西方貨幣流通速度理論研究的文獻綜述

○何源

（湖北第二師范學院 湖北武漢 430205）

自從美國著名的經(jīng)濟學家費雪提出了著名的交易方程式后，貨幣流通速度就成為經(jīng)濟學家們和政策制定者重點關注和爭論的對象。根據(jù)費雪方程：MV=PY，貨幣流通速度決定著公式左邊的貨幣流量（MV）了，進而相應決定了公式右邊的國內(nèi)生產(chǎn)總值，所以貨幣政策制定時必然要考慮到貨幣流通速度變化的影響。因此對貨幣流通速度理論的研究，與貨幣需求理論的發(fā)展是聯(lián)系在一起的，它貫穿了整個西方貨幣經(jīng)濟史，相應的研究理論文獻層出不窮，國內(nèi)外的學者們對此也提出了各自的觀念和研究成果。

一、馬克思的貨幣流通速度理論

馬克思認為應該從運動的形式、經(jīng)歷的路線、流通中的貨幣量以及貨幣如何完成此運動這幾個方面來考察貨幣流通速度。馬克思把貨幣流通速度和流通中的貨幣量作為不同的兩個問題來分別討論，他認為并不能用流通中的貨幣量的研究去取代對貨幣流通速度的研究。由于貨幣的流通是一種隨機分散的運動，它在流通過程中分解為眾多個體的買和賣，貨幣在流通環(huán)節(jié)中不斷形成買和賣的小循環(huán)，每一件商品都是一個循環(huán)的起點，由于商品的數(shù)量極其龐大，而且他們循環(huán)的時間也難以測定，所以這種循環(huán)難以控制和測量，更何況貨幣運動不僅反映著商品流通，而且它自身也在不斷流動，這就使得貨幣流通速度的計量成為一項非常困難的工作。對此，他提出了一個解決辦法。他認為同一些貨幣在一定時期內(nèi)的流通次數(shù)可以用來作為貨幣流通的速度。因為作為流通手段的貨幣和作為價值尺度的貨幣是完全不同的，作為價值尺度的貨幣只有一種，是具有完全的獨占性和排它性的，但作為流通手段的貨幣卻有很多種。

馬克思提出了貨幣必要量的規(guī)律：商品流通中所需要的貨幣量=商品價值總額/同一單位貨幣的平均流通次數(shù)。他認為價格、價格的變動、市場中流通的商品數(shù)量、同一時間發(fā)生的買和賣的次數(shù)以及貨幣流通速度是決定流通手段量的重要因素，而它們同時又依賴于人口、城鄉(xiāng)關系、生產(chǎn)的方式、分工的層次、信用水平以及運輸?shù)陌l(fā)展?？偠灾?，只要能夠影響到商品流通和貨幣流通的因素基本上都會影響到貨幣流通速度。

二、西方貨幣理論中的貨幣流通速度

1、古典經(jīng)濟學家的貨幣流通速度理論

（1）威廉·配第（William Petty）提出的貨幣流通速度理論。威廉·配第（1623—1687）是最初研究貨幣流通速度的古典經(jīng)濟經(jīng)濟學家之一。他對英格蘭和愛爾蘭的經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，當時的社會財富總量要大于執(zhí)行貨幣功能的黃金存量。因此威廉·配第提出了第一個貨幣流通速度函數(shù)。盡管他沒有明確地寫出函數(shù)的代數(shù)表達式，但他對這個函數(shù)用文字進行了詳細的說明。他認為人們的收入、支付的規(guī)模、收入在社會不同階層的分配、支付的頻率以及銀行體系的出現(xiàn)是貨幣流通速度的主要影響因素。在這五種變量中，支付的頻率與貨幣流通速度為正比關系，因為支付頻率加快意味著支付的周期變短，因此所需要的貨幣量就會變少。支付的規(guī)模與貨幣流通速度為反比關系，因為對于金額較大的交易所支付的貨幣，需要購買者用較長的時間去積累，所以會造成貨幣流通速度變慢。收入與貨幣流通速度成正比關系，由于存在規(guī)模經(jīng)濟，所以高收入者的貨幣資產(chǎn)比率要低于低收入者。這使得高收入者更傾向于將貨幣投入到市場中去，也就是說，高收入階層的貨幣流通速度要快于低收入階層，當收入提高，高收入階層比重上升，貨幣流通速度就會加快。在收入在社會不同階層的分配方面，由于不同階層的人群生活方式并不相同，導致他們的支付方式和支付期的不同，最終造成他們的貨幣流通速度不同。

