我國(guó)影子銀行現(xiàn)狀

□文/許芳芳

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 新疆·烏魯木齊）

一、影子銀行涵義

“影子銀行體系”一詞由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事保羅·麥考利于2007年9月在美聯(lián)儲(chǔ)的年度會(huì)議上首次提出。但是他并未明確界定該詞的含義，而只是用其泛指“有銀行之實(shí)卻無(wú)銀行之名的種類繁雜的各類銀行以外的機(jī)構(gòu)”（Mc Culley，2007；李揚(yáng)，2011）。由于研究視角以及劃分標(biāo)準(zhǔn)的不同等原因，一直未有一個(gè)明確而廣為接受的定義。2010年5月，美國(guó)“金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)”（FCIC）在一份報(bào)告中將其定義為：傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系之外的“類銀行”的金融活動(dòng)，即從儲(chǔ)蓄人或投資者手中獲取資金并最終向借款方融資；其中大多數(shù)金融活動(dòng)不受監(jiān)管或僅受輕度監(jiān)管（FCIC，2010）。而“金融穩(wěn)定委員會(huì)”在綜合考量各方面的因素后，于2011年4月從三個(gè)層面給出了一個(gè)較為全面的定義：影子銀行體系廣義上是指由在常規(guī)銀行體系之外的實(shí)體及其活動(dòng)所組成的一個(gè)信貸中介系統(tǒng)；影子銀行體系狹義上是指上述系統(tǒng)中那些具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患和監(jiān)管套利隱患的實(shí)體及其活動(dòng)；此外，影子銀行體系還包括那些僅為期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換以及杠桿交易提供便利的實(shí)體（如金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)、債券與抵押貸款保險(xiǎn)商以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)）（FSB，2011a）。

二、“影子銀行體系”的特點(diǎn)

（一）不透明性，未被監(jiān)管觸及。由于這些影子金融機(jī)構(gòu)屬非銀行類機(jī)構(gòu)，因此他們無(wú)需接受政府對(duì)銀行的嚴(yán)苛監(jiān)管，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不公開、不透明，相對(duì)比較隱秘；其經(jīng)營(yíng)背后也沒(méi)有類似傳統(tǒng)銀行擁有的存款保險(xiǎn)制度、最后貸款人等保護(hù)機(jī)制，這使得其潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。同時(shí)，影子銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)非常復(fù)雜，這些金融衍生品交易大都在場(chǎng)外柜臺(tái)交易市場(chǎng)進(jìn)行，鮮有公開的、可以披露的信息。

（二）高杠桿性。由于不受金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，影子銀行不需要留存準(zhǔn)備金，資本運(yùn)作的杠桿率很高，這會(huì)導(dǎo)致整個(gè)金融體系的杠桿率隨之升高，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)得以放大，給金融體系的穩(wěn)定性帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）表外性。影子銀行與傳統(tǒng)銀行存在廣泛而緊密的合作關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)多方“共贏”。比如，商業(yè)銀行可以深度參與投資銀行的資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)化投資，但這些業(yè)務(wù)的運(yùn)作由于影子銀行的參與難被監(jiān)管觸及，而且都游離于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表之外，使得傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)邊界被跨越了。

（四）信用創(chuàng)造或信貸膨脹效應(yīng)。影子銀行機(jī)構(gòu)之所以被稱為影子銀行，首先是因?yàn)橛白鱼y行部分替代了商業(yè)銀行的功能邊界和業(yè)務(wù)范圍，也以資金為經(jīng)營(yíng)和交易對(duì)象，并具有實(shí)質(zhì)上的信貸創(chuàng)造或信貸膨脹效應(yīng)。比如，結(jié)構(gòu)投資工具就部分取代了傳統(tǒng)銀行的借短貸長(zhǎng)的資金融通功能（FSA，2009）。同時(shí)，影子銀行機(jī)構(gòu)不受當(dāng)局監(jiān)管，不需要留存準(zhǔn)備金，資本運(yùn)作的杠桿率更高，信貸擴(kuò)張系數(shù)也更高。

