìn)房地產(chǎn)的繁榮，相反還阻礙了房地產(chǎn)消費(fèi)。

房地產(chǎn)消費(fèi)；金融發(fā)展；生命周期理論

一、引 言

房地產(chǎn)消費(fèi)是居民消費(fèi)中一個(gè)重要的組成部分。自1998年開始實(shí)行住房制度改革以來(lái)，我國(guó)的房地產(chǎn)需求得到巨大釋放，商品房屋的銷售額從1997年的1799.5億元增加到2008年的25 068.2億元，年增長(zhǎng)速度達(dá)到20%以上。通常的觀點(diǎn)大多認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展與一國(guó)的金融發(fā)展程度密不可分，甚至有人認(rèn)為金融參與和支持對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的非理性發(fā)展起到了推波助瀾的作用。事實(shí)是否真的如此？本文結(jié)合相關(guān)理論及我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的情況進(jìn)行實(shí)證分析，判斷金融發(fā)展對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)消費(fèi)的實(shí)際影響。

由于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家較早進(jìn)入耐用消費(fèi)品時(shí)代，因此國(guó)外文獻(xiàn)中關(guān)于金融發(fā)展與耐用消費(fèi)品消費(fèi)的相關(guān)研究非常豐富，其中最著名的有Modigliani和Brumberg提出的生命周期假說(shuō)以及Friedman提出的持久收入理論。生命周期假說(shuō)認(rèn)為個(gè)人的現(xiàn)期消費(fèi)可以用未來(lái)的收入進(jìn)行提前支付，以此來(lái)合理安排消費(fèi)和儲(chǔ)蓄。持久收入理論認(rèn)為預(yù)算約束是跨期的或終生的，在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)上，消費(fèi)者如果沒有可以利用的資產(chǎn)來(lái)彌補(bǔ)當(dāng)期收入的不足，就可以采用各種適宜的金融工具滿足自己的需求。Carey(1990)構(gòu)建了一個(gè)土地價(jià)格模型來(lái)研究房地產(chǎn)的繁榮與金融的參與。結(jié)合Carey的模型，Herring、Wachter(1999)從國(guó)際視角出發(fā)，通過(guò)構(gòu)造一個(gè)信貸市場(chǎng)模型分析了房地產(chǎn)繁榮與銀行危機(jī)的關(guān)系，得出銀行集中貸款導(dǎo)致房地產(chǎn)繁榮、房地產(chǎn)繁榮醞釀銀行危機(jī)的觀點(diǎn)。Flavin and T．Yamashita(2002)在考慮住宅兼具消費(fèi)和投資雙重屬性的前提下，通過(guò)均值方差模型得到資產(chǎn)組合有效邊界，認(rèn)為即使投資者具有相同的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、相同的市場(chǎng)預(yù)期，但由于財(cái)富差異、年齡差異，居民對(duì)房地產(chǎn)的需求是不一樣的。Sridhar(2009)比較了美、英、法等11個(gè)國(guó)家促進(jìn)房地產(chǎn)發(fā)展的財(cái)政與貨幣政策，最常用的政策主要為：住房公積金計(jì)劃、貸款的所得稅抵扣、低收入家庭補(bǔ)貼和貸款補(bǔ)貼。Taylor(2007)根據(jù)自己提出的Taylor 規(guī)則，發(fā)現(xiàn)美國(guó)2003～2004 年的短期利率與Taylor 規(guī)則的理論利率相比過(guò)低，這導(dǎo)致了當(dāng)時(shí)的房屋開工熱潮；當(dāng)短期利率恢復(fù)到正常水平時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)相反的走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)學(xué)者結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況也進(jìn)行了相應(yīng)的實(shí)證研究。易憲容(2005)從消費(fèi)與投資兩個(gè)方面進(jìn)行分析，認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)虛假繁榮的原因主要依賴于銀行信貸的支撐和代際收益的轉(zhuǎn)移。皮舜(2004)通過(guò)基于ECM 模型的Granger 因果檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展與金融市場(chǎng)的發(fā)展在長(zhǎng)期和短期都存在著雙向線性因果關(guān)系, 二者具有一定程度的共生性。皮舜和武康平(2006)以中國(guó)1997年到2003 年間房地產(chǎn)市場(chǎng)與金融市場(chǎng)的月度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展與金融市場(chǎng)的發(fā)展長(zhǎng)期之間存在著雙向線性因果關(guān)系, 但沒有發(fā)現(xiàn)兩者間的非線性的Granger 因果關(guān)系。楊剛和王洪衛(wèi)(2012)運(yùn)用狀態(tài)空間模型和卡爾曼濾波解法進(jìn)行實(shí)證分析，得出結(jié)論：金融支持對(duì)上海房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展影響巨大，但不同階段對(duì)量?jī)r(jià)的影響力及其作用方式不同。王明國(guó)和王春梅(2009)結(jié)合20世紀(jì)70年代以來(lái)發(fā)展起來(lái)的以金融抑制、金融深化和金融約束理論為代表的金融發(fā)展理論和我國(guó)房地產(chǎn)金融體系的狀況，發(fā)現(xiàn)我國(guó)現(xiàn)存的房地產(chǎn)金融體系存在著由金融抑制造成的體系不完備，單一銀行體系支撐著中國(guó)整個(gè)房地產(chǎn)金融的問題。

