政策底，還是市場底

覃愛玲

李佐軍如今已不愿多談兩年前那次內(nèi)部報(bào)告中提及的經(jīng)濟(jì)危機(jī)預(yù)測。在那個(gè)內(nèi)部報(bào)告中，他預(yù)測，根據(jù)政府所采取應(yīng)對措施的不同，危機(jī)或在2013年7、8月份出現(xiàn)，或?qū)⒃?015、2016年爆發(fā)。

今年6月，這一內(nèi)部報(bào)告被業(yè)內(nèi)人士找出，在網(wǎng)上飛速流傳。由于這個(gè)兩年前的論述與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢有某些吻合之處，一時(shí)，李佐軍的宏觀經(jīng)濟(jì)分析判斷能力被業(yè)界廣為推崇。

鑒于對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擔(dān)憂，他愿意在可談的范圍內(nèi)，就有關(guān)問題與媒體進(jìn)行交流。

最壞的時(shí)候還沒有來臨

《南風(fēng)窗》：您對中國宏觀經(jīng)濟(jì)分為經(jīng)濟(jì)周期和政治周期的分析，很有啟發(fā)性。您認(rèn)為，目前中國宏觀經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)什么樣的周期中？

李佐軍：經(jīng)濟(jì)增長有長周期、中周期和短周期，長周期是技術(shù)進(jìn)步周期（康德拉耶夫周期），約50～60年左右；中周期是消費(fèi)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化周期（朱格拉周期），經(jīng)常與政治換屆周期疊加，約8～10年左右；短周期是存貨周期（基欽周期），約36個(gè)月～4年左右。這種分類主要是市場經(jīng)濟(jì)國家的經(jīng)驗(yàn)，由于中國屬于體制轉(zhuǎn)軌過程中的國家，這種分類只具有參考作用。

中國經(jīng)濟(jì)正處于短周期的下降階段，從2010年二季度開始往下，這個(gè)周期的底還沒到。雖然由于刺激政策，去年四季度出現(xiàn)了小反彈。預(yù)計(jì)今年三四季度會繼續(xù)緩慢下行。最近中央采取了溫和刺激政策，可能會帶來一兩個(gè)季度后的小反彈，但不會持續(xù)太長時(shí)間。

從中周期看，下行從2008年就開始了，2009年初的政府刺激政策帶來了一年左右時(shí)間的快速反彈，2010年二季度重回下行通道。而2012年5月采取的穩(wěn)增長措施，帶來了當(dāng)年四季度的小反彈，今年一季度又重回下行通道。除非采取強(qiáng)有力刺激政策，否則下行將繼續(xù)。

從長周期看，從2011年開始，中國經(jīng)濟(jì)正處于從高速增長階段向中速增長階段下臺階的階段。

綜合以上分析，從長中短周期來看，中國經(jīng)濟(jì)處于下行疊加階段。

《南風(fēng)窗》：政府刺激經(jīng)濟(jì)的政策多久才能見效，有沒有一定的規(guī)律性？

李佐軍：這要看刺激的范圍和程度。2009年一季度的強(qiáng)有力刺激政策，在當(dāng)年二季度效果就顯現(xiàn)出來了。2012年5月的穩(wěn)增長政策是在兩個(gè)季度后才顯示出效果。而最近中央政府采取的新刺激政策，要更溫和一些，預(yù)計(jì)產(chǎn)生的效果也會更小。

《南風(fēng)窗》：您的意思是，這一輪中國經(jīng)濟(jì)的底部，即最壞的時(shí)候，還沒有到來。根據(jù)您的判斷，這個(gè)底會在什么時(shí)候出現(xiàn)？

李佐軍：在市場經(jīng)濟(jì)國家，經(jīng)濟(jì)周期只有市場底。但在中國，多數(shù)時(shí)候因?yàn)檎桓颐鎸κ袌龅?，只好不斷制造政策底，?jīng)濟(jì)增長就會出現(xiàn)政策底和市場底兩種情況。比如，2009年一季度的6.2%和2012年三季度的7.4%就屬于典型的政策底，其實(shí)當(dāng)時(shí)的市場底還未到，但被政策底所折轉(zhuǎn)。

市場經(jīng)濟(jì)有其內(nèi)在的波動規(guī)律，每隔10年左右就有一個(gè)中周期底部，每隔4年左右有一個(gè)短周期底部。在經(jīng)濟(jì)周期尤其是中長周期下行階段，經(jīng)濟(jì)增速下滑乃勢所必然，要克服對增速下降的恐懼。

增速下滑會帶來很大挑戰(zhàn)，應(yīng)該對經(jīng)濟(jì)增速過快下滑引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)有所防范，但增速下滑也帶來了改革、轉(zhuǎn)型和調(diào)整的機(jī)會，經(jīng)濟(jì)底部是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)消化矛盾和積聚新動力的休息區(qū)。一味地用政策托底，阻止市場經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的發(fā)展規(guī)律，反而會延誤改革和調(diào)整時(shí)機(jī)。