三、我國(guó)影子銀行現(xiàn)狀

在我國(guó)，正規(guī)金融體系的一部分和非正規(guī)金融，都起到影子銀行的作用。按照野村國(guó)際（香港）公布的數(shù)據(jù)，2010年中國(guó)內(nèi)地影子銀行貸款余額為8.5萬(wàn)億元，等于當(dāng)年銀行貸款余額的17.8%、當(dāng)年GDP的21%。與西方國(guó)家貨幣“脫媒”促進(jìn)影子銀行體系的生成和發(fā)展不同，中國(guó)影子銀行體系的發(fā)展，首先是正規(guī)銀行信用流入影子銀行渠道，影子銀行的發(fā)展又增強(qiáng)了自身對(duì)體外資金的吸引力，繼而加劇了中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的“脫媒”現(xiàn)象。其次，西方國(guó)家的影子銀行和傳統(tǒng)銀行的信用相互補(bǔ)充，共同構(gòu)成了全社會(huì)的信用體系；而中國(guó)當(dāng)前影子銀行的信用卻依賴于傳統(tǒng)銀行的信用，因而不可避免地帶有“權(quán)貴資本主義”和“裙帶資本主義”的特征。

（一）影子銀行對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的意義

第一，影子銀行是應(yīng)我國(guó)市場(chǎng)需求而產(chǎn)生的。影子銀行是商業(yè)銀行在發(fā)展到一定階段后應(yīng)運(yùn)而生的結(jié)果：一是迎合了商業(yè)銀行規(guī)避監(jiān)管資本約束的需求?！栋腿麪枀f(xié)議》對(duì)商業(yè)銀行提出了最低資本充足率要求，該協(xié)議對(duì)提高銀行穩(wěn)定性和創(chuàng)造銀行間公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)揮了巨大作用，但同時(shí)也加大了銀行的經(jīng)營(yíng)成本，尤其面對(duì)投資銀行等非銀行金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，銀行的利潤(rùn)回報(bào)面臨較大的壓力。商業(yè)銀行通過(guò)影子銀行體系將貸款證券化并移至表外，其監(jiān)管資本要求也相應(yīng)大幅下降。二是適應(yīng)商業(yè)銀行追求資產(chǎn)安全的需求。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，使原來(lái)集中在商業(yè)銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)分散到保險(xiǎn)公司、基金等眾多機(jī)構(gòu)投資者；通過(guò)設(shè)計(jì)CDS等信用衍生產(chǎn)品，在不需要將貸款轉(zhuǎn)移出財(cái)務(wù)報(bào)表的情況下，把長(zhǎng)期困擾商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。三是符合商業(yè)銀行加速資產(chǎn)流動(dòng)的需求。商業(yè)銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化使期限長(zhǎng)的貸款變?yōu)榱鲃?dòng)性更強(qiáng)的債券，可以在資本市場(chǎng)上定價(jià)和自由交易，通過(guò)交易獲取資金，迅速擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，資產(chǎn)流動(dòng)性明顯提高。

第二，影子銀行與傳統(tǒng)銀行互為補(bǔ)充。傳統(tǒng)銀行業(yè)以融資中介為主要功能，主要依靠吸收存款、發(fā)放貸款和創(chuàng)造貨幣作為運(yùn)行基礎(chǔ)。影子銀行則是以金融服務(wù)為核心，它是應(yīng)市場(chǎng)多樣化的需求而產(chǎn)生的，其資金來(lái)源不是儲(chǔ)蓄存款，而是通過(guò)商業(yè)票據(jù)、中期票據(jù)和債券進(jìn)行融資；盈利模式不是為了賺取利差，而是通過(guò)交易活動(dòng)賺取中間業(yè)務(wù)收入；它充分體現(xiàn)了金融業(yè)的創(chuàng)新精神，產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新層出不窮，甚至可以為金融消費(fèi)者提供“量身定制”的服務(wù)，影子銀行參與金融市場(chǎng)交易性業(yè)務(wù)和衍生業(yè)務(wù)，可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格和市場(chǎng)流動(dòng)性不足問(wèn)題。

