非金融企業(yè)銀行間市場(chǎng)融資的癥結(jié)所在——對(duì)錦州市情況的調(diào)查分析

中國(guó)人民銀行錦州市中心支行 劉榮

數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，經(jīng)中國(guó)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具年度新發(fā)行量、累計(jì)發(fā)行規(guī)模和存量規(guī)模分別達(dá)到1.84萬億元、5.67萬億元和3.03萬億元，分別占我國(guó)企業(yè)直接債務(wù)融資規(guī)模的78%、71%和60%。近年來，在人民銀行和社會(huì)各方力量的積極推動(dòng)下，錦州市非金融企業(yè)通過發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)等債務(wù)融資工具進(jìn)行直接融資有了一定進(jìn)展，但金額較小、企業(yè)單一、總體發(fā)展較緩慢。《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》明確提出“到十二五期末，非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資規(guī)模比重提高至15%以上”發(fā)展目標(biāo)。如何實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，擴(kuò)大社會(huì)融資總量，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，是擺在基層央行面前的一項(xiàng)重要課題。

一、錦州市企業(yè)銀行間債券市場(chǎng)融資基本情況

自2005年人民銀行相繼推出短期融資券、中期票據(jù)和中小企業(yè)集合票據(jù)等銀行間債券市場(chǎng)債務(wù)融資工具以來，錦州市僅有錦州港股份有限公司1家企業(yè)進(jìn)行了銀行間市場(chǎng)融資，累計(jì)發(fā)行金額7億元。其中，短期融資券發(fā)行2期，累計(jì)金額12億元；中期票據(jù)發(fā)行1期，累計(jì)金額1億元。承銷商均為外省市金融機(jī)構(gòu)。近期，通過對(duì)轄內(nèi)26戶代表企業(yè)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)：

(一)企業(yè)有銀行間債券市場(chǎng)融資的強(qiáng)烈需求

企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)融資意愿較強(qiáng)，尤其是在當(dāng)前銀行機(jī)構(gòu)信貸額度不斷收緊，企業(yè)獲得貸款特別是中長(zhǎng)期貸款難度有所加大的形勢(shì)下，企業(yè)尋求其他渠道融資的愿望更加強(qiáng)烈。

(二)企業(yè)最關(guān)心的是發(fā)債綜合成本和手續(xù)便捷與否

調(diào)查中，企業(yè)表示：“在符合發(fā)債條件的前提下，企業(yè)選擇哪種融資方式或者更傾向于某種融資方式，主要取決于兩點(diǎn)，一是融資成本；二是手續(xù)便捷與否。”不同類型的企業(yè)側(cè)重點(diǎn)略有不同。對(duì)大型企業(yè)來說，發(fā)債與否重點(diǎn)考慮的是融資成本的高低。由于大型企業(yè)從銀行獲得貸款（即使是在目前銀行信貸額度緊張的狀態(tài)下）較容易，因此，其選擇哪種融資方式90%以上取決于融資成本。而對(duì)中小型企業(yè)來說，其發(fā)債與否首先考慮的是便捷與否，中小型企業(yè)尤其是小型企業(yè)其資金需求特點(diǎn)是急、快、短，在資金需求緊張狀態(tài)下，企業(yè)根本無法兼顧融資成本。

二、企業(yè)銀行間債券市場(chǎng)融資發(fā)展緩慢的原因分析

長(zhǎng)期以來，錦州市企業(yè)融資渠道單一，企業(yè)融資主要依賴于傳統(tǒng)的銀行貸款，直接融資比例較低，分析原因主要是：

(一)錦州市企業(yè)發(fā)展相對(duì)緩慢，缺乏大量合格的發(fā)債主體

一是大型企業(yè)較少，中小企業(yè)發(fā)展也相對(duì)滯后，滿足銀行間債券市場(chǎng)融資“硬性”條件（符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策、持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上、最近一期凈資產(chǎn)不低于6000萬元等）的企業(yè)家數(shù)較少；二是中小企業(yè)規(guī)范程度不高，信息透明度不高，被市場(chǎng)完全接受和認(rèn)可的較少。同時(shí)也難以達(dá)到信息披露要求。