本文結(jié)合我國(guó)近十年來(lái)的金融發(fā)展情況，對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)的影響因素構(gòu)建計(jì)量模型，實(shí)證分析我國(guó)的金融發(fā)展對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)是存在促進(jìn)作用還是阻遏作用。本文余下部分的結(jié)構(gòu)如下：第二節(jié)介紹計(jì)量模型的設(shè)計(jì)和數(shù)據(jù)處理；第三節(jié)報(bào)告實(shí)證分析結(jié)果；第四節(jié)為結(jié)論并提出政策建議。

二、計(jì)量模型的設(shè)定與數(shù)據(jù)說(shuō)明

1.計(jì)量模型的設(shè)定

生命周期理論的核心思想是消費(fèi)者會(huì)根據(jù)自己的財(cái)富和收入情況及對(duì)未來(lái)的理性預(yù)期, 基于一生的考慮最佳地安排其生命周期中的消費(fèi)以使得總效用最大化，這意味著消費(fèi)金融能夠幫助消費(fèi)者平滑一生的消費(fèi)(包括將來(lái)各種可能的情形)。這個(gè)理論實(shí)際上隱含地假設(shè)了一個(gè)前提，即消費(fèi)者在需要利用負(fù)債時(shí)，他能夠從容籌借到所需要的資金。實(shí)際上，消費(fèi)者在借貸的過(guò)程中會(huì)受到信用約束的影響，并不是所有人都能夠獲得自己所需的借貸。Crook amp; Hochguertel(2006)等人的研究表明，信用約束是影響家庭負(fù)債的重要原因。在耐用消費(fèi)品時(shí)代，完善的消費(fèi)金融體系可以克服消費(fèi)者面臨的流動(dòng)性約束，實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的跨時(shí)期轉(zhuǎn)移。因此，一國(guó)的金融發(fā)展程度如何，直接影響了房地產(chǎn)消費(fèi)的市場(chǎng)規(guī)模。除了金融發(fā)展水平外，對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)產(chǎn)生影響的還有其他因素。根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)，本文梳理出居民當(dāng)前收入、未來(lái)收入、教育程度、年齡構(gòu)成等影響因素。

根據(jù)持久收入假說(shuō)理論，如果預(yù)期收入增加，消費(fèi)者就會(huì)偏好于平滑消費(fèi)，通過(guò)借貸來(lái)增加當(dāng)前消費(fèi)和家庭投資，加速資金流動(dòng)。在其他條件不變的情況下，一個(gè)家庭的預(yù)期未來(lái)收入越高，預(yù)期的消費(fèi)也越高。房地產(chǎn)作為耐用消費(fèi)品，其單價(jià)較高，需要借助消費(fèi)信貸，因此房產(chǎn)消費(fèi)不僅與人們當(dāng)前的收入相關(guān)，更與未來(lái)預(yù)期收入相關(guān)。

人口統(tǒng)計(jì)變量的大部分有著統(tǒng)計(jì)學(xué)意義的影響，本文著重選擇了教育程度和年齡構(gòu)成這兩個(gè)變量。在其他條件不變的情況下，未來(lái)預(yù)期收入隨著年齡的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，同時(shí)年齡也是影響家庭負(fù)債的主要因素。教育程度變量的選擇是因?yàn)樵谝话闱闆r下，受教育水平高的人較受教育水平低的人普遍收入更高，且教育水平影響人們的消費(fèi)觀念、消費(fèi)習(xí)慣，他們更愿意通過(guò)負(fù)債的方式滿足自己對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)的需求。

