熱錢涌入對我國經(jīng)濟造成的影響

■王雄飛 河南大學工商管理學院

一、背景

隨著今年人民幣兌美元匯率已破6.19關口，人民幣兌美元中間價再報新高，延續(xù)4月份的漲勢，人民幣在本月繼續(xù)升值，本月人民幣已大漲300多個基點。造成人民幣在短短數(shù)月之內不斷升值的主要原因之一是國際熱錢過多的流入我國。目前，全球的量化寬松貨幣政策，特別是以美國為首的不斷實施量化寬松政策，讓國際金融市場流動性過于充足。由于我國與國際存在著巨大利差，吸引著這些熱錢的進入，而其渠道多以香港為跳板，虛假交易為依托進入我國，這也導致了我國數(shù)月外匯占款的高企，貨幣增發(fā)的加劇。

所謂的熱錢又稱“游資”，是充斥在世界上沒有什么特殊用途的流動資金。它也是一些投資者為了追求最高報酬及最低風險，在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。它的最大特點就是短期、套利和投機。近年來，熱錢的大量涌入給我國經(jīng)濟帶來了相當大的壓力。如何采取有效措施來防止熱錢大量涌入對我國經(jīng)濟造成的影響，是當前普遍關注的問題。

二、熱錢對我國家經(jīng)濟造成的影響

1.對我國房地產(chǎn)和股市市場的影響

熱錢進入我國，會對我國經(jīng)濟的虛假繁榮期推波助瀾的作用。最近幾年，我國房地產(chǎn)價格直線上升，全國房地產(chǎn)價格漲幅在12%以上，遠遠超過消費者物價指數(shù)，尤其在北京、上海、深圳、南京等一些大城市，房地產(chǎn)價格上漲20%以上，甚至達到50%。即使2004年我國采取嚴格的宏觀調控也沒有抑制房價的急劇上漲。因此，在我國，現(xiàn)在的房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)一種繁榮的景象，但是這更多的有可能是一種虛假繁榮，這一種虛假繁榮就有可能是一些套利資本進入我國的房地產(chǎn)市場。一旦這些熱錢撤出，那么我國房地產(chǎn)市場泡沫將立刻破滅，隨之而來的將會引發(fā)大量問題，例如失業(yè)、經(jīng)濟衰退和社會動蕩等。在股市方面，大量資金涌入，使得股市成為吸納貨幣的重要場所之一。2007年10月，滬指登上6124點的歷史高點時，兩市A股總市值約為27.5萬億元人民幣。另外，也有海外熱錢利用A股與H股聯(lián)動關系，間接大肆做空我國。由此可見，熱錢的大量涌入對我國房產(chǎn)和股市發(fā)展影響十分明顯。

2.加大人民幣升值壓力

熱錢涌入，人為地加大了人民幣對外升值的壓力。在我國以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率體系制度，以及美元持續(xù)貶值的趨勢下，將會吸引大量熱錢進來。當熱錢大量涌入時，外匯儲備迅速增長，處于虛高狀態(tài)，外匯的波動必然影響到匯率的穩(wěn)定。然而我國目前實行的匯率制度是一種不靈活的匯率制度，不能夠立即對市場的供求做出足夠的反應，導致市場普遍對人民幣存在升值預期，而這種升值的預期將會進一步吸引更多的熱錢大量涌入。因此，只要人民幣升值預期不變，隨著流入熱錢的增多，人民幣升值的壓力就會越來越大。人民幣究竟走向何方，現(xiàn)在正是兩難處境，如果人民幣按兵不動，則可能導致人民幣匯率繼續(xù)高企，游資繼續(xù)大量進入，這對中國的實體經(jīng)濟將帶來影響；但若是貶值，那么貨幣超發(fā)問題將凸起，通脹加劇。

3.加劇我國通貨膨脹，擾亂金融體系運行

熱錢大量流入，匯兌成人民幣后我國持有的外匯增多，而貨幣當局為沖銷熱錢，必然會增發(fā)貨幣，造成外匯占款。自從1994年1月起，我國實行了匯率并軌，央行對于境內機構經(jīng)常項目下的外匯收支實行銀行結匯和售匯制度。央行通過在國內印鈔票儲備外匯，由此外匯占款越大，基礎貨幣的投放量也就越大，貨幣的乘數(shù)效應也就越高。央行數(shù)據(jù)顯示，截止2010年年末，我國外匯儲備余額已高達2.85萬億美元，同比增長18.7%，全年新增外匯儲備近4482億美元。如此海量的外匯儲備，將導致國內貨幣的超量發(fā)行，而貨幣的超發(fā)必然會引發(fā)通貨膨脹。經(jīng)濟學界一般采用貨幣供應量和GDP的比值來衡量貨幣是否超發(fā)。目前看來，西方發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣供應量和GDP的比值在1以下，而我國作為新興市場則相對較高，貨幣供應量是GDP的2倍。貨幣供應量超速勢必會帶來潛在的系統(tǒng)性的金融風險。央行貨幣政策委員會委員李稻葵表示：“貨幣供應超發(fā)將導致資產(chǎn)價格過快上漲，形成泡沫，一旦形成的泡沫突然破裂，會帶來一系列家庭、投資者、金融機構、企業(yè)等方面資產(chǎn)負債表問題?！?/p>

三、針對熱錢采取的措施與建議

通過上文的分析可以看出熱錢對我國經(jīng)濟的影響十分顯著，對我國經(jīng)濟發(fā)展存在著巨大的威脅，如何有效地控制并減少這種威脅是當務之急需要關注的。中國人民銀行行長周小川表示：“貨幣當局還可以采取一項措施在總量上實行對沖。如果短期的投機性資金進來，我們希望把它放在一個池子里，并通過對沖不讓它泛濫到中國的實體經(jīng)濟中去。等到它需要撤退的時候，我們再把它從池子里放出去。這將在很大程度上對沖掉資本異常流動對中國宏觀經(jīng)濟的沖擊?！痹诖饲闆r下，如果能夠合理的引導和控制熱錢的流向及規(guī)模，可以達到解決國內資金短缺、促進經(jīng)濟增長的效果，反之則會對我國經(jīng)濟產(chǎn)生強大的沖擊。

筆者認為可以采取以下四方面措施減少熱錢對我國經(jīng)濟的影響：1.嚴控熱錢流入，嚴防熱錢大量流出。2.降息以遏制因利差而引發(fā)的熱錢流入。3.積極推動人民幣國際化，讓人民幣成為世界儲蓄貨幣，以緩解外匯高企的壓力。4.加強熱錢流動監(jiān)測措施。

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