(二)企業(yè)對(duì)銀行間債券市場(chǎng)融資工具的認(rèn)知度較低

雖然最近幾年人民銀行和錦州市政府等有關(guān)部門也對(duì)融資工具做了大量宣傳培訓(xùn)工作，但絕大多數(shù)企業(yè)對(duì)短期融資券、中期票據(jù)和中小企業(yè)集合票據(jù)等融資工具的認(rèn)識(shí)仍停留在初步了解狀態(tài)，對(duì)于融資工具的申請(qǐng)條件、發(fā)債流程及給企業(yè)帶來的長(zhǎng)期效益等重要內(nèi)容還缺乏深入的了解和研究。部分企業(yè)又是銀行機(jī)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)客戶，從銀行獲得貸款較為容易，缺乏發(fā)行債務(wù)融資工具的內(nèi)在動(dòng)力，忽視了其調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低融資成本和提升企業(yè)形象等方面的重要作用。

(三)發(fā)行程序較為嚴(yán)格、相對(duì)繁瑣，時(shí)間較長(zhǎng)

一是企業(yè)銀行間市場(chǎng)發(fā)債的條件從某種程度上說，比銀行貸款更加嚴(yán)格。以短期融資券為例，企業(yè)和債券項(xiàng)目均需要由指定的評(píng)估機(jī)構(gòu)（中誠(chéng)信、大公國(guó)際等國(guó)內(nèi)知名評(píng)估機(jī)構(gòu)）進(jìn)行外部評(píng)級(jí)，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)高于銀行貸款時(shí)對(duì)企業(yè)的內(nèi)部評(píng)級(jí)，且企業(yè)評(píng)級(jí)結(jié)果必須在AA-以上，同時(shí)還要律師事務(wù)所出具律師意見書、會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具近三年的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告及在銀行機(jī)構(gòu)有未用完的授信額度。符合以上發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、較容易成為發(fā)行主體的企業(yè)，都是錦州市已上市和即將上市的大型企業(yè)，企業(yè)融資渠道較廣泛。二是發(fā)行程序相對(duì)繁瑣。以中小企業(yè)集合票據(jù)融資為例，中小企業(yè)普遍反映，程序過于繁瑣。在整個(gè)過程中，發(fā)行企業(yè)需要與牽頭的政府主管部門、承銷銀行機(jī)構(gòu)、信用評(píng)估機(jī)構(gòu)、擔(dān)保及反擔(dān)保機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及其他發(fā)行企業(yè)進(jìn)行協(xié)商溝通，且發(fā)行主體涉及多家中小企業(yè)，履行程序的步調(diào)難以一致。同時(shí)，相比銀行貸款，企業(yè)發(fā)行債券融資的時(shí)間也較長(zhǎng)。調(diào)查顯示，從企業(yè)董事會(huì)決議發(fā)行債券融資開始至最終發(fā)行債券成功至少需要5-6個(gè)月。

三、推動(dòng)企業(yè)銀行間債券市場(chǎng)融資的建議

(一)政府有關(guān)職能部門要加強(qiáng)宣傳培訓(xùn)工作力度

建議政府有關(guān)職能部門要定期、不定期地通過企業(yè)債券融資專題培訓(xùn)、項(xiàng)目推薦、先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)等多種形式，加大宣傳培訓(xùn)工作力度。同時(shí)，要聘請(qǐng)中國(guó)交易商協(xié)會(huì)專家、主承銷商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就發(fā)行的注冊(cè)程序、擔(dān)保條件、募集資金用途等相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行培訓(xùn)授課，提高企業(yè)對(duì)銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具的認(rèn)知程度。

(二)企業(yè)要根據(jù)發(fā)債條件，強(qiáng)化自身管理

企業(yè)銀行間債券市場(chǎng)融資的關(guān)鍵在于發(fā)債主體的綜合素質(zhì)。目前，錦州市很多企業(yè)受自身資產(chǎn)規(guī)模、信用評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)管理、信息透明度等因素影響，還不具備發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)等資質(zhì)條件。建議企業(yè)在未來的經(jīng)營(yíng)中參照企業(yè)銀行間市場(chǎng)債券融資的條件，不斷調(diào)整和完善自身的經(jīng)營(yíng)與管理，提高綜合實(shí)力，早日達(dá)到發(fā)債條件，拓寬企業(yè)未來融資渠道。

(三)完善發(fā)行管理機(jī)制，擴(kuò)大發(fā)行范圍

目前，銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資工具還僅限于少數(shù)優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)，大部分中小企業(yè)仍然被“排斥”在外。因此，要進(jìn)一步完善債券發(fā)行條件和相關(guān)制度，逐步擴(kuò)大發(fā)行范圍，使企業(yè)特別是中小企業(yè)早日成為銀行間債券市場(chǎng)融資的參與者與受益者，緩解中小企業(yè)融資難問題。