中國經(jīng)濟(jì)近幾年的底都是政策托出來的。只要我們停止經(jīng)濟(jì)刺激，市場底就會到來。如果不采取刺激政策，經(jīng)濟(jì)觸底反彈需具備以下條件：經(jīng)濟(jì)泡沫已擠出，如房價(jià)等資產(chǎn)價(jià)格、金融暴利和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過剩等泡沫擠出；對中周期底部來說，作為新的增長點(diǎn)的新興產(chǎn)業(yè)形成；對長周期底部來說，新技術(shù)革命取得突破。在中國特定的國情下，制度變革取得重要進(jìn)展，也會產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大紅利。

新“穩(wěn)增長”爭議

《南風(fēng)窗》：上半年，政府對“改革”的提法很多，并在“錢荒”等關(guān)鍵性時(shí)刻，發(fā)出“不托底”的信號，但最近一段時(shí)期，隨著“穩(wěn)增長”、“合理空間”、“新4萬億”等政策話語及具體措施的出臺，給人感覺是，政府又開始出臺保增長措施了。

李佐軍：領(lǐng)導(dǎo)不光要考慮經(jīng)濟(jì)，還要考慮政治。而且一種發(fā)展模式往往具有慣性，要重新開始一種新的發(fā)展模式，肯定面臨諸多難點(diǎn)，因此有時(shí)不得不采取一些策略行為。

但市場經(jīng)濟(jì)有其自身的發(fā)展規(guī)律，政策底對市場底的干預(yù)，最終還是要接受經(jīng)濟(jì)規(guī)律的考驗(yàn)。

《南風(fēng)窗》：這次政府出臺新的“穩(wěn)增長”措施后，您一直試圖將穩(wěn)增長解釋為經(jīng)濟(jì)不發(fā)生大起大落，而非具體的數(shù)字。

李佐軍：最近，很多人在關(guān)心穩(wěn)增長的增速底線，究竟是7.5%，還是7%，或者6%等。其實(shí)，穩(wěn)增長只是為了防止經(jīng)濟(jì)的大起大落，很難有具體的經(jīng)濟(jì)增速數(shù)字底線。數(shù)字是可以造出來的，高一點(diǎn)低一點(diǎn)沒有絕對意義。真正的底線應(yīng)是防范區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，平穩(wěn)地釋放風(fēng)險(xiǎn)，并順利地推進(jìn)改革和轉(zhuǎn)型。

注意“穩(wěn)增長”和以前提的“保增長”是有區(qū)別的?！氨Ｔ鲩L”是指將經(jīng)濟(jì)增速保持在某個(gè)百分點(diǎn)之上，如“保八”；穩(wěn)增長是指使經(jīng)濟(jì)增速變化保持平穩(wěn)態(tài)勢。保增長只能使經(jīng)濟(jì)增速向上；穩(wěn)增長既可使經(jīng)濟(jì)增速向上，也可使經(jīng)濟(jì)增速向下，只是要平穩(wěn)向上或向下，防止經(jīng)濟(jì)大起大落。

《南風(fēng)窗》：社會上對這種新的刺激政策爭議仍然很大，不少人覺得可能會加劇經(jīng)濟(jì)原有的泡沫，延緩改革進(jìn)程。

李佐軍：穩(wěn)增長只是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的暫時(shí)手段，在周期下行階段減緩下行的速度，不能改變周期。在經(jīng)濟(jì)增速合理區(qū)間內(nèi)，更應(yīng)抓緊的是調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革。只有調(diào)結(jié)構(gòu)才能擠出已有泡沫，培養(yǎng)新增長點(diǎn)，迎來可持續(xù)的健康增長。只有促改革才能為穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)提供根本性動力。不能為穩(wěn)增長而忽視了調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革。過度的穩(wěn)增長會減輕調(diào)結(jié)構(gòu)的壓力，延緩改革的時(shí)機(jī)。

經(jīng)濟(jì)增長的動力因素主要有以下四大類：一是包括出口、投資和消費(fèi)在內(nèi)的需求因素；二是包括勞動力、資本、資源和技術(shù)等在內(nèi)的要素投入因素；三是影響全要素生產(chǎn)率的制度變革、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和要素升級等因素；四是中國特色的動力因素，包括扭曲和壓低生產(chǎn)要素價(jià)格，壓低福利保障支出、增加經(jīng)濟(jì)建設(shè)支出，刺激政策和政府企業(yè)化等。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了一、三和四類因素都遇到問題、難以為繼的階段，出路在于重回“斯密定理”，依靠制度促分工，分工提效率，效率促發(fā)展。

近年來，學(xué)界、媒體和政府在討論經(jīng)濟(jì)增長時(shí)，言必稱出口、投資和消費(fèi)“三駕馬車”，外需不行了就擴(kuò)大內(nèi)需，投資不行了就增加消費(fèi)。不可否認(rèn)，“三駕馬車”是經(jīng)濟(jì)增長的三大短期需求動力。政府喜歡這“三駕馬車”的一個(gè)重要原因是，這種凱恩斯主義對GDP的拉動作用見效快，立竿見影。但這種短期見效的手段，往往有許多長期的副作用和“后遺癥”。

