對(duì)我國(guó)石油企業(yè)海外項(xiàng)目融資模式的相關(guān)思考

夏春燕　夏穎

摘要：海外項(xiàng)目融資是石油企業(yè)在開拓國(guó)際市場(chǎng)時(shí)面臨的一個(gè)重要難題，石油企業(yè)海外項(xiàng)目融資所面臨的環(huán)境比較復(fù)雜，涉及面非常廣，在融資模式的選擇與融資結(jié)構(gòu)的確定等方面需要審慎考慮。本文基于這一背景，對(duì)石油企業(yè)海外項(xiàng)目融資模式的背景、所面臨的問(wèn)題以及完善融資模式的對(duì)策進(jìn)行思考。

關(guān)鍵詞：石油企業(yè)；海外項(xiàng)目；融資模式；問(wèn)題；對(duì)策

近些年來(lái)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅猛增長(zhǎng)，對(duì)石油需求量不斷增加的背景下，石油企業(yè)紛紛加快了國(guó)際投資的步伐，在海外收購(gòu)與開拓了大量的石油項(xiàng)目。在石油企業(yè)海外項(xiàng)目開發(fā)高速擴(kuò)張的過(guò)程中，融資成為制約項(xiàng)目發(fā)展的重要因素，尤其是海外項(xiàng)目融資渠道、融資成本、融資結(jié)構(gòu)以及融資風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題不僅影響著海外油氣合作項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益與現(xiàn)金流，甚至成為決定項(xiàng)目能否順利實(shí)施并取得成功的關(guān)鍵因素之一。在當(dāng)前中國(guó)油氣企業(yè)走出去的背景下，如何結(jié)合我國(guó)石油企業(yè)自身的狀況，建立高效穩(wěn)定的項(xiàng)目融資機(jī)制，對(duì)降低海外項(xiàng)目融資成本與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、石油企業(yè)海外項(xiàng)目融資模式影響因素分析

1. 融資誘因分析

（1）綠地投資

綠地投資是指設(shè)立新企業(yè)的投資方式，主要是指跨國(guó)公司等投資主體在投資國(guó)境內(nèi)成立新企業(yè)。綠地投資是石油企業(yè)在資源國(guó)進(jìn)行投資的主要合作方式，與跨國(guó)并購(gòu)方式相比，其在資源國(guó)取得區(qū)塊時(shí)資金投入并不大，主要包括勘探權(quán)獲取費(fèi)用、中介咨詢費(fèi)用、簽字費(fèi)、談判費(fèi)等。然而，一旦進(jìn)入勘探階段之后，由于很多國(guó)家都會(huì)在合同中規(guī)定最低投資額與義務(wù)工作量等，無(wú)論企業(yè)財(cái)務(wù)狀況如何都要進(jìn)行最低限度的資金投入，企業(yè)在區(qū)塊獲得之后就要盡快的對(duì)融資方案進(jìn)行分析設(shè)計(jì)。

（2）跨國(guó)并購(gòu)

跨國(guó)并購(gòu)是指石油企業(yè)通過(guò)對(duì)石油資源國(guó)現(xiàn)有企業(yè)股權(quán)的收購(gòu)等方式來(lái)取得控制權(quán)，進(jìn)而從事油氣項(xiàng)目的開發(fā)?？鐕?guó)并購(gòu)這種方式一般不會(huì)增加企業(yè)新投資，并能夠大大縮短周期，從而獲取更快的投資效果。然而，跨國(guó)并購(gòu)一次性投入的資金巨大，例如，2005年中石油以41.8億美元收購(gòu)了哈薩克斯坦石油公司，2013年中海油以總對(duì)價(jià)約151億美元的資金完成收購(gòu)了加拿大尼克森石油公司。跨國(guó)并購(gòu)所需資金量巨大，在行動(dòng)之前石油企業(yè)需要嚴(yán)格評(píng)估自身的融資能力，并制定相當(dāng)完備的融資計(jì)劃與方案，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作。

