• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    專利權(quán)質(zhì)押融資價值評估研究

    2019-02-19 08:20:40何金開
    中國注冊會計師 2019年1期
    關(guān)鍵詞:專利權(quán)金融機構(gòu)融資

    何金開

    一、引言

    伴隨著社會經(jīng)濟體制改革的不斷深入,我國市場經(jīng)濟建設(shè)已經(jīng)取得了階段性的成果,其中微觀市場主體特別是中小型科技企業(yè)的活躍程度大為提高??茖W(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力,我國超過80%的企業(yè)創(chuàng)新源于初創(chuàng)型的中小科技企業(yè),但這些企業(yè)普遍面對著有技術(shù)、無資金的窘境。初創(chuàng)中小型科技企業(yè)具有人才方面的優(yōu)勢,在技術(shù)創(chuàng)新等方面也表現(xiàn)得極為活躍,具有十分巨大的市場潛力,但初創(chuàng)型企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性不足,很難獲得銀行等金融機構(gòu)的資金支持,因此缺乏用于企業(yè)日常運營和周轉(zhuǎn)的資金。中小型企業(yè)要想生存下去,就必須利用自身的優(yōu)勢條件,利用各種融資方式去籌措資金,度過企業(yè)的困難階段。中小型科技企業(yè)自身融資條件很難達到銀行等金融機構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn),并且這些中小企業(yè)沒有價值相當(dāng)?shù)墓潭ㄙY產(chǎn)抵押物。但科技型中小企業(yè)大都具有技術(shù)方面的優(yōu)勢,掌握著大量的知識產(chǎn)權(quán)及實用新型專利權(quán)。盡管這些專利權(quán)在轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的過程當(dāng)中存在一定的風(fēng)險性,但還是有相當(dāng)一部分的專利權(quán)具有明顯的未來價值和潛力,因此這些中小型科技企業(yè)可以利用自身在專利權(quán)方面的優(yōu)勢,使用專利權(quán)進行融資。

    使用專利權(quán)進行質(zhì)押融資與其他實物質(zhì)押融資具有明顯的差異性。這種差異性首先表現(xiàn)在融資質(zhì)押物價值的評估方面。以類似于票據(jù)、倉單、提單、股票等作為標(biāo)的物質(zhì)押,其價值都可以通過一定的方式進行判定和計量;對于專利權(quán)來說其當(dāng)前的內(nèi)在價值及未來能創(chuàng)造多少價值都很難準(zhǔn)確地判定,正是如此才使專利權(quán)價值評估變得異常困難,限制了專利權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的開展。

    與其他質(zhì)押方式相比,專利權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險程度更高,即使以股票作為標(biāo)的物進行質(zhì)押活動,股票的價格也會圍繞其價值進行上下波動,不會偏差過大。股票價格波動的不確定性也會遠低于專利權(quán)所帶來的風(fēng)險。此外,以專利權(quán)進行質(zhì)押融資一般可以進行標(biāo)的權(quán)利的轉(zhuǎn)移,這些都增加了以專利權(quán)作為質(zhì)押融資標(biāo)的物的風(fēng)險。以專利權(quán)為代表的無形資產(chǎn)市場價格會受到外在和內(nèi)在因素的影響,具體表現(xiàn)為價格的波動性。本文對專利權(quán)質(zhì)押融資機制的演化博弈過程進行了系統(tǒng)分析,并構(gòu)建了演化博弈分析模型,分析和研究專利權(quán)質(zhì)押融資的各種風(fēng)險因素。

    二、專利權(quán)質(zhì)押融資機制的特征

    專利權(quán)質(zhì)押融資是指以中小企業(yè)代表等資金籌措人,以其掌握的專利權(quán)為質(zhì)押物,向銀行等金融機構(gòu)借款,如果借款人到期不履行還款義務(wù),銀行等金融機構(gòu)有權(quán)自行處理質(zhì)押物。專利權(quán)人以專利權(quán)質(zhì)押的方式來獲取資金,開創(chuàng)了知識產(chǎn)權(quán)融資的新模式,專利權(quán)質(zhì)押融資具有區(qū)別于傳統(tǒng)有形物質(zhì)押的特征。

