我國利率市場化下的中小企業(yè)融資環(huán)境建設探索

鐘 晨

（四川師范大學 商學院，成都610101）

與所處行業(yè)的大企業(yè)相比，中小企業(yè)是人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營規(guī)模都比較小的經(jīng)濟單位，大多數(shù)屬于民營企業(yè)。不同的國家對中小企業(yè)的定義各不相同，比如美國國會2001年的《美國小企業(yè)法》規(guī)定雇員人數(shù)500以內(nèi)的都叫中小企業(yè)，而我國則以各行業(yè)營業(yè)額的高低作為劃分的標準。據(jù)統(tǒng)計，我國大約有中小企業(yè)4200多萬戶，占企業(yè)總數(shù)的99.8%，中小企業(yè)所創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務的價值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%左右，生產(chǎn)的商品占社會銷售總額的60%，上繳的稅收占比超過50%，提供了全國80%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位［1］。然而，大多數(shù)中小企業(yè)由于制度不完善，在對外融資市場中處于弱勢和低效率的環(huán)境，其在經(jīng)營發(fā)展過程中面臨著貸款難、融資難的問題。本文試就利率市場化下的中小企業(yè)融資環(huán)境建設進行探索。

一 中小企業(yè)的融資困境及其原因分析

我國的中小企業(yè)長期處于“內(nèi)弱外壓”的經(jīng)營環(huán)境中，尤其在融資環(huán)節(jié)遭遇了諸多障礙。根據(jù)阿里巴巴集團2010年10月份對小企業(yè)融資需求的調(diào)研顯示：63.3%的小企業(yè)有融資需求；在有貸款需求的小企業(yè)中，75.4%的小企業(yè)貸款需求在100萬元以下［2］。但是中小企業(yè)在融資中遇到各類瓶頸，分析其原因，有如下五個方面。

（一）宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響

一方面，中小企業(yè)由于產(chǎn)品同質性較高，大多不具備資源壟斷優(yōu)勢，所以競爭十分激烈，在金融危機時代要想生存下來困難重重。從2010年的四季度開始，特別是2011年上半年，中小企業(yè)在發(fā)展中遇到了一些新的困難，突出表現(xiàn)在生產(chǎn)資料、生產(chǎn)要素的價格比較高，企業(yè)需承擔這些要素成本上升的壓力，尤其是沿海地區(qū)的外貿(mào)型企業(yè)，面對金融海嘯帶來的外貿(mào)訂單的大幅下降、內(nèi)需的疲軟和產(chǎn)品同質性的現(xiàn)狀，經(jīng)營者們深感經(jīng)營不易。2012年，全球經(jīng)濟發(fā)展仍受到美國次貸危機的影響，流動性緊張、通貨膨脹壓力持續(xù)增大，經(jīng)濟復蘇緩慢。

另一方面，面對金融危機，我國政府采取了控制貨幣投放量和基礎投資額等一系列穩(wěn)健的貨幣與經(jīng)濟政策，更加強調(diào)金融體系對風險的防控能力和預防機制建設，這使得央行貨幣投放總量縮水，各金融機構相應地壓縮了信貸投放規(guī)模，使得中小企業(yè)資金鏈斷裂的風險增大。2010—2012年，在我國經(jīng)濟發(fā)達的南方地區(qū)，中小企業(yè)由于資金鏈斷裂而出現(xiàn)了較大面積的倒閉潮。

（二）中小企業(yè)發(fā)展遭遇人口結構變化與員工工資上漲的瓶頸

為了鼓勵居民從事商業(yè)活動和創(chuàng)業(yè)，政府對中小企業(yè)的市場準入設置了較低的門檻：只需通過工商部門的審查，滿足注冊資本的要求，在指定銀行開戶，驗資時賬戶有資金即可。這種審批制度的不健全和門檻設置的不科學，導致中小企業(yè)管理、財務制度形同虛設，或者根本不設，其申請材料的真實性也難以辨別。目前，我國中小企業(yè)尤其是小微企業(yè)管理制度的缺失以及產(chǎn)品科技含量不高、市場份額縮水，使得大部分中小企業(yè)的獲利主要依靠廉價的勞動力。

然而，這種勞動力成本優(yōu)勢漸漸在消失。近年來，企業(yè)大多遭遇到員工提出大幅上漲工資的要求。制造業(yè)工人工資的快速上漲正逐漸動搖著30余年來中國經(jīng)濟賴以高速增長的基石。

