貿(mào)易逆差和經(jīng)濟增長并存模式剖析

■ 曲 磊（青島港灣職業(yè)技術(shù)學院 山東青島 266404）

美國的商品貿(mào)易逆差在1995-2010年之間由1003.5億美元持續(xù)增長到了9768億美元，其中2010年全年僅對華貿(mào)易逆差額度就達到了4534億美元。在貿(mào)易逆差結(jié)構(gòu)中經(jīng)常項目貿(mào)易逆差從1995年的423億美元增長到了2010年的8413億美元，增長了幅度達到了2500%，進出口貿(mào)易赤字在國民生產(chǎn)總值（GDP）中的比重也由1995年的0.91%上升到了2010年的6.9%，增長了近1300%。在美國貿(mào)易逆差不斷擴大的情況下，美國經(jīng)濟增長水平卻一直保持在一個相對穩(wěn)健的水平，1995-2010年期間美國國民生產(chǎn)總值平均增長幅度在去除價格因素外達到了3.5%以上，與此同時失業(yè)率水平平均維持在了5%的較低位態(tài)勢，通貨膨脹率也平均控制在4%以下的水平，從而取得了相當長的經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展黃金時期。圖1是反映了美國1995-2010年經(jīng)濟發(fā)展中的通貨膨脹水平和失業(yè)水平。

一方面是巨額貿(mào)易逆差和不斷擴大的趨勢，一方面是穩(wěn)健的較快的經(jīng)濟發(fā)展速度，這兩種現(xiàn)象長期并存使得傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論和金融理論難以做出有效的解釋。筆者經(jīng)過綜合研究和閱讀大量文獻，認為美國這種高貿(mào)易逆差和經(jīng)濟增長并存的經(jīng)濟發(fā)展模式可以從宏觀經(jīng)濟政策、金融理論、產(chǎn)業(yè)理論等不同方面得到解釋，并且其本身也埋藏了較大的風險。

基于宏觀經(jīng)濟政策、金融和產(chǎn)業(yè)視角的解讀

（一）從宏觀經(jīng)濟政策分析

按照經(jīng)典的經(jīng)濟學理論，國家財政赤字會對市場利率的水平產(chǎn)生影響，利率的變化會最終傳導到國家主權(quán)貨幣的匯率變動上來，從而會對該國的貿(mào)易逆差產(chǎn)生影響。從1995-2010年美國貨幣當局的做法上來看，其出于抑制通貨膨脹的目的并沒有對財政赤字進行過多的融資性干預，因此導致了市場利率提高，從而引發(fā)了國外資本的流入和美元貨幣的升值，從而直接導致了美國的貿(mào)易逆差不斷增長。反過來，巨額的貿(mào)易逆差給美國帶來了較低的通貨膨脹水平，抑制了美國經(jīng)濟過熱現(xiàn)象的發(fā)生，這也正是美國自2000年以來經(jīng)濟發(fā)展中出現(xiàn)了貿(mào)易逆差和財政赤字雙雙出現(xiàn)同時增加現(xiàn)象的原因。從2001年以來的美國的宏觀經(jīng)濟政策來看，由于大規(guī)模減稅行動使得政府財政收入減少，使得私人資本投資大幅度增加，同時美國又不斷對外采取軍事行動更加加劇了政府財政收支狀況的惡化。圖2反映了美國2000-2007年貿(mào)易逆差和財政赤字雙雙出現(xiàn)大幅度上升的現(xiàn)象。

（二）從金融體系分析

美國的金融體系中美元的國際貨幣地位和全球主要的外匯儲備手段特征是造成美國長期貿(mào)易逆差的最根本原因。同時美元的地位使得美國國際貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)中不可避免地出現(xiàn)資本金融項目的大量順差，從而抵消了出口環(huán)節(jié)中的貿(mào)易逆差和美元流失所帶來的差額，從而給美國經(jīng)濟增長帶來了很大的收益。

1.美元的國際貨幣地位給美國帶來了巨額鑄幣稅收益。美國獲取美元鑄幣稅的方法和手段主要有三個，一是通過財政赤字政策的推行，迫使他國投資者和央行持有大量美國國債，二是憑借美元的國際貨幣地位向海外美國國債支付較低的利率，從而獲得利差鑄幣稅，三是通過基本上不存在成本的美元發(fā)行行為直接獲得收益。2009年美國的跨國公司在外直接投資收益率為11.3%，而其10年的國債債券名義利率僅為5%左右，考慮到了通貨膨脹因素實際利率僅為3%，因此美國通過這種利率差就可以獲得約8%的收益回報。

2.美國的貿(mào)易逆差和財政赤字更多地作為了一種流通手段。美元的國際貨幣地位和貿(mào)易支付手段使得全球貿(mào)易交換中對于美元的需求量極大，這就需要美國通過貿(mào)易逆差的方式向外輸出更多的美元，所以美國通過全球性的采購增加了貿(mào)易逆差和國內(nèi)財政赤字。在這種美元價值被過高估計的情況下使得美國獲得了全球最好的商品并從中獲取了巨大的經(jīng)濟利益從而帶動了經(jīng)濟的增長。