由于我們的模型是研究金融發(fā)展對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)消費(fèi)的影響，因此時(shí)間的影響因素也應(yīng)考慮進(jìn)模型之中。如果我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的金融創(chuàng)新已經(jīng)隨著時(shí)間推移放松了借貸限制，或加大貸款額度，那么在其他條件不變的情況下，金融發(fā)展對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)消費(fèi)的回歸系數(shù)應(yīng)該會(huì)隨著時(shí)間的推移而增加。但如果是在其他條件不變的情況下，金融發(fā)展對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)消費(fèi)的回歸系數(shù)隨著時(shí)間的推移而減小，則說(shuō)明我國(guó)目前的金融發(fā)展趨勢(shì)對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)消費(fèi)有著抑制作用。

當(dāng)然，還有許多的人口統(tǒng)計(jì)變量，如家庭規(guī)模，也是統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上很重要和積極的。一個(gè)家庭中每增加一位成員，其家庭未來(lái)收入都將有所提高。然而本文主要從總體上分析我國(guó)金融發(fā)展對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)的影響，因此只是以地區(qū)作為單位進(jìn)行統(tǒng)計(jì)研究。

根據(jù)前述分析，我們構(gòu)建一個(gè)計(jì)量模型如下：

ln(Hi,t)=β0+β1Fini,t+β2ln(Yi,t)+β3ln(Yi,t+f)+β4X1i,t+β5X2i,t+Dt

(1)

各變量的具體解釋如下：

Hi,t：城鎮(zhèn)i在時(shí)期t的房地產(chǎn)消費(fèi)的實(shí)際價(jià)值。由于缺乏居民購(gòu)買住房支出數(shù)據(jù)，所以采用城鎮(zhèn)i的商品房(包括住房)年銷售額表示。

Fini,t：城鎮(zhèn)i在時(shí)期t的金融發(fā)展情況。本文用銀行貸款余額與GDP的比重表示金融發(fā)展規(guī)模；為了消除通貨膨脹的影響，對(duì)銀行貸款余額部分用上年與本年名義值的平均值表示剔除價(jià)格影響的銀行貸款余額，對(duì)GDP部分采用了以1979年的價(jià)格作為基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。

Yi,t：城鎮(zhèn)i在時(shí)期t的當(dāng)前收入，用城鎮(zhèn)i在t時(shí)期的年人均收入表示。

Yi,t+f：城鎮(zhèn)i在時(shí)期t+f的真實(shí)收入，用城鎮(zhèn)i在t+f時(shí)期的年人均收入表示；其中f選擇為兩年，這個(gè)選擇主要取決于數(shù)據(jù)集合的結(jié)構(gòu)，使我們的觀察樣本有最大值，又不會(huì)過(guò)多丟失觀察量。

X1i,t：城鎮(zhèn)i的人均教育程度，用六歲及以上人口的平均受教育年限表示，具體方法是小學(xué)6年，初中9年，高中12年，大專及以上16年，用各相應(yīng)人數(shù)加權(quán)進(jìn)行計(jì)算。

X2i,t：城鎮(zhèn)i的年齡構(gòu)成，用總撫養(yǎng)比表示，即小于14歲、大于65歲的人口占當(dāng)?shù)乜側(cè)丝诘谋壤?/p>

Dt：是指一系列時(shí)間因素的影響。

2.數(shù)據(jù)來(lái)源與描述統(tǒng)計(jì)

由于住房改革從1998年開始，所以我們選取的數(shù)據(jù)區(qū)間為1998～2010年，數(shù)據(jù)來(lái)源于《國(guó)家統(tǒng)計(jì)年鑒》。由于西藏樣本缺失嚴(yán)重，不加計(jì)入。表1為各變量的描述性統(tǒng)計(jì)。從表1可以看出，房地產(chǎn)消費(fèi)和未來(lái)預(yù)期收入以及當(dāng)前收入與模型的其他變量之間的量綱相差太大，因此對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)、未來(lái)預(yù)期收入以及當(dāng)前收入取自然對(duì)數(shù)后進(jìn)行回歸分析。

表1 各變量的描述性統(tǒng)計(jì)

三、模型的估計(jì)結(jié)果及解釋

為了能更好地驗(yàn)證金融發(fā)展對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)的影響，本文分別使用OLS回歸模型和面板回歸固定效應(yīng)模型，通過(guò)STATA10.0軟件進(jìn)行分析。

1.OLS分析

我們把數(shù)據(jù)代入計(jì)量模型，得到實(shí)證結(jié)果，見表2。

表2 OLS回歸分析結(jié)果

注：***、**和*分別表示在1%、5%和10%的水平顯著.

