我國影子銀行風(fēng)險監(jiān)管問題研究

■敬志紅 陳秋紅

一、問題的提出

始于2007年的美國次貸危機(jī)，造成美國危機(jī)史上最嚴(yán)重的蕭條，波及范圍之廣，影響程度之深，令人深思。危機(jī)雖然已經(jīng)基本過去，但是危機(jī)的本源、經(jīng)驗教訓(xùn)一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點。影子銀行作為此次危機(jī)的慫恿者，更成為關(guān)注的重點。影子銀行又稱影子銀行體系，最早由美國市場人士于2007年提出，專指那些行使銀行功能但卻不受監(jiān)管或少受監(jiān)管的非金融機(jī)構(gòu)、金融工具和金融產(chǎn)品。美聯(lián)儲把影子銀行視為從事到期日、信用、流動性轉(zhuǎn)換，卻無法獲得央行流動性支持或公共部門擔(dān)保的金融中介[1]。根據(jù)李楊的定義[2]，影子銀行是提供流動性、期限配合和提高杠桿率等服務(wù)，在不同程度上替代商業(yè)銀行核心功能的工具、結(jié)構(gòu)、企業(yè)或市場?？梢娪白鱼y行是一個復(fù)雜的系統(tǒng)，不僅涵蓋了與傳統(tǒng)銀行相競爭的“機(jī)構(gòu)”，也包括所有發(fā)揮金融功能的市場、工具和方法。從20世紀(jì)70年代開始，各國金融管制放松與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)滲透至金融技術(shù)，使得全球金融秩序發(fā)生深刻變化。原有商業(yè)銀行依賴于吸收存款發(fā)放貸款的盈利模式發(fā)生改變，在經(jīng)過金融市場創(chuàng)新之后，全球的信貸金融制度發(fā)生變革，由傳統(tǒng)銀行主導(dǎo)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變成貸款證券化經(jīng)營模式，證券化融資成為新型主導(dǎo)融資模式[3]。該種模式有著獨(dú)特的組織結(jié)構(gòu)，但履行著相似的融資功能。與傳統(tǒng)銀行一樣，影子銀行也具有放貸、轉(zhuǎn)換、流動性等功能，但沒有政府流動性來源，更沒有政府的保險支持[4]。

我國影子銀行可以看做是歐美影子銀行的中國化，其所從事的活動與歐美國家的影子銀行有著共通性同時也存在差異性。他們同樣是通過影子銀行業(yè)務(wù)，利用其高杠桿性、流動性和隱蔽性躲過金融監(jiān)管，成功在市場獲得融資[5]。但由于市場體制的不同，特別是我國市場證券化欠發(fā)展的特性，這種歐美所言的影子銀行活動在我國還處于低級形式，并同時出現(xiàn)了一些“金融創(chuàng)新”的影子銀行業(yè)務(wù)及其操作模式。在我國，影子銀行主要分為兩類，一類是存在于監(jiān)管之下的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，包括銀行金融機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)開展的銀信合作、委托貸款和融資業(yè)務(wù)等;另一類則是游離于監(jiān)管之外的民間金融，其范圍更加廣泛，形式更加多樣，主要有民間借貸、地下錢莊、典當(dāng)行等[6]。從市場主體來分，“影子銀行”的活動主體主要有金融公司、貨幣市場共同基金、結(jié)構(gòu)性投資載體和對沖基金、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)等，具體包括商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、證券公司及非銀行金融機(jī)構(gòu)中的財務(wù)公司和信托公司。從組合層面看，我國的影子銀行主要包括擔(dān)保公司、民間借貸、小額貸款公司、委托貸款、典當(dāng)行寄賣、地下錢莊、融資租賃、期貨配資等;從產(chǎn)品層面看，主要包括理財產(chǎn)品、融資票據(jù)、貸款委托、網(wǎng)上洗錢、資產(chǎn)證券化、私募股權(quán)、虛擬貨幣(Q幣)等7 種形式[7]。