中國勞動力廉價優(yōu)勢的消失，根源在于人口結構的變化和計劃生育成效的顯現(xiàn)。2000年以來，人口年均增長率為0.57%，比1990－2000年低0.5%，同時，人口老齡化的速度比預期來得快，中國即將越過“劉易斯拐點”①，人口紅利窗口即將關閉［3］。據(jù)預測，中國的勞動力將在未來幾年內(nèi)呈現(xiàn)穩(wěn)步下降趨勢，老齡化問題日益突出。大部分年輕勞動力的工資收入要上繳稅金，而不斷提高的個稅稅率則令部分低收入工作者收入減少。

目前，工資上漲問題已經(jīng)成為中小企業(yè)發(fā)展的一個巨大障礙。大量中小企業(yè)為了壓縮成本，在競爭市場中獲利，長期通過壓低工資的方式進行生產(chǎn)經(jīng)營。而日益上漲的工資需求和通貨膨脹的外界壓力，目前已導致中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)“用工荒”的問題。上海等發(fā)達地區(qū)的中小企業(yè)已很難招到名牌大學畢業(yè)生，它們不得不在內(nèi)陸城市尋找還敢于冒險和懷揣拼搏理想的年輕人去就業(yè)。

（三）金融機構對中小企業(yè)存在“惜貸”“懼貸”心理

資金充足是企業(yè)生存和發(fā)展不可或缺的一環(huán)。來自國際貨幣基金組織的報告指出，由于我國利率市場化程度不高，銀行傾向于貸款給大型企業(yè)（尤其是國企），而忽視了中小企業(yè)［4］。目前，中小企業(yè)的資金主要來自外源融資，即通過金融機構、非銀行金融機構和民間借貸開展間接融資。浙江省2010年到2011年7月小企業(yè)融資渠道選擇（圖1）就是例證［5］?？梢?，民間借貸是大部分小企業(yè)借貸的主要資金來源。

圖1.小企業(yè)融資選擇

長期以來，由于中小企業(yè)資金實力弱，自身生產(chǎn)水平較低，很難達到商業(yè)銀行所要求的抵押、質押或擔保條件，信貸審核人員由于受到銀行嚴格的貸款責任追究限制，在面對中小企業(yè)貸款需求時存在明顯的“惜貸”和“懼貸”心理。同時，由于我國信用體系不健全，沒有可以覆蓋所有企業(yè)各方面信息的征信系統(tǒng)，中小企業(yè)與銀行間存在“信息不對稱”問題，金融機構難以通過審核中小企業(yè)的財務狀況來評價其真實資信狀況，很難有效控制放貸風險，結果只能是中小企業(yè)難以通過銀行貸款獲得發(fā)展所需的資金。

（四）融資成本居高不下

除貸款成本外，借貸成本還包括企業(yè)貸款抵押評估費用、擔保費用、信用擔保類公司的中介費用、其他無形費用以及通貨膨脹引致的款額縮水等外界因素，借貸的各項成本總和往往令大部分中小企業(yè)“望洋興嘆”。其主要原因在于，為追求更大的息差利潤，各商業(yè)銀行紛紛上調(diào)貸款利率，使得貸款市場在利率市場化背景下，定價持續(xù)走高。比如2012年6月底廣州民間金融街發(fā)布的金融價格為：10天期小額貸款年化平均利率為21%、1個月期為15.22%、3個月期為21.97%、1年期為17.55%、1年期以上為21.91%，雖然10天期利率有所下滑，但是仍然在20%以上；溫州民間借貸登記中心的數(shù)據(jù)顯示，6月份溫州民間借貸平均月利率為1.3%，相當于年利率為15.6%［6］。

雖然這些利率成本都在央行規(guī)定的基準利率4倍范圍以內(nèi)，但是總體來說，成本相對較高。據(jù)有關機構測算，中小企業(yè)獲取銀行貸款的綜合成本上升幅度至少在13%以上，遠遠高于一年期銀行貸款基準利率。在這樣的市場環(huán)境下，中小企業(yè)融資成本居高不下，經(jīng)營十分困難。

（五）金融市場上信用擔保機構缺失

目前，我國專門服務于中小企業(yè)的中介機構數(shù)目相當有限。從國際發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，經(jīng)營不善、制度不健全和抵押貸款風險大是中小企業(yè)共有的問題，但是國外完善和發(fā)達的信用擔保中介機構使得大部分銀行和非金融機構愿意滿足中小企業(yè)的資金需求。而在我國的大部分城市，由于沒有完善的金融組織體系，缺少專門為中小企業(yè)服務的中介機構，間接導致中小企業(yè)融資困難。

