貿(mào)易逆差和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并存模式剖析

■ 曲 磊（青島港灣職業(yè)技術(shù)學(xué)院 山東青島 266404）

美國(guó)的商品貿(mào)易逆差在1995-2010年之間由1003.5億美元持續(xù)增長(zhǎng)到了9768億美元，其中2010年全年僅對(duì)華貿(mào)易逆差額度就達(dá)到了4534億美元。在貿(mào)易逆差結(jié)構(gòu)中經(jīng)常項(xiàng)目貿(mào)易逆差從1995年的423億美元增長(zhǎng)到了2010年的8413億美元，增長(zhǎng)了幅度達(dá)到了2500%，進(jìn)出口貿(mào)易赤字在國(guó)民生產(chǎn)總值（GDP）中的比重也由1995年的0.91%上升到了2010年的6.9%，增長(zhǎng)了近1300%。在美國(guó)貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平卻一直保持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)健的水平，1995-2010年期間美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值平均增長(zhǎng)幅度在去除價(jià)格因素外達(dá)到了3.5%以上，與此同時(shí)失業(yè)率水平平均維持在了5%的較低位態(tài)勢(shì)，通貨膨脹率也平均控制在4%以下的水平，從而取得了相當(dāng)長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展黃金時(shí)期。圖1是反映了美國(guó)1995-2010年經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的通貨膨脹水平和失業(yè)水平。

一方面是巨額貿(mào)易逆差和不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)，一方面是穩(wěn)健的較快的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，這兩種現(xiàn)象長(zhǎng)期并存使得傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論和金融理論難以做出有效的解釋。筆者經(jīng)過(guò)綜合研究和閱讀大量文獻(xiàn)，認(rèn)為美國(guó)這種高貿(mào)易逆差和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并存的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式可以從宏觀經(jīng)濟(jì)政策、金融理論、產(chǎn)業(yè)理論等不同方面得到解釋，并且其本身也埋藏了較大的風(fēng)險(xiǎn)。

基于宏觀經(jīng)濟(jì)政策、金融和產(chǎn)業(yè)視角的解讀

（一）從宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析

按照經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，國(guó)家財(cái)政赤字會(huì)對(duì)市場(chǎng)利率的水平產(chǎn)生影響，利率的變化會(huì)最終傳導(dǎo)到國(guó)家主權(quán)貨幣的匯率變動(dòng)上來(lái)，從而會(huì)對(duì)該國(guó)的貿(mào)易逆差產(chǎn)生影響。從1995-2010年美國(guó)貨幣當(dāng)局的做法上來(lái)看，其出于抑制通貨膨脹的目的并沒(méi)有對(duì)財(cái)政赤字進(jìn)行過(guò)多的融資性干預(yù)，因此導(dǎo)致了市場(chǎng)利率提高，從而引發(fā)了國(guó)外資本的流入和美元貨幣的升值，從而直接導(dǎo)致了美國(guó)的貿(mào)易逆差不斷增長(zhǎng)。反過(guò)來(lái)，巨額的貿(mào)易逆差給美國(guó)帶來(lái)了較低的通貨膨脹水平，抑制了美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象的發(fā)生，這也正是美國(guó)自2000年以來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)了貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字雙雙出現(xiàn)同時(shí)增加現(xiàn)象的原因。從2001年以來(lái)的美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)看，由于大規(guī)模減稅行動(dòng)使得政府財(cái)政收入減少，使得私人資本投資大幅度增加，同時(shí)美國(guó)又不斷對(duì)外采取軍事行動(dòng)更加加劇了政府財(cái)政收支狀況的惡化。圖2反映了美國(guó)2000-2007年貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字雙雙出現(xiàn)大幅度上升的現(xiàn)象。

（二）從金融體系分析

美國(guó)的金融體系中美元的國(guó)際貨幣地位和全球主要的外匯儲(chǔ)備手段特征是造成美國(guó)長(zhǎng)期貿(mào)易逆差的最根本原因。同時(shí)美元的地位使得美國(guó)國(guó)際貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)中不可避免地出現(xiàn)資本金融項(xiàng)目的大量順差，從而抵消了出口環(huán)節(jié)中的貿(mào)易逆差和美元流失所帶來(lái)的差額，從而給美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了很大的收益。

