證券市場的動態(tài)分析研究

溫如春，鐘新橋

(武漢輕工大學(xué)湖北縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心，湖北武漢 430023)

證券市場是指各種有價證券發(fā)行和交易的場所，通常包括股票、債券，期貨、期權(quán)及其他衍生品等證券產(chǎn)品。這里所講的證券市場，主要指的是股票市場。股票市場是市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，是國家整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的反應(yīng)與前瞻。證券市場的投資者眾多，長期在市場上經(jīng)營運(yùn)作，對證券市場行為的分析顯得十分重要。

1 經(jīng)典證券市場分析理論

1.1 基本面分析理論

通過對國家經(jīng)濟(jì)與公司的基本情況分析，來預(yù)測證券市場的變化。主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、投資者心理分析、公司所在行業(yè)分析、公司財務(wù)分析等。宏觀分析是指研究一個國家的財政政策、貨幣政策、國家經(jīng)濟(jì)形勢與經(jīng)濟(jì)環(huán)境;投資者心理分析是指要善于把握投資者的心理，在證券市場上往往是少數(shù)人盈利，多數(shù)人虧損;行業(yè)分析主要是指要研究上市企業(yè)所在行業(yè)的景氣度、發(fā)展?fàn)顩r等;公司財務(wù)報表及其數(shù)據(jù)是研究證券市場行為的重要依據(jù)［1］。

1.2 技術(shù)分析理論

通過對市場行為本身的分析來預(yù)測市場的變化，主要是通過價格變動、交易量等資料，按照時間順序繪制成圖形或圖表，或形成一定的指標(biāo)系統(tǒng)，然后根據(jù)這些圖形、圖表或指標(biāo)系統(tǒng)進(jìn)行分析研究，以預(yù)測市場的發(fā)展變化。技術(shù)分析理論的運(yùn)用包含三大假設(shè)，即市場行為包容消化一切，歷史會重演，價格以趨勢方式演變。技術(shù)分析理論包括許多流派，經(jīng)典的有K線形態(tài)分析、量價理論、指標(biāo)分析、道氏理論、波浪理論、江恩理論等。

2 區(qū)域經(jīng)濟(jì)的動態(tài)發(fā)展分析

2.1 經(jīng)濟(jì)發(fā)展場

經(jīng)濟(jì)發(fā)展場是指在一定區(qū)域范圍內(nèi)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中由“場源”、“場力”、“場強(qiáng)”、“場勢”等各種經(jīng)濟(jì)要素構(gòu)成的，隨時空的變化而變化，是個無窮維自由度的時空系統(tǒng)［2］。這個時空系統(tǒng)具有空間的層次性和立體性、時間的動態(tài)性和持續(xù)性、時空的互動性和綜合性、影響因素的多維性和多重性等特征。

2.2 經(jīng)濟(jì)發(fā)展場的空間維度——極、核、圈(群)、帶、面

經(jīng)濟(jì)發(fā)展場的空間特性具體體現(xiàn)在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“極、核、圈(群)、帶、面”5個層次上?！皹O”，又稱為經(jīng)濟(jì)增長極，是指在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中起決定性作用的發(fā)展綜合體，它自身能快速發(fā)展，而且能帶動周邊地區(qū)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，具有極化效應(yīng)和擴(kuò)散效應(yīng)，在地理空間上一般表現(xiàn)為某個經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大的中心城市或區(qū)域中心城市;“核”，又稱為經(jīng)濟(jì)增長核，它自身能夠較快發(fā)展，也能帶動周邊地區(qū)的發(fā)展，但影響和輻射力小于增長極;“圈(群)”，又稱為經(jīng)濟(jì)圈或城市群，是指極、核發(fā)展起來之后，在其周圍吸引、集聚了一批城市，形成城市群落，構(gòu)成了一個較大的空間區(qū)域范圍，其經(jīng)濟(jì)實(shí)力和影響力大大提高;“帶”，又稱為經(jīng)濟(jì)帶或產(chǎn)業(yè)帶，指不同城市圈(群)之間相互聯(lián)系的紐帶，通常以產(chǎn)業(yè)帶、經(jīng)濟(jì)帶為表現(xiàn)形式，不僅具有空間長度，還具有空間寬度，它通過自己的傳動作用，把不同的圈(群)聯(lián)接成一個相互影響、相互作用的共同區(qū)域;“面”，又稱經(jīng)濟(jì)區(qū)域或一個地區(qū)、一個國家，是指在極、核、圈(群)、帶的發(fā)展基礎(chǔ)上，形成一個區(qū)域、一個地區(qū)、一個國家甚至跨國界的經(jīng)濟(jì)板塊，最終，由極、核、圈(群)、帶、面5個層次形成全方位的、立體式的產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)結(jié)合“體”。