二、我國影子銀行風(fēng)險的特點

近幾年來，眾多的影子銀行在融資活動中擔(dān)當(dāng)了舉足輕重的角色，我國資金供需矛盾催生了各類借道理財和所謂“創(chuàng)新”的融資貸款活動，一些高風(fēng)險、低監(jiān)管的產(chǎn)品偽裝成合法合理的融資產(chǎn)品投向市場，進(jìn)行非法融資，這些活動和行為打著法律的擦邊球，游離于監(jiān)管體系之外[8]。從載體上看，我國影子銀行場外金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險、資產(chǎn)證券化的風(fēng)險、民間借貸的風(fēng)險、私募基金的風(fēng)險[9]成為風(fēng)險的主要來源。綜合來看，我國影子銀行風(fēng)險可簡單表述如下。

(一)融資規(guī)模過大，風(fēng)險敞口暴露嚴(yán)重

風(fēng)險部門在進(jìn)行風(fēng)險評估操作時，一般將融資金額的總量視為風(fēng)險敞口?；诖?，我們可以從央行發(fā)布的社會融資規(guī)模統(tǒng)計報告中可知:2012年末，廣義貨幣(M2)余額為97．42萬億，同比增長13．8% ，增速比上年末提高0．2個百分點;狹義貨幣(M1)余額為30．87萬億元，同比增長6．5%，增速比上年末回落1．4個百分點。全年社會融資規(guī)模為15．76萬億元，同比增加2．93萬億元。其中，新增人民幣貸款8．20萬億元，同比多增7 320億元。換言之，有將近50%的新增貸款來自影子銀行。

2011年，民間借貸、擔(dān)保公司、委托貸款、小額貸款、地下錢莊、典當(dāng)行、期貨配資、融資租賃等8種影子銀行融資共計約9．76萬億元。其中民間借貸規(guī)模最為龐大，融資達(dá)3．8萬億元，占影子銀行融資總量的三分之一還要多。而根據(jù)從事的具體業(yè)務(wù)來看，理財產(chǎn)品、貸款信托、融資票據(jù)、資產(chǎn)證券化、私募股權(quán)、虛擬貨幣、網(wǎng)上洗錢等影子銀行融資的總額約19．1萬億元。其中，單理財產(chǎn)品這一類業(yè)務(wù)就募得8．5萬億元，占總額的將近一半。

(二)增長速度過快，風(fēng)險防控困難

目前，我國面臨資產(chǎn)價格泡沫和通貨膨脹壓力加大等問題，在銀信合作、銀證合作趨勢下，我國的影子銀行發(fā)展迅猛。影子銀行過度快速的發(fā)展，給風(fēng)險防控工作增加了難度。其一，監(jiān)管部門還不能及時完全了解影子銀行的運(yùn)作方式和融資總量，從而有針對性地采取措施;其二，政策指導(dǎo)和相關(guān)法律條文的出臺跟不上影子銀行的發(fā)展腳步，直接導(dǎo)致了風(fēng)險的多樣性和不可控性。中國人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在小額貸款公司方面，截至2012年末，全國共有小額貸款公司6 080家，貸款余額5 921．38億元，全年新增貸款2 005億元;在擔(dān)保機(jī)構(gòu)方面，我國擔(dān)保機(jī)構(gòu)從2005年的2 914家上升至2009年的4 800家，年均增長10．5%[2]。在影子銀行業(yè)務(wù)中，增速最快的是銀信合作。2010年至2011年第一季度，銀信合作規(guī)模還停留在1 500萬以下，自2011年第二季度開始，規(guī)模迅速增長，到2011年第四季度，銀信合作規(guī)模已達(dá)到3 300萬，同比增長120%，增幅驚人[10]。

