銀企關系型借貸與中小企業(yè)成長
——基于深市中小板企業(yè)數(shù)據(jù)的實證研究

(浙江工業(yè)大學經(jīng)貿管理學院，浙江杭州310023)

一、引言

在我國經(jīng)濟社會發(fā)展過程中，中小企業(yè)一直扮演著非常重要的角色。當前我國中小企業(yè)存在規(guī)模偏小、信息透明程度不高等特點，難以在資本市場上實現(xiàn)直接融資。因此，中小企業(yè)主要以向銀行借貸為主，而企業(yè)成功獲取貸款的可能性又會因為銀企間信息不對稱而大大降低，外部性融資問題成為中小企業(yè)成長的瓶頸。大量研究表明，關系型貸款是一種依據(jù)銀企往來關系和彼此信賴程度的新型貸款發(fā)放方式，有助于解決銀企之間的信息不對稱，降低企業(yè)融資成本，提高中小企業(yè)成功獲得貸款的可能性。Petersen和Rajan(1994)采用1987年的“全國中小企業(yè)融資調查”的資料進行研究，發(fā)現(xiàn)與金融機構建立關系能提高企業(yè)融資的成功率，而且能降低企業(yè)的融資成本［1］;Berger，Miller，Petersen 等(2005)發(fā)現(xiàn)，小銀行更善于同企業(yè)建立緊密關系并據(jù)此發(fā)放貸款，與企業(yè)的信貸業(yè)務來往更加人性化［2］。

什么是關系型借貸呢?嚴谷軍(2005)認為，信息是銀行貸款決策的基礎，在長期的金融服務過程中，銀行與借方建立關系，獲取借方未來創(chuàng)造價值能力和償貸能力方面的信息，作為貸款決策的依據(jù)。這種通過與借方建立關系來搜集對方信息并據(jù)此發(fā)放貸款的新方式稱為關系型借貸［3］。在關系型借貸的研究方面，人們還不清楚銀企關系是否能提升企業(yè)的成長性。本文旨在通過定量實證研究方法，主要探討銀企關系對中小企業(yè)成長性的影響，以及應建立何種銀企關系來幫助企業(yè)解決外部融資問題，從而進一步提升企業(yè)的發(fā)展能力。

二、國內外文獻綜述

目前，眾多學者把關系型貸款問題作為研究熱點。近年來已取得了許多有價值的研究成果，主要集中在銀企關系與企業(yè)獲得銀行貸款的可能性之間的關系、關系型貸款實現(xiàn)和企業(yè)融資成本的影響因素等方面。Cole等(2004)研究了銀企關系與企業(yè)成功獲取貸款概率之間的相關性。結果表明:企業(yè)與越多的大銀行建立關系越會降低該企業(yè)成功獲得貸款的可能性，而對于與小銀行建立關系，則并非如此［4］。同時Cole(1998)也指出，銀企關系維系的時間超過一年時，借款人成功獲得銀行貸款的概率并不與銀企關系的時間顯著正相關。Petersen和Rajan(1994)，Boot(2000)認為，銀企關系的維系時間增長，會加大企業(yè)獲得貸款的可能性;同時，銀行對企業(yè)的放貸利率和擔保抵押要求會有所降低［5］，但 Blackwell和 Winters(1997)在分析了美國的兩家銀行控股公司后認為，銀企關系的維系時間長度并不會顯著影響貸款利率［6］。

國內學者主要從關系型借貸和中小企業(yè)成長這兩個方面研究銀企關系，詳述銀企關系借貸理論以及探討建立應何種銀企關系模式。周好文、李輝(2005)［7］，紀曉君(2011)［8］，陳勇(2011)等實證研究了銀企關系借貸與企業(yè)融資成本、企業(yè)成功貸款概率之間的相關性，研究表明:緊密銀企關系能有效降低企業(yè)融資成本，增加企業(yè)貸款的可獲得性。同時，不少學者也對中小企業(yè)成長影響因素進行了實證研究。呂一博等(2008)以我國東北地區(qū)235家中小企業(yè)為樣本進行研究，認為:企業(yè)環(huán)境不穩(wěn)定性、企業(yè)的風險偏好以及企業(yè)創(chuàng)新的推廣和實現(xiàn)能力都能直接激勵和促進中小企業(yè)成長［9］。歐陽澍等(2011)采用Z值模型衡量中小企業(yè)存在的融資風險，實證研究表明:融資風險小的公司，其融資結構與成長性顯著正相關，適合采用債務融資;反之，則負相關，不適合采用債務融資［10］。趙馳等(2012)也認為信用傾向與中小企業(yè)成長性之間存在著正相關關系，但信用缺失作為在企業(yè)追求短期預期回報下理性選擇的結果，又強化了中小企業(yè)融資困境，從而阻礙中小企業(yè)成長［11］。