從表2可以看出，金融發(fā)展的回歸系數(shù)為-0.968，在1%水平下顯著，這表明金融發(fā)展對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)起著阻礙作用，金融發(fā)展程度越高，房地產(chǎn)消費(fèi)的規(guī)模越小，這與我國(guó)商業(yè)銀行執(zhí)行嚴(yán)格的信貸政策有關(guān)。很多人的觀點(diǎn)都認(rèn)為，以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)繁榮起著推波助瀾的作用，但我們的研究結(jié)果卻并不支持這一觀點(diǎn)。結(jié)合我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融發(fā)展的現(xiàn)狀可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的金融體系與房地產(chǎn)市場(chǎng)存在著較大的不適應(yīng)性。一是我國(guó)房地產(chǎn)金融的發(fā)展還處于初級(jí)階段，資本市場(chǎng)不夠完善，從而商業(yè)銀行的信貸成為了房地產(chǎn)市場(chǎng)各種相關(guān)主體的主要資金提供者，無(wú)法滿足多元化的融資需求；二是住房抵押貸款的期限較長(zhǎng)、金額較大，與銀行資金來(lái)源的短期性存在矛盾，住房貸款規(guī)模過(guò)大會(huì)增加銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；三是住房抵押市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一，缺乏二級(jí)市場(chǎng)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)和住房抵押貸款市場(chǎng)的有效結(jié)合。

教育程度的回歸系數(shù)為0.348，在1%水平下顯著，這表明教育程度對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)起著鼓勵(lì)作用，即教育程度越高，對(duì)房地產(chǎn)耐用消費(fèi)品的消費(fèi)程度越大，這與我們通常的理解相同。未來(lái)預(yù)期收入的回歸系數(shù)為1.658，在10%水平下顯著，這表明未來(lái)預(yù)期收入對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)也起著正向作用，即居民的未來(lái)預(yù)期收入越高，對(duì)房地產(chǎn)耐用消費(fèi)品消費(fèi)的支出越大，但是其作用不及教育程度那么明顯。時(shí)間趨勢(shì)的回歸系數(shù)為-0.243，在10%水平下顯著，這表明隨著時(shí)間推移，房地產(chǎn)消費(fèi)有減少的現(xiàn)象，但不是十分明顯。

2.面板回歸模型分析

根據(jù)Hausman檢驗(yàn)結(jié)果，本文采用固定效應(yīng)模型而非隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行分析。我們將數(shù)據(jù)代入運(yùn)行，結(jié)果見表3。

表3 面板回歸固定效應(yīng)模型回歸結(jié)果

注：***、**和*分別表示在1%、5%和10%的水平顯著.

從表3中可以發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展的回歸系數(shù)為-1.503，在1%水平下顯著，這表明金融發(fā)展對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)起著阻礙作用，即金融發(fā)展程度越高，房地產(chǎn)消費(fèi)的規(guī)模越小。未來(lái)預(yù)期收入和教育程度的回歸系數(shù)均在1%顯著性水平下為正，分別為3.622和0.280，這表明未來(lái)預(yù)期收入和教育程度都對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)起著正向作用，即居民的未來(lái)預(yù)期收入越高，教育程度越高，用于房地產(chǎn)消費(fèi)的支出越大。時(shí)間趨勢(shì)的回歸系數(shù)基本變化不大，因此不予考慮，這表明隨著時(shí)間推移，房地產(chǎn)消費(fèi)傾向的變化不是十分明顯。固定效應(yīng)模型分析與OLS分析得到的結(jié)果基本相同。

四、結(jié)論與建議

本文建立了一個(gè)簡(jiǎn)單的理論模型，采用OLS回歸分析模型和固定效應(yīng)面板模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，驗(yàn)證了我國(guó)1998～2010年期間金融發(fā)展對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)的影響。結(jié)合第三部分實(shí)證分析得到的回歸結(jié)果，我們獲得以下結(jié)論：