三、我國影子銀行風(fēng)險產(chǎn)生的原因分析

我國影子銀行是基于分稅制改革背景產(chǎn)生的，不同于普通市場經(jīng)濟(jì)國家影子銀行的風(fēng)險，對其成因歸納如下。

(一)宏觀調(diào)控能力弱，系統(tǒng)性風(fēng)險擴(kuò)大

游離在監(jiān)管體制之外的影子銀行，嚴(yán)重削弱了央行宏觀調(diào)控的能力。由于資金緊張，央行施行緊縮的貨幣政策，對資金實行壟斷控制，銀行可供資金越來越少，而影子銀行可以繞過監(jiān)管，將資金向表外進(jìn)行融資，使得央行政策對宏觀調(diào)控?zé)o效。隨著金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，金融格局也發(fā)生巨大變化，央行所能調(diào)控的對象和掌握的信息資源日趨受限。因此，新增人民幣貸款已不能準(zhǔn)確反映我國實體經(jīng)濟(jì)的融資總量，非銀金融機(jī)構(gòu)提供的資金、商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)和直接融資都應(yīng)當(dāng)納入統(tǒng)計范疇[3]。

盡管如此，央行所獲得的數(shù)據(jù)仍存在很多缺陷，一是數(shù)據(jù)不能及時獲取，大都是遲滯3個月后才能進(jìn)行統(tǒng)計;二是民間融資無法統(tǒng)計。由于銀行存款的負(fù)利率，銀行存款減少，但實際的貸款需求旺盛，銀行通過大量代銷信托理財產(chǎn)品或委托貸款，將資金的需求和供給放在表外。但政府的調(diào)控政策只針對表內(nèi)資產(chǎn)，看似有效的宏觀調(diào)控政策在社會融資總額上看并沒有發(fā)揮作用。

(二)轉(zhuǎn)貸套利嚴(yán)重，市場風(fēng)險加劇

由于影子銀行融資具有優(yōu)勢，因此銀行本身也會利用影子銀行主體來增加杠桿，尋找途徑規(guī)避監(jiān)管。一些正規(guī)銀行采取銀信合作模式，發(fā)行信貸類理財產(chǎn)品或可每日贖回的基金產(chǎn)品，將籌集的資金投向市場進(jìn)行放貸，這類放貸資金不占用銀行存款，不受銀行存款準(zhǔn)備金的限制。部分企業(yè)也通過假的貿(mào)易合同或者虛報銷售數(shù)據(jù)，向銀行獲得貸款后再以高利貸形式轉(zhuǎn)貸出去。這些行為超出了監(jiān)管的范圍，加劇了市場風(fēng)險。

在我國，國有企業(yè)是大型企業(yè)的典型代表，享受各種優(yōu)惠政策，成為企業(yè)轉(zhuǎn)貸和委托貸款的主力，甚至是自身化身為影子銀行為企業(yè)放貸。據(jù)統(tǒng)計，我國影子放貸機(jī)構(gòu)中90%為國有企業(yè)。從2011年初到8月底，有64家上市非金融企業(yè)發(fā)放過貸款。根據(jù)股市披露文件，這些企業(yè)的放貸總額達(dá)到169億美元，較2010年增加38．2%。在這些企業(yè)中，有35家的放貸利率高于標(biāo)準(zhǔn)銀行利率，年化收益率最高達(dá)到24．5%。

(三)監(jiān)管不到位，套利風(fēng)險增加

我國現(xiàn)行的監(jiān)管體系是“一行三會”分業(yè)監(jiān)管的模式，影子銀行成員對應(yīng)的信托、證券和保險機(jī)構(gòu)的所有業(yè)務(wù)創(chuàng)新活動，均須由主管當(dāng)局批準(zhǔn)和許可，影子銀行中涉及的信托、證券、保險的金融活動，被分門歸類到對應(yīng)的監(jiān)管當(dāng)局進(jìn)行審批。不同類型的金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品屬于不同的監(jiān)管部門，有不同的監(jiān)管規(guī)則，這樣容易導(dǎo)致監(jiān)管不力，存在“監(jiān)管重疊”和“監(jiān)管真空”現(xiàn)象，從而促使金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)“監(jiān)管套利行為”。影子銀行利用這種監(jiān)管缺口，大量采用不透明的場外交易，成功將很多業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移出資產(chǎn)負(fù)債表從而規(guī)避監(jiān)管。表1為我國監(jiān)管當(dāng)局對影子銀行體系金融產(chǎn)品的重疊監(jiān)管關(guān)系。