（3）油氣貿(mào)易、油氣勘探與開發(fā)

我國(guó)石油企業(yè)在與國(guó)際大的石油公司進(jìn)行油氣貿(mào)易時(shí)，為取得穩(wěn)定的油氣供應(yīng)，需要簽訂長(zhǎng)期油氣合作協(xié)議。而國(guó)外油氣公司為了獲得資金往往會(huì)與我國(guó)石油企業(yè)采用預(yù)付款的方式簽訂油氣貿(mào)易合同，大額的預(yù)付款需要采用借款等融資手段。

在產(chǎn)品分成合同模式下，我國(guó)石油企業(yè)就合作開采資源國(guó)石油、天然氣訂立合同，約定由我國(guó)石油企業(yè)進(jìn)行投資勘探，承擔(dān)全部勘探風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)商業(yè)性油氣田后與資源國(guó)進(jìn)行投資合作開發(fā)。我國(guó)油氣企業(yè)負(fù)責(zé)開發(fā)和生產(chǎn)作業(yè)，從生產(chǎn)的石油和天然氣中回收投資和費(fèi)用，可以將應(yīng)分得的油氣產(chǎn)品運(yùn)往國(guó)外進(jìn)行銷售。因?yàn)樵摵献髂Ｊ酵顿Y風(fēng)險(xiǎn)大，需要自籌資金、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

2. 融資風(fēng)險(xiǎn)分析

（1）儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于油氣資源項(xiàng)目而言，儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn)是面臨的核心風(fēng)險(xiǎn)之一。石油企業(yè)在投資前獲得的儲(chǔ)量信息一般都是初探階段取得的預(yù)估值，在油氣資源詳細(xì)勘探開發(fā)之前存在較大的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，因此提供融資的各方也會(huì)充分考慮該風(fēng)險(xiǎn)。因此，石油企業(yè)在進(jìn)行海外項(xiàng)目融資前，一定要對(duì)所開發(fā)區(qū)塊的潛在儲(chǔ)量進(jìn)行全面深入的考察和分析，做好各種儲(chǔ)量預(yù)測(cè)方案，并制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。

（2）項(xiàng)目建設(shè)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

油氣企業(yè)海外項(xiàng)目的建設(shè)與經(jīng)營(yíng)存在很多不確定性，主要包括資本支出超預(yù)算、機(jī)器設(shè)備無(wú)法按時(shí)交貨、項(xiàng)目設(shè)計(jì)遇到較大變更以及遭遇技術(shù)瓶頸等。因此，油氣企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)前，一定要做好詳盡客觀的可行性研究，選擇具有豐富項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士參與油氣項(xiàng)目的建設(shè)與經(jīng)營(yíng)。對(duì)于可能遇到的項(xiàng)目建設(shè)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)事先進(jìn)行評(píng)估，并制定替代方案。

（3）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是石油企業(yè)海外項(xiàng)目所面臨的特定風(fēng)險(xiǎn)之一，由于海外項(xiàng)目的銷售模式與國(guó)內(nèi)存在差異，其價(jià)格水平也是完全依照國(guó)際石油價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)。近些年來(lái)，受到國(guó)際政治局勢(shì)以及金融危機(jī)等因素的影響，國(guó)際油價(jià)經(jīng)常會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)較大波動(dòng)，這使得石油企業(yè)海外項(xiàng)目面臨很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，石油企業(yè)在進(jìn)行海外項(xiàng)目融資前，要對(duì)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分評(píng)估，做好科學(xué)預(yù)測(cè)，確保風(fēng)險(xiǎn)可控。