第三，有利于人民幣國(guó)際化。在世界經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，國(guó)際社會(huì)面臨政治和社會(huì)制度再造，經(jīng)濟(jì)模式再定位，生產(chǎn)、消費(fèi)領(lǐng)域的政策制度和服務(wù)方式的再調(diào)整。為應(yīng)對(duì)全球持續(xù)低迷的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，歐美競(jìng)相采用QE政策，新興經(jīng)濟(jì)和發(fā)展中國(guó)家被動(dòng)釋放本幣，儲(chǔ)備貨幣功能多元化、貨幣政策的創(chuàng)新等國(guó)際金融新變局，為人民幣交易市場(chǎng)的發(fā)展提供了機(jī)遇，建立與我國(guó)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的跨境人民幣交易市場(chǎng)，影子銀行參與金融交易是不可或缺的重要組成部分。

第四，有利于中小企業(yè)融資，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。截至2011年7月末，我國(guó)在工商部門注冊(cè)的中小企業(yè)已超過(guò)1，023萬(wàn)家，占工商部門注冊(cè)的工業(yè)企業(yè)總數(shù)的99%，其企業(yè)總產(chǎn)值、利稅總額和出口總額分別占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的60%、50%和近70%，提供的就業(yè)崗位占全國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)崗位總數(shù)的80%，提供的產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)出口約占我國(guó)出口總值的60%，完成的稅收占我國(guó)全部稅收收入的43.2%。然而，中小企業(yè)所獲得的金融資源與其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的地位和作用卻極不相稱。尤其是自2010年初以來(lái)，國(guó)家為控制通貨膨脹，采取緊縮性貨幣政策，人民銀行12次調(diào)增金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，五次調(diào)增銀行存貸款基準(zhǔn)利率，回籠銀行體系流動(dòng)性達(dá)到4.2萬(wàn)億元，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)高達(dá)21.5%，銀行的可貸資金大量減少。同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)還嚴(yán)格控制貸款規(guī)模、貸款比例，企業(yè)獲得銀行貸款的難度更是加大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)600萬(wàn)戶中小企業(yè)仍然處于資金緊缺之中。中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中面臨的“融資難”問(wèn)題成為制約我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。

從表1的數(shù)據(jù)可以看出：第一，我國(guó)中小企業(yè)大都主要依賴內(nèi)源融資，來(lái)自于外源融資的比例相對(duì)較小；第二，我國(guó)中小企業(yè)的直接融資只占全部融資的3%左右，直接融資發(fā)展滯后，使中小企業(yè)的融資渠道非常狹窄；第三，我國(guó)中小企業(yè)的間接融資主要來(lái)源于國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、地方性金融機(jī)構(gòu)及商業(yè)信用等。從目前的情況看，盡管股份制商業(yè)銀行和地方性金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的貸款有所增長(zhǎng)，但并未改變中小企業(yè)所面臨的信貸約束狀況。從總體上看，我國(guó)銀行針對(duì)中小企業(yè)的信貸門檻仍然較高。（表1）

然而，此時(shí)影子銀行市場(chǎng)陡然升溫，其中活躍著一類相當(dāng)于“資金中介”的機(jī)構(gòu)，如擔(dān)保公司、信托公司、投資公司、典當(dāng)行等，它們將民間資金歸集起來(lái)，再通過(guò)自己的平臺(tái)放款，有效緩解了中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。

（二）影子銀行使我國(guó)面臨的挑戰(zhàn)

第一，影子銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)性。由于影子銀行自身的期限錯(cuò)配、自我加強(qiáng)的資產(chǎn)拋售循環(huán)、高杠桿率及風(fēng)險(xiǎn)跨境傳遞，影子銀行體系在繁榮金融市場(chǎng)、創(chuàng)造巨大收益的同時(shí)，也存在嚴(yán)重脆弱性和不穩(wěn)定性。次貸危機(jī)升級(jí)蔓延為全球金融危機(jī)的過(guò)程中，影子銀行就是危機(jī)傳播的關(guān)鍵鏈條，這也切實(shí)證明了影子銀行體系的脆弱性和不穩(wěn)定性。但是，也應(yīng)該看到，歷史上多次爆發(fā)的金融危機(jī)證明，金融體系內(nèi)生的不穩(wěn)定性決定金融危機(jī)難以根本消除，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)只是金融體系風(fēng)險(xiǎn)的一部分。