1.我國(guó)的金融發(fā)展阻礙了房地產(chǎn)消費(fèi)

結(jié)合我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)和金融發(fā)展現(xiàn)狀分析，可以看出，我國(guó)的房地產(chǎn)金融僅靠單一的銀行體系支撐，尚未形成完備的體系，而銀行資金來(lái)源的短期性又與住房信貸的長(zhǎng)期性存在矛盾。因此金融發(fā)展并沒有促進(jìn)我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的健康成長(zhǎng)。

2.居民未來(lái)預(yù)期收入對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)有促進(jìn)作用

雖然兩種回歸模型分析結(jié)果的顯著性水平有所不同，但是都表明未來(lái)預(yù)期收入對(duì)當(dāng)前消費(fèi)的影響為正。這個(gè)結(jié)果與本文模型設(shè)計(jì)所依據(jù)的理論相一致，即認(rèn)為在其他條件不變的情況下，一個(gè)家庭的預(yù)期未來(lái)收入越高，預(yù)期的消費(fèi)也越高。

3.教育程度對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)具有明顯促進(jìn)作用

兩種回歸模型分析都得出了一致的結(jié)果，即居民的教育程度越高，用于房地產(chǎn)消費(fèi)的支出就越大。相關(guān)研究表明，對(duì)消費(fèi)觀念影響最大的因素是學(xué)歷，高學(xué)歷的人由于受教育的程度相對(duì)較高，接受新觀念的速度也較快，因此較容易接受現(xiàn)代消費(fèi)理念。同時(shí)，這一群體由于文化程度較高，收入水平也相對(duì)較高，對(duì)其消費(fèi)習(xí)慣和消費(fèi)水平會(huì)有一定的影響。

4.房地產(chǎn)消費(fèi)與時(shí)間因素的關(guān)系不確定

OLS模型的分析結(jié)果表明，隨著時(shí)間的推移，房地產(chǎn)消費(fèi)有減弱的趨勢(shì)。這應(yīng)該與我國(guó)金融服務(wù)水平落后相關(guān)，作為消費(fèi)主體的居民并不能依靠自身和家庭積累的財(cái)富，以及按揭、分期付款等方式有效地獲取購(gòu)房資金；加之政府對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控，我國(guó)居民的房地產(chǎn)消費(fèi)支出速度放緩。但是固定效應(yīng)模型的分析結(jié)果表明，隨著時(shí)間推移，房地產(chǎn)消費(fèi)傾向的變化不是十分明顯。

5.居民的當(dāng)前收入和年齡結(jié)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)幾乎沒有影響

結(jié)合生命周期理論，居民的消費(fèi)行為決策更多地取決于未來(lái)預(yù)期收入。與歐美國(guó)家相比，我國(guó)的老齡化并不嚴(yán)重，因此年齡結(jié)構(gòu)對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)消費(fèi)也不構(gòu)成顯著影響。

綜上，為了更好地促進(jìn)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展，我國(guó)需要進(jìn)一步加快金融體制改革，建立統(tǒng)一開放的房地產(chǎn)金融體系，消除資金流動(dòng)的障礙，提高房地產(chǎn)金融體系的運(yùn)轉(zhuǎn)效率和房地產(chǎn)金融資源的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量。同時(shí)應(yīng)繼續(xù)拓寬房地產(chǎn)行業(yè)的融資渠道，推動(dòng)住房抵押貸款證券化，通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)籌資方式的多樣化。

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責(zé)任編校：陳 強(qiáng)，王彩紅

TheImpactofFinancialDevelopmentonChineseRealEstateConsumption

CUI Hui-xian1，2

(1.Shanghai Academy of Social Sciences Institute of national economy , Shanghai 200020,China；2.East China University of Scienceand Technolog, School of Business, Shanghai 200237, China)

Since the reform of housing currency system from 1998, the demand for housing has a great increase,the market for real estate was once presenting irrational prosperity.This article has structure the model about the fincial development’s impact on the real estate consumtion,with 1998-2010 years of provincial panel data to carry out empirical analysis, the empirical results support that financial development has hindered the real estate consumption.

real estate consumption；financial development；permanent income hypothesis

2013-03-30

崔惠賢，女，上海社會(huì)科學(xué)院博士研究生，主要從事金融市場(chǎng)研究。

F841

A

1007-9734(2013)03-0131-05