從空間結(jié)構(gòu)來看，中心增長極、次增長極、增長核都是“點(diǎn)”的基本表現(xiàn)形式，由極、核發(fā)展到圈(群)、帶的過程，實(shí)質(zhì)是由“點(diǎn)”的形式發(fā)展上升到“線”的形式，再發(fā)展上升到“面”的形式，直至發(fā)展上升到“整體”的形式。整個“極、核、圈(群)、帶、面”的多層次的立體式發(fā)展的最終結(jié)果，可以歸納為由“點(diǎn)”發(fā)展上升到“線”，由“線”發(fā)展上升到“面”，由“面”發(fā)展上升到“體”的過程。

以經(jīng)濟(jì)發(fā)展場論來考察和研究全國區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)前的狀況無疑是極、核、圈(群)、帶、面等要素齊具的經(jīng)濟(jì)發(fā)展場。全國區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長極有上海、深圳和香港、北京和天津、重慶、武漢等，它們分別是全國各區(qū)域經(jīng)濟(jì)板塊發(fā)展的中心增長極，地位重要，影響巨大;經(jīng)濟(jì)發(fā)展的增長核主要是全國各省的省會城市，包括哈爾濱、長春、沈陽、石家莊、太原、西寧、濟(jì)南、鄭州、南京、合肥、杭州、福州、南昌、長沙、廣州、臺北、海口、蘭州、西安、成都、貴陽、昆明等，這些省會城市在各省域的產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著舉足輕重的作用。經(jīng)濟(jì)增長極和經(jīng)濟(jì)增長核相互影響、相互作用，形成了一定范圍的經(jīng)濟(jì)發(fā)展圈(群)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展圈(群)是極和核的經(jīng)濟(jì)發(fā)展力進(jìn)行輻射、擴(kuò)散所覆蓋的更大區(qū)域，它是一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展場域。目前，全國重要的經(jīng)濟(jì)發(fā)展圈(群)有以上海為增長極的長三角地區(qū)，以深圳、香港為增長極的珠三角地區(qū)，以北京、天津?yàn)樵鲩L極的京津冀環(huán)渤海地區(qū)，以武漢為增長極的中部地區(qū)，以重慶為增長極的西部地區(qū)，以沈陽、長春、哈爾濱為增長核的東北地區(qū)等，這些圈(群)域經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，并相互滲透、相互作用、相互促進(jìn)。這些圈(群)域之間依靠由中心城市、省會城市、重要城市、中小城市和交通線、信息流動線、資本流動線、人才流動線、資源供給線、產(chǎn)品銷售線所組成的紐帶聯(lián)接、傳輸、生產(chǎn)、流通和消費(fèi)，從而形成產(chǎn)業(yè)集聚帶和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶。我們認(rèn)為全國現(xiàn)在有九大經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶，其中六大縱向發(fā)展帶，三大橫向發(fā)展帶，我們稱之為“六縱三橫”經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶。在上述經(jīng)濟(jì)發(fā)展極與經(jīng)濟(jì)發(fā)展核的共同作用下，形成以極、核為中心的各自的經(jīng)濟(jì)發(fā)展圈域，這些經(jīng)濟(jì)發(fā)展圈通過各種經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶相互連接、相互作用、相互促進(jìn)，各區(qū)域連成一片，最終形成全國經(jīng)濟(jì)與社會全面、健康、可持續(xù)的發(fā)展。

