A股七年12.8萬億蒸發(fā)

文｜本刊記者 昝立永

如果從每股平均股價計算，則意味著A股平均股價從18元跌至6.7元，跌幅達62.77%。

2013年，A股市場冰火兩重天。主板市場的漫漫熊市，創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)歷史新高。到底，這一年的資本市場給投資者帶來的是什么？牛熊輝映的市場會在2014年發(fā)生變化嗎？

就讓我們從縱、橫兩個維度，多個板塊來盤點一下2013的中國股市。

談今年的股市，繞不開的就是10月，10月既是6124點的六周年紀(jì)念日，也是創(chuàng)業(yè)板的四周歲生日。從這個時點倒推，也許會更清楚中國的股市這些年發(fā)生了什么。

首先從今年倒推至2007年，先從A股總股本、總市值、流通市值、市盈率、市凈率的指標(biāo)情況來回顧一下A股這幾年的變化。

A股這七年 土豪變屌絲

關(guān)鍵數(shù)字：

總股本增加1.81 億股，

總市值減少12.8 萬億元

從圖一可以看出，自2007年的6124點之后，上市公司總股本一直在放大。相較2007年末的2.2萬億股，今年10月末，A股總股本已增資4萬億股；但與此同時，總市值卻在不斷縮水，相較2007年末，今年10月末，A股總市值縮水12.8萬億元。如果從每股平均股價計算，則意味著A股平均股價從18元跌至6.7元，跌幅達62.77%。

從圖二可以看出，A股的估值，在過往的7年中，有4年徘徊在15倍左右的低位水平，尤其是近3年，低于美股平均16倍市盈率的估值水平。值得注意的是，最近3年市凈率/市盈率的比值進一步擴大，意味著上市公司的資產(chǎn)在創(chuàng)造收益能力方面大幅下降。

除了擴容、資產(chǎn)創(chuàng)利能力下降之外，還有什么原因造成A股市場長期疲軟呢？下面通過流通A股市值/總市值的變化來看一下另外的原因：

從這張圖表，可以明顯的看出，雖然7年來A股的總市值沒有隨著總股本的擴大而增加，但是流通A股的市值與總市值之比卻是一路高升，這說明什么呢？也許殺死市場的不僅僅是擴容，如果這種擴容是鎖定的，長時間禁售的，市場不會承受不了，更重要的使市場陷入熊市的原因是流通股本的放大，使得市場真正的吸金能力增強，并且這種吸金是可以使資金流出市場的，而不是固化資本。

今年僅到10月底流通A股市值/總市值就突破了70%，2014年這種延續(xù)了七年的勢頭會否終止，也是A股是否轉(zhuǎn)晴的一個重要指標(biāo)。

四歲創(chuàng)業(yè)板 華麗牛市的秘密

關(guān)鍵數(shù)字：

1萬億大關(guān)、

流通市值占比超50%

2013年A股不得不說的就是創(chuàng)業(yè)板。在這一年中，創(chuàng)業(yè)板正好在10月創(chuàng)出1423.97點的歷史新高。同樣，我們來看看創(chuàng)業(yè)板的總股本、總市值、流通市值、市盈率、市凈率五個指標(biāo)，以此解讀創(chuàng)業(yè)板走過的四年：

自從2009年10月創(chuàng)業(yè)板成立以來，其總股本不斷擴大，市值也同步攀升。特別是在2013年市值更是越過了萬億元的大關(guān)。與此同時，創(chuàng)業(yè)板的估值最近幾年表現(xiàn)的還算正常，起碼不像開板頭兩年那樣高的離譜。不過，與納斯達克市場相比22倍左右的市盈率水平相較，仍高出不少。但納斯達克也有諸如生物科技股等超過百倍市盈率的板塊。

從圖表中可以看到，創(chuàng)業(yè)板也存在流通A股市值與總市值的比例持續(xù)上升的狀況。可為什么創(chuàng)業(yè)板的流通市值與總市值之比上升，不但沒有使得創(chuàng)業(yè)板低迷，反而在2013年流通A股市值/總市值陡升的情況下出現(xiàn)牛市呢？

其實，這并不矛盾?；仡欀靼迨袌?，也就是全部A股的流通市值占總市值比例超過50%時是發(fā)生在2009年，與創(chuàng)業(yè)板類似，那一年主板流通市值從2008年的30%幾的水平一下子跳升至51.58%，走出了一波小牛市，從1664點一直沖到3478點。

當(dāng)創(chuàng)業(yè)板流通比例跳升到50%以上時，同樣的情況發(fā)生了。創(chuàng)業(yè)板在2013年創(chuàng)出新高，達到1423點，也是走出了一波獨立牛市行情。如若這種巧合繼續(xù)下去，那么一旦創(chuàng)業(yè)板的流通A股市值與總市值之比進一步攀升，那么也許在2014年等待創(chuàng)業(yè)板投資者的并不是什么太好的境遇。

2014板塊說 10倍估值會反彈嗎？

關(guān)鍵數(shù)字：10倍市盈率

2014年投資者又該寄望于誰呢？通過對2013創(chuàng)業(yè)板的觀察，要引起反彈或者小牛市，除了流通A股市值與總市值比需要有跳升外，估值低也是一個比較好的參考指標(biāo)，畢竟創(chuàng)業(yè)板就是在2012年市盈率創(chuàng)出新低后才有反彈的。

通過對比上海市場、深圳市場、中小板市場和滬深300的估值情況來看一下，A股的哪些板塊具有潛質(zhì)：

從圖中可以看到，中小板在2012年估值創(chuàng)出新低后與創(chuàng)業(yè)板一并走出反彈行情，受到創(chuàng)業(yè)板和中小板的影響，深證A股在第二低點處迎來反彈。

按照這種邏輯，目前顯然估值處于低點的是滬深300和上證A股。但是受制于資金面的影響，雖然不能夠斷言滬深300或者上證在明年會迎來反彈，但起碼可以直觀的看到，滬深300和上證A股10倍左右的市盈率，確實處于低風(fēng)險的價值投資區(qū)域。

如果從行業(yè)入手來體察市場未來的動向呢？從證監(jiān)會歸類的六大主要行業(yè)入手，看看他們的估值是否符合條件：

從圖表中可以看出，剔除2009年電力煤炭公共事業(yè)行業(yè)市盈率負(fù)值情況（計算未能使用加權(quán)等處理造成），其實有三個行業(yè)創(chuàng)出估值新低，除了電力煤炭公共事業(yè)行業(yè)還有房地產(chǎn)、金融保險行業(yè)。

當(dāng)然一定有投資者認(rèn)為大盤股在2013年雖然估值創(chuàng)出新低，但是2014年也并不具備上漲空間，這些歷史的數(shù)據(jù)對比畢竟給投資者指明了現(xiàn)實的情況。

2013年是一個創(chuàng)業(yè)板風(fēng)起云涌的年頭，在這一年創(chuàng)業(yè)板書寫了神話般的上漲，回首2012年，那個時候如果說創(chuàng)業(yè)板走出獨立行情，恐怕也會有不少人懷疑。所以通過對比總結(jié)，我們力求表達現(xiàn)實，但正如那句老話：在別人恐懼時需要適當(dāng)?shù)呢澙?，這也是條屢試不爽的玉律。