湖北武昌魚股份有限公司IPO前后財(cái)務(wù)績(jī)效比較研究

■劉文華 福建農(nóng)林大學(xué)管理學(xué)院

21世紀(jì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步融入世界經(jīng)濟(jì)大潮之中，這一快速變化的趨勢(shì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的方方面面提出了各大考驗(yàn)，也使之面臨著巨大的挑戰(zhàn)。財(cái)務(wù)分析是企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的一個(gè)重要方面，也是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析的重要組成部分。對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行研究，對(duì)于加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平具有重要意義。

一、武昌魚公司簡(jiǎn)介

湖北武昌魚股份有限公司是由湖北鄂州武昌魚集團(tuán)有限責(zé)任公司作為主要發(fā)起人，以其五個(gè)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)分公司的整體經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及部分養(yǎng)殖水面使用權(quán)評(píng)估后的凈資產(chǎn)作為出資，聯(lián)合鄂州市建設(shè)投資公司、湖北鳳凰山莊股份有限公司、湖北辰隆經(jīng)濟(jì)開發(fā)公司、鄂州市市場(chǎng)開發(fā)服務(wù)中心共同發(fā)起，以發(fā)起方式設(shè)立的股份有限公司，注冊(cè)資本174，580，900.00元。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍：淡水魚類及其它水產(chǎn)品養(yǎng)殖、畜禽養(yǎng)殖（屠宰）、蔬菜種植及以上產(chǎn)品的加工、儲(chǔ)運(yùn)、銷售；食品、飼料、漁需品的生產(chǎn)、銷售；經(jīng)營(yíng)本企業(yè)自產(chǎn)水產(chǎn)品、蔬菜、牲豬（對(duì)港、澳地區(qū)除外）的出口業(yè)務(wù)；房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)，經(jīng)營(yíng)、銷售商品房。公司在2000年7月首次向社會(huì)公開發(fā)行人民幣普通股7000萬股，武昌魚股票于2000年8月在上海證券交易所上市，注冊(cè)資本變更為244，580，900元。

二、武昌魚公司IPO前后財(cái)務(wù)績(jī)效比較分析

1.盈利能力分析

武昌魚在上市前3年各個(gè)盈利指標(biāo)基本保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，特別是1998年到1999年間有一個(gè)較大幅度的增長(zhǎng)。2000年上市后當(dāng)年，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、銷售毛利率繼續(xù)仍然有小幅度增長(zhǎng)，但是銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率曾下降趨勢(shì)，特別是凈資產(chǎn)收益率由1999年的28.57%下降到9.37%。在2000年度以后，武昌魚的各盈利指標(biāo)不斷下降，從2004年度開始出現(xiàn)負(fù)數(shù)指標(biāo)，除了到2005年稍微有些反彈以外，2006年后財(cái)務(wù)狀況更是急劇惡化，到了2006年與2007年各盈利指標(biāo)出現(xiàn)超大幅度下滑，例如銷售凈利潤(rùn)率與銷售毛利率在2007年為-802.06%、-797.00%?？梢?，除了上市當(dāng)年，公司的盈利能力比上市前強(qiáng)之外，從2002年開始明顯低于上市前。

2.償債能力比較分析

從短期償債能力看，在上市前，武昌魚流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均小于1，意味著其短期可轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)不足以償還到期流動(dòng)負(fù)債，償還短期債務(wù)能力弱。2000年上市當(dāng)年，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率一下子提高到438.97%和365.72%，在2001年繼續(xù)保持高于3倍的水平，這說明武昌魚在上市的2年時(shí)間內(nèi)短期償債能力相比上市前有所提高。總體來說，上市后，武昌魚的流動(dòng)比率高于上市前，但速動(dòng)比率顯著低于上市前。對(duì)于武昌魚公司的實(shí)際情況來說，公司存貨流轉(zhuǎn)受阻，變現(xiàn)能力不強(qiáng)，所以即使有較于上市前的流動(dòng)比率，并不能說明其短期償債能力升高，反之，速動(dòng)比率更能反映武昌魚短期償債能力的水平。

從長(zhǎng)期償債能力看，同短期償債能力的變化情況一樣，除了上市兩年里長(zhǎng)期償債能力較于上市前有所提高外，從2002年開始明顯低于上市前。產(chǎn)權(quán)比率也從2002年起高于200%，說明武昌魚的資金主要都來于債權(quán)人，整體償債能力極弱，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健性降低，對(duì)債權(quán)人的保障程度降低。

3.發(fā)展能力比較分析

武昌魚的各指標(biāo)在上市前都處于正增長(zhǎng)水平，在上市后各指標(biāo)波動(dòng)很大。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在2002年和2005年有大幅度增長(zhǎng)，其余年度也基本處于下降狀態(tài)。而凈利潤(rùn)都呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，特別是在2004年和2006年出現(xiàn)幾千倍的負(fù)增長(zhǎng)。總資產(chǎn)除2005年有所縮減外，在上市后資產(chǎn)都處于增長(zhǎng)狀態(tài)，特別在上市當(dāng)年和上市后第2年有大規(guī)模擴(kuò)張，增長(zhǎng)率分別達(dá)到了172.35%和198.59%。股東權(quán)益上市后增長(zhǎng)了263.7%，但后面增長(zhǎng)后勁不足，在2006年開始出現(xiàn)較大負(fù)增長(zhǎng)。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)在2002年和2005雖然達(dá)到537%和300%，但總體也呈現(xiàn)逐漸下降趨勢(shì)，2006年相對(duì)2005年急劇下滑了217.46%。相比上市前，武昌魚上市后除了帶來一定規(guī)模的資產(chǎn)擴(kuò)張和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)外，發(fā)展后勁并不比以前大，而且有大不如從前的趨勢(shì)。

三、結(jié)論及建議

1.結(jié)論

經(jīng)過上述分析，2002年對(duì)武昌魚上市后來講是個(gè)分水嶺，上市前兩年的財(cái)務(wù)績(jī)效總體情況比上市前好，盈利能力較強(qiáng)，各項(xiàng)利潤(rùn)指標(biāo)均為正。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率也比上市前處于一個(gè)更高的水平，發(fā)展能力保持良好。財(cái)務(wù)狀況有所改善，償債能力比上市前保持更安全的水平。但在2002年之后，財(cái)務(wù)績(jī)效比上市前急劇惡化，并在2004年首次出現(xiàn)虧損，盈利指標(biāo)很多開始出現(xiàn)負(fù)值并下滑，償債壓力巨大，資產(chǎn)管理能力下降，發(fā)展后勁不足等情況，公司發(fā)展面臨巨大壓力。

歸結(jié)造成以上財(cái)務(wù)績(jī)效惡化的原因主要有以下幾個(gè)：

（1）盲目實(shí)行投資多元化

（2）主業(yè)項(xiàng)目過于單一

（3）行業(yè)政策因素的不利影響

2.建議

（1）精簡(jiǎn)投資，提高投資效益

（2）分散項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，加大銷售力度

（3）抓住機(jī)遇，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)