盡管上述文獻分別對銀企關系型借貸和中小企業(yè)成長性問題做了相對深入和有價值的分析研究，但它們都沒有探討和研究二者之間的相關性。本文采用中小板上市企業(yè)就銀企關系與中小企業(yè)成長的相關性進行實證研究，以揭示我國中小企業(yè)重視和發(fā)展銀企關系的現(xiàn)實價值，為實現(xiàn)銀行和中小企業(yè)互利共贏的發(fā)展提供借鑒。

三、研究設計

(一)研究假設

本文參考了何韌、王維誠(2009)［12］，紀曉君(2011)等研究銀企關系的相關文獻資料及考慮到銀企關系發(fā)展的幾種可能模式，從銀企關系規(guī)模、銀企關系時間長度和銀企關系深度這三個方面衡量銀企關系強度，并作出以下三個研究假設:

H1:銀企關系規(guī)模與中小企業(yè)成長負相關。

一種觀點認為:中小企業(yè)保持較大規(guī)模的銀企關系有利于企業(yè)融資，從而促進自身的成長。另一種觀點認為:中小企業(yè)要維持較大規(guī)模的銀企關系需要投入更多的人力和財力資本，這不利于企業(yè)成長，而且融資對象未必越多越好。本文更傾向于第二種觀點，認為企業(yè)保持較多的銀行關系可能正是企業(yè)缺乏充分融資能力的一種表現(xiàn)，因為它需要尋求更多的銀行獲取貸款。

H2:銀企關系維持時間長度與中小企業(yè)成長正相關。

一般來說，銀企關系維持時間越長，彼此更加信任，這能有效地減少信息不對稱問題和降低信貸成本，利于銀行對中小企業(yè)貸款以促進其成長。

H3:銀企關系深度與中小企業(yè)成長正相關。

一般來說，銀企關系深度越深，表明企業(yè)越能得到更多的金融支持或低成本的融資機會?？梢哉f銀企關系借貸能夠幫助企業(yè)提高獲得銀行貸款的可能性，促進其解決融資難題以更快成長。

(二)變量選擇

1.被解釋變量。企業(yè)的成長性指標包括總資產(chǎn)增長率、固定資產(chǎn)增長率、銷售收入增長率、主營利潤增長率等。Niskanen(2007)認為:銷售增長率有效地反映企業(yè)在一定時期內的經(jīng)營能力發(fā)展狀況［13］。本文選擇以2009-2010年的平均銷售增長率(GROWTH)為模型的被解釋變量，在較大程度上能反映企業(yè)的成長性。

2.解釋變量。它是反映銀企關系強弱的變量。本文根據(jù)前面的假設，從銀企關系規(guī)模，維持時間長度、深度來衡量銀企關系強度并評價其對中小企業(yè)成長性的影響。用與企業(yè)建立借貸關系的銀行數(shù)量作為銀企關系規(guī)模變量(SCOPE);用企業(yè)與主要銀行建立關系的時間長度作為銀企關系長度變量(LENGTH);用銀行為企業(yè)提供的授信貸款額度作為銀企關系深度變量(DEPTH)。授信就是金融機構(主要指銀行)對客戶授予的一種信用額度，在這個額度內客戶向銀行借款可減少繁瑣的貸款檢查。授信一般是指銀行向非金融機構客戶直接提供的資金，或者對客戶在有關經(jīng)濟活動中可能產(chǎn)生的賠償、支付責任做出的保證，包括貸款、貿易融資、票據(jù)融資、透支、各項墊款等表內業(yè)務，以及票據(jù)承兌、開出信用證等表外業(yè)務。授信可以用來衡量銀企關系深度。

3.控制變量。孫錚、李增泉(2006)［14］，胡奕明、謝詩蕾(2005)［15］等的研究結果表明，資產(chǎn)負債率、銷售利潤率、所有權屬性等在很大程度上影響企業(yè)的融資能力和成長性。為了使實證分析更加客觀和準確化，本文把它們設置為控制變量，并將其分為財務風險變量和特征企業(yè)變量兩類。