（4）國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

石油作為重要的戰(zhàn)略性能源，其開采、生產(chǎn)、銷售受到國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的影響非常明顯，一旦國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)出現(xiàn)動(dòng)蕩，會(huì)給石油企業(yè)的海外項(xiàng)目開發(fā)包括融資產(chǎn)生不利影響。例如，2014年7月的烏克蘭墜機(jī)事件發(fā)生之后，美國(guó)等西方國(guó)家開始對(duì)俄羅斯實(shí)施新一輪的經(jīng)濟(jì)制裁，其中包括俄羅斯與美國(guó)?？松梨谑凸竞献鞯谋睒O油氣田開發(fā)項(xiàng)目。美國(guó)禁止俄羅斯石油公司從美國(guó)銀行獲得長(zhǎng)期貸款，這基本上切斷了俄羅斯石油公司未來(lái)在美國(guó)的融資渠道，使得北極油氣田勘探、開發(fā)、生產(chǎn)項(xiàng)目遭遇嚴(yán)重阻礙，使項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)與融資成本大幅提高，勢(shì)必導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)施與項(xiàng)目收益受到重大影響。

二、石油企業(yè)海外項(xiàng)目融資模式中存在的問(wèn)題

1. 海外項(xiàng)目融資方式比較單一

由于石油企業(yè)海外油氣項(xiàng)目投資技術(shù)復(fù)雜，投資周期長(zhǎng)，因此相對(duì)于國(guó)內(nèi)項(xiàng)目而言風(fēng)險(xiǎn)非常大，因此在融資方式的選擇上更多的會(huì)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。我國(guó)石油企業(yè)海外融資模式選擇仍然存在方式單一、風(fēng)險(xiǎn)集中、籌款還款方式比較僵化等問(wèn)題，一旦遇到國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治局勢(shì)的突然動(dòng)蕩，項(xiàng)目很可能因?yàn)槿谫Y方式選擇的不合理導(dǎo)致出現(xiàn)現(xiàn)金流短缺，給項(xiàng)目的進(jìn)一步實(shí)施帶來(lái)障礙。目前我國(guó)石油企業(yè)融資方式主要有銀行貸款、平行貸款、發(fā)行債券以及股權(quán)融資等幾種方式。然而，海外項(xiàng)目的融資涉及到匯率、利率波動(dòng)等多方面因素，我國(guó)大多數(shù)石油企業(yè)缺乏運(yùn)用先進(jìn)金融衍生工具的能力，融資方式比較單一，在融資過(guò)程中會(huì)面臨較大的匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避兩種風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。

2. 國(guó)際資金管理水平不高

資金管理模式也是海外項(xiàng)目融資模式中的重要組成部分。目前，我國(guó)石油企業(yè)的海外融資項(xiàng)目的資金管理水平不高，導(dǎo)致項(xiàng)目資金使用效率低下，資金配置不合理。一些石油企業(yè)的海外項(xiàng)目仍然實(shí)施的是條狀管理，各個(gè)項(xiàng)目各自為政，資金獨(dú)立核算，導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部存在比較嚴(yán)重的資金沉淀現(xiàn)象，影響了企業(yè)集團(tuán)的整體戰(zhàn)略發(fā)展。另外，海外項(xiàng)目的資金管理更為復(fù)雜，資金的流通涉及到國(guó)際間資金管制以及外匯管理規(guī)定，給石油企業(yè)資金統(tǒng)一管理造成了較大障礙。石油企業(yè)需要進(jìn)一步加強(qiáng)向國(guó)際大型石油企業(yè)的學(xué)習(xí)，逐步建立完善的國(guó)際資金管理中心。