    1. 專利權(quán)質(zhì)押融資的非物質(zhì)性和期限性

    專利權(quán)質(zhì)押融資的客體是一種無形資產(chǎn),與其他實物性標(biāo)的物相比,專利權(quán)是一種知識產(chǎn)權(quán),這種標(biāo)的物的非物質(zhì)性,使其明顯不同于傳統(tǒng)的融資方式。由于知識產(chǎn)權(quán)具有顯著的時效性,因此專利權(quán)質(zhì)押融資也具有明顯的期限性,一般低于十年。所有的專利權(quán)都具有明確的法律期限,因此采用專利權(quán)進行融資也需要具有一個恰當(dāng)?shù)钠谙?。?dāng)專利權(quán)到達指定的期限后,就不再受到法律的保護,專利權(quán)也就隨之成為了全社會共有的公共信息財產(chǎn)。

    2. 專利質(zhì)押融資標(biāo)的物的可轉(zhuǎn)移性

    一般的實物質(zhì)押融資過程中,專利權(quán)人在出質(zhì)后就喪失了對質(zhì)押物的使用權(quán);然而專利權(quán)卻明顯不同,專利權(quán)具有較強的市場應(yīng)用性,如果短時間內(nèi)得不到及時的應(yīng)用,無法轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力,專利權(quán)就會迅速貶值。既然借款方能夠放貸給中小型科技企業(yè),就是相信這些專利技術(shù)可以為其他企業(yè)帶來較大的市場價值和利益,并且推動其他企業(yè)的發(fā)展,因此專利權(quán)質(zhì)押融資還具有一定的可轉(zhuǎn)移性。

    目前我國的《擔(dān)保法》和《物權(quán)法》對于專利權(quán)質(zhì)押的規(guī)定和保護僅停留在表層上,也就是說僅僅承認質(zhì)押權(quán)的合理存在。一些對于專利權(quán)質(zhì)押融資活動具體的細節(jié)規(guī)定,并沒有體現(xiàn)在這兩部法律當(dāng)中,具體質(zhì)押融資實踐業(yè)務(wù)也缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和模式。在我國現(xiàn)行的專利權(quán)質(zhì)押融資機制中,具體的操作模式也各不相同。就目前而言,我國主要有三種專利權(quán)質(zhì)押融資機制模式:第一種模式是金融機構(gòu)+擔(dān)保公司+專利權(quán)融資企業(yè)擔(dān)保、第二種模式是金融機構(gòu)+專利擔(dān)保+政策性公司擔(dān)保、第三種模式是金融機構(gòu)+專利擔(dān)保+保險公司。誠然,更多、更有效的專利權(quán)融資模式還在不停地探索和實踐當(dāng)中,如何準(zhǔn)確地評估出專利權(quán)的價值,既保護金融機構(gòu)的切身利益又能夠滿足中小型科技企業(yè)的需求,是擺在經(jīng)濟學(xué)專家和學(xué)者面前亟待解決的難題。

    圖1 演化博弈可能性分析

    三、專利權(quán)質(zhì)押融資評估體系

    (一)專利權(quán)質(zhì)押融資機制演化博弈模型的構(gòu)建

    專利權(quán)質(zhì)押融資活動中的質(zhì)押物價格具有隨機波動的特點,增加了對專利權(quán)質(zhì)押融資機制演化博弈過程分析的難度,本文構(gòu)建了一種適用于中小型科技企業(yè)和銀行等金融機構(gòu)的專利權(quán)質(zhì)押融資機制演化博弈模型。假定參與博弈演化的雙方都是理性的風(fēng)險規(guī)避者,由于專利權(quán)轉(zhuǎn)化為收益具有很大的不確定性,因此中小型科技企業(yè)在演化博弈過程中處于明顯的劣勢,分析結(jié)果可以分為4種組合(圖1)。

    為了博弈演化模型構(gòu)建的需要,假定中小型科技企業(yè)以專利權(quán)質(zhì)押獲得融資貸款的概率為p1(0

    令S1為中小型企業(yè)沒有獲得專利權(quán)質(zhì)押融資的企業(yè)收益、S2為金融機構(gòu)未放貸而取得的年度收益、1cC1為中小型科技企業(yè)獲得專利權(quán)質(zhì)押融資后所付出的成本、S3為中小型科技企業(yè)獲得貸款后的收益、χ為該企業(yè)的還款概率、為金融機構(gòu)的風(fēng)險損失概率、κ為金融機構(gòu)的放款總金額、i為企業(yè)的貸款利息金額、η為專利權(quán)的處置收益。

    中小型科技企業(yè)的質(zhì)押融資收益ξ1為:

    此時該企業(yè)的平均期望21Sξ=。而此時金融機構(gòu)的放款收益3ξ可以表示為:

    此時該金融機構(gòu)拒絕放款平均期望ξ4=S2,而此時兩者的平均期望收益可以表示為:

    中小型科技企業(yè)和銀行等金融機構(gòu)的復(fù)制動態(tài)方程,可以分別表示為:

    運用Jacobian矩陣對中小型科技企業(yè)和金融機構(gòu)的博弈行為進行分析,上述5個均衡點的穩(wěn)定性可以由Jacobian矩陣的局部穩(wěn)定性予以體現(xiàn),那么Jacobian矩陣公式可以表示為:

    對上述矩陣的穩(wěn)定性進行分析,當(dāng) p1= 0 、p2= 0 時矩陣滿足條件此時矩陣跡的符號為負,行列值符號為正;當(dāng) p1= 0 、 p2=1時,滿足條件,此時矩陣跡的符號無法確定,行列值的符號為負;當(dāng) p1=1 、 p2= 0 時矩陣滿足如下的已知條件此時矩陣跡的符號無法確定,行列值的符號也為負;當(dāng) p1=1、 p2=1時,滿足矩陣條件

    此時矩陣跡的符號為負,行列式的符號為正,匯總矩陣穩(wěn)定性的分析結(jié)果如表2所示。

    中小型科技企業(yè)與金融機構(gòu)的博弈圖,如圖2所示為。

    如圖2所示,圖中有兩個ESS ESS點0(0,0)和C(0,0),而A點和B點為不穩(wěn)定點。其中C點表示中小型科技企業(yè)專利權(quán)能夠質(zhì)押及金融機構(gòu)能夠發(fā)放貸款的均衡點。如圖顯示曲線收斂于點O,ACBF區(qū)域代表帕累托最優(yōu)的狀態(tài),是專利權(quán)質(zhì)押融資雙方的一種最優(yōu)均衡狀態(tài)。

    (二)專利權(quán)質(zhì)押融資評估體系的定量分析

    由于無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的風(fēng)險較高,在中小型科技企業(yè)融資的過程中,還要基于專利權(quán)質(zhì)押融資機制演化博弈模型,對質(zhì)押融資的風(fēng)險因素及質(zhì)押融資評估體系做定量分析。本文從評估風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險、信用風(fēng)險和法律風(fēng)險四個角度對中小型性科技企業(yè)的專利權(quán)質(zhì)押行為的風(fēng)險性進行綜合定性研究。

    專利權(quán)質(zhì)押活動的風(fēng)險源于融資主體的差異性及融資過程中的各種不確定因素。專利權(quán)作為知識產(chǎn)權(quán)的一種,本身就具有很強的專業(yè)性,還有專利權(quán)在向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的過程中帶有很大的不確定性,并不是所有的專利權(quán)都能夠轉(zhuǎn)化為價值。由于專利權(quán)較大的波動性影響了其市場價值的評估。對專利權(quán)質(zhì)押融資行為的評估與實物資產(chǎn)評估存在很大的差異,因此不同的評估方法、參與者立場、模型參數(shù)的選擇都會影響專利權(quán)的質(zhì)押評估。影響專利權(quán)質(zhì)押融資價值評估的因素主要有該項專利權(quán)所在的技術(shù)領(lǐng)域、該專利權(quán)未來的變現(xiàn)能力及評估專家的技能。

    專利權(quán)質(zhì)押融資貸款還需要特別關(guān)注貸款人的切身利益需求。由于專利權(quán)在處置過程中的不確定性,造成其交易方式、方法和交易場所都有特殊的要求。因此,對質(zhì)押物變現(xiàn)影響較大的因素包括專利權(quán)市場的需求程度、專利權(quán)市場的活躍程度、產(chǎn)品市場的技術(shù)成熟程度和該產(chǎn)品領(lǐng)域各項技術(shù)更新程度等。影響中小企業(yè)專利權(quán)質(zhì)押融資成功與否主要問題包括中小企業(yè)的履約能力、盈利能力等。此外中小型科技企業(yè)的現(xiàn)有資源配置情況和經(jīng)營管理能力也會決定其專利權(quán)的價值。目前,我國以專利權(quán)為代表的知識產(chǎn)權(quán)的立法體系還不是十分健全,缺乏對專利權(quán)質(zhì)押融資雙方的法律保護,這也客觀上增加了專利權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險。受專利權(quán)本身所具有的特征影響,有時會產(chǎn)生法律方面的爭議,因此能夠選取的代表法律風(fēng)險的指標(biāo)包括權(quán)利的保護范圍、專利權(quán)類型及技術(shù)使用權(quán)限等。