一是財務風險變量。它是體現(xiàn)在企業(yè)長期償債能力與自由資金充足性的變量，反映企業(yè)財務風險大小。

資產(chǎn)負債率(DEBTR)，它是企業(yè)總負債占企業(yè)總資產(chǎn)的比例。一般而言，企業(yè)資產(chǎn)負債率越大，企業(yè)凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例越小，償債能力越弱，成功獲得銀行貸款的可能性越低;適當?shù)馁Y產(chǎn)負債率有利于企業(yè)的經(jīng)營改善，但資產(chǎn)負債率過高也易使企業(yè)陷入財務困境，抑制其成長。本文預測資產(chǎn)負債率的符號為負。銷售利潤率(PROFITR)，中小企業(yè)自有資金是否充足在很大程度上會束縛企業(yè)的發(fā)展，因此本文采用企業(yè)的銷售利潤率替代自有資金，銷售利潤率越大說明企業(yè)能使用的自有資金越多，越有利于企業(yè)成長，預測符號為正。二是特征企業(yè)變量。它是反映企業(yè)資產(chǎn)特征的變量，一方面是企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，另一方面是資產(chǎn)的所有權屬性。總資產(chǎn)(TASSET)，樣本公司的總資產(chǎn)，我們在計算時使用其對數(shù)，消除量綱影響。總資產(chǎn)越大，說明企業(yè)借款抵押和還款能力越強，從而融資能力和成長性更強。因此，本文預測總資產(chǎn)的符號為正。所有權屬性(STATE)，是指企業(yè)最大股東的所有權屬性，大股東為國企時取值1，否則取0。表1是對各變量的解釋。

表1 變量及其說明

(三)數(shù)據(jù)來源和樣本選取

本文以2010年度我國深市中小企業(yè)板上市企業(yè)作為研究樣本，數(shù)據(jù)來源于上市時的招股說明書中的重要事項說明段以及各企業(yè)對外披露的年度財務報告。在確定最終樣本時，先后剔除了:(1)金融類公司，非銀行金融機構經(jīng)營活動具有特殊性，故我們剔除該行業(yè)。(2)剔除解釋變量、檢驗變量和控制變量出現(xiàn)缺省值的樣本。(3)剔除存在極端值的公司。經(jīng)過上述處理，我們一共得到企業(yè)422家，并以此作為研究樣本獲取數(shù)據(jù)，運用SPSS17.0進行計算。

(四)模型構建

參考郭田勇(2006)［16］和紀曉君(2011)［8］等研究銀企關系型借貸與中小企業(yè)成長的相關文獻后，本文利用下面線性回歸模型分析關系型借貸和中小企業(yè)成長的相關性，式(1)是本文所選用的具體模型。

四、描述性統(tǒng)計和實證分析

(一)樣本變量的描述性統(tǒng)計

本文選取了422個樣本進行統(tǒng)計分析(如表2)。結果顯示，樣本企業(yè)的成長性指標(兩年銷售平均增長率)為32.22%;在銀企關系方面，企業(yè)與銀行建立關系時間最長為13年，最短為1年，平均為5.77年;與企業(yè)建立關系的銀行數(shù)最多為11個，最少為1個，平均為3.51個;企業(yè)向銀行關系深度(銀行提供給企業(yè)的授信貸款額度)最大為5.2億元，最小為0億元，平均為0.84億元。此外，在企業(yè)特征方面，樣本企業(yè)的總資產(chǎn)平均為19.5億元，銷售利潤率平均為27.29%，資產(chǎn)負債率平均為29.73%，企業(yè)員工人數(shù)為平均1615人。

同時，我們根據(jù)企業(yè)規(guī)模(員工人數(shù))和企業(yè)所有權性質對樣本企業(yè)進行劃分，其中企業(yè)I組(人數(shù)小于等于800人)的樣本數(shù)104家，企業(yè)II組(人數(shù)大于800)的樣本數(shù)為318家;國有企業(yè)樣本數(shù)為72家，非國有企業(yè)樣本數(shù)為350家。表3說明了分類后各樣本信息。

對上述分類樣本分別進行t統(tǒng)計檢驗后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)I組和企業(yè)II組的年銷售增長率沒有顯著差異，盡管后者在銀企時間關系長度和關系銀行規(guī)模上顯著高于前者，但在銀企關系深度上要顯著低于前者，這說明小規(guī)模企業(yè)更善于建立深度銀企關系。同時，國有企業(yè)在年平均增長率、平均銷售利潤率以及資產(chǎn)負債率方面要顯著低于非國有企業(yè)，但前者的關系銀行規(guī)模、關系時間長度和關系深度要明顯高于后者。