3. 缺乏具有國(guó)際化視野的石油財(cái)務(wù)人員

財(cái)務(wù)人員是海外項(xiàng)目融資管理中非常核心的要素，海外項(xiàng)目的融資涉及到的因素非常復(fù)雜，需要財(cái)務(wù)人員具備會(huì)計(jì)、財(cái)稅、金融、法律等綜合知識(shí)，還要對(duì)油氣資源國(guó)的宗教文化與風(fēng)俗習(xí)慣等有一定了解，這對(duì)財(cái)務(wù)人員的要求非常高。目前，我國(guó)石油企業(yè)缺乏具有豐富經(jīng)驗(yàn)、能夠勝任國(guó)際化經(jīng)營(yíng)管理與資金運(yùn)作的財(cái)務(wù)人員，主要表現(xiàn)在：缺乏能夠運(yùn)用外語(yǔ)對(duì)財(cái)務(wù)事項(xiàng)進(jìn)行熟練處理的財(cái)務(wù)人員；缺乏綜合掌握并能熟練應(yīng)用資源國(guó)油氣法律法規(guī)、財(cái)稅政策、金融制度的財(cái)會(huì)人員；缺乏既熟練掌握財(cái)會(huì)技能又對(duì)油氣項(xiàng)目管理運(yùn)作較為熟悉的財(cái)會(huì)人員。

三、優(yōu)化石油企業(yè)海外融資模式的對(duì)策建議

1. 選擇具有國(guó)際影響力的大型油氣企業(yè)合作項(xiàng)目，提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的綜合能力

我國(guó)石油企業(yè)在選擇海外項(xiàng)目投資時(shí)，一定要對(duì)油氣田所處的區(qū)塊進(jìn)行詳盡的調(diào)查，盡量選擇政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)穩(wěn)定，國(guó)家制度健全的區(qū)塊，與具有國(guó)際影響力的大型油氣企業(yè)合作，從而提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的綜合能力。首先，大型油氣企業(yè)合作項(xiàng)目一般位于政治局勢(shì)較穩(wěn)定的區(qū)域，油氣開采區(qū)塊比較成熟，具備豐富的地質(zhì)資料，儲(chǔ)量風(fēng)險(xiǎn)比較小，一般在項(xiàng)目開采初期就能形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流，項(xiàng)目可選擇的融資以方式也因此比較多，融資成本比較低。另外，要盡量選擇與大型的油氣企業(yè)合作項(xiàng)目。大型的油氣企業(yè)資金實(shí)力雄厚，具備豐富的海外項(xiàng)目投資經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)成熟，人才眾多，且與各國(guó)政府有著密切的聯(lián)系，選擇與大型石油企業(yè)合作，能夠提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的綜合能力，提高海外投資效率。

2. 充分參與融資決策體系

石油企業(yè)要將融資決策作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略的重要部分，要充分參與融資決策，在進(jìn)行融資前要對(duì)企業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)因素以及未來(lái)因素等進(jìn)行全面的分析。融資會(huì)通過(guò)各種方式對(duì)企業(yè)進(jìn)行全面深入的影響，包括公司治理結(jié)構(gòu)、稅收負(fù)擔(dān)、利潤(rùn)分配等等；其次，石油企業(yè)要強(qiáng)化融資決策的約束機(jī)制，在融資模式的選擇過(guò)程中應(yīng)該充分吸取各利益相關(guān)方的意見，例如投資者、金融機(jī)構(gòu)、母公司的意見，從而形成對(duì)融資決策的約束機(jī)制；另外，在海外項(xiàng)目融資模式選擇時(shí)要對(duì)企業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)行分析，內(nèi)部環(huán)境包括企業(yè)管理水平、財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略，外部環(huán)境主要包括國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境、政治環(huán)境等。

3. 建立融資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案

石油企業(yè)要建立融資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案，對(duì)融資過(guò)程中可能會(huì)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，并制定相應(yīng)的緊急應(yīng)對(duì)方案，從而提高風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力。首先，石油企業(yè)要充分認(rèn)識(shí)到項(xiàng)目投資的政治風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)分析。企業(yè)要加強(qiáng)與項(xiàng)目所在國(guó)的溝通與交流，尤其要加強(qiáng)與利益相關(guān)方的經(jīng)濟(jì)利益聯(lián)系，并采取投保的方式來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)；其次，石油企業(yè)要對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。海外項(xiàng)目融資過(guò)程中不可避免的會(huì)遇到匯率波動(dòng)等情況，一旦匯率波動(dòng)過(guò)大，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要加強(qiáng)與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的合作與交流，積極采用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，例如遠(yuǎn)期外匯合約，外匯期權(quán)合約，外匯掉期等；另外，企業(yè)還要對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)等執(zhí)行合理的應(yīng)急預(yù)案。