第二，影子銀行發(fā)揮作用的局限性。影子銀行在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮積極作用的同時(shí)，也存在著一定的局限性，主要表現(xiàn)為：第一，民間資本的關(guān)系型和地域性特征，決定了影子銀行的交易活動(dòng)一般只能在一個(gè)狹小的地域內(nèi)進(jìn)行，難以適應(yīng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的金融需求，通常只是在正規(guī)金融部門發(fā)生市場(chǎng)失靈情況下的一種次優(yōu)選擇；第二，民間金融部門的資金來(lái)源有限，資產(chǎn)規(guī)模小，抵御外部沖擊的能力較弱，容易遭受金融危機(jī)和擠兌等突發(fā)事件的打擊；第三，由于缺乏法律的保護(hù)和規(guī)范，在民間金融市場(chǎng)中容易產(chǎn)生欺詐、違約、社會(huì)暴力等違法行為和大量的民事糾紛。

四、政策建議

監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該對(duì)影子銀行保持客觀的態(tài)度，努力提供完善的監(jiān)管環(huán)境、加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)督力度，同時(shí)也要利用好影子銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，更好地發(fā)揮其資源再配置的功能。

第一，目前中小企業(yè)融資難成為我國(guó)創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要障礙。由于我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)貸款業(yè)務(wù)設(shè)置了較高門檻，中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大，弱小企業(yè)面臨被機(jī)構(gòu)惡意炒作危險(xiǎn)，因此，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)充分利用委托貸款、貸款信托和民間借貸等影子銀行體系作為資源配置方式的一種，在當(dāng)前緊縮的貨幣環(huán)境下，適當(dāng)鼓勵(lì)、引導(dǎo)影子銀行的發(fā)展，為投資者創(chuàng)造利潤(rùn)價(jià)值的同時(shí)為我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

第二，對(duì)影子銀行的高利率現(xiàn)象設(shè)定門閥。以目前民間借貸、委托貸款的利率來(lái)看，影子銀行的平均年利潤(rùn)率達(dá)30%，江浙部分地區(qū)甚至高達(dá)80%。對(duì)這種高利率現(xiàn)象，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)對(duì)此設(shè)定門閥，限定民間借貸等影子銀行體系的最高利率值。同時(shí)，對(duì)于不同地區(qū)、不同企業(yè)，應(yīng)當(dāng)設(shè)定影子銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，對(duì)公司償還能力及融資行為加以跟蹤。

第三，開展銀信合作、表內(nèi)轉(zhuǎn)表外的業(yè)務(wù)。對(duì)地區(qū)委托貸款、民間借貸的總量，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)加以控制，盡快將影子銀行業(yè)務(wù)正式納入商業(yè)銀行監(jiān)管體系范疇，對(duì)影子銀行引入宏觀審慎式管理體系。

第四，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。我國(guó)無(wú)論存款利率和貸款利率都不能真實(shí)反映資金的稀缺程度和供求關(guān)系，一方面使得處于優(yōu)勢(shì)地位、能夠以較低價(jià)格取得銀行貸款的大企業(yè)和地方政府獲取了尋租空間和產(chǎn)生投資沖動(dòng)；另一方面也催生了融資類銀信理財(cái)合作、民間借貸等基于市場(chǎng)需求而出現(xiàn)的產(chǎn)品與服務(wù)。在利率市場(chǎng)化改革完成以前，難以根除這類影子銀行的存在，因?yàn)榧词古f的影子銀行模式消失，由于資金的趨利性，也會(huì)出現(xiàn)新的影子銀行模式。通過(guò)利率市場(chǎng)化改革，商業(yè)銀行擁有資金自主定價(jià)權(quán)，商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)將由規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)變?yōu)閮r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，貸款價(jià)格更能真實(shí)反映貸款風(fēng)險(xiǎn)水平，才能從根本上消除我國(guó)銀行存在的基礎(chǔ)，使那些消極作用的影子銀行因無(wú)利可圖而消失，同時(shí)促使那些起到積極作用的影子銀行合法、透明運(yùn)作，防止監(jiān)管套利和監(jiān)管真空。

表1 我國(guó)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu) （單位：%）

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