    表1 企業(yè)融資支付矩陣

    表2 矩陣穩(wěn)定性分析結(jié)果匯總

    表3 專利權(quán)質(zhì)押融資機制風(fēng)險控制體系

    建立專利權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險評估體系,并對其進行定量分析,準(zhǔn)確地描述出質(zhì)押權(quán)融資機制的演化博弈模型,首先構(gòu)造影響專利權(quán)質(zhì)押融資的評估矩陣。令風(fēng)險評估體系的指標(biāo)因子數(shù)量為n,基于風(fēng)險指標(biāo)中的重要程度,得出判定矩陣,其中代表指標(biāo)i和指標(biāo) j相比較的重要程度比值,結(jié)合k名專家評估求解出其平均值,可以表示為:

    為提高對專利權(quán)質(zhì)押融資演化博弈分析過程研究的科學(xué)性,需要對專利權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險評估體系進行進一步分析,計算出判定矩陣 ija對應(yīng)特征向量ζ和特征值?:

    具體的操作細節(jié)可以表示為:

    對特征向量ζ進行標(biāo)準(zhǔn)化處理,能夠得出各個風(fēng)險指標(biāo)的相對權(quán)重:

    (三)案例分析

    Z企業(yè)是一家專業(yè)從事半導(dǎo)體存儲芯片制造的科技企業(yè),該企業(yè)已經(jīng)申請了國家專利136項,其中發(fā)明專利有 76 項,包含12項國際發(fā)明專利。Z企業(yè)用一項專利權(quán)質(zhì)押在S商業(yè)銀行融資500萬元,用于企業(yè)的研發(fā)、技術(shù)改造和擴大再生產(chǎn)?;趯@麢?quán)質(zhì)押融資機制演化機制模型對Z企業(yè)的質(zhì)押融資機制演化過程進行具體的分析并建立與其相對應(yīng)的指標(biāo)體系。

    在綜合考慮Z企業(yè)的相關(guān)情況基礎(chǔ)之上,聘請金融專家進行打分,將總體目標(biāo)及相關(guān)的融資決策方案分為目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和方案層,得到相應(yīng)的方案及其權(quán)重比例,分析過程如表3所示。

    基于專利權(quán)質(zhì)押融資演化機制模型的綜合評估和專家的綜合評定,得到風(fēng)險評估判定矩陣如下所示:

    影響因素1w-4w可以分別表示為(14)-(17)的矩陣:

    圖2 雙方博弈結(jié)果圖

    經(jīng)過矩陣計算得到的結(jié)果可以表示為:

    (18)

    計算得出的不同w值均小于0.1,從而驗證模型對中小型科技企業(yè)進行演化分析的有效性。

    四、小結(jié)

    專利權(quán)質(zhì)押融資方式與傳統(tǒng)的實物質(zhì)押方式具有顯著的不同,由于質(zhì)押物價格的波動性,造成了專利權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險較高、穩(wěn)定性較差。本文構(gòu)建了一種適用于質(zhì)押融資機制演化博弈分析的模型,從不同的角度分析了影響質(zhì)押風(fēng)險評估的因素,實證研究結(jié)果證明了模型的有效性,能夠?qū)崿F(xiàn)中小型科技企業(yè)與金融機構(gòu)的雙贏。