2.3 經(jīng)濟(jì)發(fā)展場的時間維度——30年、60年、120年、240年

圖1 我國股票市場滬指季度動態(tài)變化分析圖

經(jīng)濟(jì)發(fā)展場是時空變化的函數(shù)，時間是經(jīng)濟(jì)發(fā)展場的自變量之一，運(yùn)動是絕對的，靜止是相對的，隨著時間的變化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展場也在不斷地變化著。一個國家、一個區(qū)域的產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展歷程往往是人的生命周期和活動周期規(guī)律影響的代代相傳的結(jié)果。具體而言，30年應(yīng)該為產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展奠定一定的基礎(chǔ)，60年應(yīng)該取得一定的發(fā)展成就，120年后往往走向繁榮昌盛階段，如此類推，循環(huán)往復(fù)。因此，從歷史發(fā)展軌跡來看，30年、60年、120年、240年、360年……是人類產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展歷史階段劃分的基本時間維度。最后，在時空的共同作用下，在多種因素的綜合影響下，“點(diǎn)”發(fā)展成“線”，“線”發(fā)展成“面”，“面”發(fā)展成“體”，形成區(qū)域經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展。

3 證券市場的動態(tài)分析

如何把時空動態(tài)分析運(yùn)用到證券市場，筆者認(rèn)為，在眾多投資者的參與下，證券市場是不斷發(fā)展變化的，也是時間與空間共同作用的結(jié)果，體現(xiàn)出了“極、核、圈、帶、面”時空動態(tài)發(fā)展的特征。

從世界的角度來看，證券市場的“極、核、圈、帶、面”是隨時空不斷轉(zhuǎn)換著。最初，證券市場的“極”是最早進(jìn)行工業(yè)革命的英國，英國的金融及其證券業(yè)在當(dāng)時是首屈一指，引領(lǐng)著全球金融及證券業(yè)的發(fā)展，“核”是法國、德國、荷蘭等，在極、核的共同作用下，形成全歐洲的金融證券業(yè)的發(fā)展。二次大戰(zhàn)后，美國一舉成為全球金融及證券業(yè)的“發(fā)展極”，英國、法國、德國、日本等成為經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展的“核”，如今中國也成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“核”，在這些極與核的引領(lǐng)帶動下，分別形成了美洲、歐洲、亞洲等經(jīng)濟(jì)與金融、證券市場的發(fā)展圈域，隨著全球化的日益發(fā)展，在現(xiàn)代科技信息技術(shù)的支持下，全球各區(qū)域的金融、證券市場發(fā)展連成一片，形成了經(jīng)濟(jì)與金融全球化、全面發(fā)展的局面［3］。

從我國的角度來看，改革開放前，我國金融業(yè)發(fā)展的“極”是北京，在北京的引領(lǐng)帶動下，形成全國的金融業(yè)的發(fā)展。改革開放后，我國開始大力發(fā)展證券業(yè)，首先在深圳建立深圳證券交易所，然后在上海成立上海證券交易所，由此，深圳、上海成為了我國證券市場發(fā)展的“極”，其他一些區(qū)域性大城市如天津、廣州、杭州、南京、武漢、西安、重慶等成為我國證券市場發(fā)展的“核”，在這些核與極的引領(lǐng)帶動下，分別形成了東部、中部、西部地區(qū)的金融證券發(fā)展市場，這些區(qū)域性市場在現(xiàn)今大交通、大信息的技術(shù)條件下，連成一片，最后形成全國性的、統(tǒng)一的證券市場。