（2）約翰·洛克（John Lock）提出的貨幣流通速度理論。約翰·洛克（1632—1704）對貨幣流通速度理論的研究有重大貢獻。首先，他是將貨幣需求函數(shù)與貨幣流通速度函數(shù)聯(lián)系起來的第一個經(jīng)濟學家。他認為，每個人所持有的剛好滿足他交易所需的貨幣量與貨幣流通速度密切相關。其次，約翰·洛克是將利率引入貨幣需求函數(shù)的第一個經(jīng)濟學家。他將利息率看成持有貨幣的機會成本。利率上升表示著持有貨幣的機會成本的增加，進而造成人們減少手中所持有的貨幣量，最終造成貨幣流通速度的加快。當時，英國經(jīng)濟學界提出了應該設定4%利率上限的提議，對此他持反對意見。他通過引入了貨幣流通速度的需求函數(shù)來證明自己的見解：一是利率過低會造成黃金流入他國套利，造成本國的貨幣短缺。二是利率作為持有貨幣的機會成本，利率的降低會造成人們持幣的機會成本下降，人們相應增加持幣的數(shù)量，貨幣流通速度下降。因此，貨幣的短缺和貨幣流通速度的下降會對總需求產(chǎn)生緊縮效應。緊縮的需求最終會導致總產(chǎn)量的減少。三是應該減少流通的中間環(huán)節(jié)，因為這樣可以使貨幣流通速度加快，這樣有益于社會。貨幣流通速度變快會相應減少交易所需要的貨幣量，但市場中的貨幣量并未因為貨幣流通速度的變快而減少，那么這些多出的貨幣量又能夠創(chuàng)造出更多的交易量。但他犯了一個錯誤，他忽略了在封閉的經(jīng)濟體中，貨幣存量增加或貨幣流通速度加快會相應地造成等量價格的上漲。

（3）理查德·坎蒂?。≧ichard Cantillon）提出的貨幣流通速度理論。理查德·坎蒂隆（1680—1734）是18世紀在貨幣流通速度函數(shù)中引進變量最多的經(jīng)濟學家。他對貨幣流通速度見解的突出地位源于1775年發(fā)表的一篇論文，在當時的理論界，此論文對貨幣流通速度的見解最為全面。他在威廉·配第和約翰·洛克的理論基礎上，補充了貨幣的窖藏、商業(yè)信貸、城市化、物物交換的程度、購置資產(chǎn)的最小貨幣單位以及未來的不確定性這幾個貨幣流通速度的影響變量。其中貨幣的窖藏、城市化、購置資產(chǎn)的最小貨幣單位的變化以及未來的不確定性與貨幣流通速度呈反方向變化；而物物交換和商業(yè)信貸會造成貨幣流通速度的加快。

貨幣的窖藏表明一些貨幣被儲藏起來，退出了市場中的流通；未來不確定性的增加會使人們持幣來應對可能出現(xiàn)的突發(fā)事件；購置資產(chǎn)的最小貨幣單位的增加會使人們?yōu)榱速徺I某一商品不斷聚集手中的貨幣，以達到他的最小貨幣單位。上述的三種情況都造成一部分執(zhí)行流通手段的貨幣一定時期的消失，減緩了貨幣流通速度。而商業(yè)信貸的產(chǎn)生和發(fā)展相應地替代了市場中所需交易的貨幣，進而提高了貨幣流通速度。因此，理查德·坎蒂隆大致估算出歐洲當時的貨幣每年的流通速度為9次，國民收入Y約為租金收入的三倍，年租金R約為貨幣存量M的三倍，那么，貨幣流通速度：V=（R/M）×（Y/R）=Y/M=3×3=9，這個結果略小于配第得出的每年10次的結果。除此之外，坎蒂隆暗示了一個發(fā)展中國家的貨幣流通速度的發(fā)展趨勢將呈U型，即貨幣流通速度先因為經(jīng)濟貨幣化的原因下降，而后由于金融創(chuàng)新等貨幣替代物的出現(xiàn)而上升。盡管坎蒂隆已經(jīng)非常細致地考察了影響貨幣流通速度變化的眾多因素，但在他的研究當中仍忽略了通貨膨脹的因素。而到了18世紀末期，整個西歐經(jīng)歷了嚴重的通貨膨脹，許多經(jīng)濟學家都開始意識到通貨膨脹對貨幣流通速度的影響。

（4）享利·桑頓（Henry Thorton）提出的貨幣流通速度理論。享利·桑頓（1760—1815）不僅是第一個將通貨膨脹預期引入到貨幣流通速度影響因素的經(jīng)濟學家，而且也是第一個賦予貨幣作為一切交易媒介的流通手段的定義。他將貨幣的組成分為紙幣、硬幣和匯票三種。由于持有這些貨幣的機會成本和其貨幣流通速度成正比關系。在這三種貨幣中，持有紙幣和硬幣不能產(chǎn)生任何利息，所以持有紙幣和硬幣會具有較大的機會成本，因此匯票的流通速度在三者中是最快的。在紙幣和硬幣的流通速度之間，硬幣更多用于儲藏，因此紙幣的流通速度要快于硬幣的流通速度。這三種貨幣流通速度的加權平均值就是市場總的貨幣流通速度，如果貨幣的構成或者構成比例發(fā)生變化，貨幣流通速度也會相應發(fā)生變化。