3.美元作為儲備貨幣可以轉(zhuǎn)移美國經(jīng)濟增長中的風險。美元作為全球最為重要的儲備性貨幣，2010年全球外匯儲備中的70%為美元，我國外匯資產(chǎn)儲備中的56%也是美元。但美國的美元外匯資產(chǎn)儲備在2010年底僅為430億美元，約為該時期我國美元外匯資產(chǎn)儲備的2.1%，這使得外國投資者和央行在儲備大量美元外匯的同時也承擔了美元貶值的巨大風險。通過人為地制造美元貶值可以減免大量的美國國家債務，從而實現(xiàn)轉(zhuǎn)移國內(nèi)經(jīng)濟增長風險和攫取他國經(jīng)濟發(fā)展成果的目的，據(jù)統(tǒng)計2000-2010期間美元相對于歐元來說貶值幅度達41%，因此這對于具有巨額美元外匯儲備的我國來說，損失是相當龐大的。

圖1 1995-2010年美國經(jīng)濟增長中的失業(yè)率和通貨膨脹率

圖2 2000-2007年美國經(jīng)常項目逆差和財政赤字增長情況

（三）從產(chǎn)業(yè)分工格局分析

1.美國貿(mào)易逆差在全球化國際分工格局下其性質(zhì)發(fā)生了根本改變。美國跨國公司在全球化產(chǎn)業(yè)分工背景下加快了將處于產(chǎn)業(yè)鏈低端的低附加值的勞動密集型和生產(chǎn)環(huán)節(jié)向更具有勞動力原材料等成本優(yōu)勢的發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移，使得全球供應鏈和跨國外包大幅度增長，全球貿(mào)易總額的65%屬于跨國公司內(nèi)部貿(mào)易。這樣美國的跨國公司采取內(nèi)部交易和內(nèi)部市場手段，綜合利用關(guān)聯(lián)交易和價格轉(zhuǎn)移技巧，實現(xiàn)了低端勞動密集型產(chǎn)品向其自身轉(zhuǎn)移，而向其輸出高端昂貴的資本技術(shù)密集型產(chǎn)品，并在這個過程中獲得了巨額的經(jīng)濟收益。據(jù)美國的一項經(jīng)濟分析報告顯示，2010年其跨國公司海外利潤為7320億美元，較2008年增長30%，其中超過90%的部分回流到了美國。

2.新產(chǎn)業(yè)分工格局下貿(mào)易逆差促使美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級加快和失業(yè)率的降低。資源性產(chǎn)品逆差、勞動力密集型產(chǎn)品和補償性產(chǎn)品逆差以及資本技術(shù)知識型產(chǎn)品逆差構(gòu)成了美國貿(mào)易逆差的主要部分，前兩種貿(mào)易逆差是美國所愿意和樂于接受的，對于美國經(jīng)濟增長是一種福利，后一種貿(mào)易逆差有助于推動美國該類產(chǎn)業(yè)競爭力的提升，總體來看其在貿(mào)易逆差總額中所占的比例并不大。在巨額貿(mào)易逆差的現(xiàn)象下，美國經(jīng)濟增長所依賴的具有比較競爭優(yōu)勢的信息、金融、物流、IT等資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)得到了發(fā)展和壯大，從而創(chuàng)造和增加了更多的社會就業(yè)崗位和出口優(yōu)勢。

3.國際原油價格大幅上漲以及美國能源產(chǎn)業(yè)政策加劇了其貿(mào)易逆差的擴大。美國是世界石油進口的頭號大國，在美國貿(mào)易逆差的商品名錄中石油一直貿(mào)易逆差最大的單項商品，2008年4月20日美國進口的石油價格達到了每桶94.85美元，這一價格是2000年12月石油價格的3.7倍。另外據(jù)美國能源部的相關(guān)統(tǒng)計資料，2010年美國進口的石油價值總額約為4237億美元，約占當年GDP總量的1.87%，與2009年相比約增加了800億美元。

巨額貿(mào)易逆差下美國經(jīng)濟增長中潛在風險分析

2005年以來全球經(jīng)濟失衡特別是美國貿(mào)易結(jié)構(gòu)中經(jīng)常項目的失衡引發(fā)了全球經(jīng)濟體的擔憂和不安，其中一個重要的問題就是：美國貿(mào)易結(jié)構(gòu)中的經(jīng)常性項目是否能夠從大量的資本流入中獲得足夠充分的融資性支持，從而支撐美元和世界其他與美元掛鉤的主要結(jié)算貨幣的幣值和堅挺度。