一方面，我國經(jīng)濟發(fā)展區(qū)域性不平衡狀態(tài)突出，各地中介機構發(fā)展步伐不一致，導致中小企業(yè)融資受到區(qū)域性限制。以成都為例，截止2012年，成都的擔保機構多達157家，能多方面滿足不同類型中小企業(yè)甚至小微企業(yè)的融資需求。而在欠發(fā)達地區(qū)，掛牌的信用擔保機構只有三、四家，且并非專門針對中小企業(yè)服務的融資性擔保公司。另一方面，已有的擔保機構并不一定都具備較高的擔保能力。目前，國家對擔保機構注冊資本的最低限額要求為5000萬元，與提供貸款的商業(yè)銀行相比，資本金明顯不足；同時，部分擔保機構沒有充分發(fā)揮其應有的“信用擔保”功能，他們沒有對有貸款需求的中小企業(yè)進行慎重篩選，為了更具競爭力、節(jié)省管理成本，將一些明顯有風險的不合格的融資需求報送給商業(yè)銀行，導致其自身信譽受到質疑，間接影響了擔保公司的社會認可度，使得中小企業(yè)貸款更難。

二 利率市場化對中小企業(yè)融資的影響

我國早在1995年就開始了利率市場化改革的探索，對金融機構而言，利率市場化意味著存貸款利率不由上級銀行統(tǒng)一控制，而是由各商業(yè)銀行根據(jù)資金市場的供求變化來自主調(diào)節(jié)［7］。2012年6月8日，央行對存貸基準利率上下限的調(diào)整被視為利率市場化改革的破冰之舉。

（一）商業(yè)銀行推出服務于中小企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)品，一定程度上緩解了中小企業(yè)融資難的問題

自利率市場化實施以來，為了加強市場競爭力，使企業(yè)和家庭可以更好地管理風險、獲得資產(chǎn)多樣化選擇的機會，各商業(yè)銀行逐步擴大了旗下的金融產(chǎn)品范圍，加快了轉型步伐。

我國現(xiàn)階段國有商業(yè)銀行雖然仍以大中型企業(yè)為主要服務對象，較少涉足中小企業(yè)尤其是小微企業(yè)貸款領域，但部分股份制商業(yè)銀行在業(yè)務流程和風險控制上進行了一定的創(chuàng)新［8］。部分股份制商業(yè)銀行為了吸引更多潛在客戶、增加收入來源，紛紛適時地推出了服務中小企業(yè)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品（見表1）。

表1.各大股份制商業(yè)銀行新產(chǎn)品

從表1可見，部分股份制商業(yè)銀行服務中小企業(yè)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新走在了前列，利率市場化對這些金融機構有效解決部分中小企業(yè)融資難問題產(chǎn)生了影響。

（二）優(yōu)質信用擔保類中介機構的發(fā)展，促進了中小企業(yè)的融資

中國金融市場進行利率市場化改革，主要目的是培養(yǎng)能為實體經(jīng)濟提供更為全面服務的金融體系，而其中愿意為中小企業(yè)提供資金擔保的信用中介公司，也是改革的扶持對象之一。與大銀行等金融機構相比，擔保機構對于中小企業(yè)貸款需求的管理成本較低，可以優(yōu)化管理流程，在貸款過程中可以時時觀察、追蹤對方的商業(yè)信用和資信度，并要求對方提供更為有力的貸款依據(jù)。所以，擔保機構可以很好地發(fā)揮銀行與貸款需求方之間的中介服務作用，從而克服因“信息不對稱”而導致的高交易成本［9］。此外，與銀行嚴格且固定的貸款模式相比，擔保機構可以為中小企業(yè)量身定制靈活多變的融資模式，可以起到部分財務管理的作用，在發(fā)展自身業(yè)務的同時，大大節(jié)省了貸款方與銀行周轉的時間。因此，擔保中介機構的發(fā)展壯大，對面臨諸多融資困境的中小企業(yè)來說，不失為一個利好信息。

另外，利率市場化還起到了“市場監(jiān)督”功能，即政府加大了對中介機構的整頓力度。從2010年起，北京、廣州、江浙等地的監(jiān)管部門借年審換證進行大規(guī)模的清理整頓，同時多地的擔保牌照也暫停審批。如2010年底，溫州具備“兩證”的擔保公司52家，至今年5月只有20余家［10］。這里面出局的多是民營擔保公司，他們原本就沒有與銀行進行擔保合作，而是充當“民間借貸”的中介，卻依舊做“瓜分貸款”的業(yè)務?？梢哉f，利率市場化不僅給擔保市場注入了生命力，還將優(yōu)勝劣汰機制引入了擔保機構。