(四)民間借貸嚴(yán)重，信用風(fēng)險增大

我國的影子銀行有很大一部分是活躍于民間金融市場的，比如委托貸款業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)、小額信貸乃至典當(dāng)行，其中民間借貸最為典型。根據(jù)國家法律規(guī)定，最高利率為基準(zhǔn)利率4倍的民間借貸是受到國家法律保護(hù)的。在國家貨幣政策緊縮的情況下，許多銀行資金鏈繃緊，民間借貸市場成為融資主要渠道。據(jù)人民銀行發(fā)布的《溫州民間借貸市場報告》，2011年前兩季度，溫州民間借貸規(guī)模高達(dá)1 100億元，是上年同期的2．8倍，年綜合利率超過20%。溫州參與民間借貸的家庭個人達(dá)到89%，參與民間借貸的企業(yè)高達(dá)60%。民間借貸過于活躍最直接的影響就是導(dǎo)致違約風(fēng)險加劇。

表1 監(jiān)管部門的重疊監(jiān)管關(guān)系

四、結(jié)論與對策建議

關(guān)于影子銀行風(fēng)險問題的探討，學(xué)術(shù)界爭論不休，到底是由于我國敞口過大，規(guī)模擴(kuò)張速度過快造成的，還是因為金融監(jiān)管跟不上金融創(chuàng)新的步伐造成的，目前說法不一。筆者認(rèn)為，我國影子銀行是在特殊的國情和歷史背景下產(chǎn)生的，控制影子銀行風(fēng)險需要雙管齊下，一方面要嚴(yán)格控制影子銀行的規(guī)模，控制其增長速度;另一方面，需要將影子銀行納入監(jiān)督和監(jiān)管體系，加強(qiáng)對其系統(tǒng)的監(jiān)管。具體需要從以下幾方面入手。

(一)規(guī)范影子銀行經(jīng)營秩序，加強(qiáng)政策執(zhí)行力

商業(yè)銀行要嚴(yán)格按照《項目融資業(yè)務(wù)指引》、《流動資金貸款管理暫行辦法》、《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》和《個人貸款管理暫行辦法》的要求執(zhí)行，杜絕無真實貿(mào)易背景的銀行承兌簽發(fā)。目前，我國光票、脫票、收票、貼現(xiàn)等活動根本無法統(tǒng)計與監(jiān)管，嚴(yán)重影響貨幣政策的有效性。因此，各級各類商業(yè)銀行都必須嚴(yán)格按照“三個辦法、一個指引”的政策執(zhí)行。

(二)改革監(jiān)管體制，擴(kuò)大監(jiān)管范圍

影子銀行體系一直游離于證券監(jiān)管當(dāng)局和銀行監(jiān)管當(dāng)局之外，成為傳統(tǒng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的死角。和國外許多發(fā)達(dá)國家相比，我國監(jiān)管手段仍然很不完善，市場監(jiān)管的透明度、公正性均不高[11]。因此，改革監(jiān)管體制，擴(kuò)大監(jiān)管范圍成為影子銀行健康發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。為此，需從以下幾方面入手:一是實現(xiàn)由機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)變，二是要明確監(jiān)管主體職責(zé)，三是擴(kuò)大監(jiān)管范圍。

(三)加強(qiáng)監(jiān)管部門配合，提高監(jiān)管效率

一是需要職能部門加強(qiáng)對影子銀行的管理;二是要明確和出臺地方法律法規(guī)，實施聯(lián)動化的借貸糾紛司法機(jī)制，構(gòu)建多層次的地方中小金融體系，設(shè)置梯級過渡性的利率規(guī)制和法律責(zé)任制度[12]，從資金投向、投量、風(fēng)險偏好、市場價格、政策業(yè)務(wù)引導(dǎo)等多方面進(jìn)行管理;三是加強(qiáng)對監(jiān)管人員的素質(zhì)培訓(xùn)教育等，嚴(yán)格控制區(qū)域內(nèi)系統(tǒng)風(fēng)險的約束邊界。[13]