表2 總體樣本變量的描述性統(tǒng)計

表3 分組后各樣本變量均值的t檢驗結果

(二)各變量相關性檢驗

秩相關系數(shù)，又稱等級相關系數(shù)，是將兩要素的樣本值按數(shù)據(jù)的大小順序排列位次，以各要素樣本值的位次代替實際數(shù)據(jù)而求得的一種統(tǒng)計量，用來衡量變量間的相關性強弱。我們采用兩種方法做相關性分析分別得到Spearman秩相關系數(shù)(表4左下)和 Pearson相關系數(shù)(表4右上)，發(fā)現(xiàn)兩組相關系數(shù)比較接近，并且大部分變量之間的系數(shù)分布在-0.3和0.3之間，各變量之間的相關系數(shù)較小，這表明大多數(shù)自變量的相關關系極弱，從而說明我們選取的自變量比較適當，不存在共線性等問題。

表4 相關系數(shù)

(三)模型回歸結果與分析

本文獲得了銀企關系與中小企業(yè)成長的相關性的回歸分析結果。

1.總樣本模型回歸結果分析。表5的回歸結果表明:銀企關系規(guī)模和中小企業(yè)成長指標具有顯著負相關，與假設H1相符;關系長度變量和中小企業(yè)成長指標顯著負相關，與假設H2不符;銀企關系深度變量和中小企業(yè)成長指標顯著正相關關，與假設H3相符。(1)在銀企關系規(guī)模與中小企業(yè)成長的相關性方面，我們的研究結論與Cole等(2004)的基本一致［4］。研究表明企業(yè)與銀行建立的的關系數(shù)量對該企業(yè)獲得貸款的可能性顯著負相關，不利于企業(yè)成長。一般說來，企業(yè)與多家銀行建立關系能擴大融資渠道，并在同銀行的競價比較中選取信貸成本較小的合作，但對于我國絕大多數(shù)中小企業(yè)而言卻并非如此，自身規(guī)模小、缺乏足夠的抵押擔保等因素會使他們在向銀行借貸過程中處于弱勢地位，并使其難以發(fā)揮銀企關系規(guī)模的優(yōu)勢。因此我們認為，我國的中小企業(yè)在發(fā)展銀企關系方面，應該更加注重實際情況，強化銀企關系深度，不可過于追求銀企關系數(shù)量。(2)銀企關系維持時間長度與中小企業(yè)成長的相關性。許多學者就銀企關系認為:銀企關系維系時間越久，越能有效減少雙方的信息不對稱問題，增進銀企相互信賴感，降低融資成本，增加企業(yè)獲得銀行貸款的可能性，從而促進企業(yè)進一步成長。然而，我們對樣本進行實證研究，結果卻并非如此。為什么呢?這可能是國有企業(yè)存在時間普遍較長，從而已經(jīng)與銀行維系較長時間的借貸關系，但當前國有企業(yè)可能因為種種體制問題和企業(yè)經(jīng)過前期發(fā)展之后已經(jīng)處于成熟期的原因，發(fā)展能力和成長性(銷售增長率)受限，而新生的集體、私營等非國有企業(yè)發(fā)展迅猛，并且同銀行建立關系的時間較短，造成樣本回歸結果顯示銀企關系長度與企業(yè)成長性指標負相關。而且事實上，銀行發(fā)放貸款更多地依據(jù)企業(yè)的經(jīng)營成果、財務狀況以及是否能提供擔?；虻盅旱葪l件，銀企關系維持時間的作用并不明顯。(3)實證研究還發(fā)現(xiàn)，銀企關系深度越高，企業(yè)的成長性越強。Berger，Miller，Petersen 等(2002)也發(fā)現(xiàn)，小銀行更傾向于與企業(yè)建立某種具有非人際化特征關系，并據(jù)此發(fā)放貸款［2］。銀行對企業(yè)授信貸款是銀企關系借貸模式的具體運用，企業(yè)是否得到銀行授信以及授信額度多少在一定程度上體現(xiàn)了銀企關系的強弱。建立緊密的銀企關系有利于企業(yè)創(chuàng)造價值和實現(xiàn)快速成長，是銀企關系(包括關系規(guī)模、關系深度和關系深度)中最重要的部分。