（三）促進中小企業(yè)融資方式向直接融資傾斜

從長遠看，在利率市場化持續(xù)推動的宏觀政策鼓勵下，金融機構的激烈競爭勢必會重新劃分我國融資市場的格局。由于利率市場化加劇了銀行業(yè)的競爭，中小企業(yè)可能面臨借貸審核制度更為嚴苛的間接融資問題。當大部分金融機構出于自身盈利考慮而收緊對中小企業(yè)貸款時，發(fā)展良好的企業(yè)可以通過發(fā)行企業(yè)債券進行直接融資，這就催生了中小企業(yè)直接融資的發(fā)展。

在發(fā)達國家，企業(yè)的直接融資往往是優(yōu)于間接融資的，因為可以由企業(yè)自己來控制發(fā)債規(guī)模、償債時間和債面利息，并且通過債面利息率體現(xiàn)企業(yè)自身對未來發(fā)展的較為精準的預測，免去了從銀行等機構貸款的各種手續(xù)和附加成本。然而，對中小企業(yè)尤其是小微企業(yè)而言，間接融資本來就很困難，如果再沒有直接融資渠道，就只有坐等關門。我國為了扶持中小企業(yè)發(fā)展，2012年5月22日由滬深交易所公布了《中小企業(yè)私募債券業(yè)務試點辦法》（以下簡稱《辦法》）。該《辦法》規(guī)定，試點期間，凡是符合工信部《關于印發(fā)中小企業(yè)劃型標準規(guī)定的通知》的未上市非房地產(chǎn)、金融類的有限責任公司或股份有限公司，只要發(fā)行利率不超過同期銀行貸款基準利率的3倍，并且期限在1年（含1年）以上，就可以發(fā)行中小企業(yè)私募債券。私募債券的啟動，將為中小企業(yè)的融資提供一條新路，這一方面彌補了債券市場的制度空白，使其更好地服務于實體經(jīng)濟，另一方面也為合格投資者提供了創(chuàng)新的投資渠道，對建設多層次資本市場和推動利率市場化的進程都將產(chǎn)生重要影響。

三 我國利率市場化下的中小企業(yè)融資環(huán)境建設的探索

我國近年來高速的，經(jīng)濟發(fā)展證明，中小企業(yè)是社會經(jīng)濟生活不可缺少的重要組成部分，具有同大企業(yè)一樣的生命力。中小企業(yè)對國民經(jīng)濟的貢獻率正不斷上升，特別是在擴大就業(yè)、滿足人們多樣化和個性化需求、實現(xiàn)社會專業(yè)化協(xié)作、培育企業(yè)家、技術創(chuàng)新等方面發(fā)揮著日益重要的優(yōu)勢和作用。在全球經(jīng)濟下行風險嚴重的國際背景下，加大金融服務實體經(jīng)濟力度，促進本國經(jīng)濟健康發(fā)展是利率市場化進一步發(fā)展的重要攻關課題，其中的關鍵在于建立起有效的中小企業(yè)融資機制和融資環(huán)境，幫助優(yōu)質中小企業(yè)走出發(fā)展中遇到的融資困境?；诖?，筆者嘗試提出以下一些建議。

（一）進一步明確中小企業(yè)的劃分標準

目前，由于我國商業(yè)環(huán)境復雜，行業(yè)種類過多，導致中小企業(yè)界限的劃分不清晰。因此，應進一步明確中小企業(yè)的劃分標準，有了明確界定后，才能對這些企業(yè)進行有針對性的財政稅收減免和金融扶持政策，有針對性地建立起中小企業(yè)融資服務體系，強化融資功能。

（二）建立專門服務于中小企業(yè)的中介機構與小型商業(yè)銀行

改革開放以來，我國金融組織體系在設置上已經(jīng)基本健全，但是缺少專門為中小企業(yè)服務的銀行類金融機構；另一方面，現(xiàn)有的大部分銀行還是偏向于向大企業(yè)放款，信貸產(chǎn)品也主要支持其融資行為。所以，可以通過增開中小型銀行或網(wǎng)點的方式來滿足這類企業(yè)的融資需求，并出臺相應政策來鼓勵創(chuàng)新型中小企業(yè)開展融資或為其提供金融產(chǎn)品。

（三）加強中小企業(yè)私募債發(fā)行市場的監(jiān)管力度

在直接融資環(huán)節(jié)，中小企業(yè)私募債是高風險債券，一旦發(fā)生違約案例，投資者必須有足夠的承擔風險能力。鑒于私募債的高風險性，私募發(fā)行不宜一步到位，應采取試點推進的思路。初期要注意控制發(fā)行主體條件和試點規(guī)模，范圍不宜過寬，并應建立風險緩沖機制，避免將風險傳遞到整個實體經(jīng)濟。同時，盡快推出有針對性的中小企業(yè)私募債規(guī)范條例，并完善與之相關的配套法律法規(guī)體系，為中小企業(yè)私募債的推出提供完善的外部法律保證體系。