享利·桑頓認為，商業(yè)信心也會對貨幣流通速度產(chǎn)生影響，當商業(yè)信心較高時，交易和投資性的貨幣需求增加，預防性的貨幣需求減少，而前者的貨幣流通速度快于后者，導致市場的總貨幣流通速度加快。反之，商業(yè)信心降低，預防性的貨幣需求開始增加，交易和投資型的貨幣需求減少，貨幣流通速度減慢。除此之外，享利·桑頓還指出由于金融創(chuàng)新的出現(xiàn)替代和方便了貨幣的使用，相應地提高了貨幣流通速度。而且貨幣緊縮會刺激金融創(chuàng)新的加速，最終導致貨幣流通速度的提高，而后抵消了之前的貨幣緊縮。

（5）克努特·魏克賽爾（Knut Wicksell）提出的貨幣流通速度理論?？伺亍ぞS克塞爾（1851—1926）被稱為19世紀末在理論界上做出貢獻最大的經(jīng)濟學家之一，他把貨幣定義為黃金，把票據(jù)和存款作為加快貨幣流通度的信貸工具。由此，貨幣流通速度被認為是黃金平均閑置期的倒數(shù)。他認為有五個變量在貨幣流通速度函數(shù)中最為重要。一是企業(yè)和居民對貨幣交易性的需求；二是企業(yè)和居民對可能突發(fā)的意外事件所作的預防性的貨幣需求；三是簡單貿(mào)易信用，因為信用可以節(jié)約貨幣的需求；四是銀行的綜合信用，這個也被克努特·魏克賽爾認為是最重要的變量，他認為銀行信用的好快決定著一定量的黃金所能創(chuàng)造出票據(jù)和存款的多少，而由此所創(chuàng)造出的票據(jù)和存款決定著貨幣流通速度；五是貨幣利率和自然利率的差值，他認為如果差值為負數(shù)，即貨幣利率小于自然利率，投資傾向將大于儲蓄傾向，貸款的貨幣需求就會大于存款的貨幣供給，產(chǎn)生了貨幣缺口，對此銀行必須創(chuàng)造信用媒介來填補這個缺口，結果就是，相同的貨幣存量基礎上，銀行創(chuàng)造的信用媒介能夠完成更多的交易，進而造成貨幣流通速度的上升。

古典經(jīng)濟學家在貨幣流通速度的理論分析和研究中，基本上都把貨幣定義為黃金，把票據(jù)和存款僅僅視為加快貨幣流通速度的工具。對于貨幣流通速度的函數(shù)并不是用數(shù)學方程式的形式給出，僅僅以文字的方式表達。古典經(jīng)濟學家大多數(shù)都認為貨幣流通速度在長期內(nèi)是較穩(wěn)定和不變的，他們對貨幣流通速度的研究缺乏系統(tǒng)、完整的理論體系。但他們研究得出的貨幣流通速度理論為后人的研究和發(fā)展奠定了基礎。

2、簡單貨幣數(shù)量論者提出的貨幣流通速度理論

在20世紀的前半個世紀，貨幣數(shù)量論的影響一度達到了頂峰。費雪、馬歇爾以及庇古都是這段時間理論界的頂峰人物，著名的費雪方程式和劍橋方程式就是在當時產(chǎn)生的。

美國經(jīng)濟學家、耶魯大學教授歐文·費雪在《貨幣的購買力》一書中，提出了交易方程式：MV=PT。式中，M表示一定時期流通中貨幣的平均數(shù)量；V表示一定時期單位貨幣的平均周轉次數(shù)即貨幣流通速度；P表示商品和勞務的價格指數(shù)；T表示商品和勞務的交易數(shù)量。從費雪的交易方程式可以看出，貨幣數(shù)量乘以貨幣使用次數(shù)等于名義收入。費雪認為流通速度V是由社會制度和習慣等因素決定的，所以在短期內(nèi)它是固定不變的，在長期內(nèi)也比較穩(wěn)定。同時在充分就業(yè)條件下，T作為社會商品和勞務的總交易量，其數(shù)值也是較為穩(wěn)定的。而且，交易方程式還提供了價格變動的一種解釋：貨幣數(shù)量的變動造成了價格的變動，當M發(fā)生變動時，P同方向同比例發(fā)生變動。費雪認為交易是人們持有貨幣的主要目的，交易方程式揭示了名義收入既定的情況下人們所持的貨幣數(shù)量。