表5 銀企關系與中小企業(yè)成長的相關性回歸結果

2.分類后各樣本回歸結果分析。表5也分別揭示了按照企業(yè)規(guī)模和所有權屬性分類后各樣本的回歸結果。我們發(fā)現(xiàn)，除在變量顯著性方面存在差異外，分類后各樣本變量和總體樣本變量系數(shù)基本一致。(1)在規(guī)模較大的中型企業(yè)樣本中，銀企關系深度變量與中小企業(yè)成長指標(平均銷售利潤率)相關性顯著，但在小規(guī)模企業(yè)中該相關性并不顯著。因為規(guī)模大的企業(yè)經(jīng)營狀況相對穩(wěn)定，不易受到其他因素干擾，良好的銀企關系能更好促進企業(yè)成長;而小企業(yè)成長容易受到各類因素束縛，很不穩(wěn)定，通過與銀行的合作也并不能獲得顯著發(fā)展。(2)銀企關系深度變量只在非國有企業(yè)子樣本中顯著影響企業(yè)成長性，在國有企業(yè)子樣本中，它雖與企業(yè)成長性正相關，但影響并不顯著。同時，非國有企業(yè)在企業(yè)成長性指標(銷售增長率)方面，顯著高于國有企業(yè)。可見，為企業(yè)的私營化和增進銀企關系深度更有助于企業(yè)成長。

3.控制變量對企業(yè)成長的影響。全部樣本模型回歸結果表明:反映企業(yè)盈利能力的銷售利潤率(PROFITR)的提高能促進企業(yè)成長，企業(yè)的資產(chǎn)負債率變量(DEBTR)和所有權屬性變量(STATE)會輕微抑制企業(yè)成長，但這一結論的統(tǒng)計檢驗并不顯著。

4.穩(wěn)健性檢驗。我們以原始數(shù)據(jù)的上、下10%分位數(shù)獲得新的樣本數(shù)據(jù)，并試著使用2009和2010年平均利潤增長率作為模型的被解釋變量，重新計算后的結果和上述的結論基本一致，本文篇幅有限就不再重述。

五、研究結論

銀企關系是指銀行和企業(yè)基于業(yè)務或非業(yè)務往來的情感聯(lián)結，它廣泛存在于我國各大中小銀行與各類企業(yè)的緊密交往過程當中，主要從關系規(guī)模、維持時間長度和關系深度三個方面來度量。中小企業(yè)作為我國最具活力的經(jīng)濟群體，其融資難的問題一直受到政府和企業(yè)主的廣泛關注。發(fā)展銀企關系型借貸是否能緩解或有效解決中小企業(yè)融資問題，進一步提升企業(yè)成長性以及如何增進銀企關系，提高企業(yè)發(fā)展水平是本研究的目的。

本文以2010年中小企業(yè)板的上市公司數(shù)據(jù)為樣本，實證研究了銀企借貸關系與中小企業(yè)成長的相關性，得到以下研究結論:(1)企業(yè)維系關系的銀行數(shù)量以及銀企關系維系的時間長度對中企業(yè)成長性有負面影響，但加強銀企關系深度能有效促進中小企業(yè)成長。(2)關系型借貸在促進較大規(guī)模企業(yè)和非國有企業(yè)的成長方面作用明顯，小規(guī)模企業(yè)在同銀行建立深度關系方面更具優(yōu)勢。

研究結果揭示了重視和加強銀企關系能有效促進企業(yè)發(fā)展，說明外部融資問題是制約中小企業(yè)發(fā)展的重要因素;關系借貸能有效提高企業(yè)向銀行成功貸款的可能性，是破除融資瓶頸的有效方法，對我國中小企業(yè)發(fā)展意義重大。當前我國已經(jīng)成立了許多中小型銀行，并且大多是為當?shù)刂行∑髽I(yè)提供融資服務。因此，現(xiàn)階段我國應積極引導建立一種高深度、小規(guī)模的銀企關系，應更注重維護和深化該關系，這樣比較有利于中小企業(yè)更快、更順利地成長。

目前，國外學者 Hirofumi Uchida(2012)［17］，Jens Grunert(2011)［18］等在探討關系型借貸問題時，從企業(yè)維系關系的銀行數(shù)量、關系維持時間長度、企業(yè)還款信用、企業(yè)總資產(chǎn)、銷售額等宏觀層面因素，以及企業(yè)法人的年齡、受教育程度、專業(yè)知識或技能、銀行信貸人員和借貸行為特征，包括信貸人員年齡、與企業(yè)關系往來頻度、貸款協(xié)商地點、借款合同模式等微觀因素出發(fā)，獲得了許多有價值的結論。本文在選取變量時出于數(shù)據(jù)可獲取性考慮，未能考慮上述微觀因素，僅從銀企關系規(guī)模、關系維持時間長度和銀企關系深度等宏觀層面上分析了發(fā)展關系型借貸對中小企成長性的影響，而企業(yè)主、信貸人員特質及其借貸行為特征往往更易影響借貸的成功率。所以，本文擬在后續(xù)研究中，逐步引入這些微觀因素作為模型研究的自變量或調節(jié)變量，進行綜合分析，以求獲得更為客觀、充分、真實的經(jīng)驗證據(jù)。

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