（四）完善社會信用機制并保障其運行

社會信用環(huán)境的優(yōu)劣直接影響著銀行對企業(yè)的貸款規(guī)模。中小企業(yè)及企業(yè)主有很多經(jīng)營數(shù)據(jù)和信息可反映其經(jīng)營情況和信用特征，因此，應加快建立覆蓋企業(yè)經(jīng)營各個方面的征信體系，豐富企業(yè)和個人的信息和征信數(shù)據(jù)，建立小企業(yè)綜合信息平臺，最終達到破除借款方與貸款方之間“信息不對稱”的目標。

（五）制定相應法律以規(guī)范投資者行為

企業(yè)私募債的發(fā)行涉及諸多的機構投資者，其投資行為往往被認為是非理性的。所以，要從外部法律的設置入手，規(guī)范諸如銀行、保險機構、證券投資基金和社會養(yǎng)老基金之類的機構投資者來從事中小企業(yè)公司債或私募債投資，在發(fā)債環(huán)節(jié)出臺相應法律法規(guī)，以完善對發(fā)債企業(yè)的監(jiān)管。

注釋：

①劉易斯拐點，由諾貝爾經(jīng)濟學獎得主劉易斯在人口流動模型中提出，它是勞動力過剩向短缺轉變的轉折點，是指在工業(yè)化過程中，隨著農(nóng)村富余勞動力向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的逐步轉移，農(nóng)村富余勞動力逐漸減少，最終枯竭。

②合并后的新的平民銀行資產(chǎn)規(guī)模將進一步擴大到27個分行，400多個營業(yè)網(wǎng)點；目前平安集團共有超過7000萬個人客戶和200萬公司客戶，平臺巨大。

③目前，招行已與國內(nèi)外超過250家私募股權投資機構建立起密切合作關系。

④截止2012年7月末，廣發(fā)銀行已設立67家“小企業(yè)金融中心”，預計到2013年全行超過50%的分支機構將成為中小企業(yè)特色支行。

⑤截止2012年6月底，興業(yè)銀行自定義小企業(yè)貸款余額（含貼現(xiàn)）989.44億元，較年初增長19.8%。

［1］李子彬.中國中小企業(yè)藍皮書——現(xiàn)狀與政策（2007－2008）［M］.北京：中國發(fā)展出版社，2008.

［2］北京大學國家發(fā)展研究院.2011年沿海三地區(qū)小微企業(yè)經(jīng)營與融資現(xiàn)狀調(diào)研報告［EB／OL］.［2012－02－09］.http／／www.aliresearch.com／？m－cms－q－view－id－70350.html.

［3］蔡 昉 稱 中 國 人 口 紅 利 在 2013 或 2015 年 將 消 失 ［EB／OL］.［2011－06－15］.http：／／www.caijing.com.cn／2011－06－15／110746467.html.

［4］中國人民銀行.2012年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告［EB／OL］.［2012－11－02］.http：／／www.pbc.gov.cn／.

［5］中國經(jīng)濟研究中心.浙江省小企業(yè)經(jīng)營與融資困境調(diào)研報告［EB／OL］.［2011－07］.http：／／www.nsd.edu.cn／cn／userfiles／Other／2011－10／2011101111380341883345.pdf.

［6］鄧莉蘋.高融資成本讓中小企業(yè)陷惡性循環(huán)［EB／OL］.［2012－07－21］.http：／／www.nbd.com.cn／articles／2012－07－21／668708.html.

［7］陳晶，曹藝.淺析中國利率市場化改革中的問題與對策［J］.哈爾濱金融高等?？茖W校學報，2006，3（1）：34－35.

［8］魏皓.商業(yè)銀行微小企業(yè)貸款業(yè)務初探［J］.經(jīng)營管理，2011，（3）：39－41.

［9］謝朝斌.中小企業(yè)融資：理論與實證分析［J］.財經(jīng)理論與實踐，2002，23（4）：82－85.

［10］民營擔保業(yè)整體洗牌：幾家擔保公司曝違規(guī)丑聞引發(fā)業(yè)界震蕩，全行業(yè)亟須重建游戲規(guī)則［EB／OL］.［2012－10－25］.http：／／www.time－weekly.com／story／2012－10－25／127475.html.