按照見效快慢排序，穩(wěn)增長措施可大致排序如下：1、調(diào)整統(tǒng)計(jì)數(shù)字；2、央行釋放流動性（含印鈔、降息、降準(zhǔn)、放松信貸等）；3、大規(guī)模項(xiàng)目投資特別是基礎(chǔ)設(shè)施投資（如棚戶區(qū)改造）；4、出口退稅和消費(fèi)刺激；5、鼓勵(lì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展（最近是信息產(chǎn)業(yè)和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)等）；6、釋放改革紅利。

見效最快的方法，往往是“后遺癥”最大的。改革是最慢的方法，卻是長效最健康的方法。

改革是解決中國經(jīng)濟(jì)問題的根本

《南風(fēng)窗》：您對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動力的分析很獨(dú)特，而且特別強(qiáng)調(diào)“改革”對于解決當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)問題的重要性。

李佐軍：對。制度變革是觀察中國經(jīng)濟(jì)增長的最重要視角，在經(jīng)濟(jì)增長供給邊“三大發(fā)動機(jī)”中，制度變革是根源性動力，因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)優(yōu)化和要素升級都依賴于制度變革。觀察中國經(jīng)濟(jì)增長關(guān)鍵看新一輪改革能否順利推進(jìn)，若能，則中國經(jīng)濟(jì)再保持10年左右的6%～8%的中速增長是完全可能的，否則前景堪憂。

改革是最大的紅利，是解決問題化解矛盾的唯一出路。目前，我國經(jīng)濟(jì)處于增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期相疊加的階段，世界經(jīng)濟(jì)也處于深度調(diào)整之中。越是在這種矛盾集中時(shí)期，越是要依靠改革，加快改革步伐，這是過去30多年實(shí)踐反復(fù)證明的真理。因此，以經(jīng)濟(jì)社會政治的全面改革促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，乃當(dāng)務(wù)之急。

《南風(fēng)窗》：接下來想聽聽您對當(dāng)前一些具體熱點(diǎn)經(jīng)濟(jì)問題的看法。比如，前段時(shí)間出現(xiàn)的“錢荒”，您覺得反映了什么問題？

李佐軍：“錢荒”反復(fù)來襲的最主要原因是，制度和模式導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)整體效率下降，政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)過多，資金被配置到不合理地方。7月底銀行間拆借利率重新上升，部分銀行提高抵押貸款利率和理財(cái)產(chǎn)品收益率，取消房貸優(yōu)惠，說明錢荒還未走遠(yuǎn)。

中國經(jīng)濟(jì)問題的主要表現(xiàn)是高房價(jià)、錢荒、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)能過剩等，追根溯源是企業(yè)效率和國民經(jīng)濟(jì)配置效率的下降。造成兩個(gè)效率下降的原因是企業(yè)成本上升、創(chuàng)新活力減少、國有企業(yè)過多進(jìn)入競爭性領(lǐng)域、政府控制資源過多且進(jìn)行低效率經(jīng)營，而這些又是由政改與經(jīng)改不平衡造成的。

《南風(fēng)窗》：最近中央要求全面審查地方債務(wù)，反映了對地方債務(wù)問題的巨大擔(dān)憂，就您來看，目前地方債的風(fēng)險(xiǎn)有多大？

李佐軍：兩年前，隨著大規(guī)模投資集中還款期的到來，一些地方政府就開始面臨很大的債務(wù)償還壓力，但因有如下招數(shù)，很多風(fēng)險(xiǎn)被暫時(shí)掩蓋了：繼續(xù)賣地，以及房價(jià)上漲的助力；債務(wù)延期展期；借新還舊；強(qiáng)征預(yù)征稅收等。但這些舉措并不能從根源上化解債務(wù)，只是將矛盾后推了。

要化解地方債務(wù)危機(jī)，根本出路是政府要回歸公共服務(wù)職能，將經(jīng)濟(jì)職能交給企業(yè)和市場，政府不能辦企業(yè)；從政績考核上，不能再以GDP論英雄；還有就是，硬化政府預(yù)算約束，建立投資決策失誤責(zé)任終身追究制。

《南風(fēng)窗》：您如何理解最近國務(wù)院出臺的“促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”這一政策？

李佐軍：從以往經(jīng)驗(yàn)看，在土地、財(cái)稅等制度不改革情況下進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控效果不好，而這些改革尚需時(shí)日，為避免愈調(diào)愈漲，所以提平穩(wěn)健康發(fā)展。房價(jià)波動牽一發(fā)動全身，為嚴(yán)防金融風(fēng)險(xiǎn)，故促房產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展。房地產(chǎn)積弊甚多，必須推進(jìn)改革和轉(zhuǎn)型，故要促其健康發(fā)展。