1917年，劍橋大學的經(jīng)濟學家庇古教授在《貨幣的價值》一文中，提出了著名的劍橋方程式：Md=K×P×Y。公式中，Md為貨幣需求，K為居民持有的現(xiàn)金量和名義收入的比值，P為當時的價格水平，Y為實際收入。因而貨幣需求Md是人們持有的現(xiàn)金量占名義收入比例和名義收入的函數(shù)。在此方程式中，變量K正好等于交易方程式中的V的倒數(shù)，但表示的含義卻不相同，V表示一定時期單位貨幣的平均周轉次數(shù)，它的倒數(shù)為貨幣的周轉周期，而K是人們以貨幣形態(tài)所持有的現(xiàn)金占總名義收入的比例。劍橋學派認為，可以作為儲藏財富手段的非貨幣資產(chǎn)的收益率以及預期收益率，決定著人們意愿持有的貨幣數(shù)量，所以當這些非貨幣資產(chǎn)的收益率和預期收益率發(fā)生波動時，K值必然也隨之發(fā)生波動。

庇古所提出的劍橋方程式，理論依據(jù)源于馬歇爾的貨幣數(shù)量論。馬歇爾認為，人們持有貨幣的時間以及持有貨幣的數(shù)量決定了他們的財富中多大一部分是以貨幣的形態(tài)儲藏起來，同時也決定著貨幣流通速度的大小。所以貨幣流通速度會隨著人們持有貨幣的時間以及持有貨幣的數(shù)量的變化而變化。而庇古的貨幣需求函數(shù)，正是馬歇爾貨幣數(shù)量論的數(shù)學化。在劍橋方程式中，因為假定處于一個充分就業(yè)的環(huán)境，Y被作為一個常數(shù)，且固定不變。那么，貨幣的需求的變動就取決于K和P的變動。而K的變動又取決于人們所擁有的貨幣和非貨幣的比例形態(tài)，如果人們傾向于以貨幣形態(tài)存儲財產(chǎn)，現(xiàn)金余額會增加，K值相應增大。根據(jù)M=KPY，在M和Y假設固定不變的前提下，P必然會相應減小。這表明居民持有的現(xiàn)金量和名義收入的比值與實際收入的乘積KY和貨幣需求M成正比關系，和價格水平P成反比關系。

3、凱恩斯學派的貨幣流通速度理論

在凱恩斯學派興起之前，貨幣流通速度大都被認為是固定不變的，隨著西方經(jīng)濟學界中凱恩斯主義的盛行，理論界開始對貨幣流通速度是固定不變的這一觀念提出質(zhì)疑。凱恩斯主義者指出貨幣流通速度并不是固定不變的，而是一個較易波動的變量。

4、貨幣學派的貨幣流通速度理論

現(xiàn)代貨幣主義的興起始于美國經(jīng)濟學家米爾頓·弗里德曼在20世紀50年代所提出的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論，弗里德曼認為，市場上貨幣量的變動是決定實際國民收入和價格水平最重要的因素。并提出了他的貨幣需求函數(shù)：

其中，Md表示貨幣需求，P表示價格水平，yp表示恒久性收入，rb表示債券預期回報率，re表示股票預期回報率，πe表示預期物價變動率，rm表示貨幣的預期收益率。從公式中可以看出，實際貨幣需求和恒久性收入正相關，和債券的預期回報率、股票的預期回報率、預期物價變動率三者各自減去貨幣的預期收益率所得的差額負相關。

弗里德曼認為，貨幣流通速度是可以較為準確的預測的，因為根據(jù)弗里德曼所提出的貨幣需求函數(shù)，雖然其他資產(chǎn)的預期回報率會隨著利率的上升而上升，但貨幣的預期回報率也會因此而上升，由于貨幣需求是他們兩者差的函數(shù)，兩者同時上升，上升幅度互相抵消，所以利率的變動造成貨幣需求的影響并不是很大，從而也不會對貨幣流通速度產(chǎn)生大的影響。而且，貨幣需求最主要的影響因素是恒久性收入，而恒久性收入較為穩(wěn)定，所以貨幣需求的隨機波動不大。這就意味著能夠較為準確地預測貨幣需求，從而貨幣流通速度也能較為準確的預測。

總之，根據(jù)大量的統(tǒng)計資料所表明的情況來看，貨幣流通速度在長期內(nèi)確實存在減緩的趨勢，但這到底是不是一種一般性的規(guī)律，還需要從理論和實際中進一步加以證明。通過上文的綜述，可以大致了解國內(nèi)外有關貨幣流通速度問題的研究方法、觀點。隨著中國經(jīng)濟和金融的不斷發(fā)展，研究水平的不斷提高，理論界和實際操作部門將會越來越多地關注貨幣流通速度的變化。

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