    猜你喜歡
    專利權(quán)金融機構(gòu)融資
    融資統(tǒng)計(1月10日~1月16日)
    融資統(tǒng)計(8月2日~8月8日)
    改革是化解中小金融機構(gòu)風(fēng)險的重要途徑
    華人時刊(2023年15期)2023-09-27 09:05:02
    融資
    融資
    金融機構(gòu)共商共建“一帶一路”
    中國外匯(2019年10期)2019-08-27 01:58:06
    論實用新型專利權(quán)終止對同日申請的發(fā)明專利授權(quán)的影響
    ——兼評專利法第九條
    資金結(jié)算中心:集團公司的金融機構(gòu)
    商周刊(2017年26期)2017-04-25 08:13:06
    論FRAND原則對標(biāo)準(zhǔn)必要專利權(quán)行使的限制
    論專利權(quán)無效判定的基礎(chǔ)
    久久ye,这里只有精品| www.av在线官网国产| 国产不卡av网站在线观看| 免费观看人在逋| 中文字幕人妻熟女乱码| 国产一区二区 视频在线| 人妻人人澡人人爽人人| 亚洲全国av大片| 黄片小视频在线播放| 美女大奶头黄色视频| 两人在一起打扑克的视频| 午夜福利视频精品| 亚洲精品国产av蜜桃| 1024香蕉在线观看| 电影成人av| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 999久久久精品免费观看国产| 一区二区日韩欧美中文字幕| 免费观看av网站的网址| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 91大片在线观看| 欧美性长视频在线观看| 91字幕亚洲| 欧美黑人欧美精品刺激| 久久九九热精品免费| 午夜成年电影在线免费观看| 丝袜脚勾引网站| 欧美精品高潮呻吟av久久| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 久9热在线精品视频| 精品一区在线观看国产| 久久久久国产精品人妻一区二区| 精品一品国产午夜福利视频| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 国产男人的电影天堂91| 欧美性长视频在线观看| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 操出白浆在线播放| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 国产成人欧美| 日本黄色日本黄色录像| 欧美日韩福利视频一区二区| 日日夜夜操网爽| 亚洲精品在线美女| 欧美激情 高清一区二区三区| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 99久久99久久久精品蜜桃| 国产精品免费视频内射| 人妻一区二区av| a在线观看视频网站| 黑人猛操日本美女一级片| 丝袜脚勾引网站| 久久亚洲精品不卡| 又大又爽又粗| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 12—13女人毛片做爰片一| 一二三四社区在线视频社区8| 大香蕉久久成人网| 久久影院123| 97精品久久久久久久久久精品| 一区二区日韩欧美中文字幕| 免费高清在线观看视频在线观看| 精品少妇久久久久久888优播| 999精品在线视频| 亚洲久久久国产精品| 国产一区二区三区av在线| 久久热在线av| 成人av一区二区三区在线看 | 老司机深夜福利视频在线观看 | 欧美大码av| 亚洲三区欧美一区| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 日本av免费视频播放| 日本av手机在线免费观看| 老汉色∧v一级毛片| 欧美黑人欧美精品刺激| 三级毛片av免费| 丰满少妇做爰视频| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲黑人精品在线| 午夜久久久在线观看| 欧美日韩av久久| 一区福利在线观看| 美女高潮到喷水免费观看| 最近最新中文字幕大全免费视频| 一个人免费在线观看的高清视频 | 午夜福利乱码中文字幕| 蜜桃国产av成人99| 少妇精品久久久久久久| 黄片小视频在线播放| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 这个男人来自地球电影免费观看| 国产区一区二久久| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 精品高清国产在线一区| 欧美精品亚洲一区二区| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 亚洲人成电影免费在线| av电影中文网址| 日本欧美视频一区| 色精品久久人妻99蜜桃| 久久青草综合色| 少妇粗大呻吟视频| 女性生殖器流出的白浆| 精品欧美一区二区三区在线| 一边摸一边做爽爽视频免费| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 久久中文字幕一级| 51午夜福利影视在线观看| 热99re8久久精品国产| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 亚洲国产欧美一区二区综合| 午夜免费鲁丝| 另类精品久久| 色94色欧美一区二区| 亚洲成国产人片在线观看| 老司机亚洲免费影院| avwww免费| 1024视频免费在线观看| av在线播放精品| 午夜免费成人在线视频| 啪啪无遮挡十八禁网站| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 亚洲熟女毛片儿| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 久久这里只有精品19| 搡老熟女国产l中国老女人| 国产在线观看jvid| 免费高清在线观看视频在线观看| 久久国产亚洲av麻豆专区| 精品亚洲成a人片在线观看| 满18在线观看网站| 精品国产乱子伦一区二区三区 | 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 超碰成人久久| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 免费在线观看黄色视频的| 黑人操中国人逼视频| 欧美精品高潮呻吟av久久| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 91老司机精品| av线在线观看网站| 国产精品 国内视频| 亚洲国产精品一区三区| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 亚洲一码二码三码区别大吗| 国产成人av激情在线播放| 嫩草影视91久久| 大陆偷拍与自拍| 69精品国产乱码久久久| 午夜福利乱码中文字幕| 国产一区二区三区综合在线观看| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 日韩制服骚丝袜av| 中文字幕av电影在线播放| 麻豆乱淫一区二区| 精品一区二区三卡| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 亚洲全国av大片| 考比视频在线观看| 亚洲七黄色美女视频| 后天国语完整版免费观看| 操美女的视频在线观看| 国产人伦9x9x在线观看| 午夜日韩欧美国产| 国产精品久久久久成人av| 久久久久久人人人人人| 在线永久观看黄色视频| 老司机影院毛片| 免费看十八禁软件| 91麻豆av在线| 久久国产亚洲av麻豆专区| 久久久久国产精品人妻一区二区| 新久久久久国产一级毛片| 久久毛片免费看一区二区三区| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 美女大奶头黄色视频| 老司机午夜福利在线观看视频 | 高潮久久久久久久久久久不卡| 无限看片的www在线观看| 动漫黄色视频在线观看| 久久国产精品影院| 动漫黄色视频在线观看| 欧美黑人欧美精品刺激| 男人操女人黄网站| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 999久久久精品免费观看国产| 国产精品二区激情视频| 青草久久国产| 两个人看的免费小视频| 一区二区三区激情视频| 人妻一区二区av| 欧美日韩视频精品一区| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 男人添女人高潮全过程视频| 久久99一区二区三区| 国产欧美亚洲国产| 久久99一区二区三区| cao死你这个sao货| 亚洲免费av在线视频| 丝袜美足系列| 亚洲国产精品一区三区| 大片免费播放器 马上看| 国产成人免费无遮挡视频| 91成年电影在线观看| 女人久久www免费人成看片| 日韩欧美免费精品| 狠狠狠狠99中文字幕| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 精品熟女少妇八av免费久了| 国产男人的电影天堂91| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 久久人人爽人人片av| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 免费在线观看完整版高清| 韩国精品一区二区三区| 午夜视频精品福利| 性高湖久久久久久久久免费观看| 久久国产精品影院| 亚洲国产成人一精品久久久| 9热在线视频观看99| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 国产成人免费无遮挡视频| 久久久久国产精品人妻一区二区| 在线观看人妻少妇| 男女床上黄色一级片免费看| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| av超薄肉色丝袜交足视频| 69精品国产乱码久久久| 黄片播放在线免费| 动漫黄色视频在线观看| 十八禁网站免费在线| 99热国产这里只有精品6| 欧美另类亚洲清纯唯美| 高清在线国产一区| 久久国产亚洲av麻豆专区| 精品福利观看| 热99久久久久精品小说推荐| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 久久久水蜜桃国产精品网| 亚洲国产日韩一区二区| 国产成人精品在线电影| 99香蕉大伊视频| 亚洲国产欧美在线一区| 美国免费a级毛片| 久久人人97超碰香蕉20202| 亚洲,欧美精品.| 最近最新中文字幕大全免费视频| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频 | 在线观看www视频免费| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 亚洲黑人精品在线| www.熟女人妻精品国产| 99热全是精品| 在线永久观看黄色视频| 香蕉国产在线看| 久久99热这里只频精品6学生| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 国产男女超爽视频在线观看| 十分钟在线观看高清视频www| 欧美人与性动交α欧美软件| 日韩视频在线欧美| 母亲3免费完整高清在线观看| 免费av中文字幕在线| 热re99久久精品国产66热6| 啦啦啦 在线观看视频| 日韩制服骚丝袜av| 久久国产精品影院| 国产成人精品无人区| 大片免费播放器 马上看| 欧美黑人欧美精品刺激| 伦理电影免费视频| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 97精品久久久久久久久久精品| 黄频高清免费视频| 99国产精品99久久久久| 大香蕉久久网| 高清在线国产一区| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 亚洲欧洲日产国产| 亚洲国产精品成人久久小说| 亚洲第一青青草原| 亚洲国产av新网站| 丁香六月欧美| 日韩视频在线欧美| 欧美成狂野欧美在线观看| 午夜福利视频精品| 精品亚洲成a人片在线观看| 男女免费视频国产| 国产成人欧美在线观看 | 久久香蕉激情| 国产成人欧美| 亚洲美女黄色视频免费看| 丝袜脚勾引网站| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 黄色毛片三级朝国网站| 在线天堂中文资源库| av一本久久久久| 在线观看一区二区三区激情| 国产97色在线日韩免费| 丁香六月天网| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 婷婷成人精品国产| 香蕉国产在线看| 秋霞在线观看毛片| 午夜福利在线观看吧| 99国产精品一区二区三区| 啦啦啦 在线观看视频| av天堂久久9| 精品一品国产午夜福利视频| 国产男人的电影天堂91| 啦啦啦免费观看视频1| 一区二区av电影网| 妹子高潮喷水视频| 18在线观看网站| av免费在线观看网站| 亚洲av日韩在线播放| 国产亚洲精品一区二区www | 精品一区二区三卡| 十分钟在线观看高清视频www| 久久久久久久国产电影| 久久九九热精品免费| 亚洲精品第二区| 大型av网站在线播放| 无限看片的www在线观看| 老司机影院毛片| 美女福利国产在线| 亚洲中文av在线| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 亚洲av美国av| 久久久精品94久久精品| 国产主播在线观看一区二区| 一级毛片电影观看| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 天天影视国产精品| 亚洲综合色网址| 亚洲欧美色中文字幕在线| 最新在线观看一区二区三区| 波多野结衣av一区二区av| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 视频区图区小说| 老司机靠b影院| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 欧美精品亚洲一区二区| 国产黄色免费在线视频| 国产亚洲一区二区精品| tocl精华| 丝袜在线中文字幕| 女警被强在线播放| av天堂在线播放| 极品人妻少妇av视频| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 桃花免费在线播放| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 久久这里只有精品19| 婷婷成人精品国产| 免费在线观看黄色视频的| 老熟妇仑乱视频hdxx| tocl精华| 亚洲全国av大片| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 成人av一区二区三区在线看 | 97在线人人人人妻| 成人国产av品久久久| av欧美777| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 国产精品久久久人人做人人爽| www.精华液| 成年动漫av网址| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 美女扒开内裤让男人捅视频| 精品人妻在线不人妻| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| h视频一区二区三区| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 欧美一级毛片孕妇| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 欧美另类亚洲清纯唯美| 他把我摸到了高潮在线观看 | 一区二区三区激情视频| 波多野结衣一区麻豆| 欧美亚洲日本最大视频资源| 人人妻人人澡人人看| av线在线观看网站| 狂野欧美激情性xxxx| 欧美精品高潮呻吟av久久| 亚洲国产欧美在线一区| 两个人免费观看高清视频| 午夜久久久在线观看| 国产精品国产av在线观看| www.熟女人妻精品国产| 亚洲久久久国产精品| av国产精品久久久久影院| 欧美国产精品va在线观看不卡| 日本a在线网址| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久 | 无限看片的www在线观看| 男女之事视频高清在线观看| 日韩 亚洲 欧美在线| 18在线观看网站| 动漫黄色视频在线观看| bbb黄色大片| 亚洲少妇的诱惑av| 老司机午夜福利在线观看视频 | 一二三四社区在线视频社区8| 一区二区三区四区激情视频| 最近中文字幕2019免费版| 日韩免费高清中文字幕av| 亚洲精品中文字幕一二三四区 | 国产免费av片在线观看野外av| 久久ye,这里只有精品| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 亚洲色图综合在线观看| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 亚洲一区二区三区欧美精品| 性色av一级| 在线观看免费午夜福利视频| av天堂在线播放| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区 | 亚洲成av片中文字幕在线观看| 日日夜夜操网爽| 老司机影院毛片| 不卡av一区二区三区| 欧美在线一区亚洲| 激情视频va一区二区三区| av福利片在线| 欧美av亚洲av综合av国产av| 法律面前人人平等表现在哪些方面 | 亚洲免费av在线视频| 国产xxxxx性猛交| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 久久av网站| 亚洲色图综合在线观看| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 国产精品免费视频内射| 免费观看a级毛片全部| 99久久人妻综合| 91麻豆av在线| 亚洲,欧美精品.