理論上講美元的貶值并不直接構(gòu)成對美元國際貨幣地位的沖擊。各國投資者和央行在美元貶值的情況下往往會考慮到資產(chǎn)的縮水損失而產(chǎn)生“惜售”行為，所以就出現(xiàn)了美元貶值壓力越大、美元持有者越不拋售美元的現(xiàn)象。這樣就使得美國可以通過美元貶值的手段來促進其出口貿(mào)易增加和對外債務的減少，因此在這種形勢下美國相關(guān)貨幣管理機構(gòu)就會采取超額發(fā)行美元的做法。近年來隨著歐盟統(tǒng)一貨幣制度的推行，歐元作為一種重要的國際貨幣儲備幣種對美元構(gòu)成了一種重大挑戰(zhàn)，美元在國際貨幣儲備中的比重所有下降。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2005年以來各國中央銀行的歐元貨幣儲備比例有所上升，而美元貨幣儲備比例有所下降，2010年底亞洲國家央行中的美元存款比例為65%，這與2001年相比下降了17個百分點，其中印度和中國的外匯儲備中美元的比例分別從68%和82%下降到了41%和75%。

隨著美元國際地位的下降，將會出現(xiàn)兩種結(jié)果：首先，美國經(jīng)濟對全球FDI的吸引力受到一定程度的削弱。自2001年以來美國經(jīng)濟對FDI的吸引力在不斷下降，2003年美國由FDI凈流入國轉(zhuǎn)變成為了凈流出國，當年利用外國投資總額僅為831億美元，對外直接投資金額卻為1589億美元，2005年對外直接投資金額達到了1973億美元，高出直接利用外資金額約1200億美元之多，2009年縱然美國的FDI流入為1334億美元，但對外直接投資卻達到了3043億美元。其次，美國貿(mào)易結(jié)構(gòu)中經(jīng)常項目逆差借助流入資本進行融資的能力在降低。美國央行為了促進外部資本的流入，僅在2005年6月至2009年8月期間先后連續(xù)近10次提高利率，將基準利率從1%調(diào)到了5.5%，但其效果卻一直不明顯。

因此如果美元的國際貨幣地位進一步下降，美國經(jīng)濟的增長將失去重要的貨幣杠桿和貨幣調(diào)節(jié)能力，因此這種經(jīng)濟增長的模式將難以為繼。

美國巨額貿(mào)易逆差經(jīng)濟增長模式對我國的影響

美元貶值對中美貿(mào)易的影響是一分為二的。美元貶值將會增加我國經(jīng)濟發(fā)展對于外資的吸引力，并有利于降低進口環(huán)節(jié)的成本，這是有利的方面。同時美元持續(xù)貶值將不可避免地助推人民幣大幅度升值，自2005年以來人民幣對美元匯率升值幅度達到了近30%，從而對我國的出口貿(mào)易產(chǎn)生了較大的壓力。

我國巨額外匯儲備會隨著美元貶值而遭受重大損失。目前我國作為美國最大的債務國，擁有5000多億美元的外匯儲備和其他美元債券或資產(chǎn)，如果一旦美元匯率大幅度貶值，那么其必然會遭受重大損失，如果對于外匯儲備結(jié)構(gòu)進行大幅度的調(diào)整又勢必會促使美元大幅度貶值，從而產(chǎn)生數(shù)量更多速度更快的損失。因此面臨美元貶值預期應該在保持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的前提下逐步進行美元外匯儲備或美元有價證券的調(diào)整。

人民幣國際地位提高國際化進程將加快。從長期來看美元貶值及美元國際貨幣地位的下降，為人民幣進入國際貨幣儲備體系、謀取適當?shù)膰H貨幣地位以及建立多元化的國際儲備貨幣提供了可能性和歷史契機。對此我們可以采取逐步的漸進策略，即先在周邊具有緊密貿(mào)易關(guān)系的國家和地區(qū)嘗試以人民幣進行結(jié)算，然后再擇機進入更加開放的國際資產(chǎn)市場，從而為國際投資者提供更多的金融貨幣資產(chǎn)選擇。

我國宏觀經(jīng)濟的目標在于平衡內(nèi)外經(jīng)濟增長。根據(jù)美國的相關(guān)統(tǒng)計資料，2010年中美貿(mào)易逆差總額占到了美國全球貿(mào)易逆差總額的約四分之一，這個狀況使得我國外匯儲備不正常地快速增長，人民幣升值的壓力進一步增強，同時也使得金融資本市場中的流動性過剩。就這種情況而言，從內(nèi)外需求平衡的視角出發(fā)解決內(nèi)外貿(mào)易失衡問題將是我國宏觀經(jīng)濟的重要目標，可以轉(zhuǎn)變商品輸出為資本輸出的模式來平衡進出口貿(mào)易。

1.劉建江，劉青，楊細珍.多元視角下中美貿(mào)易失衡成因的實證研究[J].長沙理工大學學報(社會科學版)，2010(1)

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