4. 在融資方案中要充分運(yùn)用稅收籌劃思想

稅收籌劃思想在融資中的運(yùn)用非常重要，有利于降低企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)利潤(rùn)。首先，石油企業(yè)可以采用資本弱化的方式，通過(guò)增加債權(quán)比例減少股權(quán)比例的方式來(lái)增加稅前扣除額，從而降低企業(yè)稅負(fù)；其次，石油企業(yè)要熟練運(yùn)用轉(zhuǎn)移定價(jià)方式。通過(guò)在跨國(guó)公司內(nèi)部母子公司之間提供勞務(wù)、資金借貸、轉(zhuǎn)讓技術(shù)等活動(dòng)，將利潤(rùn)從所得稅率較高的地區(qū)轉(zhuǎn)移到較低的地區(qū)，從而降低企業(yè)的整體稅負(fù)；另外，石油企業(yè)要巧妙運(yùn)用國(guó)際稅收協(xié)定，主要指國(guó)與國(guó)之間簽訂的避免重復(fù)征稅的相關(guān)協(xié)定，從而為企業(yè)資金的流動(dòng)確定合理的通道，選擇最有利的公司組織形式，達(dá)到節(jié)約企業(yè)稅負(fù)的目的。

5. 爭(zhēng)取油氣資源國(guó)對(duì)融資項(xiàng)目提供財(cái)稅支持

石油企業(yè)海外項(xiàng)目不僅關(guān)系到企業(yè)的發(fā)展，還關(guān)乎到國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與能源命脈，各國(guó)在國(guó)家石油資源開采方面都非常重視，紛紛采用政治、軍事、經(jīng)濟(jì)等手段來(lái)推動(dòng)本國(guó)石油企業(yè)的發(fā)展。石油企業(yè)在進(jìn)行海外項(xiàng)目融資時(shí)，一定要加強(qiáng)與油氣資源國(guó)政府的聯(lián)系，游說(shuō)該國(guó)政府為石油企業(yè)的融資項(xiàng)目提供財(cái)政和稅收政策支持。首先，石油企業(yè)應(yīng)該爭(zhēng)取油氣資源國(guó)可以對(duì)投資收益進(jìn)行相關(guān)的稅收減免，提升項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)收益，降低項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；其次，石油企業(yè)可以與油氣資源國(guó)政府或者企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)合作，建立海外石油項(xiàng)目投資基金，為石油企業(yè)海外項(xiàng)目投融資提供資金與技術(shù)支持。

6. 加強(qiáng)財(cái)務(wù)專業(yè)化、國(guó)際化人才隊(duì)伍建設(shè)

石油企業(yè)海外項(xiàng)目融資管理工作涉及到金融、財(cái)會(huì)、法律、語(yǔ)言、石油技術(shù)等多方面的專業(yè)，需要具備良好綜合素質(zhì)和豐富工作經(jīng)驗(yàn)的人才。首先，石油企業(yè)要不斷引入國(guó)際化金融人才，尤其要重視引入具備高素質(zhì)專業(yè)化投融資技術(shù)與豐富的海外金融工作經(jīng)驗(yàn)的人才，為企業(yè)融資工作奠定良好的基礎(chǔ)；其次，石油企業(yè)要加強(qiáng)與高校的合作，在高校有針對(duì)性的開設(shè)石油海外項(xiàng)目管理的相關(guān)專業(yè)，從而為石油企業(yè)輸送更多合適的人才；另外，石油企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有財(cái)務(wù)人員的培訓(xùn)，不斷提升其語(yǔ)言能力，豐富其財(cái)會(huì)知識(shí)與項(xiàng)目管理知識(shí)，提升財(cái)務(wù)人員的綜合素質(zhì)。

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