| 黄色毛片三级朝国网站| 精品免费久久久久久久清纯 | 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 久久99热这里只频精品6学生| 国产免费现黄频在线看| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 大片免费播放器 马上看| 免费观看人在逋| av免费在线观看网站| 欧美成狂野欧美在线观看| 韩国精品一区二区三区| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 美女中出高潮动态图| 最新在线观看一区二区三区| 日韩欧美国产一区二区入口| 午夜精品久久久久久毛片777| 欧美日韩黄片免| 免费人妻精品一区二区三区视频| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 日韩人妻精品一区2区三区| 欧美日韩av久久| 伊人亚洲综合成人网| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 国产亚洲精品一区二区www | 12—13女人毛片做爰片一| 久久九九热精品免费| 亚洲专区国产一区二区| 国产成人精品无人区| 五月天丁香电影| 桃红色精品国产亚洲av| 久久精品国产a三级三级三级| 成人国产av品久久久| 精品久久久久久久毛片微露脸 | 俄罗斯特黄特色一大片| 97精品久久久久久久久久精品| 美女主播在线视频| 亚洲第一av免费看| 久久热在线av| 99精国产麻豆久久婷婷| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 后天国语完整版免费观看| 新久久久久国产一级毛片| 夫妻午夜视频| 日韩三级视频一区二区三区| 午夜福利影视在线免费观看| 久久久久国内视频| 好男人电影高清在线观看| 色综合欧美亚洲国产小说| 亚洲av美国av| 亚洲专区字幕在线| 免费人妻精品一区二区三区视频| 精品人妻1区二区| 欧美另类亚洲清纯唯美| 成年人免费黄色播放视频| 一本久久精品| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 国产高清视频在线播放一区 | 91麻豆精品激情在线观看国产 | 69av精品久久久久久 | 在线天堂中文资源库| 老司机深夜福利视频在线观看 | 日本五十路高清| √禁漫天堂资源中文www| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 亚洲欧美清纯卡通| 免费高清在线观看视频在线观看| 精品人妻一区二区三区麻豆| 国产高清国产精品国产三级| 亚洲av电影在线进入| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 美女主播在线视频| 男女无遮挡免费网站观看| 免费在线观看日本一区| 亚洲av日韩在线播放| 欧美亚洲日本最大视频资源| 精品欧美一区二区三区在线| 国产欧美日韩精品亚洲av| 精品少妇内射三级| 亚洲精品自拍成人| 亚洲av成人不卡在线观看播放网 | 国产一区二区三区综合在线观看| 国产精品熟女久久久久浪| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 午夜福利视频在线观看免费| 国产精品一区二区在线不卡| 黄色视频,在线免费观看| 秋霞在线观看毛片| 亚洲av男天堂| 欧美黄色片欧美黄色片| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | av不卡在线播放| 日本av免费视频播放| 亚洲欧美色中文字幕在线| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 成年美女黄网站色视频大全免费| 蜜桃国产av成人99| 成人三级做爰电影| 国产在线免费精品| 97人妻天天添夜夜摸| 亚洲欧美成人综合另类久久久| h视频一区二区三区| 久久国产亚洲av麻豆专区| 老鸭窝网址在线观看| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 91成年电影在线观看| 亚洲五月色婷婷综合| 国产成人免费观看mmmm| 免费在线观看完整版高清| 欧美人与性动交α欧美软件| 亚洲天堂av无毛| 精品视频人人做人人爽| 亚洲中文日韩欧美视频| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 日本91视频免费播放| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 满18在线观看网站| 成年av动漫网址| 精品一区在线观看国产| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 蜜桃国产av成人99| 亚洲avbb在线观看| 国产亚洲欧美在线一区二区| 亚洲精品第二区| 日韩大片免费观看网站| 国产在线视频一区二区| 亚洲一区中文字幕在线| bbb黄色大片| kizo精华| 99国产精品一区二区三区| 99香蕉大伊视频| 少妇被粗大的猛进出69影院| netflix在线观看网站| 久久精品亚洲av国产电影网| 美女午夜性视频免费| 国产1区2区3区精品| 电影成人av| 97在线人人人人妻| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| cao死你这个sao货| 亚洲精品一区蜜桃| 久久影院123| 男女免费视频国产| 韩国精品一区二区三区| 两个人看的免费小视频| 国产福利在线免费观看视频| 韩国精品一区二区三区| 两个人看的免费小视频| 99国产精品一区二区蜜桃av | 热re99久久精品国产66热6| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | netflix在线观看网站| 国产色视频综合| 成年动漫av网址| 咕卡用的链子| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 人妻 亚洲 视频| 咕卡用的链子| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频 | 91精品伊人久久大香线蕉| 嫁个100分男人电影在线观看| 国产xxxxx性猛交| 色播在线永久视频| 日本av免费视频播放| 久热这里只有精品99| 亚洲欧美清纯卡通| 国产极品粉嫩免费观看在线|