1.美元的國(guó)際貨幣地位給美國(guó)帶來(lái)了巨額鑄幣稅收益。美國(guó)獲取美元鑄幣稅的方法和手段主要有三個(gè)，一是通過(guò)財(cái)政赤字政策的推行，迫使他國(guó)投資者和央行持有大量美國(guó)國(guó)債，二是憑借美元的國(guó)際貨幣地位向海外美國(guó)國(guó)債支付較低的利率，從而獲得利差鑄幣稅，三是通過(guò)基本上不存在成本的美元發(fā)行行為直接獲得收益。2009年美國(guó)的跨國(guó)公司在外直接投資收益率為11.3%，而其10年的國(guó)債債券名義利率僅為5%左右，考慮到了通貨膨脹因素實(shí)際利率僅為3%，因此美國(guó)通過(guò)這種利率差就可以獲得約8%的收益回報(bào)。

2.美國(guó)的貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字更多地作為了一種流通手段。美元的國(guó)際貨幣地位和貿(mào)易支付手段使得全球貿(mào)易交換中對(duì)于美元的需求量極大，這就需要美國(guó)通過(guò)貿(mào)易逆差的方式向外輸出更多的美元，所以美國(guó)通過(guò)全球性的采購(gòu)增加了貿(mào)易逆差和國(guó)內(nèi)財(cái)政赤字。在這種美元價(jià)值被過(guò)高估計(jì)的情況下使得美國(guó)獲得了全球最好的商品并從中獲取了巨大的經(jīng)濟(jì)利益從而帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

3.美元作為儲(chǔ)備貨幣可以轉(zhuǎn)移美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)。美元作為全球最為重要的儲(chǔ)備性貨幣，2010年全球外匯儲(chǔ)備中的70%為美元，我國(guó)外匯資產(chǎn)儲(chǔ)備中的56%也是美元。但美國(guó)的美元外匯資產(chǎn)儲(chǔ)備在2010年底僅為430億美元，約為該時(shí)期我國(guó)美元外匯資產(chǎn)儲(chǔ)備的2.1%，這使得外國(guó)投資者和央行在儲(chǔ)備大量美元外匯的同時(shí)也承擔(dān)了美元貶值的巨大風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)人為地制造美元貶值可以減免大量的美國(guó)國(guó)家債務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)和攫取他國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的目的，據(jù)統(tǒng)計(jì)2000-2010期間美元相對(duì)于歐元來(lái)說(shuō)貶值幅度達(dá)41%，因此這對(duì)于具有巨額美元外匯儲(chǔ)備的我國(guó)來(lái)說(shuō)，損失是相當(dāng)龐大的。

圖1 1995-2010年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的失業(yè)率和通貨膨脹率

圖2 2000-2007年美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差和財(cái)政赤字增長(zhǎng)情況

（三）從產(chǎn)業(yè)分工格局分析

1.美國(guó)貿(mào)易逆差在全球化國(guó)際分工格局下其性質(zhì)發(fā)生了根本改變。美國(guó)跨國(guó)公司在全球化產(chǎn)業(yè)分工背景下加快了將處于產(chǎn)業(yè)鏈低端的低附加值的勞動(dòng)密集型和生產(chǎn)環(huán)節(jié)向更具有勞動(dòng)力原材料等成本優(yōu)勢(shì)的發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，使得全球供應(yīng)鏈和跨國(guó)外包大幅度增長(zhǎng)，全球貿(mào)易總額的65%屬于跨國(guó)公司內(nèi)部貿(mào)易。這樣美國(guó)的跨國(guó)公司采取內(nèi)部交易和內(nèi)部市場(chǎng)手段，綜合利用關(guān)聯(lián)交易和價(jià)格轉(zhuǎn)移技巧，實(shí)現(xiàn)了低端勞動(dòng)密集型產(chǎn)品向其自身轉(zhuǎn)移，而向其輸出高端昂貴的資本技術(shù)密集型產(chǎn)品，并在這個(gè)過(guò)程中獲得了巨額的經(jīng)濟(jì)收益。據(jù)美國(guó)的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告顯示，2010年其跨國(guó)公司海外利潤(rùn)為7320億美元，較2008年增長(zhǎng)30%，其中超過(guò)90%的部分回流到了美國(guó)。