(四)加強(qiáng)信息披露，增加經(jīng)營透明度

信息披露匱乏，透明度不高，一直是影子銀行體系難以得到有效監(jiān)管的重要原因。因此，建立良好的披露機(jī)制是未來影子銀行控制信用風(fēng)險的關(guān)鍵。制定有效可行的信息披露的激勵和懲罰機(jī)制，設(shè)立責(zé)權(quán)明確的監(jiān)管主體，明確監(jiān)督影子銀行履行信息披露義務(wù);對影子銀行的信息披露實施雙向激勵。此外，要發(fā)揮信用評級機(jī)構(gòu)在信息披露中的作用，加強(qiáng)對評級機(jī)構(gòu)的公司治理，改變發(fā)行方付費(fèi)的業(yè)務(wù)模式以避免道德風(fēng)險，處理好潛在利益沖突，完善衍生品評級的方法，全面客觀地對評級對象做出判斷。[14]

(五)促進(jìn)國際監(jiān)管，減少監(jiān)管套利

一是要加強(qiáng)各國間金融機(jī)構(gòu)之間的信息交流，提高彼此間對影子銀行監(jiān)管的共識，減少監(jiān)管套利的出現(xiàn)，特別對于影子銀行離岸監(jiān)管，更需達(dá)成一個國際通用的標(biāo)準(zhǔn)化稅收信息協(xié)議[15]，二要建立反周期機(jī)制，引入宏觀審慎管理機(jī)制，健全國際金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。

[1]Crotty＆Epstein．Proposal for Effectively Regulating the U．S．Financial System to Avoid yet Another Meltdown．Political Economy Research Institute Working paper，2008．No．181．

[2]李揚(yáng)．中國影子銀行發(fā)展與金融創(chuàng)新[J]．中國金融，2011，(12)．

[3]易憲容．“影子銀行體系”信貸危機(jī)的金融分析[J]．江海學(xué)刊，2009，(3)．

[4]劉瀾飚，宮躍欣．影子銀行問題研究評述[J]．經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài)，2012，(2)．

[5]Tobias Adrian，Hyun Song Shin．The Shadow Banking System:Implications for Financial Regulation．Federal Reserve Bank of New York，2009，(7)．

[6]陸岷峰，欒成凱．高利貸盛行的機(jī)理分析與對策研究[J]．南通大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版)，2012，(3)．

[7]肖崎．流動性、杠桿率與金融穩(wěn)定[J]．金融發(fā)展研究，2010，(10)．

[8]劉春航，李文泓．關(guān)于建立宏觀審慎監(jiān)管框架與逆周期政策機(jī)制的思考[J]．比較，2009，(4)．

[9]巴曙松．加強(qiáng)對影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管[J]．中國金融，2009，(14)．

[10]陸小康．影子銀行體系的風(fēng)險及其監(jiān)管:基于流動性風(fēng)險的視角[J]．商業(yè)銀行經(jīng)營與管理，2011，(9)．

[11]王慧青，尹少華．城鎮(zhèn)居民金融資產(chǎn)選擇問題探析[J]．吉首大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版)，2011，(6)．

[12]李婧．中小企業(yè)非正規(guī)融資法律補(bǔ)償機(jī)制的建構(gòu)[J]．南通大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版)，2012，(3)．

[13]王兆寧．商業(yè)銀行市場利率風(fēng)險分析 [J]．河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報，2011，(3)．

[14]張佳，許華偉．影子銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險及監(jiān)管對策[J]．經(jīng)濟(jì)縱橫，2012，(10)．

[15]王剛，徐浩然，影子銀行體系:發(fā)展沿革、風(fēng)險表現(xiàn)及國際監(jiān)管動態(tài)[J]．華北金融，2012，(10)．