從股票市場來看，股票市場都有領(lǐng)漲板塊、領(lǐng)跌板塊或領(lǐng)漲股、領(lǐng)跌股，這領(lǐng)漲板塊、領(lǐng)跌板塊或領(lǐng)漲股、領(lǐng)跌股就是股票市場的“極”，它們漲，股市就漲，它們跌，股市就跌。就板塊來講，我國A股市場上有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等，主板就是股票市場的“極”，中小板、創(chuàng)業(yè)板是“核”，主板漲或跌，就會引領(lǐng)中小板、創(chuàng)業(yè)板漲或跌，進(jìn)而帶動整個股市上漲或下跌;就股票個股來講，如大藍(lán)籌股的中國石油、中國石化、金融股中的民生銀行、地產(chǎn)股中的萬科A等是個股中的“極”，其他一些較有彈性的個股是股市中的“核”，在極的漲或跌的引領(lǐng)下，核會跟隨著漲或跌，在極與核的共同作用下，會形成相應(yīng)的漲跌板塊，這些漲跌的板塊是股市中的“圈”，在圈與圈的相互作用下，在時間與空間的牽線搭橋下，最終形成整個股票市場的漲跌態(tài)勢與局面。隨著時空的發(fā)展、變化，股票市場，特別是個股中的“極、核、圈”是不斷變化的，由此，導(dǎo)致股市表面上的千變?nèi)f化。從我國股市成立的1992年起，一直到2012年，我們把這20年的每年的各四個季度漲或跌的幅度統(tǒng)計出來，然后對數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析，結(jié)果見圖1。

由于我國股市不太成熟，做空機(jī)制不太健全，個人投資者一般只能通過做多來獲得盈利，因而，我們從做多的角度來分析。從圖1來看，一季度上漲概率最大，為71%，二季度上漲概率也較大，為57%，這兩個季度適合進(jìn)行投資，主要原因是一、二季度股市資金較充沛，人們做多意愿較強(qiáng);三季度跌的概率最大為67%，四季度跌的概率也較大為52%，這兩個季度不適合進(jìn)行投資，要謹(jǐn)慎，主要原因是經(jīng)過前兩個季度的經(jīng)營操作，人們心身俱疲，臨近年末資金不足，人們做多意愿不強(qiáng)，股市因而下跌。我們還統(tǒng)計出，第一季度如果上漲收陽或收跌，則全年同一地收陽或收跌的概率為81%，也就是說，第一季度的漲跌與全年的漲跌密切相關(guān)，這也為我們在股市操作提供了指導(dǎo)。

根據(jù)對上述股市季度變化的動態(tài)分析研究，我們提出了“冬播、春收、夏藏、秋養(yǎng)”的季度操作規(guī)則，即冬季，天寒地凍時，我們應(yīng)不畏嚴(yán)寒，進(jìn)行播種——“冬播”，精心選擇個股，提前潛伏起來，做好準(zhǔn)備;等春天來臨時，萬物發(fā)芽，生機(jī)一片，勃勃成長，股市也日漸高漲，此時，到了股市獲利收獲的時機(jī)，我們應(yīng)毫不猶豫地進(jìn)行“春收”;春天之后，夏天來臨，氣候炎熱，人心浮躁，汗流浹背，人要避暑，不宜進(jìn)行投資操作，稱之為“夏藏”;夏天過后，涼氣日盛，秋天來臨，秋風(fēng)肅殺，同時秋實(shí)壘壘，忙碌了一年，該休息調(diào)養(yǎng)，養(yǎng)精蓄銳，以利來年在股市再次進(jìn)行奮斗，稱之為“秋養(yǎng)”，一年四季，循環(huán)往復(fù)，不斷發(fā)展?？傊S著季度的變化，股票市場也變化著，我們的投資行為要隨時空的變化而變化。

［1］中國證券業(yè)協(xié)會 證券市場基礎(chǔ)知識［M］北京:中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2009.

［2］鐘新橋中國中部地區(qū)產(chǎn)業(yè)布局與發(fā)展戰(zhàn)略研究［M］武漢:武漢理工大學(xué)出版社，2012.

［3］約翰·墨菲，丁圣元.金融市場技術(shù)分析［M］北京:北京地震出版社，2010.