2.新產(chǎn)業(yè)分工格局下貿(mào)易逆差促使美國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)加快和失業(yè)率的降低。資源性產(chǎn)品逆差、勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品和補(bǔ)償性產(chǎn)品逆差以及資本技術(shù)知識(shí)型產(chǎn)品逆差構(gòu)成了美國(guó)貿(mào)易逆差的主要部分，前兩種貿(mào)易逆差是美國(guó)所愿意和樂(lè)于接受的，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一種福利，后一種貿(mào)易逆差有助于推動(dòng)美國(guó)該類產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，總體來(lái)看其在貿(mào)易逆差總額中所占的比例并不大。在巨額貿(mào)易逆差的現(xiàn)象下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所依賴的具有比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的信息、金融、物流、IT等資本技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)得到了發(fā)展和壯大，從而創(chuàng)造和增加了更多的社會(huì)就業(yè)崗位和出口優(yōu)勢(shì)。

3.國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲以及美國(guó)能源產(chǎn)業(yè)政策加劇了其貿(mào)易逆差的擴(kuò)大。美國(guó)是世界石油進(jìn)口的頭號(hào)大國(guó)，在美國(guó)貿(mào)易逆差的商品名錄中石油一直貿(mào)易逆差最大的單項(xiàng)商品，2008年4月20日美國(guó)進(jìn)口的石油價(jià)格達(dá)到了每桶94.85美元，這一價(jià)格是2000年12月石油價(jià)格的3.7倍。另外據(jù)美國(guó)能源部的相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料，2010年美國(guó)進(jìn)口的石油價(jià)值總額約為4237億美元，約占當(dāng)年GDP總量的1.87%，與2009年相比約增加了800億美元。

巨額貿(mào)易逆差下美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中潛在風(fēng)險(xiǎn)分析

2005年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)失衡特別是美國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)中經(jīng)常項(xiàng)目的失衡引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)體的擔(dān)憂和不安，其中一個(gè)重要的問(wèn)題就是：美國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)中的經(jīng)常性項(xiàng)目是否能夠從大量的資本流入中獲得足夠充分的融資性支持，從而支撐美元和世界其他與美元掛鉤的主要結(jié)算貨幣的幣值和堅(jiān)挺度。

理論上講美元的貶值并不直接構(gòu)成對(duì)美元國(guó)際貨幣地位的沖擊。各國(guó)投資者和央行在美元貶值的情況下往往會(huì)考慮到資產(chǎn)的縮水損失而產(chǎn)生“惜售”行為，所以就出現(xiàn)了美元貶值壓力越大、美元持有者越不拋售美元的現(xiàn)象。這樣就使得美國(guó)可以通過(guò)美元貶值的手段來(lái)促進(jìn)其出口貿(mào)易增加和對(duì)外債務(wù)的減少，因此在這種形勢(shì)下美國(guó)相關(guān)貨幣管理機(jī)構(gòu)就會(huì)采取超額發(fā)行美元的做法。近年來(lái)隨著歐盟統(tǒng)一貨幣制度的推行，歐元作為一種重要的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備幣種對(duì)美元構(gòu)成了一種重大挑戰(zhàn)，美元在國(guó)際貨幣儲(chǔ)備中的比重所有下降。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2005年以來(lái)各國(guó)中央銀行的歐元貨幣儲(chǔ)備比例有所上升，而美元貨幣儲(chǔ)備比例有所下降，2010年底亞洲國(guó)家央行中的美元存款比例為65%，這與2001年相比下降了17個(gè)百分點(diǎn)，其中印度和中國(guó)的外匯儲(chǔ)備中美元的比例分別從68%和82%下降到了41%和75%。

