國際油價漲跌的邏輯

我們要相信，沒有價格只漲不跌的商品，也沒有只跌不漲的商品，同樣沒有價格不漲不跌的商品，就像高油價孕育著低油價一樣，低油價也在孕育著高油價。

進(jìn)入2023年，受歐美央行持續(xù)加息等多重因素影響，國際原油價格震蕩下行，沙特、俄羅斯與歐佩克+一再減產(chǎn)對國際原油價格的提振效果日漸式微。

隨著國際原油價格上漲乏力時間的延長，市場對國際原油價格的上漲預(yù)期日漸下降、對低油價的預(yù)期日漸強(qiáng)烈。2009年及其之后臨近幾年的國際原油價格走勢與市場情景似乎又回來了——2009年，是繼2004—2008年國際原油價格連創(chuàng)歷史新高之后的一次大幅深度調(diào)整，緊接其后的2010—2013年國際原油價格重拾升勢，持續(xù)多年維持在歷史高位運(yùn)行。也正是在這一段高油價期間，市場對國際原油價格下跌預(yù)期不斷下降、對長期高油價的預(yù)期不斷增強(qiáng)。直到2022年，國際原油價格在連續(xù)多年的周期性低迷之后大幅攀升，2023年又大幅回落，似乎又要經(jīng)歷數(shù)年的低位運(yùn)行。

國際原油價格的影響因素很多，歸根結(jié)底是受供需狀況的影響，即受實際供需狀況和預(yù)期供需狀況的影響。近期國際原油價格上漲乏力，主要原因是在市場感知范圍之內(nèi)的四大利空事件有待落地兌現(xiàn)，一是歐美持續(xù)加息引發(fā)市場對全球經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂，二是中國的石油消費增長或轉(zhuǎn)弱，三是伊拉克庫爾德地區(qū)原油出口或恢復(fù)，四是美國與伊朗的核協(xié)議談判或取得進(jìn)展使伊朗原油涌入市場。此四大利空事件是懸在國際原油價格上漲路上的一把利劍，四大利空事件不落地，國際原油價格難有大幅持續(xù)上漲的機(jī)會。一旦四大利空事件落地兌現(xiàn)，全球石油消費進(jìn)入正常軌道，而低油價下的投資不足、產(chǎn)能建設(shè)不足將導(dǎo)致供給不足，新一輪的國際原油價格周期將如期而至。

當(dāng)前，國際原油價格處于周期性低谷回升階段，屬于一個相對較低不足以激發(fā)行業(yè)投資快速增長的水平。同時，受多重利空事件的影響，市場悲觀情緒濃烈，一些研究和咨詢機(jī)構(gòu)的分析報告更加傾向于看空未來國際原油價格。

7月6日，國際能源咨詢機(jī)構(gòu)瑞斯塔德能源公司發(fā)布題為《效率提高，致使全球石油和天然氣行業(yè)投資不足被夸大》）分析報告。該報告認(rèn)為，2014年，完井油井總產(chǎn)量潛力約370億桶，這是過度投資的一年，隨后幾年油價大幅下跌；2022年完井油井的石油資源潛力接近320億桶，僅比2014年低15%；到2023年，這一數(shù)據(jù)將進(jìn)一步上升，達(dá)到近350億桶。假定該報告關(guān)于供給端的數(shù)據(jù)是可靠的，那么用2014年的產(chǎn)能滿足當(dāng)前的需求確實不可行的。據(jù)英國能源研究機(jī)構(gòu)Energy Institute數(shù)據(jù)顯示，2014年與2022年，全球石油消費分別為9071.3萬桶/天和9730.9萬桶/天，前后相差659.6萬桶/天。因此，即使按照2022年油氣行業(yè)的投資產(chǎn)出與2014年一致，2014年370億桶的總產(chǎn)量潛力，按照1年全部產(chǎn)出折合1.01億桶/天，對2014年的消費是顯著過剩的，過剩規(guī)模達(dá)到了1066萬桶/天；而對2022年卻是僅僅富余406萬桶/天。況且，2015年以來的投資動用的儲量資源遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這一水平。當(dāng)前之所以還有剩余產(chǎn)能，主要源于2014年及之前的數(shù)年的過度投資積累下來的過剩產(chǎn)能尚未消化完成，但大部分已消化。

原油是一種商品，尤其是一種不可再生的資源型商品，一個成規(guī)模的項目從勘探開發(fā)建設(shè)到生產(chǎn)出產(chǎn)品需要的數(shù)年的時間，錯誤的預(yù)判必然帶來供需狀況的劇烈變化，這也是國際原油價格周期性變化的根本原因。我們要相信，沒有價格只漲不跌的商品，同樣沒有價格不漲不跌的商品，就像高油價時期孕育著低油價一樣，低油價時期也在孕育著高油價。