隨著美元國(guó)際地位的下降，將會(huì)出現(xiàn)兩種結(jié)果：首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球FDI的吸引力受到一定程度的削弱。自2001年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)FDI的吸引力在不斷下降，2003年美國(guó)由FDI凈流入國(guó)轉(zhuǎn)變成為了凈流出國(guó)，當(dāng)年利用外國(guó)投資總額僅為831億美元，對(duì)外直接投資金額卻為1589億美元，2005年對(duì)外直接投資金額達(dá)到了1973億美元，高出直接利用外資金額約1200億美元之多，2009年縱然美國(guó)的FDI流入為1334億美元，但對(duì)外直接投資卻達(dá)到了3043億美元。其次，美國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)中經(jīng)常項(xiàng)目逆差借助流入資本進(jìn)行融資的能力在降低。美國(guó)央行為了促進(jìn)外部資本的流入，僅在2005年6月至2009年8月期間先后連續(xù)近10次提高利率，將基準(zhǔn)利率從1%調(diào)到了5.5%，但其效果卻一直不明顯。

因此如果美元的國(guó)際貨幣地位進(jìn)一步下降，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將失去重要的貨幣杠桿和貨幣調(diào)節(jié)能力，因此這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式將難以為繼。

美國(guó)巨額貿(mào)易逆差經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式對(duì)我國(guó)的影響

美元貶值對(duì)中美貿(mào)易的影響是一分為二的。美元貶值將會(huì)增加我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)于外資的吸引力，并有利于降低進(jìn)口環(huán)節(jié)的成本，這是有利的方面。同時(shí)美元持續(xù)貶值將不可避免地助推人民幣大幅度升值，自2005年以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率升值幅度達(dá)到了近30%，從而對(duì)我國(guó)的出口貿(mào)易產(chǎn)生了較大的壓力。

我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備會(huì)隨著美元貶值而遭受重大損失。目前我國(guó)作為美國(guó)最大的債務(wù)國(guó)，擁有5000多億美元的外匯儲(chǔ)備和其他美元債券或資產(chǎn)，如果一旦美元匯率大幅度貶值，那么其必然會(huì)遭受重大損失，如果對(duì)于外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)進(jìn)行大幅度的調(diào)整又勢(shì)必會(huì)促使美元大幅度貶值，從而產(chǎn)生數(shù)量更多速度更快的損失。因此面臨美元貶值預(yù)期應(yīng)該在保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的前提下逐步進(jìn)行美元外匯儲(chǔ)備或美元有價(jià)證券的調(diào)整。

人民幣國(guó)際地位提高國(guó)際化進(jìn)程將加快。從長(zhǎng)期來(lái)看美元貶值及美元國(guó)際貨幣地位的下降，為人民幣進(jìn)入國(guó)際貨幣儲(chǔ)備體系、謀取適當(dāng)?shù)膰?guó)際貨幣地位以及建立多元化的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣提供了可能性和歷史契機(jī)。對(duì)此我們可以采取逐步的漸進(jìn)策略，即先在周邊具有緊密貿(mào)易關(guān)系的國(guó)家和地區(qū)嘗試以人民幣進(jìn)行結(jié)算，然后再擇機(jī)進(jìn)入更加開(kāi)放的國(guó)際資產(chǎn)市場(chǎng)，從而為國(guó)際投資者提供更多的金融貨幣資產(chǎn)選擇。

我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)在于平衡內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。根據(jù)美國(guó)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)資料，2010年中美貿(mào)易逆差總額占到了美國(guó)全球貿(mào)易逆差總額的約四分之一，這個(gè)狀況使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備不正常地快速增長(zhǎng)，人民幣升值的壓力進(jìn)一步增強(qiáng)，同時(shí)也使得金融資本市場(chǎng)中的流動(dòng)性過(guò)剩。就這種情況而言，從內(nèi)外需求平衡的視角出發(fā)解決內(nèi)外貿(mào)易失衡問(wèn)題將是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的重要目標(biāo)，可以轉(zhuǎn)變商品輸出為資本輸出的模式來(lái)平衡進(jìn)出口貿(mào)易。

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